Conferencia virtual de small caps de Sidoti de HERITAGE INSURANCE HOLDINGS INC

Brendan, gracias. Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos. Soy Kirk Lusk, director financiero de Heritage, y dedicaré unos minutos a presentarles Heritage Insurance Holdings, qué es hoy la compañía, cómo fue el segundo trimestre y por qué creemos que la trayectoria positiva de nuestro negocio continuará durante los próximos años. Por supuesto, ¿qué presentación estaría completa sin el aviso de puerto seguro? Heritage es una compañía tenedora de seguros de propiedad y accidentes de alcance superregional. Cotizamos en la Bolsa de Valores de Nueva York con el símbolo HRTG. Tenemos nuestra sede en Florida, se nos fundó alrededor de 2012, comenzamos a cotizar en bolsa en 2014 y contamos con aproximadamente 517 empleados. Al cierre del segundo trimestre, teníamos $2.5 mil millones en activos totales, $567 millones en capital total y un valor en libros de $19.09 por acción.

Tenemos $1.4 mil millones en primas vigentes en 351,000 pólizas. Lo más importante que hay que entender sobre la exposición es dónde se encuentra. Casi la mitad, 47%, está en el noreste y aproximadamente 30% en el sureste. El resto se distribuye entre la región del Atlántico Medio, el oeste y el Pacífico. Poco más de 70% de nuestro valor asegurado está fuera de Florida. Como pueden ver, no somos solo una compañía de seguros para propietarios de viviendas en Florida, lo que nos da una ventaja considerable que comentaré en un momento. Pasemos al trimestre. Permítanme ir directamente al trimestre, porque las cifras son la validación más clara del argumento. La utilidad neta del segundo trimestre fue de $16.7 millones, o $2.05 por acción. Las ganancias antes de impuestos fueron de $82 millones, un aumento de $19.2 millones frente al trimestre anterior. El factor determinante fue el margen, no el volumen. Nuestro índice combinado neto fue de 64.8%, una mejora de 8.1 puntos frente al 72.9% de hace un año.

Prácticamente toda esa mejora provino del índice de pérdidas, que mejoró 8.1 puntos hasta 30.4%. El índice de gastos se mantuvo sin cambios en 34%. Es importante destacar que redujimos deliberadamente nuestros ingresos de primera línea. Las primas brutas suscritas fueron de $388 millones, una baja de 5.5%. Las primas brutas devengadas fueron de $351 millones, una ligera baja. Pero las primas netas devengadas, lo que conservamos después del reaseguro, aumentaron 2.4% hasta $201 millones. Conservamos una mayor parte de cada dólar de prima y enviamos una menor parte a las reaseguradoras. Las primas vigentes fueron de $1.4 mil millones, una baja interanual de 1.4%, y el número de pólizas disminuyó 5%. Quiero ser directo sobre lo que hay detrás de esas disminuciones, porque son dos historias distintas. Las primas residenciales personales se mantuvieron estables o aumentaron ligeramente, hasta $1.16 mil millones. La disminución se debe casi por completo al segmento residencial comercial, donde las primas vigentes cayeron 12.7% hasta $237 millones.

Esto refleja la presión de los precios competitivos en el mercado residencial comercial, y nuestra respuesta ha sido dejar ir ese negocio en vez de igualar precios que no consideramos adecuados. Preferimos reducir ese portafolio antes que suscribir pólizas con pérdidas. Para poner el trimestre en contexto, conviene observar la trayectoria de cuatro años. En 2022, registramos una pérdida de $154 millones. Esto incluyó $94 millones por deterioro del crédito mercantil y $40 millones en pérdidas retenidas por el huracán Ian. Ese año fue el punto más bajo y nos obligó a hacer un reinicio profundo. Revisamos todo el portafolio de suscripción, presentamos solicitudes de aumentos de tarifas, no renovamos negocios que no cumplían nuestros estándares, dejamos de suscribir nuevas líneas personales en la mayoría de nuestros territorios e invertimos en analítica. Nuestras iniciativas estratégicas se diseñaron para mejorar la rentabilidad y, como resultado, hemos observado una sólida mejora cada año. En 2023, obtuvimos $45 millones.

En 2024, la utilidad neta fue de $61.5 millones. En 2025, fue de $195 millones. Durante el primer semestre de este año, fue de $98.2 millones: $36.5 millones en el primer trimestre y $61.7 millones en el segundo trimestre. Es importante destacar que la prueba que nos planteamos no consistía simplemente en ser rentables en un año tranquilo; es decir, un año sin catástrofes. Se trataba de ser rentables incluso durante las catástrofes. En 2023, tuvimos $40 millones en pérdidas retenidas por los huracanes Idalia y los incendios forestales de Maui. En 2024, tuvimos $105 millones en pérdidas retenidas, que incluyeron los huracanes Milton, Debby y Helene. El primer trimestre de 2025 registró $32 millones por los incendios forestales de California, y el primer trimestre de este año tuvo $24 millones asociados con las tormentas invernales del noreste. Lo más importante es que esto demuestra nuestra capacidad para seguir siendo rentables incluso cuando ocurren estos eventos.

Esa es la diferencia entre una compañía que obtiene buenos resultados cuando el clima le favorece y una que considera las catástrofes un costo normal del negocio. Como pueden ver, hoy somos una compañía muy distinta de la que éramos hace apenas unos años y estamos bien posicionados para continuar esa trayectoria. Esto nos lleva al cambio estratégico que está en marcha en Heritage, un aspecto fundamental de nuestra conversación de hoy. En diciembre de 2022, dejamos prácticamente de suscribir nuevos negocios de líneas personales en el noreste y Florida porque el reaseguro se estaba encareciendo, las tarifas debían aumentar, los costos subían y el rendimiento ajustado al riesgo simplemente no estaba allí. Dicho esto, en ese momento tomamos una decisión deliberada. Mantuvimos intacta nuestra infraestructura. Conservamos nuestra organización de ventas, las relaciones con las agencias y las funciones de atención al cliente.

Aunque no suscribíamos nuevos negocios, sabíamos que el mercado cambiaría y queríamos estar preparados. Desde 2022 han cambiado tres cosas. Nuestras medidas sobre tarifas y suscripción han funcionado, los precios del reaseguro se han estabilizado y las reformas legislativas en Florida han cambiado el entorno de litigios en el que suscribimos. Al mismo tiempo, hay una disrupción real en varios de nuestros mercados, y esa disrupción está creando oportunidades. Por eso, hemos llegado a un punto de inflexión y estamos pasando a una estrategia de crecimiento controlado. Hemos abierto casi todos nuestros mercados a nuevos negocios y ya comenzamos a suscribir nuevos negocios de líneas personales. También estamos explorando nuevas geografías, específicamente una entrada planificada a Texas bajo la modalidad E&S. La palabra clave aquí es crecimiento controlado. Estamos aprovechando la capacidad que tenemos.

No estamos relajando nuestros estándares de suscripción para hacerlo y no emitiremos pólizas que consideremos subvaloradas. Diversificación geográfica y crecimiento inteligente. Primero, o en realidad, como base, seguiremos aplicando tres disciplinas. La primera es generar ganancias de suscripción: adecuación de tarifas, selección de riesgos y limitar los nuevos negocios en mercados o productos donde ya estamos concentrados, con un factor de protección contra la inflación para que los valores asegurados se mantengan al día con los costos de reposición. La segunda es gestionar la diversificación del portafolio. Ningún estado representa más de 29.6% de nuestro valor asegurado total. Alrededor de 70%, como mencioné, está completamente fuera del sureste. Complementamos los negocios admitidos con líneas de excedentes y excedentes (E&S) en varios estados, lo que nos da flexibilidad en tarifas y presentación de solicitudes que simplemente no tenemos bajo la modalidad admitida. Cabe señalar que el valor asegurado en Florida aumentó 3.3% frente al segundo trimestre del año pasado.

Esta diversificación se logra creciendo en otros lugares, no retirándonos de Florida. Iniciativas estratégicas de rentabilidad. La tercera disciplina es la asignación de capital: dirigir el capital al segmento que genere el mejor rendimiento. El residencial comercial fue ese segmento en 2023 y 2024. La competencia de precios que vemos ahora allí es precisamente la razón por la que el capital está volviendo a las líneas personales. Tenemos $439 millones en excedente estatutario combinado, que financia nuestro crecimiento orgánico. En cuanto a la devolución de capital, nuestro consejo evalúa los dividendos y las recompras cada trimestre. La autorización actual es de $50 millones hasta finales de 2026. Hasta finales de junio, recompramos poco más de 1 millón de acciones por $24.6 millones. De ese monto, solo $13 millones correspondieron a la nueva autorización, por lo que tenemos más de $37 millones disponibles. Seguimos observando que nuestras acciones cotizan por debajo de su valor intrínseco, y actuamos de manera agresiva durante el primer semestre de este año.

Ahora, el reaseguro: para una aseguradora de propiedades costeras, no es una partida contable, sino una parte fundamental de nuestro negocio. Colocamos por completo nuestro programa de exceso de pérdida por catástrofes de 2026 en mayo. Hay tres aspectos de la renovación. Primero, el costo. Este año logramos ahorros ajustados sustanciales en un mercado favorable. De hecho, con esa colocación obtuvimos ahorros en reaseguro por más de $60 millones. Segundo, la estructura. Colocamos un límite compartido para proteger a cada entidad: $1.2 mil millones en el noreste, $1.8 mil millones en el sureste y $1 mil millones en Hawaii. No hay coparticipaciones en el programa sindicado. No estamos reteniendo tramos de capas cuya cesión pagamos. Todo el programa se basa en indemnización, por lo que estamos cubiertos por nuestras pérdidas reales y no frente a un índice que no las refleja. La retención para el primer evento es de $50 millones en el sureste, el Atlántico Medio y Hawaii, y de $38 millones en el noreste.

El tercero es el mercado de capitales. $55 millones del límite de este año provienen de bonos para catástrofes emitidos a través de nuestro vehículo de propósito especial, Citrus Re. Esta capacidad multianual fija las condiciones y nos diversifica frente al ciclo tradicional del reaseguro. Además, nuestro panel es amplio y cuenta con calificaciones altas. Swiss Re, Munich Re, Transatlantic Reinsurance Company, Arch Reinsurance Company, Hannover Re, Ariel Re Group, Odyssey Reinsurance Company, D. E. Shaw, sobre una base colateralizada. Estos son solo algunos de los muchos reaseguradores de nuestro panel, pero demuestran la solidez de nuestros socios de reaseguro. Junto con nuestro estado de resultados, también hemos reconstruido el balance general a la par de esas ganancias. El valor en libros por acción pasó de $5.13 al cierre de 2022 a $19.09, casi cuatro veces más. El capital de los accionistas pasó de $131 millones a $567 millones.

El efectivo y los activos invertidos suman poco menos de $1.4 mil millones, y la deuda sobre capital bajó de aproximadamente 50% a cerca de 11% durante el mismo periodo. El trabajo que hemos realizado incluye nuestra línea de crédito, que cuenta con un préstamo a plazo de $75 millones, una línea revolvente de $50 millones y un préstamo a plazo diferido de $75 millones. Esto nos da una flexibilidad financiera considerable de cara al futuro. El portafolio de inversiones es deliberadamente conservador. Tiene una duración muy corta, de 3.4 años, y una calificación crediticia promedio de A+, con mayor ponderación en valores municipales, corporativos y gubernamentales. El rendimiento contable ha ido aumentando a medida que vencen las posiciones más antiguas e invertimos los fondos en nuevos vencimientos. Los ingresos por inversiones aumentaron $10.6 millones en el trimestre, un alza interanual de $700,000. Asumimos riesgo de suscripción, por lo que, desde la perspectiva del riesgo empresarial, este portafolio existe para proteger nuestra capacidad de pagar reclamaciones, no para generar emociones. Estructura de integración vertical. Tenemos integración vertical.

La suscripción, los servicios actuariales, la atención al cliente, la tramitación de reclamaciones y los ajustes se realizan internamente, junto con una red de contratistas preferidos a través de nuestra división de mitigación y construcción. Recurrimos a estas partes cuando es necesario, no de manera predeterminada. Eso reduce los costos, pero, más importante aún, nos da control y una cobertura en años de catástrofes. Cuando se disparan los precios de mercado de los ajustadores y controladores, su peso significativo en nuestras ganancias debería ser menos volátil de lo que sugeriría la exposición por sí sola. Tecnología. Estamos construyendo una base de datos y una plataforma madura de analítica empresarial que se utiliza en producto, ventas, suscripción, reclamaciones, servicios actuariales y finanzas, con capacidades de IA incorporadas. Estamos cerca de completar la conversión a Guidewire, que nos proporciona administración de pólizas, reclamaciones y facturación, y agilizará la forma en que procesamos los cambios de tarifas y pólizas en el sistema.

Contamos con un equipo directivo experimentado que, al considerar todos los cambios ocurridos en los últimos años, es el grupo que realmente lideró esa transformación. Ernie es director ejecutivo desde 2020. Me incorporé con la adquisición de NBIC en 2018. Tanto Tim Moore como Tim Johns llevan más de 10 años en sus cargos. Permítanme cerrar con la tesis en cinco puntos. Somos una aseguradora de propiedad y accidentes de alcance superregional y con diversificación geográfica, con $1.4 mil millones en primas vigentes, y la mayoría de nuestra exposición está fuera de Florida. Nuestras iniciativas de rentabilidad funcionaron. Un índice combinado de 64.8% y ganancias de $98 millones en el primer semestre. Hemos demostrado que podemos absorber pérdidas por catástrofes y seguir siendo rentables durante el trimestre y el año.