Simposio de Patrimonio 2026 de Wolfe Research de Apollo Global Management

Eso dará inicio a la sesión. Al leer este párrafo, veo que esta no será una sesión transmitida por internet. Supongo que debería haber hecho esos cambios un poco antes. Me da mucho gusto tenerte aquí de nuevo, Stephanie. Sin duda, están ocurriendo muchas cosas emocionantes en tu mundo. Al pensar en lo que Apollo ha hecho para identificar algunas de las oportunidades que muchos están aprovechando de manera bastante proactiva, ya sea en los planes 401(k) o en los vehículos de seguros, ustedes realmente han estado a la vanguardia. Sé que establecieron algunos objetivos hace al menos un par de años, así que quería pedirte una actualización sobre cómo avanzan las cosas y cómo ves que el negocio crezca durante los próximos, digamos, tres años, hasta llegar a 2029.

Para empezar, quizá sería útil que nos hablaras de las prioridades estratégicas: las dos o tres cosas a las que les dedicas más tiempo y recursos.

Sí. Me da gusto verte y saludar a todos los que están aquí en la conferencia. La primera prioridad, que ha sido realmente la base del crecimiento durante los últimos cuatro o cinco años, es seguir desarrollando equipos y alianzas en todo el mundo. Lo hemos hecho con mucho éxito, pero seguimos invirtiendo en nuestro talento y en las relaciones que tenemos en los distintos canales de nuestro negocio de gestión patrimonial. También mantenemos un fuerte enfoque en analizar el papel de los mercados privados en una cartera. Al pensar en la oportunidad, hablamos de ella cuando iniciamos el negocio y sigue siendo muy relevante hoy: las personas tienen $150 billones en capital, casi lo mismo que las instituciones; sin embargo, sigue habiendo una brecha muy amplia entre la asignación promedio de una familia o una persona a los mercados privados y la de una institución.

Alrededor de 3% para las personas, frente a 20% o más para las instituciones. Otra prioridad clave es garantizar la educación, no solo sobre los fundamentos del papel de los mercados privados. Hemos avanzado mucho en ese camino. También, en el entorno actual, hay que pensar en el papel de los mercados privados en las distintas clases de activos, ya sea el crédito privado en una cartera de renta fija o de crédito, en términos generales, o las opciones privadas dentro de una cartera de acciones. Creo que esa es una prioridad clave, y no hace falta mirar muy lejos para ver lo que ocurre hoy en los mercados públicos de acciones y reconocer que la exposición privada puede ayudar a reducir la volatilidad y el riesgo de correlación, y a aumentar los rendimientos, sin duda sobre una base ajustada por riesgo.

Diría que otra prioridad sigue siendo el papel de los mercados privados en una cartera y continuar impulsando el diálogo, que está teniendo muy buena acogida, particularmente con el contexto que vemos hoy en los mercados públicos, tanto de renta fija como de acciones.

Estamos pensando en este mercado total direccionable global de $150 billones. Han hablado de que esa penetración pase de 3% a 7%. Sin duda, eso ofrece un amplio margen para crecer. Al mismo tiempo, ha habido noticias negativas sobre el crédito privado, situaciones que podrían llevar al menos a algunos inversionistas minoristas a hacer una pausa o, como mínimo, reevaluar cuál debería ser esa asignación. ¿Perciben algo de eso en sus conversaciones o sigue habiendo compromiso, o al menos reconocimiento, de que tienen una inversión inferior a la deseada, que su asignación es menor de lo conveniente y que necesitan invertir más en este espacio?

No cabe duda de que existe la convicción de agregar activos privados a la cartera. Ahora se reconoce que ya se disipó buena parte del ruido de principios de año y que hay una distinción entre lo que entonces estuvo impulsado por el sentimiento del mercado y el impacto residual de eso. Así es, frente a los fundamentos.

Con cada mes de desempeño, se presta cada vez más atención a la selección de gestores y a las diferencias en la forma en que la plataforma o el asesor elige una exposición para su cartera. Afortunadamente, ya no se considera, como leemos en los titulares, que todas las inversiones de una clase de activos o estructura sean iguales. La atención se centra en lo que, francamente, creemos que es lo más valioso: ¿cómo están funcionando las carteras? ¿Cuáles son los fundamentos? ¿Cómo es la composición? En ese sentido, creemos que está en una posición excelente. Por ejemplo, la originación directa, ¿verdad? Al pensar en una estrategia en ese espacio, ¿qué aspectos del contexto son importantes? El primer elemento es la economía. Nuestra opinión es que la economía de EE. UU. es sólida.

También creemos que probablemente hay una diferencia, visible en muchos factores cuantitativos distintos, entre una empresa grande que emite deuda y una mediana o pequeña. Al considerar la economía y un entorno de tasas que, a nuestro juicio, se caracterizará por tasas más altas durante más tiempo, junto con un enfoque en valores diversificados de primer gravamen, situados en la parte superior de la estructura de capital, vemos que se ha generado para los inversionistas una prima significativa, de casi 200 puntos básicos, frente a instrumentos equivalentes de los mercados públicos. Ese es un buen lugar para estar, y la opinión de nuestros asesores no cambia por los titulares de principios de año. Lo entienden y comprenden el valor que aporta a las carteras.

Tanto en términos de valor relativo como absoluto, esto es increíblemente importante para ellos. También consideran qué tipo de rendimiento, a menudo de un dígito alto, puede obtenerse con esa estrategia, especialmente en comparación con otras opciones de crédito de renta fija de los mercados públicos.

Dada esa propuesta de valor, quizá podríamos combinar la perspectiva general sobre la industria con algunos de los objetivos que ustedes han planteado. Tienen un objetivo de $150 mil millones para 2029. Eso implica alrededor de $30 mil millones en flujos brutos al año. Actualmente están operando a cerca del 60% de ese ritmo. Sé que se espera que aumente con el tiempo, a medida que introduzcan nuevos productos y otros sigan creciendo. Coméntenos cuánta confianza o convicción tienen en esos objetivos, incluso en medio de algunas de las recientes disrupciones que hemos visto, y cuál es la trayectoria para alcanzarlos.

Miren, creo que el interés de la comunidad de gestión patrimonial en los mercados privados va en aumento. Por los comentarios que recibimos en los distintos canales de gestión patrimonial, ya sea a través de bancos y firmas de corretaje o del canal independiente, reconocemos que hay un gran interés en incluir esas asignaciones en las carteras, ya sea en crédito, acciones o activos reales y, francamente, tanto en vehículos perpetuos como en fondos con llamados de capital. Confío en que el interés seguirá, a juzgar por todas las conversaciones y las necesidades de los clientes con quienes hablamos.

Otro aspecto que he observado como una tendencia muy significativa es hacia dónde se dirige el negocio. Creo que hay un cambio real del que empezamos a hablar incluso el año pasado, pero que veo cobrando más impulso este año: pasar de hablar de una sola estrategia a ofrecer una solución integral para la cartera. Con esto quiero decir que las conversaciones se centran mucho en qué resultado busca lograr el asesor financiero o el cliente. ¿Qué buscan en términos de crecimiento? ¿Qué buscan en términos de ingresos? ¿En qué plazo? ¿Es para esta generación o para la siguiente?

Esto nos permite pasar de preguntar si quieren exposición a activos alternativos o a mercados privados a analizar cómo la lograrán, qué proporción tendrá frente a sus posiciones en los mercados públicos y, finalmente, dónde la mantendrán. ¿La quieren en una cuenta de corretaje? ¿La quieren en una cuenta de gestión discrecional? ¿La quieren en un portafolio modelo? ¿La quieren en planes de contribución definida, IRA, etcétera? Eso amplía mucho más la conversación y permite acceder a muchas más fuentes de capital que aún no se han aprovechado. Volviendo a tu pregunta, veo un crecimiento sostenido a largo plazo que sigue reforzando nuestra tesis sobre el carácter complementario que tiene, en general, el negocio de gestión patrimonial respecto de lo que hemos construido en el segmento institucional a lo largo de los años.