Foro Minero de las Américas 2026 de Royal Gold Inc

Sí. Creo que el año pasado fue muy transformador para la compañía en su conjunto. La transacción de Sandstorm y la transacción de Kansanshi nos permitieron avanzar en varios objetivos estratégicos que teníamos desde hacía varios años. El primero es diversificar el portafolio. Quienes nos han seguido durante mucho tiempo conocen Mount Milligan y nuestro NAV, y eso llegó a plantear desafíos en cierto momento. Con las transacciones del año pasado, durante los primeros seis meses de este año solo tuvimos dos activos que generaron más del 10% de los ingresos, y el mayor representó el 12.5%. Así que lo que estamos comunicando a los inversionistas en este momento es que, en comparación con las demás compañías de regalías y streaming con las que quizá hablen, creemos que hemos reducido el riesgo de eventos de nuestro portafolio más que cualquier otra compañía del sector.

Creo que todos los demás tienen un riesgo de concentración que supera ampliamente el riesgo de concentración que ahora tenemos en nuestro portafolio. En segundo lugar, el crecimiento. Si nos han seguido durante un tiempo, quizá se hayan preguntado por el perfil de crecimiento de la compañía. Al incorporar Sandstorm, cuyo portafolio tenía muchos activos en desarrollo, pudimos combinar nuestro sólido portafolio de activos en producción con los activos en desarrollo. Esos son MARA, Platreef y Hod Maden. Así que tenemos un buen equilibrio. Actualmente tenemos una base de ingresos diversificada. Tenemos un buen perfil de crecimiento, que destacamos en nuestro día del inversionista en marzo. Así que creo que tenemos un portafolio mucho más equilibrado. Creo que el tercer aspecto que diferencia al portafolio es su duración.

Aumentamos la vida promedio de las reservas de 14 años a 18 años, y no se debe únicamente a la adquisición de Sandstorm. Como recordarán, el año pasado Centerra anunció una extensión del plan de vida de la mina Mount Milligan, que llevó esa vida de reservas a 20 años. Es bueno que nuestro activo más grande tenga 20 años de vida por delante. Así que diría que esos son los aspectos del portafolio que estamos destacando. También quisiera destacar que, a pesar de las acciones que emitimos para adquirir Sandstorm, seguimos liderando nuestra industria en métricas por acción históricas. Creo que una de nuestras fortalezas particulares es nuestro equipo directivo, cuyos integrantes llevan, en promedio, entre 10 y 15 años en la compañía. Una de las cosas que este equipo directivo ha demostrado sin duda es su capacidad para identificar potencial de recursos.

Al analizar una transacción en particular, quizá tenga una vida de reservas de 10 o 15 años. Nuestro equipo puede analizarla y decir: «No son 10 o 15 años; probablemente sean 20, 25 o 30 años». Se observa un aumento de la TIR de ese portafolio, y esa capacidad sigue presente en la compañía.

Sí, creo que lo único realmente complejo que heredamos fue la relación entre Sandstorm y Horizon Copper. No creo que los inversionistas la entendieran. Creo que algunos inversionistas dijeron: «La verdad, no quiero dedicar tiempo a entenderla». En realidad, esa fue la parte fácil. Simplemente reunimos las dos compañías y eliminamos esa estructura. Esa complejidad desapareció. Diría que heredamos varios activos no estratégicos cuando adquirimos Sandstorm y Horizon. Me refiero a participaciones en capital de empresas públicas, deuda y participaciones en empresas conjuntas. Cuando cerramos la transacción, una de nuestras prioridades fue intentar simplificar esos asuntos porque consumen tiempo, especialmente si se trata de una inversión en deuda y la compañía necesita una dispensa u otro cambio en el acuerdo. Uno deja de enfocarse en comprar regalías y acuerdos de streaming y se ocupa de otra cosa.

Hemos hecho varias cosas. Vendimos las acciones de Versamet probablemente dentro del primer mes de adquirir Sandstorm. Reestructuramos la inversión en Americas Gold and Silver. Reestructuramos la situación muy compleja de Bear Creek y la convertimos en una regalía muy sencilla: una regalía mayor sobre Corani, que ahora parece avanzar. En Hod Maden, redujimos nuestra participación en la empresa conjunta del 30% al 15% y recibimos una regalía a cambio. Creo que hicimos un muy buen trabajo. Generamos más de $200 millones en ingresos con esas transacciones y pudimos usar ese monto para pagar deuda. En cuanto a lo que queda, tenemos una participación del 24% en Entrée Resources y todavía tenemos el 15% en Hod Maden.

Lo ideal sería también reestructurar esos activos. Creo que tenemos cierta flexibilidad en cuanto al tiempo para resolver esas situaciones.

Bueno, creo que los operadores ya tomaron las decisiones para los próximos años, y eso es excelente. Diría que, si se trata de identificar lo que podría tener mayor impacto, probablemente sea el aumento gradual de la producción de Platreef. Se prevé que el próximo año aumenten las leyes del mineral o el procesamiento en Kansanshi, lo que en realidad elevará nuestro acuerdo de streaming de oro a medida que aumente la producción de cobre; nuestra expectativa para Hod Maden es hacia fines de 2028. Diría que esos probablemente serían los factores con mayor impacto. Eso deja de lado aspectos como Robertson, en Cortez, o el aumento gradual de la producción de nuestra regalía en Goose. Diría que algo positivo del portafolio de crecimiento es que es tan diverso como el portafolio en producción. No dependemos de que un solo activo grande entre en producción en un momento determinado, algo que la gente esté esperando.

No me preocupa demasiado desde la perspectiva de nuestro portafolio actual. Al analizar dónde se ubican estos activos en la curva de costos, me cuesta imaginar que la inflación llegue al punto de cerrar una mina o suspender sus operaciones, porque ese es realmente el tema. Mientras sigan operando, la gran mayoría de nuestros intereses se basan en los ingresos. Eso es positivo. Creo que la única participación en utilidades netas (NPI) destacable es Antamina, y creo que en los primeros 6 meses representó de nuestros ingresos totales. En cuanto al impacto de la inflación en nuestro portafolio actual, no me preocupa demasiado. Donde sí hay que prestarle atención es en los costos de capital de los proyectos nuevos. Creo que algo positivo de los proyectos que mencioné para el crecimiento es que ya están en la etapa de aumento gradual de la producción o son ampliaciones que están relativamente avanzadas.

Al revisar el portafolio, si tuviera que mencionar un par de activos en los que quizá convenga prestar atención a la inflación, serían MARA, Great Bear y quizá Red Chris, donde los proyectos están en etapas relativamente iniciales. Mencionó la oportunidad. Siempre que esta industria necesite capital, estamos listos. Si un operador o desarrollador en particular no puede cubrir los aumentos de costos, esperamos su llamada, porque podemos... Volvamos a Mount Milligan. Originalmente, Mount Milligan iba a requerir una inversión de $314 millones, pero terminó requiriendo una inversión de $780 millones debido a sobrecostos. Pudimos cubrirla y ha sido una inversión muy exitosa. Tenemos un historial de ayudar cuando aumentan los costos.