Llamada de resultados del T3 2026 de TPG RE Finance Trust, Inc. Common Stock

Buenos días y bienvenidos a la llamada sobre los resultados del tercer trimestre de 2026 de TPG Real Estate Finance Trust. Hoy me acompañan Doug Bouquard, nuestro director ejecutivo; Brandon Fox, nuestro director financiero interino; y Ryan Roberto, nuestro director de Gestión de Cartera y Mercados de Capitales. Doug, Brandon y Ryan ofrecerán comentarios sobre la compañía, su desempeño y la economía en general, y responderán las preguntas de los participantes de la llamada. Ayer por la tarde presentamos nuestro informe trimestral (10-Q), emitimos un comunicado de prensa y compartimos un suplemento de resultados; todos están disponibles en la sección de relaciones con inversionistas del sitio web de la compañía. La llamada y la transmisión por internet de esta mañana están siendo grabadas. La información sobre la repetición de esta llamada está disponible en nuestro comunicado de resultados y en el sitio web de TRTX. Las grabaciones son propiedad de TRTX y se prohíbe estrictamente cualquier transmisión o reproducción no autorizada, en cualquier formato.

La llamada de esta mañana incluirá declaraciones prospectivas que son inciertas y están fuera del control de la compañía. Los resultados reales podrían diferir sustancialmente de los expresados o implícitos en estas declaraciones prospectivas. Para consultar los riesgos que podrían afectar los resultados, revisen la sección de factores de riesgo del informe anual (10-K) y el informe trimestral (10-Q) más recientes de la compañía. La compañía no asume ninguna obligación de actualizar nuestras declaraciones prospectivas, salvo que la ley así lo exija. Durante la llamada de hoy haremos referencia a ciertas medidas financieras que no se ajustan a los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), las cuales se concilian con los montos conforme a GAAP en nuestro informe trimestral (10-Q), nuestro comunicado de resultados y nuestro suplemento de resultados; todos están disponibles en la sección de relaciones con inversionistas de nuestro sitio web. Ahora le cedo la palabra a Doug.

Gracias, Ashvin. Durante el último trimestre, la economía de EE. UU. siguió desenvolviéndose en un entorno complejo y cambiante. Si bien el crecimiento económico se ha mantenido relativamente resiliente y las condiciones del mercado laboral, en general, han sido saludables, la inflación ha demostrado ser más persistente de lo que muchos anticipaban, lo que ha contribuido a un período prolongado de tasas de interés elevadas y condiciones financieras más restrictivas. Como resultado, las empresas y los inversionistas siguen adaptándose a un costo de capital más alto, que difiere considerablemente de las condiciones que prevalecieron durante gran parte de la última década. En el sector inmobiliario, estas dinámicas han generado tanto desafíos como oportunidades. Las tasas elevadas, la caída del valor de las propiedades en ciertos sectores y una actividad significativa de refinanciamiento siguen ejerciendo presión sobre muchos propietarios de bienes raíces. En este contexto, seguimos considerando que el mercado actual ofrece un entorno atractivo para invertir y mantenemos un enfoque muy disciplinado.

No buscamos crecer por el simple hecho de crecer, sino invertir capital en oportunidades que ofrezcan rendimientos atractivos ajustados al riesgo. Es importante destacar que una de nuestras mayores ventajas en el entorno actual es la amplitud y profundidad de la plataforma integrada de deuda y capital inmobiliario de TPG. La capacidad de evaluar los mercados desde la perspectiva tanto de la deuda como del capital ofrece información valiosa sobre el valor de las propiedades, los flujos de capital, los riesgos de refinanciamiento y las tendencias emergentes en todo el mercado. Esta perspectiva nos ayuda a identificar los riesgos con mayor anticipación, tomar mejores decisiones de suscripción y posicionar proactivamente la cartera ante los cambios en las condiciones del mercado. En este contexto, TRTX sigue ejecutando el plan de negocios que presentamos hace varios años. Durante el T3, cerramos nuevas inversiones por $773 millones y aumentamos en $600 millones los activos netos generadores de ingresos.

Desde septiembre de 2025, hemos originado $2.3 mil millones en inversiones en préstamos, lo que representa casi el 45% de nuestra cartera actual de préstamos y ha contribuido a un crecimiento interanual (a/a) del 36% en los activos netos generadores de ingresos, mientras mantenemos un enfoque disciplinado en materia de suscripción, construcción de cartera y gestión de riesgos. Cabe destacar que ese crecimiento empieza a traducirse en ganancias. Los ingresos netos por intereses aumentaron aproximadamente 13% frente al T2, y una parte significativa de los préstamos originados en el T3 se cerró hacia el final del trimestre y no contribuyó de manera significativa a las ganancias del T3. A medida que estos préstamos comiencen a contribuir durante un período completo de presentación de resultados, la capacidad de generación de ganancias de la plataforma será cada vez más evidente. Desde la perspectiva crediticia, el desempeño de la cartera sigue validando el enfoque disciplinado que hemos mantenido a lo largo de este ciclo. A pesar de la evolución del mercado inmobiliario, nuestras ganancias siguen siendo resilientes, sin una volatilidad significativa en nuestras calificaciones de riesgo ni en nuestras reservas CECL.

A lo largo de este período, hemos procurado ser proactivos en lugar de reactivos. Hemos mantenido un enfoque transparente respecto de las calificaciones de riesgo, establecido reservas que reflejan con precisión la evolución de las condiciones del mercado y gestionado activamente las exposiciones crediticias a medida que cambiaban los fundamentos del mercado. Aunque estas decisiones no siempre han sido fáciles, creemos que han posicionado favorablemente a la compañía frente a competidores que siguen gestionando estos problemas crediticios relacionados con inversiones realizadas antes de 2023. Nuestra cartera consta de 59 inversiones en préstamos garantizadas por más de 150 propiedades subyacentes, que representan $5.2 mil millones en compromisos totales. El tamaño promedio de los préstamos es de $88 millones, y los activos multifamiliares e industriales representan aproximadamente el 75% de nuestra cartera de inversiones. La diversificación de la cartera, junto con nuestro enfoque continuo en patrocinadores institucionales y activos de alta calidad, nos posiciona bien para navegar un entorno de mercado desafiante y, al mismo tiempo, generar ganancias estables. Hemos aplicado la misma filosofía proactiva a la gestión de pasivos.

Hemos diversificado nuestras fuentes de financiamiento, extendido los vencimientos de nuestros pasivos, reducido las exposiciones a ajustes a valor de mercado y mejorado la liquidez. Como resultado, la optimización del balance general que hemos analizado a lo largo de este ciclo está prácticamente completa. Actualmente, aproximadamente el 75% de nuestro apalancamiento se financia mediante series de CRE CLO y nuestro préstamo a plazo B, que proporcionan capital estable y de larga duración, y respaldan la visibilidad de las ganancias, la estabilidad del dividendo y el crecimiento continuo de la cartera. Un ejemplo importante de este avance es el reciente cierre de FL8, nuestra octava serie de CRE CLO. La transacción titulizó aproximadamente $1 mil millones en garantías, compuestas en aproximadamente un 95% por activos multifamiliares e industriales, y se espera que reduzca nuestro costo de financiamiento; además, elevó a más del 85% la proporción de nuestros pasivos que no están sujetos a ajustes a valor de mercado. Estamos particularmente satisfechos con esta ejecución, dada la ampliación posterior de los diferenciales de las series de CRE CLO y el debilitamiento de las condiciones del mercado.

Además de mejorar nuestro perfil de financiamiento, FL8 estableció un nuevo período de reinversión de 30 meses que, combinado con los períodos de reinversión vigentes de FL6 y FL7, brinda una flexibilidad significativa para reciclar capital y seguir aumentando las ganancias en los próximos años. Esta capacidad de reinversión incorporada representa una ventaja competitiva significativa y diferencia aún más a TRTX dentro del sector de crédito inmobiliario. Los diferenciales de los préstamos se amplían desde los niveles actuales. Estos vehículos de reinversión nos permiten aprovechar esas oportunidades y potencialmente aumentar la capacidad de generación de ganancias en el futuro. Seguimos enfocados en asignar capital allí donde pueda generar el mayor valor para los accionistas. Durante el trimestre, agotamos por completo nuestro plan vigente de recompra de acciones por $25 millones, al recomprar acciones a un precio que sigue representando un descuento significativo respecto del valor en libros. En consonancia con esa convicción, nuestro consejo de administración aprobó posteriormente un nuevo plan de recompra de acciones por $50 millones.

Consideramos que estas recompras son un uso atractivo del capital y una forma eficaz de crear valor a largo plazo para los accionistas, mientras nuestras acciones sigan cotizando a niveles que no reflejan plenamente la calidad de la plataforma ni su potencial de generación de ganancias. De cara al futuro, TRTX opera desde una posición de considerable fortaleza. A lo largo del ciclo, hemos gestionado de forma proactiva ambos lados de nuestro balance general, fortalecido nuestra estructura de pasivos y creado una capacidad significativa de reinversión incorporada. Seguimos creyendo que el mercado no reconoce plenamente la estabilidad de las ganancias que ofrece nuestra plataforma ni la calidad de nuestra cartera de inversiones. Reconocemos que este entorno de tasas de interés más altas seguirá poniendo a prueba las estructuras de capital heredadas. Afortunadamente, la mayoría de los activos de nuestro balance general se originó en los últimos dos años, y estas inversiones se dimensionaron y estructuraron en un entorno de tasas de interés más altas.

Estamos bien posicionados para seguir generando ganancias resilientes, gracias a la cartera granular y diversificada de TRTX, junto con una estructura de pasivos estable y de bajo costo. El aumento significativo de nuestro margen neto de interés en el T3 empieza a mostrar el impacto de nuestras inversiones de 2026 y la calidad de las ganancias de la compañía. Los cimientos que hemos construido dejan a TRTX en una posición excepcionalmente sólida, no solo para atravesar este ciclo, sino también para diferenciarse aún más de sus competidores y crear valor a largo plazo para los accionistas. Dicho esto, le cedo la palabra a Brandon para que analice nuestros resultados financieros con más detalle.

Gracias, Doug, y buenos días. En el tercer trimestre de 2026, TRTX reportó una utilidad neta según los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) atribuible a los accionistas comunes de $5.8 millones, o $0.08 por acción común diluida. Las ganancias distribuibles fueron de $5.1 millones, o $0.07 por acción común diluida, después de una pérdida realizada de $13 millones asociada con la conversión de un préstamo multifamiliar en un inmueble adjudicado. Las ganancias distribuibles antes de pérdidas realizadas fueron de $18.1 millones, o $0.24 por acción común diluida, lo que cubrió el dividendo de nuestras acciones comunes del trimestre. Los ingresos netos por intereses aumentaron $3 millones, o 13%, frente al segundo trimestre, lo que refleja el crecimiento de nuestra cartera de préstamos frente al trimestre anterior. Como mencionó Doug, utilizamos por completo la capacidad restante de nuestro plan de recompra de acciones. Durante el trimestre, recompramos 1.2 millones de acciones comunes a un precio promedio ponderado de $8 por acción, por un monto total de $9.3 millones.

Estas recompras aumentaron el valor en libros por acción común en $0.04. Después del cierre del trimestre, nuestro consejo de administración aprobó un nuevo programa de recompra de acciones por $50 millones, que duplica el monto de la autorización anterior. El valor en libros por acción común fue de $10.85 al cierre del trimestre, una disminución de $0.10 respecto del 30 de junio, que refleja principalmente el gasto por pérdidas crediticias asociado con el importante crecimiento de nuestra cartera de préstamos y las condiciones macroeconómicas durante el trimestre. En los tres meses terminados el 30 de septiembre, realizamos nueve inversiones en préstamos hipotecarios de primer grado, que representaron compromisos totales de $772.7 millones, con un diferencial crediticio promedio ponderado de 3.02%. Desembolsamos $71.8 millones de obligaciones de financiamiento futuro de nuestros préstamos existentes y recibimos $119.6 millones en pagos de préstamos, incluido el pago total de un préstamo multifamiliar de $106 millones. Después del cierre del trimestre, recibimos $72.2 millones en pagos adicionales de préstamos, correspondientes al pago total de un préstamo multifamiliar y al pago parcial de un préstamo industrial.

Frente al trimestre anterior, los activos netos generadores de ingresos aumentaron $599.5 millones, o 14%, hasta $4.9 mil millones. Los compromisos totales de préstamos aumentaron a $5.2 mil millones. En los últimos 12 meses, realizamos inversiones en préstamos por $2.3 mil millones, lo que contribuyó al crecimiento interanual de 36% de nuestros activos netos generadores de ingresos hasta el 30 de septiembre. Al cierre del trimestre, el 100% de nuestra cartera de préstamos estaba al corriente y la calificación de riesgo promedio ponderada se mantuvo sin cambios en 3.0. Nuestra reserva CECL disminuyó $4.5 millones, hasta $76.1 millones, o 147 puntos básicos del total de los compromisos de préstamos, frente a 179 puntos básicos al 30 de junio. La disminución refleja la conversión de un préstamo multifamiliar en un inmueble adjudicado durante el trimestre. La conversión en un inmueble adjudicado no tuvo impacto en el valor en libros porque estaba totalmente provisionado. Este descenso de la reserva CECL se vio compensado parcialmente por el crecimiento de la cartera de préstamos.