Llamada de resultados del T3 2026 de Invesco Mortgage Capital Inc.

Gracias, operadora, y gracias a todos ustedes por acompañarnos en la llamada sobre los resultados del tercer trimestre de 2026 de Invesco Mortgage Capital. Además del comunicado de prensa de hoy, hemos proporcionado una presentación que abarca los temas que planeamos tratar hoy. El comunicado de prensa y la presentación están disponibles en nuestro sitio web, invescomortgagecapital.com. Pueden encontrar esta información en la sección de Relaciones con Inversionistas del sitio web. Nuestra presentación de hoy incluirá declaraciones prospectivas y ciertas medidas financieras no conforme a los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP). Les pedimos que revisen las divulgaciones de la diapositiva 2 de la presentación sobre estas declaraciones y medidas, así como el apéndice para consultar las conciliaciones correspondientes con los GAAP. Por último, Invesco Mortgage Capital no es responsable de las transcripciones de nuestras teleconferencias sobre resultados proporcionadas por terceros, ni las edita ni garantiza su exactitud. Las únicas transmisiones web autorizadas se encuentran en nuestro sitio web. Nuevamente, les damos la bienvenida y les agradecemos que nos acompañen hoy.

Ahora cederé la palabra al director ejecutivo de IVR, Kevin Collins, para que haga sus comentarios.

Buenos días y bienvenidos a la llamada sobre los resultados del tercer trimestre de Invesco Mortgage Capital. Haré algunos comentarios antes de ceder la palabra a Brian Norris, nuestro director de inversiones. Él hablará con más detalle sobre nuestro portafolio. También nos acompañan esta mañana en la sesión de preguntas y respuestas nuestro presidente, David Lyle, y nuestro director financiero, Mark Gregson. Pasando al mercado. Durante el tercer trimestre, operamos en un entorno muy desafiante. El crecimiento económico se mantuvo resiliente, pero las condiciones financieras se endurecieron a medida que los inversionistas incorporaron en los precios nuevas alzas de tasas de interés de la Fed. Los rendimientos de los bonos del Tesoro se ajustaron bruscamente al alza en toda la curva, impulsados en gran medida por las expectativas de una política monetaria más restrictiva, pero también por un mayor crecimiento y la preocupación por los déficits fiscales y el aumento de la oferta de bonos del Tesoro. Para poner en perspectiva la magnitud del movimiento de las tasas, este representó uno de los aumentos más significativos de los rendimientos de los bonos del Tesoro desde el agresivo ciclo de endurecimiento de la Fed de 2022.

Durante el trimestre, vimos que los rendimientos a 2 años aumentaron más de 70 puntos básicos y los rendimientos a 10 años, más de 80 puntos básicos. La volatilidad de las tasas de interés también aumentó considerablemente durante el trimestre, especialmente en septiembre. El índice MOVE cerró el trimestre en 110, frente a 83 al cierre del segundo trimestre. En cuanto a la Fed, el aumento de 25 puntos básicos de la tasa por parte del FOMC en la reunión de septiembre demostró su compromiso con la estabilidad de precios y ayudó a mantener bastante bien ancladas las expectativas de inflación de más largo plazo, pese a los elevados precios de la energía. Los puntos de equilibrio de inflación a 2 años aumentaron a 2.5% al cierre del trimestre, frente a 2% al cierre del segundo trimestre, y los puntos de equilibrio a 5 años aumentaron de forma más moderada, a 2.4% desde 2.3%. En conjunto, miren, estos acontecimientos pesaron sobre la demanda de los inversionistas y contribuyeron a un ensanchamiento sustancial de los diferenciales de los RMBS de agencias; diría que esto se observó en todos los cupones.

Diría que los diferenciales de los CMBS de agencias se ampliaron moderadamente. En este contexto, generamos un rendimiento económico negativo de 11.6%. Este consistió en dividendos mensuales de $0.12 por acción y una caída de 16.1% en el valor contable por acción. En lo que va del trimestre, nuestro valor contable ha aumentado aproximadamente 4% y, junto con el dividendo acumulado, ha generado un rendimiento económico de, digamos, aproximadamente 6%. Al cierre del trimestre, nuestro portafolio de inversiones de $8 mil millones estaba compuesto por $6.6 mil millones en conjuntos específicos de RMBS de agencias, $0.7 mil millones en TBA de agencias y $0.7 mil millones en CMBS de agencias. Quiero señalar que en septiembre redujimos tácticamente nuestra asignación a CMBS de agencias a 8.5%, perdón, a 8.5% desde 11%, y reasignamos los fondos a RMBS de agencias, ya que el ensanchamiento de los diferenciales los hizo relativamente más atractivos.

En cuanto a nuestro apalancamiento, la razón económica de deuda a capital aumentó a 8.3 veces desde 7.5 veces, y mantuvimos un saldo considerable de efectivo sin restricciones e inversiones no gravadas que superaba los $400 millones. Nuestro EAD bajó de $0.50 en el segundo trimestre a $0.47 en el tercer trimestre. Esto reflejó en gran medida el impacto de la reconfiguración de nuestro portafolio de swaps. Al cierre del trimestre, cubrimos 99% de nuestros costos de financiamiento con swaps de tasas de interés y futuros de bonos del Tesoro de EE. UU. En cuanto a las actividades de capital, recaudamos aproximadamente $51 millones mediante el programa ATM durante el trimestre, con el objetivo de aumentar nuestra escala, reducir los gastos por acción y mejorar el perfil de liquidez de nuestras acciones ordinarias. Al entrar en el cuarto trimestre, nuestras perspectivas para los RMBS de agencias y los CMBS de agencias son favorables.

Miren, pese a la persistente incertidumbre en torno a la inflación, la política monetaria y la geopolítica, el reciente ensanchamiento de los diferenciales ciertamente ha mejorado los rendimientos proyectados y el valor relativo de nuestros activos objetivo. También quiero señalar que creemos que la liquidez y la garantía gubernamental de los MBS de agencias aumentan su atractivo, ya que los inversionistas se enfocan cada vez más en gestionar los riesgos. Además, creemos que los RMBS de agencias están bien posicionados para beneficiarse de una mayor demanda por parte de las GSE, los bancos y los administradores de fondos. Una menor volatilidad de las tasas de interés y una desescalada de las tensiones en Medio Oriente también podrían brindar apoyo adicional. En este contexto, estamos realmente enfocados en mantener un apalancamiento prudente, una liquidez amplia y la diversificación del portafolio, y creemos que estamos bien posicionados para sortear la incertidumbre y crear valor para los accionistas a largo plazo. Ahora le cedo la palabra a Brian. Él repasará con más detalle nuestro portafolio y nuestro desempeño durante el trimestre.

Hola, gracias, Kevin. Buenos días a todos los que están escuchando la llamada. Comenzaré en la diapositiva 5, que ofrece detalles sobre las tasas de interés durante el último año. Como señaló Kevin en sus comentarios iniciales, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron marcadamente en el tercer trimestre: los rendimientos a 10 y 30 años aumentaron 81 y 68 puntos básicos, respectivamente, y cerraron en sus niveles más altos en casi 25 años. La curva de rendimientos se empinó moderadamente en el tramo corto, ya que los rendimientos a 5 y 10 años aumentaron más que los de 2 años, mientras que el tramo largo se aplanó, debido al apoyo moderado en el punto de 30 años de la curva. El crecimiento económico resiliente, la inflación por encima del objetivo y la persistente inestabilidad en Medio Oriente fueron los principales factores que impulsaron el alza de las tasas de interés durante el trimestre.

Como resultado, se intensificaron las expectativas de una política monetaria más restrictiva y el FOMC cumplió con un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de fondos federales en su reunión del 16 de septiembre. El aumento fue el primero del comité desde julio de 2023 y, después de la reunión, el mercado incorporó en los precios casi cuatro aumentos adicionales de 25 puntos básicos para fines de 2027, lo que provocó un fuerte aumento de la volatilidad de las tasas de interés en la segunda mitad del mes. Como aspecto positivo, los mercados de financiamiento para nuestros activos objetivo se mantuvieron estables durante todo el trimestre y al cierre del trimestre, ya que la capacidad de préstamo siguió siendo amplia y los diferenciales de financiamiento sobre SOFR se mantuvieron prácticamente sin cambios, en niveles bajos de dos dígitos. La diapositiva 6 ofrece detalles adicionales sobre los mercados hipotecarios de agencias durante el último año, con el tercer trimestre resaltado en gris. Durante el trimestre, los RMBS de agencias tuvieron un desempeño considerablemente inferior al de los bonos del Tesoro, debido principalmente al fuerte aumento de la volatilidad de las tasas de interés en septiembre.

Esa volatilidad afectó la confianza de los inversionistas y provocó un desapalancamiento por parte de los fondos de cobertura, además de una cantidad moderada de ventas relacionadas con la convexidad por parte de los administradores de préstamos. Aunque la oferta neta orgánica siguió siendo manejable, la oferta adicional de los bancos y los inversionistas extranjeros aumentó aún más la presión sobre el equilibrio entre la oferta y la demanda. Como aspecto positivo, la demanda de las GSE, los administradores de fondos y los REIT hipotecarios brindó cierto respaldo a las valoraciones, pero no fue suficiente para compensar la presión más amplia impulsada por la oferta. Los diferenciales de los CMBS de agencias se mantuvieron prácticamente sin cambios durante la mayor parte del trimestre; sin embargo, sirvieron como un potente diversificador frente a los RMBS de agencias, dada su exposición limitada a la volatilidad de las tasas de interés. El sector no enfrentó la misma presión vendedora que los RMBS de agencias y sus diferenciales solo se ampliaron moderadamente durante la última semana de septiembre, cuando los inversionistas buscaron monetizar el desempeño superior frente a los RMBS de agencias.

El mercado de dollar roll para los Agency TBA con cupones más altos siguió beneficiándose de condiciones técnicas favorables: las tasas de financiamiento implícitas de los cupones de producción se mantuvieron por debajo de la SOFR a un mes durante gran parte del trimestre, lo que aumentó el potencial de rendimiento apalancado de esos cupones. Sin embargo, las tasas hipotecarias más altas afectaron las primas de los pools especificados y de los cupones más altos, ya que la actividad de refinanciamiento siguió siendo moderada y la demanda de protección contra el prepago se debilitó en consecuencia. A pesar de la presión a corto plazo, seguimos considerando que los pools especificados seleccionados cuidadosamente son una herramienta eficaz para gestionar el riesgo de convexidad en las carteras hipotecarias de agencias. Dado que el universo hipotecario está en gran medida extendido y cotiza con descuento respecto del valor a la par, el riesgo de convexidad es más asimétrico con los niveles actuales de las tasas, y creemos que esto ofrece un punto de entrada atractivo para agregar protección contra el prepago. La diapositiva 7 resume los cambios en nuestra cartera durante un tercer trimestre relativamente activo.

Aunque las tasas de interés más altas y la ampliación de los diferenciales contrarrestaron la actividad neta de compras y provocaron una caída de 2.3% en el valor de mercado de nuestra cartera total frente al trimestre anterior (t/t), la alta liquidez de nuestra cartera y nuestro enfoque en la gestión activa nos brindaron numerosas oportunidades para ajustar tácticamente las asignaciones y mejorar el perfil de inversión de la compañía. Al inicio del trimestre, invertimos los flujos de efectivo mensuales y los ingresos de nuestras emisiones de acciones mediante el programa ATM en pools especificados, dado que su valor relativo había mejorado frente a los Agency TBA. La mayoría de estas compras se realizaron en cupones a 30 años de 5.5% y 6%, ya que el entorno de tasas más altas redujo el riesgo de prepago en los cupones más altos, lo que llevó a una ligera disminución de nuestras asignaciones a cupones de 4.5% y 5%. Además, intercambiamos una parte de nuestra asignación a Agency TBA por pools especificados, lo que mejoró aún más el perfil de convexidad de nuestra cartera al reducir nuestra sensibilidad a la volatilidad de las tasas de interés.

Vendimos las posiciones restantes en Agency IO, que tuvieron un sólido desempeño en la cartera durante los últimos años. Cuando las compramos, ofrecían rendimientos sin apalancamiento atractivos, desde niveles altos de un dígito hasta niveles bajos de dos dígitos. La demanda reciente de estos IO de cupones bajos ha sido sólida, dada la conducta de prepago muy lenta y predecible de los últimos años, y los rendimientos de mercado han bajado al rango de 6%-7%, lo que reduce su atractivo como tenencia sin apalancamiento para IVR. Reinvertimos los ingresos de estas ventas en Agency TBA a 30 años con cupón de 6.5%, que se beneficia de un mercado de dollar roll muy atractivo y ofrece un rendimiento sobre el capital muy superior al 20%. Por último, rotamos una parte de nuestras asignaciones a CMBS de agencias hacia pools especificados con cupones más bajos, de 2.5% y 3%, con el objetivo de aprovechar la resiliencia de las valoraciones de los CMBS de agencias y reasignar la inversión a RMBS de agencias con un perfil de riesgo similar, pero con precios más atractivos y un fuerte descuento.