[PREVIA] Anuncio de política del BCE previsto para el jueves 29 de octubre de 2026 a las 13:15 GMT/09:15 EDT
ORIGINAL · Newsquawk[PREVIEW] ECB Policy Announcement due Thursday, 29th October 2026 at 13:15GMT/09:15EDTLeer el originalOcultar original
Expected to maintain rates, keeping the Deposit Rate at 2.50%. Guidance likely to be data-dependent and meeting-by-meeting, though both dovish and hawkish risks are present from France and energy prices, respectively. France is likely to dominate the Q&A, and while Moody’s has removed some of the near-term risk, a hawkish meeting would be a surprise in this context. OVERVIEW: Expected to hold rates, leaving the Deposit Rate at 2.50%. While there are clear hawkish factors and risks to this, the current environment and recent commentary do not point to a deviation from the forecast-meeting approach for tightening, and thus a back-to-back hike is not expected, but of course cannot be entirely ruled out. In the approach to the ECB, the main dovish risk was the French fiscal and civil backdrop; however, Moody’s maintaining its assessment has, for now at least, seemingly drawn a line under the selloff. Nonetheless, the statement and press conference will be scoured for, and likely dominated by, the French issue, as participants look for any sign that it has prompted a change from the ECB in its approach, i.e. any dovish skew. For December, the ECB will most likely remain non-committal with a data-dependent and meeting-by-meeting approach, but with around 20bps of tightening implied by end-2026, and only a basis point or two ascribed to October, markets will be sensitive to any dovish or hawkish clues. Points that are likely to come from France, as outlined, and energy/prices respectively, particularly as Dutch TTF has got to within a few Euros of EUR 100/MWh, well above the EUR 75/MWh under the ECB’s adverse scenario. Such updates could also arise via post-press conference sources. PREVIOUS MEETING: In September, the ECB hiked by 25bps as expected, taking the Deposit Rate to 2.50%. The statement reiterated that they are not pre-committing to a particular rate path, following a data-dependent and meeting-by-meeting approach in determining policy. Thereafter, President Lagarde confirmed the decision was a unanimous one, and the hike would have occurred under all three of the additional scenarios provided. The hike was described as “robust”, with this and the all-three-scenarios point supporting Bunds, seemingly on the implied narrative that 50bps was not required under any of the scenarios. At the time, the September meeting was in line with market pricing, which pointed to further tightening ahead and very much kept October in play if economic conditions merited it. RECENT DATA: September’s HICP came in at 3.8% Y/Y, hotter than the market view of 3.6% and well above the 3.2% prior. Upside was driven, unsurprisingly, by energy, which stood at 18.9% (prev. 14.3%) in September, and contributed 1.71pp (prev. 1.29pp) to the headline. Pertinently, while the core measures did tick higher, this was relatively modest in nature and driven by marked upside in components such as tobacco, which is not excluded from select core components. October’s EZ Flash PMI deteriorated, but remains expansionary, and indicative of quarterly GDP growth of 0.3%, slightly slower than the implied pace from September, but still strong in the context of the last two-three years of performance. The primary drag was France, where all three headline metrics fell into contractionary territory, and will likely be revised lower by S&P Global once the market moves after October 21st are accounted for, when the French 10yr hit 5.14%; however, the hold by Moody’s may serve to cushion some of the blow. For prices, the series showed a further escalation of inflationary pressures, with input costs “rising sharply again” amid elevated energy, a point that has driven manufacturing selling prices higher; something that could be indicative of second-round effects, if it continues. October’s BLS showed a further tightening of credit standards, and a decline in loan demand across all segments, weighed on by higher rates and bank risk perceptions. Pertinently, for firms, net tightening of conditions surpassed the prior survey’s expected outcome, evidence that conditions are restrictive and weighing on business/household activity. Ahead, if this continues, it could become a headwind for growth across the EZ. COMMENTARY: The most recent remark from President Lagarde was her commenting on September's HICP series, highlighting the energy-driven upside and how there had not yet been a material wage response; a point that is not indicative of second-round effects. On policy, the most pertinent recent commentary was Dolenc on the 15th, outlining that they are not yet seeing second-round effects, and that the ECB “may not have to do much” if markets tighten. Chief Economist Lane, on the 13th, outlined that the increase in long-term rates is a “material” tightening, and relevant for the ECB when determining policy. While not directly pertinent to current policy, the tenure of Lagarde has come under greater focus as reports mid-month suggested that the WEF could appoint her as soon as November 2026, much earlier than her current ECB term-end of October 2027. To remind, Lagarde has not entertained speculation around her departure, aside from stating she will leave “in 2027”. Lagarde aside, December is the final meeting featuring the often influential Schnabel, while Chief Economist Lane departs in May 2027. FRANCE: The main dovish risk to the meeting, though the maintained Aa3, Outlook Negative assessment by Moody’s has removed enough of the immediate pressure to mean a dovish reassessment based on France is unlikely to emerge. Nonetheless, the French situation means that a hawkish ECB would be a surprise, even with 20bps of further tightening implied by end-2026. Given the widening in OAT spreads vs EZ peers, the woeful PMI series, the underlying lack of fiscal cohesion/progression and ongoing civil unrest within France as we count down to the 2027 Presidential election, TPI is likely to be a key focus point of the Q&A. Dolenc suggested TPI can be used if needed. Simkus, on October 14th, made clear that there is not a role for ECB intervention with regards to France, as yields are rising due to fundamental developments. From Lagarde, it will be interesting to see if she is asked if France would meet the four eligibility criteria for TPI, namely: compliance with the EU framework (France, since July 2024, has been under EU EDP); absence of severe macroeconomic imbalances; fiscal sustainability (Commission, ESM & IMF all have unfavourable views on this); sound/sustainable macroeconomic policies. Aside from the French fiscal schedule, the next major risk event for France is the scheduled sovereign review by S&P Global on November 27th. S&P downgraded France to A+/A-1 in October 2025, with a stable outlook, balancing the nation's credit and economic strength against rising debt and a weak political backdrop. At the time, the downside scenario was that S&P “...could lower our ratings on France if its budgetary position deteriorates beyond our forecast or economic growth prospects worsen significantly”. Both conditions have arguably been met.
La vista previa esperaba que el BCE mantuviera las tasas, pero señaló los acontecimientos en Francia y los precios de la energía como riesgos contrapuestos, junto con una inflación más elevada, un menor crecimiento del PMI y condiciones crediticias más restrictivas.
Detalle de la noticia
Se espera que mantenga las tasas, con la tasa de depósito en 2.50%. Es probable que la guía dependa de los datos y se defina reunión por reunión, aunque existen riesgos tanto moderados como restrictivos derivados de Francia y los precios de la energía, respectivamente. Es probable que Francia domine la sesión de preguntas y respuestas y, aunque Moody’s ha eliminado parte del riesgo a corto plazo, una reunión restrictiva sería una sorpresa en este contexto. PANORAMA: Se espera que mantenga las tasas, con la tasa de depósito en 2.50%. Aunque hay factores claramente restrictivos y riesgos al respecto, el entorno actual y los comentarios recientes no apuntan a que se aparte del enfoque de evaluar los datos reunión por reunión para el endurecimiento, por lo que no se espera una segunda alza consecutiva, aunque, por supuesto, no puede descartarse por completo. Antes de la reunión del BCE, el principal riesgo moderado era el contexto fiscal y civil de Francia; sin embargo, el hecho de que Moody’s mantuviera su evaluación parece haber puesto fin, al menos por ahora, a la venta masiva. No obstante, se analizarán minuciosamente el comunicado y la conferencia de prensa, que probablemente estarán dominados por el tema de Francia, mientras los participantes buscan señales de que este haya provocado un cambio en el enfoque del BCE, es decir, algún sesgo moderado. Para diciembre, lo más probable es que el BCE mantenga una postura no comprometida y adopte un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión, pero, con cerca de 20 pb de endurecimiento implícitos para fines de 2026 y solo uno o dos puntos básicos atribuidos a octubre, los mercados estarán atentos a cualquier indicio moderado o restrictivo. Es probable que esos indicios provengan de Francia, como se señaló, y de la energía y los precios, respectivamente, especialmente porque el TTF neerlandés ha llegado a estar a pocos euros de EUR 100/MWh, muy por encima de los EUR 75/MWh contemplados en el escenario adverso del BCE. También podrían surgir novedades de ese tipo a través de fuentes posteriores a la conferencia de prensa. REUNIÓN ANTERIOR: En septiembre, el BCE subió las tasas 25 pb, como se esperaba, y llevó la tasa de depósito a 2.50%. El comunicado reiteró que no se compromete de antemano con una trayectoria específica de tasas y que sigue un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión al determinar la política. Posteriormente, la presidenta Lagarde confirmó que la decisión fue unánime y que el alza se habría producido bajo los tres escenarios adicionales presentados. El alza fue descrita como “sólida”; esto y el hecho de que se hubiera producido bajo los tres escenarios respaldaron a los Bunds, aparentemente ante la interpretación implícita de que no se requerían 50 pb bajo ninguno de los escenarios. En ese momento, la reunión de septiembre estuvo en línea con los precios de mercado, que apuntaban a un mayor endurecimiento y mantenían claramente en juego una alza en octubre si las condiciones económicas la justificaban. DATOS RECIENTES: El HICP de septiembre se ubicó en 3.8% interanual, por encima de la visión del mercado de 3.6% y muy por encima del 3.2% anterior. El alza, como era de esperarse, se debió a la energía, que se situó en 18.9% (anterior: 14.3%) en septiembre y contribuyó con 1.71 puntos porcentuales (anterior: 1.29 puntos porcentuales) al índice general. Cabe destacar que, aunque las medidas subyacentes sí aumentaron, el avance fue relativamente moderado y estuvo impulsado por fuertes alzas en componentes como el tabaco, que no está excluido de algunos componentes subyacentes. El PMI Flash de la zona del euro de octubre se deterioró, pero sigue en terreno expansivo e indica un crecimiento trimestral del PIB de 0.3%, algo más lento que el ritmo implícito de septiembre, aunque todavía sólido en el contexto del desempeño de los últimos dos o tres años. El principal lastre fue Francia, donde las tres métricas generales cayeron en territorio contractivo y probablemente serán revisadas a la baja por S&P Global una vez que se incorporen los movimientos del mercado posteriores al 21 de octubre, cuando el bono francés a 10 años alcanzó el 5.14%; sin embargo, la decisión de Moody’s de mantener su evaluación podría amortiguar parte del impacto. En cuanto a los precios, la serie mostró una nueva intensificación de las presiones inflacionarias, con los costos de los insumos “volviendo a aumentar con fuerza” en medio de los elevados precios de la energía, un factor que ha impulsado al alza los precios de venta de las manufacturas; esto podría indicar efectos de segunda ronda si continúa. El informe BLS de octubre mostró un nuevo endurecimiento de los estándares de crédito y una caída de la demanda de préstamos en todos los segmentos, debido a las tasas más altas y a la percepción de riesgo bancario. Cabe destacar que, para las empresas, el endurecimiento neto de las condiciones superó el resultado previsto en la encuesta anterior, lo que demuestra que las condiciones son restrictivas y afectan la actividad empresarial y de los hogares. Si esto continúa, podría convertirse en un viento en contra para el crecimiento en toda la zona del euro. COMENTARIOS: El comentario más reciente de la presidenta Lagarde fue sobre la serie HICP de septiembre, en la que destacó el alza impulsada por la energía y que todavía no había una respuesta salarial material; un punto que no indica efectos de segunda ronda. En materia de política, el comentario reciente más pertinente fue el de Dolenc, el día 15, quien señaló que todavía no observan efectos de segunda ronda y que el BCE “quizás no tenga que hacer mucho” si los mercados endurecen las condiciones. El economista jefe Lane señaló el día 13 que el aumento de las tasas a largo plazo constituye un endurecimiento “material” y que es pertinente para el BCE al determinar la política. Aunque no es directamente pertinente para la política actual, la permanencia de Lagarde en el cargo ha recibido más atención, pues informes de mediados de mes señalaron que el WEF podría nombrarla ya en noviembre de 2026, mucho antes de que termine su mandato actual en el BCE, en octubre de 2027. Cabe recordar que Lagarde no ha dado cabida a las especulaciones sobre su salida, salvo al afirmar que se irá “en 2027”. Aparte de Lagarde, diciembre será la última reunión con la participación de Schnabel, a menudo influyente, mientras que el economista jefe Lane dejará el cargo en mayo de 2027. FRANCIA: El principal riesgo moderado para la reunión, aunque la decisión de Moody’s de mantener la evaluación Aa3 con perspectiva negativa ha eliminado suficiente presión inmediata como para que sea improbable que surja una reevaluación moderada basada en Francia. No obstante, la situación francesa implica que un BCE restrictivo sería una sorpresa, incluso con 20 pb de endurecimiento adicional implícitos para fines de 2026. Dado el ensanchamiento de los diferenciales de los OAT frente a sus pares de la zona del euro, la pésima serie del PMI, la falta subyacente de cohesión y avances fiscales, y los continuos disturbios civiles en Francia mientras se acerca la elección presidencial de 2027, el TPI probablemente será un tema central de la sesión de preguntas y respuestas. Dolenc señaló que el TPI puede utilizarse si es necesario. Simkus dejó claro el 14 de octubre que el BCE no tiene un papel de intervención en Francia, ya que los rendimientos están subiendo debido a acontecimientos fundamentales. Será interesante ver si le preguntan a Lagarde si Francia cumpliría los cuatro criterios de elegibilidad para el TPI, a saber: cumplimiento del marco de la UE (Francia está sujeta al procedimiento de déficit excesivo de la UE desde julio de 2024); ausencia de desequilibrios macroeconómicos graves; sostenibilidad fiscal (la Comisión, el ESM y el FMI tienen opiniones desfavorables al respecto); y políticas macroeconómicas sólidas y sostenibles. Aparte del calendario fiscal francés, el próximo evento de riesgo importante para Francia es la revisión soberana programada de S&P Global para el 27 de noviembre. S&P rebajó la calificación de Francia a A+/A-1 en octubre de 2025, con perspectiva estable, al ponderar la solidez crediticia y económica del país frente al aumento de la deuda y un entorno político débil. En ese momento, el escenario a la baja era que S&P “...podría rebajar nuestras calificaciones de Francia si su posición presupuestaria se deteriora más allá de nuestro pronóstico o si las perspectivas de crecimiento económico empeoran significativamente”. Podría decirse que se han cumplido ambas condiciones.
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