Investor update de Navient Corporation

Gracias por acompañarnos en la llamada de hoy. Me acompañan Edward Bramson, director ejecutivo de Navient y presidente de la Junta Directiva de Navient, y Steve Hauber, director financiero de Navient. Después de la presentación, abriremos la sesión para responder sus preguntas. Durante la llamada de hoy, haremos referencia a una presentación sobre la reorganización corporativa, que pueden encontrar en navient.com/investors. Antes de comenzar, tengan en cuenta que nuestra conversación incluirá predicciones, expectativas, declaraciones prospectivas y otra información sobre nuestro negocio basada en las expectativas actuales de la gerencia a la fecha de esta presentación. Como parte de la presentación, analizaremos modelos financieros ilustrativos y declaraciones relacionadas con nuestros negocios heredados y en curso. Esta conversación tiene únicamente fines ilustrativos y no pretende ser un pronóstico de resultados futuros. Los resultados reales futuros pueden diferir sustancialmente de los que se analizan hoy debido a diversos factores.

Los oyentes deben consultar el análisis de esos factores en el Formulario 10-K de la compañía y en otros documentos presentados ante la SEC. Durante esta llamada, también podemos hacer referencia a ciertas medidas financieras no basadas en los GAAP, incluidas las utilidades básicas, la razón de capital tangible ajustado y otras medidas financieras no basadas en los GAAP derivadas de las utilidades básicas. Los oyentes pueden consultar el comunicado de resultados del segundo trimestre de Navient, publicado en nuestro sitio web, para ver una conciliación completa entre la utilidad neta según los GAAP y las utilidades básicas. Gracias. Ahora le cedo la palabra a Ed.

Gracias, Roger, y gracias a todos por acompañarnos esta mañana. Vamos a hablar de la presentación disponible en línea sobre nuestra reciente reorganización corporativa, que anunciamos ayer. Para darles algo de contexto, esta fue otra de una serie de medidas estratégicas que hemos tomado para permitirnos aumentar el valor para los accionistas con el tiempo. Dicho esto, no voy a repasar todos los detalles de lo que hemos hecho, que esperamos que queden claros con la información que hemos divulgado, pero comentaré algunos aspectos estratégicos a medida que avancemos en la presentación. Si pasan a la página 3, sobre la nueva estructura corporativa, esperamos que lo que hemos hecho aquí quede bastante claro.

Sin embargo, creo que el punto más importante es que ahora tenemos nuestros dos negocios en entidades legales separadas, ambas registradas ante la SEC y que presentarán estados financieros por separado de ahora en adelante. Ese es el punto principal que quiero destacar. Si pasan a la página 4, aquí simplemente se dimensiona lo que estamos haciendo en el momento de la reorganización. Casi todos los activos de Navient Corporation terminarán en Navient LLC, que es, en efecto, la entidad sucesora. En este momento, estamos transfiriendo a nuestra nueva subsidiaria Earnest básicamente los activos intangibles que se relacionan directamente con ella. Con el tiempo, como se dedica a la gestión de préstamos y a la originación, necesitará algo de capital de trabajo adicional. No esperamos que Earnest mantenga préstamos durante un período prolongado. Venderá esos préstamos en el mercado o los transferirá a Navient.

Earnest seguirá requiriendo relativamente poco capital, mientras que el negocio intensivo en capital estará en Navient LLC. Si pasan a la página 5, la sección de objetivos. Realmente reanudamos la originación de préstamos de manera significativa a fines de 2024, por lo que no vimos resultados hasta 2025. Como resultado, la divergencia entre el negocio heredado y el negocio en continuidad, al que llamamos Earnest, es cada vez mayor. Creemos que hemos llegado a un punto en el que necesitamos diferenciar más ambos negocios, y la intensidad de capital es solo uno de los aspectos que los diferencian. A medida que nos enfocamos más en Earnest, su gestión es diferente y tiene distintas características de crecimiento; creemos que ahora es una buena idea empezar a diferenciar la forma en que medimos el éxito del negocio.

Para el negocio heredado, utilizaremos varias métricas, pero la principal será la disponibilidad de efectivo después del servicio de la deuda no garantizada. En Earnest, dado que estamos desarrollando el negocio a lo largo del tiempo, la métrica de éxito será el rendimiento sobre el capital atribuible. Creo que otro punto que cabe mencionar es que, obviamente, hay argumentos a favor de separar completamente estas compañías por motivos de valuación u otros. Creemos que, por ahora, hay argumentos en contra que favorecen mantenerlas juntas. Lo que ha logrado la reorganización es que, si decidiéramos llevar a cabo una separación completa, gran parte del trabajo necesario para hacerlo ya se habría realizado. Si pasan a la página 6, verán un resumen de las diferencias entre los negocios.

Si observan el negocio heredado. Al cierre de junio, su cartera era de aproximadamente $40 billion. Tres cuartas partes de esa cartera, más o menos, están compuestas por préstamos de tipos que ya no otorgamos. Por eso nos referimos a ellos como no estratégicos. Es una buena cartera de préstamos, pero por su naturaleza se está reduciendo. Cuando una cartera se reduce, pese a que estamos disminuyendo los gastos constantemente, se produce un apalancamiento operativo negativo. Otro aspecto es que la mayoría de los activos de la cartera están titulizados. A medida que las titulizaciones envejecen, el apalancamiento disminuye y, por lo tanto, también baja el rendimiento sobre el capital. No es que no sea un buen negocio, pero administrarlo con el objetivo de obtener rendimiento sobre el capital o crecimiento de las ganancias realmente no es la forma adecuada de hacerlo.

Si observan el segundo punto de la página, básicamente se trata de información que, creo, divulgamos cada trimestre. Así que en junio pueden ver cuánto efectivo teníamos. Cada trimestre, proyectamos las entradas esperadas de nuestras carteras, netas de la deuda de los fideicomisos titulizados. La nueva información de la página es el costo de terceros por administrar estas carteras durante su vida esperada. Como quizá recuerden, en 2024 externalizamos la mayor parte de la administración a un tercero para convertir ese costo en variable. Por el momento, estimamos un gasto de aproximadamente $600 million por administración durante toda la vida de las carteras. Y creo que vale la pena señalar que, si no hubiéramos externalizado el servicio, esa cifra sería varias veces mayor.

En fin, en términos netos, creo que esperamos contar con cerca de $5 mil millones en efectivo después de pagar todos estos conceptos, pero antes de gastos generales e impuestos. Sea cual sea el monto final de esos conceptos, creo que es razonable esperar que haya varios miles de millones en efectivo discrecional disponible, que puede destinarse al crecimiento o distribuirse entre los accionistas. Pero si van a la página 7, creo que actualmente la razón estratégica para mantener juntos los negocios es bastante clara: el flujo de caja del negocio heredado está disponible para financiar a Earnest, que realmente se encuentra en las primeras etapas de su crecimiento. En cuanto a Earnest, obviamente, ha estado creciendo bastante rápido. Pueden ver que esperamos originaciones de aproximadamente $3.8 mil millones este año.

Si retroceden a 2023, creo que probablemente eran menos de $1 mil millones. Así que las originaciones están creciendo mucho. Pero, al mismo tiempo, cuando iniciamos la nueva estrategia, hicimos un cambio estratégico: enfocarnos en activos subyacentes de mayor calidad. Por lo tanto, no se trata de optimizar los márgenes. Se trata de optimizar la eficiencia general y el rendimiento sobre el capital. Si miran el segundo recuadro, pueden ver que, a diferencia de lo que ocurre en el negocio heredado, el apalancamiento operativo de Earnest a medida que crece es, de hecho, muy positivo, y eso es un elemento de eficiencia. El otro aspecto es la eficiencia del financiamiento. Entre otras cosas, debido al cambio en la naturaleza de los activos subyacentes, podemos obtener una mayor proporción de financiamiento AAA en nuestras titulizaciones que antes.

Todas estas iniciativas se enfocan en una estrategia de crecimiento, calidad y eficiencia. Y creemos que, actualmente, como dijimos, es una buena combinación con nuestro negocio heredado. Hablamos de lo que hemos hecho y, en cierta medida, de por qué lo hicimos. También está la pregunta de por qué pudimos hacerlo ahora. Hay muchas razones para ello. Pero parte de la razón de la reorganización es que nos estamos anticipando a una posible limitación. El ATE, es decir, el capital tangible ajustado, y su porcentaje son un componente importante de nuestra calificación de deuda no garantizada. Voy a simplificar demasiado, pero básicamente es el porcentaje del capital tangible respecto de nuestros préstamos privados, es decir, excluyendo los que cuentan con garantía del gobierno. Probablemente, 90% de nuestros activos, quizá más, están titulizados. Por lo tanto, se venden mediante una venta verdadera.

En realidad, no somos propietarios de los activos. Pero, conforme a los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), debemos consolidarlos. A medida que nuestro cambio de estrategia hace más eficientes nuestros financiamientos, estos requieren menos capital. Eso, en realidad, ejerce presión sobre el índice ATE en términos consolidados. Si observan el rango de nuestra calificación actual, va de 8%-12%. A finales de junio, estábamos en 9%. Si pasan a la siguiente página, la 9, verán que en 2024, cuando comenzamos, teníamos un ATE de alrededor de 10%, justo en la mitad del rango. A medida que empezamos a crecer, pueden ver que ha ido disminuyendo. No parece que tengamos un problema inmediato en 2027, pero si seguimos creciendo de esta manera, ciertamente, al llegar a alrededor de 2028, esto podría convertirse en una limitación.

La reorganización ayuda en ese sentido, porque queremos que LLC sea el principal titular de los préstamos que no hemos vendido. Si el índice ATE de LLC se acerca demasiado al límite inferior del rango y queremos mantener un margen de seguridad razonable, entonces tenemos la opción de transferir algunas titulizaciones a la sociedad controladora, junto con el apalancamiento consolidado asociado. Probablemente, lo que hagamos dependerá del momento. En la página 11, hay otro tema que no está estrictamente relacionado con la reorganización corporativa. Creo que los dos primeros se explican por sí solos, así que no los voy a abordar. Sin embargo, creo que el tercero es estratégicamente importante porque representa un cambio en la filosofía con la que vemos nuestros activos crediticios actuales.