Llamada de resultados del T3 2026 de Cohen & Steers Inc.

Adelante. Gracias y bienvenidos a la conferencia sobre los resultados del tercer trimestre de 2026 de Cohen & Steers.

Me acompañan Joe Harvey, nuestro director ejecutivo; Amit Muni, nuestro director financiero; y Jon Cheigh, nuestro presidente y director de inversiones. Antes de comenzar, quiero recordarles que las declaraciones realizadas durante la llamada de hoy pueden incluir declaraciones prospectivas. Los resultados reales pueden diferir sustancialmente debido a riesgos e incertidumbres, incluidos los descritos en la publicación de resultados y la presentación de hoy, nuestro informe anual más reciente en el Formulario 10-K y nuestros otros documentos presentados ante la SEC. No asumimos ninguna obligación de actualizar declaración prospectiva alguna. Nada de lo tratado en esta llamada constituye una oferta o solicitud con respecto a ningún fondo u otro vehículo de inversión. También haremos referencia a medidas financieras no GAAP, también denominadas medidas financieras ajustadas.

Las conciliaciones con las medidas financieras GAAP comparables se incluyen en la publicación de resultados y la presentación de hoy, en la medida en que estén razonablemente disponibles, en la sección de relaciones con inversionistas de nuestro sitio web, en www.cohenandsteers.com. Antes de cederle la llamada a Amit, quiero señalar que este trimestre hicimos varias mejoras en la manera en que categorizamos nuestros fondos y publicamos nuestros resultados históricos en el mismo formato en la sección de relaciones con inversionistas de nuestro sitio web. Dicho esto, le cedo la llamada a Amit.

Gracias, Brian, y buenos días a todos. En la llamada de hoy, comenzaré con un repaso de los aspectos más destacados de nuestras operaciones y finanzas del trimestre. Luego Jon hablará sobre el desempeño de las inversiones y el entorno de mercado, seguido por Joe, quien concluirá con nuestras prioridades estratégicas de crecimiento y el impulso que observamos en toda la empresa. Después abriremos la llamada para responder sus preguntas. Centraré mis comentarios en nuestros resultados ajustados. Pasemos a los aspectos destacados del trimestre. Reportamos un EPS ajustado (utilidad por acción) de $0.89, frente a $0.85 en el segundo trimestre. Cerramos el trimestre con activos bajo administración por $95.9 mil millones, frente a $100 mil millones el trimestre pasado, ya que el movimiento negativo del mercado contrarrestó los sólidos flujos generados durante el período. Aun así, nuestro AUM promedio aumentó a $101 mil millones en el trimestre.

Generamos $1.6 mil millones en entradas netas, lo que representa nuestro quinto trimestre consecutivo de crecimiento orgánico y nuestro período con los flujos más sólidos desde el cuarto trimestre de 2021. Nuestra cartera institucional también aumentó a $1.9 mil millones, frente a $1.6 mil millones el trimestre pasado. También seguimos avanzando en nuestras iniciativas estratégicas de crecimiento y mantuvimos un desempeño de inversión consistente a largo plazo en toda nuestra plataforma. Pasando a los flujos en la siguiente diapositiva, el impulso de nuestro crecimiento orgánico siguió fortaleciéndose, con un crecimiento orgánico anualizado superior al 6% en el trimestre. Es alentador que el crecimiento se esté extendiendo a más áreas. El canal patrimonial siguió liderando con sólidos flujos en fondos mutuos, SICAV y ETF, mientras que los flujos institucionales también se volvieron moderadamente positivos. A nivel de estrategia, todas las estrategias de inversión generaron entradas netas positivas, lideradas por bienes raíces, activos reales multiestrategia y valores preferentes. En conjunto, estos resultados demuestran un crecimiento cada vez más amplio en todas las estrategias, vehículos y canales de distribución.

Pasemos a la siguiente diapositiva, donde revisaré nuestro desempeño financiero. La utilidad neta fue de $46.5 millones en el trimestre, un aumento de 6% frente al segundo trimestre y de 11% frente al tercer trimestre del año pasado. Nuestro margen operativo se amplió a 37.2%, reflejo del beneficio de mayores ingresos y gastos controlados, lo que demuestra el apalancamiento operativo inherente a nuestro modelo de negocio. Pasemos a la siguiente diapositiva, donde revisaré los cambios frente al trimestre anterior en ingresos y gastos. Los ingresos aumentaron 3% a $156 millones, impulsados por un AUM promedio más alto, lo que refleja la fortaleza continua de la empresa pese al movimiento negativo del mercado, ocurrido principalmente en septiembre. Los gastos operativos totales aumentaron 2% a $98 millones, principalmente debido a mayores provisiones para compensación por incentivos y menores costos relacionados con gastos generales y administrativos. De cara al futuro, mantenemos nuestra guía de gastos.

Seguimos esperando que los gastos de compensación y beneficios sean aproximadamente el 40% de los ingresos, un crecimiento de un dígito medio en los gastos generales y administrativos respecto de 2025, y una tasa impositiva efectiva pro forma de 25%-26%. Seguimos enfocados en convertir con el tiempo el impulso que estamos experimentando en la empresa en apalancamiento operativo. Gracias. Ahora le cedo la llamada a Jon.

Gracias, Amit, y buenos días. Hoy quisiera abordar tres temas: nuestro cuadro de desempeño y la tendencia de mejora, el impacto de las tasas de interés más altas y el posicionamiento de nuestras clases de activos en el entorno actual. Comenzando con nuestro cuadro de desempeño, 74% de nuestro AUM superó los resultados de referencia en el tercer trimestre, frente a 40% en el segundo trimestre. En los últimos uno, tres y cinco años, 57%, 97% y 98% de nuestro AUM, respectivamente, superó los resultados de referencia. El trimestre pasado, abordé nuestro resultado a un año como un caso atípico impulsado por los REIT de EE. UU. y señalé que esperábamos volver a nuestra norma histórica de 200 puntos básicos de alfa. Aunque un trimestre no marca una tendencia, nos alienta la evidencia inicial. 86% de nuestro AUM de bienes raíces de EE. UU. superó los resultados de referencia este trimestre, frente a 15% el trimestre pasado. Los bienes raíces globales mostraron una recuperación similar, pasando de 2% a 67% de AUM con desempeño superior.

Aunque aún es pronto, el impulso del cuarto trimestre es alentador y creemos que el desempeño de nuestros REIT volvió a su tendencia. Cabe destacar que nuestros equipos de infraestructura y valores preferentes siguen ofreciendo resultados, con 100% y 97% del AUM, respectivamente, superando los resultados de referencia durante el último año. Pasando al mercado, las tasas de interés más altas han pesado sobre nuestras clases de activos. Los REIT, la infraestructura cotizada y los valores preferentes han caído desde sus máximos del verano. El principal factor ha sido el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, que ahora superan el 5%. Pese a toda la atención que se le está dando al petróleo, esto no ha sido un tema de inflación. Ha sido un tema de rendimientos reales. Casi todo el aumento de aproximadamente 100 puntos básicos en el rendimiento a 10 años este año provino de los rendimientos reales, mientras que las expectativas de inflación cambiaron muy poco.

A nuestro juicio, aproximadamente la mitad del movimiento más reciente de los rendimientos refleja un crecimiento económico resiliente, y la otra mitad refleja una prima por plazo más alta asociada con cuestiones fiscales, la oferta de deuda y factores globales. Esa distinción importa. Un crecimiento más sólido respalda las mayores ganancias de las empresas en las que invertimos, mientras que una prima por plazo más alta afecta la valoración de prácticamente todas las clases de activos, no solo las nuestras. Por lo tanto, aunque las tasas más altas han generado presión a corto plazo, no creemos que hayan cambiado el atractivo relativo de nuestras clases de activos. También es importante poner el entorno actual de tasas en perspectiva histórica. Las tasas más altas no significan rendimientos deficientes para los activos reales. Por ejemplo, los REIT han generado rendimientos positivos en cuatro de los últimos cinco ciclos de alzas de tasas de la Fed. El ciclo de alzas de 2022-23 fue claramente distinto, con un rendimiento anualizado de -11% para los REIT. Pero en los ciclos de alzas de 2004 y 2016, los rendimientos anualizados fueron positivos, de 24% y 8%, respectivamente.

La lección es que el nivel de las tasas de interés, por sí solo, no determina los rendimientos. Lo que importa es el ritmo del cambio en relación con las expectativas del mercado, junto con la trayectoria de los fundamentos subyacentes y las valoraciones. Eso me lleva a lo que considero el punto más importante sobre el entorno actual. A diferencia de 2022-23, estamos entrando en este período con fundamentos que mejoran. En los bienes raíces cotizados, observamos una recuperación de etapa inicial a media del ciclo. La reducción de la nueva oferta y el crecimiento de la demanda deberían respaldar un crecimiento superior a las normas históricas. Esto no es solo una historia de bienes raíces. Los activos reales en general se benefician de importantes necesidades de inversión estructurales, que impulsan el crecimiento de las ganancias. Esperamos un crecimiento del EBITDA de 9% para la infraestructura cotizada global, frente a un promedio histórico de 6%-7%, y un crecimiento de las ganancias de 20% para las acciones de recursos naturales, frente a un promedio histórico de 6%-8%. Las tasas importan, pero las valoraciones y los fundamentos importan más.

Hoy creemos que ambos factores respaldan cada vez más nuestras clases de activos. Entonces, ¿cómo deberían los inversionistas considerar este entorno y posicionar sus carteras? Creemos que el régimen de inversión ha cambiado respecto del que prevaleció durante gran parte de los últimos 15 años. Los inversionistas con quienes hablamos buscan cada vez más activos diversificadores. Ahora los inversionistas tienen oportunidades atractivas en renta fija, pero también enfrentan un mayor riesgo de inflación, una mayor concentración del mercado accionario y una necesidad urgente de diversificación. Eso, a su vez, sustenta un enfoque de barra. Por un lado, los valores preferentes pueden ofrecer ingresos atractivos y rendimientos reales. Por otro lado, los bienes raíces, la infraestructura y las acciones de recursos naturales pueden ofrecer crecimiento, diversificación y protección contra la inflación. Por eso vemos oportunidades claras en todas nuestras estrategias. Para los inversionistas que buscan ingresos, valores preferentes. Para los inversionistas que buscan participar en la recuperación de los bienes raíces, nuestras estrategias de REIT ofrecen fundamentos en aceleración.

Para los inversionistas que buscan crecimiento estructural y diversificación, la infraestructura cotizada y las empresas de recursos naturales se benefician de sólidos factores favorables globales, como la oferta insuficiente de materias primas, la reindustrialización y la infraestructura de IA. Para los inversionistas que buscan una solución amplia de activos reales, nuestra cartera multiestrategia de activos reales reúne estas exposiciones en una asignación diversificada. Creemos que nuestras clases de activos ofrecen soluciones convincentes para generar ingresos, protección contra la inflación, diversificación y liquidez, y al mismo tiempo permiten a los inversionistas reducir su exposición a los segmentos del mercado más concentrados y con valoraciones más elevadas. Dicho esto, le cedo la llamada a Joe.