Llamada de resultados del T3 2026 de Adamas Trust, Inc. Common Stock

Ayer se publicó un comunicado de prensa y una presentación financiera complementaria con los resultados de Adamas Trust del tercer trimestre de 2026. Tanto el comunicado de prensa como la presentación financiera complementaria están disponibles en el sitio web de la compañía, www.adamasreit.com. Además, estamos transmitiendo en vivo la llamada por internet; pueden acceder a ella en la sección de Eventos y presentaciones del sitio web de la compañía. En este momento, la gerencia me pide informarles que ciertas declaraciones realizadas durante esta conferencia telefónica, que no son históricas, pueden considerarse declaraciones prospectivas en el sentido de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995. Aunque Adamas Trust considera que las expectativas reflejadas en cualquier declaración prospectiva se basan en supuestos razonables, no puede garantizar que se cumplirán.

Los factores y riesgos que podrían hacer que los resultados reales difieran sustancialmente de las expectativas se detallan en el comunicado de prensa de ayer y, periódicamente, en las presentaciones de la compañía ante la Comisión de Bolsa y Valores. Ahora quisiera presentar a Jason Serrano, director ejecutivo. Jason, adelante. Buenos días.

Gracias por acompañarnos en nuestra conferencia sobre los resultados del tercer trimestre. Hoy me acompañan para hacer comentarios el presidente, Nick Mah, y la directora financiera, Kristine Nario. El tercer trimestre, particularmente septiembre, estuvo marcado por un fuerte aumento de la volatilidad de las tasas de interés y una ampliación de los diferenciales hipotecarios, lo que creó uno de los entornos más difíciles para las hipotecas de agencias en años. Quiero hablar brevemente de los factores que impulsaron la volatilidad del mercado este trimestre, las medidas que tomamos y por qué creemos que Adamas está bien posicionada para aprovechar las oportunidades que ha creado este entorno. El crecimiento económico fue sólido durante el trimestre, el empleo se mantuvo firme y las importantes inversiones en infraestructura de IA contribuyeron a la demanda. El prolongado conflicto con Irán elevó los precios de la energía y los datos de inflación, lo que modificó rápidamente las expectativas sobre la trayectoria de la política monetaria.

En septiembre, la Fed subió la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, su primer aumento desde 2023, y al cierre del trimestre los mercados ya descontaban varias alzas más hasta 2027. Las tasas se movieron en consecuencia. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió 82 puntos básicos durante el trimestre, más de la mitad de ese aumento solo en septiembre, y cerró en aproximadamente 5.29%. Fue la primera vez que el rendimiento a 10 años cerró por encima de 5% desde 2007. La volatilidad de las tasas también aumentó considerablemente: el índice MOVE cerró el trimestre en aproximadamente 110, acompañado de una ampliación proporcional de los diferenciales de las agencias. En este contexto y dada la posición de nuestra cartera, el valor contable ajustado cerró el tercer trimestre en $8.88 por acción, una caída de 19.6%. Durante el trimestre observamos caídas significativas a valor de mercado, aunque en gran medida no realizadas.

Las caídas se relacionaron principalmente con las reducciones de precio de nuestras tenencias de RMBS de agencias. A pesar de un período de intensa volatilidad de las tasas, no liquidamos ninguno de estos activos centrales. Preservamos la posibilidad de recuperar las pérdidas no realizadas a medida que el mercado se normalice. Permítanme repasar nuestras actividades. Cerramos el tercer trimestre en una posición que nos permite generar ingresos atractivos. Nos ajustamos a medida que cambiaron las condiciones y quiero destacar cuatro puntos principales. En primer lugar, fortalecimos nuestra liquidez y, al mismo tiempo, preservamos el crecimiento de nuestra cartera. Cerramos el trimestre con $259 millones en efectivo disponible, un aumento de 42% frente al segundo trimestre. La capacidad total de liquidez excedente aumentó a $447 millones. En cuanto al financiamiento, el mercado de reportos de agencias sigue funcionando de manera eficiente, con una sólida participación de las contrapartes y varias opciones de financiamiento atractivas disponibles para la compañía.

Hoy somos propietarios de las mismas garantías de alta calidad y protegidas contra el prepago en nuestras tenencias de RMBS de agencias, pero a precios más bajos. Al entrar al cuarto trimestre con una liquidez elevada, estamos bien posicionados para recuperar el valor contable y aumentar las ganancias. En segundo lugar, incorporamos nuevas posiciones de gestión de riesgos para proteger el valor contable. A medida que la volatilidad aumentó durante septiembre, establecimos una posición corta estratégica de TBA por $2.9 mil millones, principalmente en cupones en los que observamos una mayor sensibilidad a la extensión de la duración ante aumentos adicionales de las tasas. Cerramos el trimestre con un apalancamiento con recurso económico de la compañía de 4.8 veces y un apalancamiento con recurso de agencias de 5.9 veces, lo que nos da margen para añadir exposición al riesgo. En un contexto de volatilidad significativa, establecer posiciones cortas de TBA fue una decisión deliberada, a medida que la volatilidad se intensificó en la segunda mitad de septiembre y a principios de octubre.

Al disminuir el riesgo de cola, redujimos significativamente nuestra posición corta de TBA desde el cierre del trimestre, de acuerdo con el enfoque previsto para gestionar esa exposición. En tercer lugar, nuestro EAD siguió cubriendo nuestro dividendo. Las ganancias disponibles para distribución fueron de $0.30 por acción, un aumento interanual de 25%, y estuvieron en línea con nuestro dividendo trimestral, que aumentó 11% este trimestre. Este es el séptimo trimestre consecutivo en que el EAD por acción ha igualado o superado nuestro dividendo ordinario. En cuarto lugar, la disminución del valor contable fue un evento de valoración, no el resultado de dificultades en nuestra cartera de crédito. El desempeño crediticio de nuestra cartera de préstamos residenciales sigue siendo sólido. En BPL Rental, nuestro mayor sector de exposición crediticia, la morosidad de más de 60 días disminuyó 10 puntos básicos, hasta un bajo nivel de 1.4%. Durante todo el año, nos hemos enfocado en mantener una mayor calidad crediticia en nuestras inversiones, incluidos nuestros canales de originación. Hemos evitado los sectores de nicho y con dificultades.

El desempeño positivo es resultado directo de esta acción deliberada. Sin embargo, en el sector de agencias, al aumentar la volatilidad en septiembre, observamos la formación de un fuerte ciclo de retroalimentación: la alta volatilidad de las tasas amplió los diferenciales, los diferenciales más amplios redujeron la demanda y esta menor demanda amplió aún más los diferenciales. Durante septiembre, seguimos añadiendo posiciones cortas líquidas de TBA con perfiles de riesgo de convexidad negativa promedio elevada para proteger el valor frente a una futura ampliación de los diferenciales de los bonos de agencias. Al cierre del trimestre, la cobertura corta de TBA totalizaba $2.9 mil millones. La cobertura más amplia fue una medida táctica de protección a corto plazo. Mientras esperábamos que el mercado se normalizara, nuestro compromiso con el negocio de agencias y su capacidad de generar utilidades no ha cambiado. Esto se debe a que vemos que los conjuntos de préstamos subyacentes siguen generando flujos de efectivo atractivos frente al trimestre anterior.

Por lo tanto, nuestro objetivo era restablecer nuestra exposición a agencias eliminando de nuestro balance las posiciones cortas de TBA, al observar una mejora en la relación entre las valuaciones, la volatilidad y los rendimientos potenciales. Por ello, a principios de octubre cerramos la mayoría de las posiciones cortas de TBA. Creemos que esta es una forma disciplinada y económicamente racional de administrar el capital de los accionistas. Las medidas que tomamos durante y después del trimestre ya comenzaron a revertir parte de la caída del valor contable del tercer trimestre. Hasta ahora, en el cuarto trimestre, el valor contable ajustado de la compañía ha subido aproximadamente 4% al lunes 10/26, lo que muestra indicios iniciales de la capacidad de la cartera para recuperar las caídas del tercer trimestre a medida que los mercados se normalizan. Vemos perspectivas positivas para los RMBS de agencias y nuestra cartera. La revaluación de septiembre creó uno de los niveles de entrada más atractivos que hemos visto en los últimos trimestres.

La mayor parte del riesgo de extensión que hizo bajar nuestras valuaciones en el tercer trimestre ya está reflejada en los precios actuales, lo que mejora la estabilidad de nuestros flujos de efectivo de agencias. Además, los entornos de tasas más altas mejoran en cierta medida los aspectos técnicos de los bonos de agencias. Por ejemplo, las solicitudes de hipotecas en octubre habían caído aproximadamente 21% en lo que va del año hasta el tercer trimestre, según la MBA, lo que apunta a una menor emisión nueva y a un mejor equilibrio entre oferta y demanda de valores de agencias. Sumadas a las valuaciones descontadas de hoy, vemos un potencial real de estabilización de los diferenciales. Pasando a las utilidades, pese a la significativa volatilidad del mercado, el EAD fue de $0.30 por acción, en línea con el trimestre anterior e igual al dividendo que aumentamos recientemente. Es importante destacar que los ingresos netos por intereses ajustados por agencias crecieron a $39.3 millones, un aumento de 7%, y los ingresos netos por intereses ajustados por crédito de viviendas unifamiliares crecieron a $21.3 millones, un aumento de 4% frente al segundo trimestre.

El sólido perfil de EAD de la compañía demuestra la fortaleza de nuestra base de generación de utilidades. Esto me lleva a lo que considero un avance importante para Adamas. La revaluación de los activos hipotecarios ha mejorado considerablemente nuestro conjunto de oportunidades de inversión. Nuestro dividendo anual de $1.20 por acción representa aproximadamente 13.5% de nuestro valor contable ajustado al 30 de septiembre. Hoy vemos en el mercado inversiones atractivas que superan este nivel en nuestras estrategias centrales, con rendimientos de entre los diez y tantos medios y altos. Esto no depende de supuestos de apalancamiento agresivos ni de una recuperación rápida de los precios de los activos. El ritmo al que contribuirán a las utilidades y al crecimiento del valor contable dependerá de nuestras decisiones de asignación de capital y de nuestros límites de riesgo. Pero la mejora es significativa, y toda la volatilidad que presionó el valor de las inversiones existentes ha elevado el rendimiento disponible en nuestro pipeline de inversiones.

Hemos mantenido deliberadamente una cartera líquida y una liquidez excedente sustancial durante varios trimestres, por lo que Adamas cuenta con flexibilidad financiera para aprovechar dislocaciones del mercado como esta y generar utilidades futuras. Con esto, le cedo la palabra a Nick.

Gracias, Jason. La mayor parte de la caída del valor contable provino de la cartera de agencias y de las decisiones de posicionamiento que tomamos allí durante varios trimestres. En última instancia, la evolución de los precios en septiembre fue desfavorable para esas posiciones, con una severidad que no anticipamos. En julio y agosto, ejecutamos nuestro plan de aumentar los ingresos recurrentes mediante la expansión de la cartera. Invertimos casi $1.6 mil millones en el trimestre, nuestro trimestre más activo del año en adquisiciones. La inversión se dividió entre $1.2 mil millones en agencias y $395 millones en crédito de viviendas unifamiliares. La mayor parte de las compras de crédito de viviendas unifamiliares, por $343 millones, correspondió a BPL Rental. Nuestro posicionamiento en agencias de cara a septiembre se basó en dos decisiones deliberadas. La primera fue la composición por cupón de nuestra cartera y la segunda, la duración. En cuanto a los cupones, nuestra cartera de grupos hipotecarios específicos tenía un cupón promedio de aproximadamente 5.5%.