Llamada de resultados del T3 2026 de AMBEV S.A.

Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos en la llamada sobre los resultados del tercer trimestre. Al final de nuestra última llamada, dijimos que habíamos llegado al entretiempo. Cerramos el primer semestre alentados por lo que habíamos logrado, pero con el claro desafío de mantener ese desempeño a medida que avanzara el año. El tercer trimestre representa otra prueba importante en este recorrido. La configuración del desempeño se asemeja mucho a lo que logramos en el primer semestre. Los volúmenes totales crecieron 0.8%, los ingresos netos aumentaron 7.6% y el EBITDA normalizado subió 8.9%, con una expansión del margen de 40 puntos básicos, mientras que el EPS normalizado creció 15.4%. Al analizar los primeros nueve meses, la consistencia se vuelve aún más evidente. Los volúmenes totales crecieron 0.7%, y el crecimiento de la cerveza fue más del doble de ese ritmo, lo que la llevó a un nivel ampliamente en línea con su tasa de crecimiento histórica de la última década, pese a que el entorno sigue siendo desafiante.

La calidad de nuestro portafolio, junto con una gestión disciplinada de los ingresos, respaldó un crecimiento de los ingresos netos de 7.3%, por encima de la inflación, mientras que el EBITDA normalizado creció 9.3% y el EPS normalizado aumentó 12.3%. Es importante destacar que logramos esto mientras seguíamos invirtiendo para impulsar el crecimiento, con un aumento orgánico de dos dígitos en la inversión en el mercado tanto durante el trimestre como en lo que va del año. Esta es la fórmula de crecimiento que estamos buscando. Un conjunto de marcas más sólido y amplio que genera un crecimiento saludable de los volúmenes, ingresos netos por encima de la inflación y una conversión disciplinada hasta la utilidad neta. Lograrlo de manera consistente requiere que seamos ambidiestros. Detrás de esa fórmula hay una estrategia de crecimiento clara, basada en tres pilares interconectados: liderar y hacer crecer la categoría, digitalizar y monetizar nuestro ecosistema, y optimizar nuestro negocio. En conjunto, forman el círculo virtuoso que genera crecimiento rentable y lo perpetúa con el tiempo.

Antes de profundizar en cómo funciona ese círculo virtuoso en la práctica, permítanme darles una breve visión general de nuestros mercados. Nuestra presencia geográfica única y nuestras posiciones de liderazgo nos diferencian. Operamos principalmente en mercados emergentes, donde la cerveza es una de las categorías de consumo más apreciadas. Estos mercados tienen distintos ciclos económicos y de consumo, y cerca de la mitad de nuestro negocio está fuera de Brasil. Como esos mercados no se mueven todos al mismo ritmo, el portafolio puede absorber la volatilidad de un mercado y, al mismo tiempo, beneficiarse de un mayor impulso en otro. Tanto en el primer trimestre como en lo que va del año, LAS, CAC y Canadá lograron un crecimiento del EBITDA superior al de los ingresos netos, con expansión del margen, pese a que los entornos de la industria eran muy distintos. Este trimestre, LAS se destacó por su rentabilidad, pese a que el entorno de consumo sigue siendo débil. Logró un crecimiento saludable de los volúmenes con expansión del margen. Canadá volvió a ampliar el EBITDA y su participación de mercado, pese a la debilidad de la industria.

Ese equilibrio permite que el grupo tenga un buen desempeño, mientras seguimos cerrando brechas donde sea necesario y acelerando el negocio donde hay un mayor impulso. En NAB de Brasil, la recuperación comercial se hizo más evidente durante el trimestre. Los volúmenes crecieron a un ritmo de un dígito medio, pese a que continuó la eliminación gradual de un canal de menor rentabilidad, mientras que la participación de mercado en ventas al consumidor mejoró frente al trimestre anterior y alcanzó el nivel del año pasado, con una relación de precios que se mantuvo en niveles históricos. En lo que va del año, los ingresos netos y el EBITDA superaron los del año pasado, con una expansión del margen de alrededor de 200 puntos básicos. Igual de importante, seguimos invirtiendo para impulsar el crecimiento. Nuestro portafolio sin azúcar creció a un ritmo de dos dígitos tanto en el trimestre como en lo que va del año, con propuestas pioneras como Guaraná con fibras, que está ampliando su distribución a nivel nacional. La cerveza en Brasil es el ejemplo más claro de cómo funciona como un volante de inercia nuestra estrategia de tres pilares. En el primer pilar, liderar y hacer crecer la categoría.

La industria cervecera de Brasil siguió recuperándose frente al trimestre anterior durante el segundo y el tercer trimestre. Los datos de Nielsen muestran algunas diferencias de calendario entre el T2 y el T3 en cuanto a la medición de la demanda relacionada con la Copa Mundial de la FIFA. En el T2, Nielsen reportó que la industria aún registraba una leve contracción, ya que su período de medición terminó antes de captar la mayor parte de la demanda relacionada con la Copa Mundial de la FIFA, que se produjo más tarde en junio. En el T3, Nielsen reportó un crecimiento de la industria de aproximadamente 4%, que también captó parte de esa demanda de fines de junio. Por ese motivo, es mejor analizar los dos trimestres en conjunto. En el T2 y el T3, Nielsen indica que el volumen de la industria creció 1.3% interanual. Estimamos que casi la mitad de ese crecimiento provino de la Copa Mundial de la FIFA, mientras que el resto refleja la fortaleza subyacente de la categoría, pese a que las condiciones macroeconómicas siguen siendo difíciles y el clima fue variable. Esto refuerza nuestra opinión de que los fundamentos de la categoría siguen siendo sólidos.

Nuestro propio desempeño debe analizarse desde la misma perspectiva. El volumen de cerveza en Brasil creció 5% en el T2 y 0.5% en el T3, lo que resultó en un crecimiento de 2.7% en ambos trimestres. Nielsen indica que nuestras ventas al consumidor crecieron aproximadamente 3.5% durante esos mismos dos trimestres, por encima de las ventas al canal reportadas. El impulso de la participación de mercado explica que nuestras ventas al consumidor superaran a las de la industria. Según Nielsen, nuestra participación siguió mejorando frente al trimestre anterior. Frente al año pasado, ganamos participación tanto en el canal de consumo en el establecimiento como fuera de él, con avances particularmente sólidos en las categorías premium y sin alcohol, donde ampliamos aún más nuestro liderazgo, mientras que el segmento mainstream se mantuvo prácticamente estable. En lo que va del año, las ganancias de participación también fueron generalizadas en la mayoría de las regiones. Como líderes de la categoría, queremos conectar el potencial de la categoría con el consumo real. Por eso hemos creado lo que consideramos nuestro portafolio más completo hasta ahora, con propuestas complementarias para distintas necesidades de los consumidores, ocasiones y niveles de precio.

El valor de nuestras marcas siguió fortaleciéndose y alcanzó un récord de cinco años en lo que va del año. Nuestro plan de desarrollo de la categoría está creando nuevos motores de crecimiento: los volúmenes premium crecieron a una tasa de dos dígitos alta, las opciones equilibradas se más que duplicaron y la cerveza sin alcohol creció a una tasa de alrededor de 40% en el trimestre. La calidad del portafolio está impulsando cada vez más el crecimiento del volumen, la expansión de la participación y la creación de valor. En el trimestre, dimos otro paso en nuestra estrategia de gestión de ingresos, manteniendo la relación de precios por encima del nivel del año pasado. Un portafolio más completo también implica mayor complejidad. Esto nos lleva a nuestro segundo pilar: digitalizar y monetizar nuestro ecosistema, y cómo lo aprovechamos para convertir esa complejidad en una oportunidad de negocio. En el ámbito B2B, esto se ha convertido en la base de nuestras capacidades comerciales, al generar eficiencia y ofrecer mejores servicios a nuestros clientes. Cumple una doble función. Primero, fortalece el negocio principal.

La plataforma está integrada en nuestra manera de planificar, vender y ejecutar en más de 1 millón de puntos de venta. Sus datos y análisis nos ayudan a mejorar la activación de las ventas al consumidor, ofrecer recomendaciones de productos más precisas y aumentar la disponibilidad de las marcas y los SKU adecuados en los puntos de venta adecuados. Esa granularidad es importante. En el canal de consumo en el establecimiento, uno de los canales más fragmentados y exigentes en términos de ejecución del mercado, nuestra participación alcanzó su nivel más alto en cinco años, según nuestras estimaciones. Esto se vio respaldado por una distribución y una ejecución más sólidas, con un crecimiento de un dígito alto en los SKU por punto de venta en lo que va del año y de dos dígitos en el T3 frente al año pasado. Segundo, esta misma infraestructura nos permite desarrollar nuevos motores de crecimiento. A través de este Marketplace, ampliamos el surtido disponible para nuestros clientes más allá de nuestros propios productos y, por lo tanto, nuestro mercado total direccionable.

Más del 80% de nuestra base de clientes ya ha comprado a través de Marketplace, y el GMV creció más del 80% tanto en el trimestre como en lo que va del año, respaldado por la continua expansión de 3P. Del lado del consumidor, Zé Delivery sigue la misma estrategia de crecimiento. Para el negocio principal de cerveza, Zé nos permite establecer una relación directa con aproximadamente 27 millones de consumidores al año, una base de usuarios compuesta en gran medida por jóvenes adultos amantes de la cerveza. Esa conexión directa nos brinda una valiosa perspectiva sobre cómo evoluciona la demanda. Los productos premium representan alrededor de la mitad de los volúmenes de Zé, frente a casi una cuarta parte en la cerveza de Brasil, mientras que las opciones equilibradas tienen una participación aproximadamente 50% superior al promedio de la cerveza de Brasil. Esto nos ayuda a identificar tendencias, probar propuestas y ampliar más rápidamente lo que funciona. En el trimestre, el GMV de Zé creció a una tasa de dos dígitos medios, mientras que Marketplace de Zé ya representa cerca del 20% de ese GMV.

Al igual que con BEES, también ofrecemos a nuestros consumidores un surtido más amplio y ampliamos las categorías y ocasiones en las que podemos atenderlos, más allá de nuestro propio portafolio. Cuantas más oportunidades de crecimiento creamos bajo los pilares uno y dos, más importante se vuelve asignar los recursos con disciplina. Esto me lleva al pilar tres: optimizar nuestro negocio. Para nosotros, optimizar no se trata simplemente de gastar menos. Entre los ingresos brutos y la utilidad neta que generamos, hay una cantidad significativa de recursos que asignamos todos los días. Nuestra oportunidad consiste en seguir mejorando el destino de esos recursos, los retornos que generan y cuánto podemos reinvertir para impulsar el crecimiento futuro. Vemos esa disciplina en distintas líneas del estado de resultados. Primero, en la gestión de ingresos. Nuestro portafolio más amplio y nuestras capacidades digitales nos permiten gestionar los precios y las promociones de la compañía con mayor eficiencia y precisión.

Como resultado, los ingresos brutos incrementales generados por cada BRL invertido en este canal de promociones en el consumo en el establecimiento mejoraron alrededor de 50% frente a 2025. Segundo, en la productividad de costos. En el negocio de cerveza de Brasil, los vientos en contra previstos en las materias primas, particularmente los costos relacionados con el aluminio y el diésel, han presionado el costo de ventas en efectivo por hectolitro en lo que va del año. Un mejor abastecimiento, una mayor integración vertical y la mejora continua en nuestras operaciones generaron aproximadamente 450 millones de reales en ahorros no relacionados con materias primas en lo que va del año, lo que ayudó a compensar una parte significativa de esas presiones. Tercero, en la productividad organizacional. En lo que va del año, los hectolitros vendidos por FTE aumentaron aproximadamente 4% frente al año pasado y más de 20% frente a hace cinco años. Esto refleja las inversiones continuas en automatización, tecnología, herramientas digitales y, cada vez más, inteligencia artificial, que ayudan a nuestra gente a simplificar procesos, tomar mejores decisiones y enfocarse en actividades de mayor valor. Estamos reinvirtiendo esas eficiencias en nuestras marcas y prioridades comerciales. En 2026, la inversión en marketing creció casi el doble que los ingresos. Ese es el círculo virtuoso: crecimiento de la categoría, ejecución precisa y asignación disciplinada de recursos para sostener un crecimiento rentable.