Llamada de resultados del T3 2026 de KKR Real Estate Finance Trust Inc.

Como mencionó la operadora, soy Jack Switala. Esta mañana me acompañan en la llamada nuestro director ejecutivo, Matt Salem; nuestro presidente y director de operaciones, Patrick Mattson; y nuestra directora financiera, Kendra Decious. Quisiera recordarles a todos que en esta llamada haremos referencia a ciertas medidas financieras no basadas en los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), que se concilian con las cifras GAAP en nuestro comunicado de resultados y en la presentación complementaria, ambos disponibles en la sección de relaciones con inversionistas de nuestro sitio web. Esta llamada también incluirá ciertas declaraciones prospectivas que no garantizan eventos ni resultados futuros. Consulten nuestro informe trimestral (10-Q) presentado más recientemente para conocer los factores de advertencia relacionados con estas declaraciones. Antes de cederle la palabra a Matt, repasaré nuestros resultados.

En el tercer trimestre de 2026, reportamos una pérdida neta GAAP de $6 millones, o una pérdida de $0.11 por acción. El valor contable al 30 de septiembre era de $10.14 por acción. Reportamos una pérdida distribuible de $152 millones, o una pérdida de $2.64 por acción. Las ganancias distribuibles antes de pérdidas realizadas y gastos de revisión estratégica fueron de $5 millones, o $0.09 por acción. Por último, pagamos un dividendo en efectivo de $0.10 correspondiente al tercer trimestre. Dicho esto, ahora le cedo la palabra a Matt.

Gracias, Jack. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos hoy. Permítanme comenzar con una breve actualización sobre el proceso de revisión estratégica. Como anunciamos en julio, el consejo de administración de KKR estableció un comité de revisión estratégica compuesto exclusivamente por directores independientes para evaluar posibles alternativas estratégicas. Desde ese anuncio, el comité contrató a un asesor financiero y a un asesor legal, y continúa evaluando las alternativas estratégicas de la compañía. Dado que la revisión sigue en curso, no ofreceremos más comentarios sobre el proceso durante la llamada de hoy. En cuanto al mercado inmobiliario comercial en general, el reciente aumento de las tasas de interés ha vuelto a generar presión sobre el valor de las propiedades, lo que presenta tanto oportunidades como desafíos para los prestamistas inmobiliarios. Los prestatarios actuales se verán afectados por mayores costos del servicio de la deuda y menores ingresos provenientes del refinanciamiento, particularmente en el caso de los activos financiados cuando las valuaciones alcanzaron su punto máximo, en 2021 y principios de 2022.

Esperamos que este entorno prolongue los plazos de resolución y, en algunos casos, ocasione pérdidas crediticias adicionales. Al mismo tiempo, estas dinámicas deberían impulsar una mayor demanda de capital para refinanciamientos y recapitalizaciones, a medida que los prestatarios afrontan los próximos vencimientos. Es importante destacar que los fundamentos subyacentes de las propiedades siguen siendo, en general, favorables en la mayoría de los sectores, gracias a la demanda de los inquilinos y a una desaceleración significativa de la actividad de construcción nueva. A medida que seguimos reposicionando la cartera de KKR, creemos que este entorno ofrece una oportunidad atractiva para reasignar capital a nuevos préstamos con características crediticias atractivas y rendimientos ajustados al riesgo. La actividad de pago de préstamos de la cartera ha sido particularmente sólida, con $2.4 mil millones en pagos en lo que va del año, superando nuestra expectativa de $2 mil millones para el año. Este trimestre, los pagos totalizaron $1.2 mil millones. Los pagos de este trimestre casi igualaron los pagos anuales de cada uno de los años 2024 y 2025.

Es importante destacar que gran parte de esta actividad se concentró en nuestros préstamos de mayor antigüedad, lo que aceleró la rotación natural de la cartera y redujo nuestra exposición a préstamos otorgados durante las condiciones de mercado de 2021 y 2022. Esas añadas representaron más del 80% de los pagos de este año. Seguimos avanzando considerablemente en la ejecución del plan de acción para la cartera que presentamos a principios de año. Nuestras prioridades han sido acelerar la resolución de los préstamos en lista de vigilancia y de la exposición heredada al sector de oficinas, abordar nuestra cartera de ciencias de la vida y reposicionar la cartera hacia préstamos de añadas más recientes con características crediticias más atractivas. Durante el trimestre, resolvimos tres préstamos adicionales de la lista de vigilancia. Si bien el ritmo de las resoluciones ha sido alentador, el momento y las valoraciones finales de los activos restantes plantean desafíos.

Seguimos buscando activamente estrategias de monetización para estos activos, aunque es probable que algunas transacciones que antes esperábamos cerrar antes de fin de año se extiendan ahora hasta el primer semestre de 2027. Seguimos enfocados en avanzar con estas resoluciones y, al mismo tiempo, mantener un enfoque disciplinado para maximizar la recuperación. Dado el entorno más desafiante de liquidez y valoración, podríamos ver un aumento de las reservas a corto plazo a medida que avancen los procesos de resolución y sigan evolucionando las condiciones del mercado. Dicho esto, le cedo la palabra a Patrick.

Gracias, Matt. Buenos días a todos. Comenzaré con la actividad de originación. Durante el trimestre, originamos préstamos por $157 millones, incluida una cartera de viviendas para adultos mayores Clase A garantizada por cuatro propiedades en distintas partes de EE. UU. y una propiedad de oficinas Clase A en Texas. Desde una perspectiva más amplia del mercado, las condiciones para nuevas inversiones siguieron siendo favorables. Los diferenciales de crédito se han mantenido relativamente estables. El financiamiento para préstamos sigue estando fácilmente disponible y la liquidez en los distintos mercados se mantiene sólida. Esperamos que nuestro ritmo de originación se mantenga moderado. Dado nuestro enfoque en mantener la flexibilidad del balance general, hemos sido deliberados al desplegar capital, en lugar de buscar reemplazar los pagos de préstamos con nuevos préstamos en una proporción dólar por dólar. Pasemos ahora al balance general y la liquidez. La combinación de una actividad significativa de pagos de préstamos y nuestro enfoque disciplinado de gestión de capital ha fortalecido considerablemente la posición financiera de KREF durante el año.

Al cierre del trimestre, la liquidez aumentó a aproximadamente $853 millones, incluidos $166 millones en efectivo, $53 millones en pagos de principal de préstamos retenidos por un administrador de préstamos tras un pago realizado el último día del trimestre y $600 millones de capacidad no dispuesta en nuestra línea de crédito corporativa renovable. Esto representa uno de los niveles de liquidez más altos en la historia de KREF, muy por encima del promedio histórico de aproximadamente $600 millones. Es importante destacar que esta liquidez nos brinda una flexibilidad significativa mientras seguimos ejecutando nuestra estrategia para la cartera. También seguimos optimizando aún más nuestra estructura de financiamiento. Durante el trimestre, ejercimos opciones de rescate anticipado de nuestros dos CLO de bienes raíces comerciales (CRE CLO) restantes y completamos el retiro de ambas transacciones. Dada la considerable actividad de pagos de préstamos y la reducción de los fondos de garantías subyacentes, estas transacciones se han convertido en estructuras de financiamiento menos eficientes en comparación con otras alternativas de financiamiento sin ajuste a valor de mercado disponibles para KREF.

La sólida actividad de pagos de préstamos durante el trimestre también impulsó una reducción significativa del apalancamiento: nuestra razón de deuda a capital disminuyó de 2.6 veces a 2.2 veces, y el apalancamiento total bajó de 4.3 veces a 3.1 veces, por debajo de nuestro rango objetivo histórico. Esperamos que el apalancamiento se mantenga por debajo del rango histórico durante el cuarto trimestre. En resumen, el tercer trimestre representó otro paso importante en la ejecución de las prioridades establecidas al comienzo del año. Reducimos considerablemente la lista de seguimiento, avanzamos en la resolución de exposiciones heredadas, superamos antes de lo previsto nuestras expectativas de pagos de préstamos para todo el año y seguimos fortaleciendo nuestra posición de liquidez. Con esto, nos complace responder sus preguntas.

Tom, gracias por la pregunta. Creo que, si pensamos en lo que está actualmente en la lista de seguimiento y en los procesos en curso, gran parte de eso se debe simplemente a cierta falta de transparencia, y algunos de estos mercados son relativamente ilíquidos. Obviamente, estamos valorando estos activos y tenemos reservas CECL adecuadas para lo que vemos hoy en el mercado. Pero, como hemos visto con el tiempo, primero, los mercados pueden cambiar y, segundo, dada la liquidez de algunos de estos mercados, no sabemos exactamente cómo pueden concluir estos procesos. A medida que sigamos trabajando en esos casos, obviamente haremos los ajustes en tiempo real según lo que vayamos observando. Pero, teniendo en cuenta cómo está hoy el mercado en general, queríamos destacar esto a medida que seguimos trabajando en las resoluciones.