[ANÁLISIS DE MERCADO] Presupuesto del Reino Unido, 2026: sin grandes anuncios del canciller Healey, reforma importante aplazada hasta 2027 o después y DMO vuelve a inclinarse en contra del tramo largo
ORIGINAL · Newsquawk[MARKET ANALYSIS] UK Budget, 2026: No fireworks from Chancellor Healey, major reform kicked to 2027+, DMO skewed away from the long-end once againLeer el originalOcultar original
Chancellor Healey’s speech was as expected overall. Focused on pre-announced/touted measures with particular emphasis on the cost of living, he stayed clear of the major decisions, with those kicked into 2027 or beyond on welfare, pending reviews that are due in November and then the 2027 Spending Review. The major points were also as expected or favourable, with the Bank Surcharge at 6% (prev. 3%) vs a historic 8%, and only for 15 months from January; supporting the sector. Rolls-Royce and defence names generally got a boost on the defence investment plan confirmation and additional measures. Again, other points largely in-line with expectations heading into the release. Overall, the headroom narrowed to GBP 14.5bln at the 3rd yr assessment, from GBP 23.6bln in March 2026 or GBP 21.7bln from the last budget. While a cut, this is a reasonable level; however, the OBR gives it just a 56% chance of holding, down from 59%, even though the shorter horizon means it is mechanically easier to be met. As usual, the biggest risk to the headroom is fuel duty, as if the measure stays frozen then headroom would be cut to GBP 10.2bln. Forecasts point to robust enough GDP growth, though the 50bps cut to the 2027 view to 1.0% was an unwelcome score from the OBR. On inflation, 2027 was lifted to 3.4%; again, unwelcome, but not surprising given the current backdrop. The OBR’s economy forecast assumes Bank Rate rises to just over 4.25% by mid-2027 and just over 4.5% by the end of the horizon, with the fiscal forecast using rates c. 25bps higher on average, in line with market pricing of c. 100bps of tightening. The DMO remit was increased to GBP 250.6bln of gross Gilt issuance, incrementally above expectations of GBP 249.6bln and vs a GBP 246.2bln prior. In terms of the breakdown, the skew was away from the long-end to the short-end via auctions and the medium-bracket via syndications in particular. An outcome that, while widely expected, lifted Gilts by just under 20 ticks to a fresh session high. However, this then pared on the full OBR document being released, the referenced commentary, and focus on some of the housing costs outside the borrowing numbers. Overall, a budget that has alleviated some fears heading into it. However, further tests are on the horizon, namely the welfare-related reviews, 2027 spending review, the expected first BoE hike, EU-UK summit and continued cost of living pressures. Additionally, speculation around a potential early election remains.
El informe describe un Presupuesto ampliamente esperado, una reducción del margen fiscal, proyecciones de crecimiento más débiles para 2027, pronósticos de inflación más altos y una mayor emisión de gilts con una inclinación hacia vencimientos más cortos.
Detalle de la noticia
El discurso del canciller Healey fue, en general, tal como se esperaba. Centrado en medidas anunciadas o promocionadas de antemano, con especial énfasis en el costo de vida, evitó las decisiones importantes, que quedaron aplazadas hasta 2027 o después en materia de prestaciones sociales, a la espera de revisiones previstas para noviembre y, luego, de la revisión del gasto de 2027. Los puntos principales también fueron los esperados o favorables: el recargo bancario se fijó en 6% (anterior: 3%), frente a un máximo histórico de 8%, y solo por 15 meses a partir de enero, lo que respalda al sector. Rolls-Royce y, en general, las empresas de defensa recibieron un impulso tras la confirmación del plan de inversión en defensa y las medidas adicionales. Una vez más, los demás puntos estuvieron en gran medida en línea con las expectativas previas al anuncio. En general, el margen fiscal se redujo a GBP 14.5bln en la evaluación del tercer año, desde GBP 23.6bln en marzo de 2026 o GBP 21.7bln en el presupuesto anterior. Aunque se trata de un recorte, el nivel es razonable; sin embargo, la OBR le asigna solo una probabilidad de 56% de mantenerse, frente a 59%, pese a que el horizonte más corto facilita mecánicamente su cumplimiento. Como de costumbre, el mayor riesgo para el margen fiscal es el impuesto a los combustibles: si la medida permanece congelada, el margen se reduciría a GBP 10.2bln. Las previsiones apuntan a un crecimiento del PIB suficientemente sólido, aunque la revisión a la baja de 50bps de la perspectiva para 2027, a 1.0%, fue un dato desfavorable de la OBR. En cuanto a la inflación, la previsión para 2027 se elevó a 3.4%; nuevamente, un dato desfavorable, aunque no sorprendente dado el contexto actual. La previsión económica de la OBR supone que la tasa bancaria subirá a poco más de 4.25% a mediados de 2027 y a poco más de 4.5% al final del horizonte, mientras que la previsión fiscal utiliza tasas aproximadamente 25bps más altas en promedio, en línea con los precios del mercado, que anticipan un endurecimiento de aproximadamente 100bps. El mandato de la DMO aumentó a GBP 250.6bln en emisiones brutas de Gilts, ligeramente por encima de las expectativas de GBP 249.6bln y frente a los GBP 246.2bln anteriores. En cuanto al desglose, la distribución se inclinó en contra del tramo largo y a favor del corto mediante subastas, y del tramo medio mediante sindicaciones, en particular. Un resultado ampliamente esperado que, aun así, impulsó los Gilts casi 20 ticks hasta un nuevo máximo de la sesión. Sin embargo, luego cedieron parte de las ganancias tras la publicación del documento completo de la OBR, los comentarios citados y la atención centrada en algunos costos de vivienda que no se incluyen en las cifras de endeudamiento. En general, un presupuesto que ha disipado algunos temores previos a su presentación. Sin embargo, se avecinan nuevas pruebas, concretamente las revisiones relacionadas con las prestaciones sociales, la revisión del gasto de 2027, la primera alza esperada del BoE, la cumbre UE-Reino Unido y las persistentes presiones sobre el costo de vida. Además, continúa la especulación en torno a la posibilidad de elecciones anticipadas.
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