Llamada de resultados del T3 2026 de AGNC Investment Corp. Common Stock

Antes de comenzar, quisiera repasar la declaración de puerto seguro. Esta llamada en conferencia y la presentación de diapositivas correspondiente contienen declaraciones que, en la medida en que no sean una exposición de hechos históricos, constituyen declaraciones prospectivas en el sentido de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995. Se pretende que todas las declaraciones prospectivas estén sujetas a la protección de puerto seguro prevista por la Ley de Reforma. Los resultados y desenlaces reales podrían diferir sustancialmente de esos pronósticos debido al impacto de muchos factores que escapan al control de AGNC. Todas las declaraciones prospectivas incluidas en esta presentación se realizan únicamente a la fecha de esta presentación y están sujetas a cambios sin previo aviso.

Ciertos factores que podrían hacer que los resultados reales difieran sustancialmente de los incluidos en las declaraciones prospectivas se detallan en los informes periódicos de AGNC presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores. Hay copias disponibles en el sitio web de la SEC, en sec.gov. Renunciamos a cualquier obligación de actualizar nuestras declaraciones prospectivas, salvo que la ley lo exija. Entre los participantes de la llamada están Peter Federico, presidente, director ejecutivo y director de inversiones; Bernice Bell, vicepresidenta ejecutiva y directora financiera; y Sean Reid, vicepresidente ejecutivo de Estrategia y Desarrollo Corporativo. Dicho esto, le cedo la palabra a Peter Federico.

Buenos días y gracias a todos por acompañarnos en nuestra llamada en conferencia sobre los resultados del tercer trimestre. Los mercados de renta fija enfrentaron una presión significativa en el tercer trimestre, particularmente en las últimas semanas de septiembre, cuando una confluencia de condiciones adversas provocó un marcado pesimismo en el mercado de bonos, un fuerte aumento de las tasas de interés y un repunte de la volatilidad de las tasas de interés. Los períodos de inestabilidad en el mercado de bonos del Tesoro suelen provocar una debilidad más pronunciada en el mercado de MBS de agencias. Esto fue precisamente lo que ocurrió en el tercer trimestre, cuando los MBS de agencias fueron el sector de renta fija con el peor desempeño. Como resultado del desempeño inferior de nuestra clase de activos, el rendimiento económico de AGNC en el tercer trimestre fue de -12.7%.

El difícil entorno de renta fija del tercer trimestre estuvo impulsado por varios factores negativos, entre ellos una considerable incertidumbre sobre la política monetaria, datos de inflación mixtos, el efecto de desplazamiento provocado por una emisión de deuda corporativa históricamente alta, mayores riesgos geopolíticos, elevados precios de la energía asociados al conflicto en Medio Oriente y un crecimiento económico interno más fuerte de lo esperado. En un trimestre típico, el impacto de cualquiera de estos factores probablemente habría sido considerable. En conjunto, estos factores provocaron rendimientos trimestrales de renta fija y de MBS de agencias históricamente bajos. La política monetaria fue quizás el factor negativo más significativo. En el simposio de Jackson Hole de agosto, el presidente Warsh señaló una postura de política monetaria más restrictiva. En consonancia con ese mensaje, la Fed aumentó la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos (pb) en la reunión de septiembre, el primer aumento desde 2023.

Aunque el presidente describió el aumento de tasas de septiembre simplemente como el retiro de una dosis de estímulo, la interpretación del mercado y el reajuste posterior de los precios de la política monetaria fueron mucho más drásticos. A finales de febrero, los futuros de los fondos federales reflejaban la expectativa de tres recortes de tasas antes de fin de año, en consonancia con las propias proyecciones de la Fed y su avance gradual hacia una postura de política monetaria neutral. Sin embargo, tras el aumento de tasas de septiembre, el mercado incorporó en los precios cuatro aumentos de tasas para mediados de 2027. En total, la trayectoria esperada de la política monetaria aumentó alrededor de 200 puntos básicos en un período muy breve. En efecto, en un período de seis meses, las expectativas sobre la política monetaria pasaron de una perspectiva favorable para la renta fija, según la cual la Fed proporcionaría un estímulo adicional antes de fin de año, a la creencia de que la Fed había iniciado un ciclo completo de endurecimiento monetario.

En este contexto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó 82 puntos básicos durante el trimestre, de los cuales 54 puntos básicos correspondieron únicamente a septiembre. Un aumento trimestral de esa magnitud solo se ha producido en otras cuatro ocasiones en los últimos 30 años. Esta debilidad del mercado de bonos del Tesoro se extendió a otras clases de activos de renta fija, como lo demuestra el rendimiento total negativo de 3.5% del Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index en el tercer trimestre. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan con fuerza, como ocurrió en el tercer trimestre, no es inusual que los MBS de agencias experimenten una mayor debilidad. Esto se refleja en el desempeño del Bloomberg Agency MBS Index, que registró un rendimiento total negativo de 4.25% en el tercer trimestre. Además, sobre una base de duración equivalente, los MBS de agencias tuvieron un desempeño inferior al de los bonos del Tesoro de EE. UU. por casi 120 puntos básicos.

Desde 2010, el índice de MBS de agencias solo ha tenido un desempeño inferior al de los bonos del Tesoro por un margen mayor en otros dos trimestres. Esos dos períodos fueron el tercer trimestre de 2022, cuando la Fed elevó las tasas de corto plazo en 150 puntos básicos y redujo rápidamente su balance, y el tercer trimestre de 2011, cuando el índice S&P 500 cayó 14% y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años bajaron de 2%. A pesar de este entorno más desafiante, hay varias razones para ser optimistas sobre las perspectivas de los MBS de agencias. En primer lugar, el perfil de rendimiento de los MBS de agencias es considerablemente más atractivo con las valoraciones actuales. Al cierre del trimestre, el rendimiento de los MBS de agencias de nueva emisión con cupón vigente se acercaba a 6.5%, lo que debería resultar atractivo para una amplia gama de inversionistas, dado que se trata de un valor respaldado por el apoyo del gobierno de EE. UU.

Para los inversionistas que cubren el riesgo, la oportunidad de rendimiento también es atractiva: el diferencial entre los MBS de agencias con cupón vigente y las tasas de referencia cerró el trimestre cerca del extremo superior de un rango de negociación de varios años, en alrededor de 135 puntos básicos frente a los bonos del Tesoro y 165 puntos básicos frente a los swaps. Por último, los MBS de agencias parecen cada vez más atractivos en relación con la deuda corporativa con grado de inversión. En segundo lugar, los flujos de efectivo hipotecarios se han vuelto más estables. Cuando las tasas de interés aumentan, también aumenta la duración de los MBS de agencias. Este es el riesgo de extensión inherente a los valores respaldados por hipotecas. Sin embargo, a partir de cierto nivel de tasas, la duración de las hipotecas se estabiliza y se vuelve relativamente insensible a nuevos aumentos de las tasas. Dada la magnitud del movimiento de las tasas en el tercer trimestre, en gran medida ya se alcanzó ese punto de inflexión, lo que significa que ya se produjo la gran mayoría de la extensión de duración en el universo hipotecario. El riesgo de prepago de los MBS de agencias también ha disminuido.

Una medida sencilla del riesgo de prepago es el porcentaje de valores respaldados por hipotecas en circulación que ofrecen un incentivo de 50 puntos básicos para refinanciar. Como la tasa hipotecaria primaria está considerablemente por encima de la tasa contractual promedio del universo hipotecario, menos de 2% del universo hipotecario en circulación ofrece un incentivo de 50 puntos básicos para refinanciar. Además, si las tasas hipotecarias bajaran un punto porcentual completo, la proporción de prestatarios que podrían refinanciar aumentaría apenas a 10% del universo en circulación. En resumen, los flujos de efectivo agregados del universo hipotecario son hoy más estables porque el riesgo de extensión es mínimo y las opciones de prepago están aún más fuera de dinero. Por último, los factores técnicos de los MBS de agencias siguen apuntando a un desempeño favorable una vez que disminuya la volatilidad de las tasas de interés. Con la tasa hipotecaria primaria cerca de 7.5% y una estacionalidad favorable hacia fin de año, la oferta de nuevos MBS de agencias durante el resto de este año y el próximo debería ser considerablemente menor de lo previsto anteriormente.

Al mismo tiempo, la demanda de MBS de agencias debería mantenerse estable debido a las fuertes entradas de fondos de bonos, la finalización de las reglas de capital bancario, el resurgimiento de las GSE y un aumento de la demanda de otros inversionistas que buscan aprovechar las atractivas oportunidades de rendimiento en el mercado de MBS de agencias. En conjunto, estas condiciones deberían favorecer el desempeño de los MBS de agencias con el tiempo. Dicho esto, es probable que la volatilidad de las tasas de interés y la incertidumbre macroeconómica se mantengan elevadas en el corto plazo, y que el desempeño de los MBS de agencias siga siendo sensible a ese entorno. Con esto, ahora le cedo la palabra a Bernice Bell, nuestra directora financiera, para que revise nuestros resultados financieros con mayor detalle.

Gracias, Peter. En el tercer trimestre, AGNC reportó una pérdida integral de $1.28 por acción común. Nuestro rendimiento económico sobre el capital común tangible fue de -12.7% en el trimestre, compuesto por $0.36 de dividendos declarados por acción común y una disminución de $1.45 en el valor contable neto tangible por acción, debido al desempeño inferior de nuestros activos hipotecarios en relación con nuestras coberturas de tasas de interés. Al cierre del viernes pasado, nuestro valor contable neto tangible por acción común había aumentado 3% desde el cierre del trimestre, o poco más de 2% neto de la acumulación del dividendo de octubre. Durante el trimestre, AGNC se incorporó al índice S&P MidCap 400, un hito importante para la compañía y una muestra de la escala que AGNC ha alcanzado a lo largo de sus 18 años de historia. El anuncio y la posterior actividad de rebalanceo del índice impulsaron un volumen significativo de negociación de nuestras acciones comunes.

Aprovechamos esta liquidez excepcional para emitir $992 million en acciones comunes a través de nuestro programa de oferta al precio de mercado, con una prima significativa respecto del valor contable neto tangible. Nuestro acceso a capital en condiciones atractivas nos permitió mantener nuestro perfil de apalancamiento dentro de un rango razonable, mientras aumentábamos nuestra cartera de activos en $2.5 billion sobre una base de costo y con diferenciales más amplios. Incluso con este crecimiento, el apalancamiento aumentó solo modestamente, de 7.4 veces al cierre del T2 a 7.9 veces el capital tangible al cierre del trimestre. Además, nuestra posición de liquidez se mantuvo sólida durante todo el trimestre y cerró con $6.3 billion en efectivo sin restricciones y MBS de agencias, lo que representa 57% del capital tangible. En cuanto a las ganancias, los ingresos netos por diferencial y dollar roll fueron de $0.37 por acción común en el trimestre, $0.03 menos que en el T2. La disminución refleja principalmente dos factores.

Una caída de 14 puntos básicos en nuestro diferencial neto de intereses, ya que el aumento de los costos de financiamiento superó el incremento de los rendimientos de los activos, y un leve efecto negativo en las ganancias por el capital captado pero aún no invertido. Por último, la vida proyectada promedio de la cartera, medida por la CPR, disminuyó casi dos puntos, hasta 6.7% al cierre del trimestre, en línea con las tasas más altas. La CPR real del trimestre bajó a 8.2%, frente a 13% en el trimestre anterior. Con esto, le devuelvo la palabra a Peter para que hable sobre nuestra cartera.