31.ª Conferencia Anual de CEOs del sector financiero de Bank of America de Apollo Global Management, Inc.

En realidad, los fundamentos son bastante positivos. Todos tienen trabajo. No hay inmigración. Hablemos primero de Estados Unidos. Es el mercado más grande. Todos tienen trabajo, no hay inmigración. Hay un ciclo de gastos de capital (CapEx) sumamente favorable, que está generando demanda en muchos sectores distintos. La política del gobierno es sumamente favorable. Los mercados de capital están totalmente abiertos. Dejando de lado las valuaciones, creo que será difícil provocar una recesión en Estados Unidos en el corto plazo. Las empresas han mostrado una resiliencia sorprendente. Las ganancias están aumentando. En general, el crédito tiene un buen desempeño si la economía marcha bien, salvo que haya riesgos específicos o decisiones imprudentes.

Comenzaré por nuestra industria. En nuestra industria, el 95% de las firmas literalmente quiere que el mundo deje de cambiar hasta que sus directivos se jubilen. Eso no me sorprende porque el tamaño de los mercados privados es mucho mayor de lo que cualquiera de nosotros pensaba que sería. La gente ha generado mucha más riqueza de la que pensaba que iba a generar. Es muy difícil acabar con estas firmas porque se van desgastando durante un largo periodo y toman muy pocas decisiones cada año. En nuestra industria, un puñado de firmas, menos de 20, ha decidido evolucionar su modelo de negocio para atender el nuevo entorno. Según mis cálculos, 10 lo han logrado. Somos una de esas 10. Luego se llega a los enfoques particulares de cada firma y a lo que intentamos hacer.

Si observo las grandes tendencias macroeconómicas que nos afectan a todos, somos una fuente de rendimiento excedente por unidad de riesgo. Si alguna vez perdemos el enfoque en eso, hay poco valor en querer estar en los mercados privados en vez de los mercados públicos. En segundo lugar, esta renovación industrial global, que está ocurriendo en todas partes del mundo y cuya escala es extraordinaria, impulsa cada vez más a nuestra industria. En tercer lugar, cada vez más nos buscan como una forma de diversificación frente a los mercados públicos, donde las 10 empresas del S&P o el 50% del S&P están expuestas a la misma tendencia; y vemos que ocurre lo mismo en los mercados de crédito. Esas tres tendencias macroeconómicas impulsan nuestro negocio.

Diría que, en el caso específico de Apollo, como industria siempre hemos atendido a un solo cliente: el segmento de activos alternativos de las instituciones. Tenemos la suerte de contar con cinco nuevos clientes. Tenemos a los inversionistas individuales, las aseguradoras, el segmento de deuda y capital de las instituciones, las gestoras de activos tradicionales y los planes 401(k), DC y todas las formas de jubilación. Ese primer cliente, el segmento de activos alternativos, empezó con un modelo de negocio basado en fondos. Resulta que ninguno de los cinco nuevos clientes invierte naturalmente en fondos. Eso no significa que no vayan a acudir a nosotros mediante estructuras semilíquidas, pero, por tamaño y escala, no creo que vayan a venir y aprovechar plenamente los beneficios de la integración en los mercados privados; tendremos que acercarnos a ellos. Eso es un gran diferenciador entre lo que hacemos y lo que hacen los demás.

¿Qué significa eso? Significa valor liquidativo diario. Desde el 6/30, toda nuestra gama de productos IG tiene valor liquidativo diario. Para el 9/30, todo nuestro negocio de crédito tendrá valor liquidativo diario. Significa que todo tiene un CUSIP o un ICE ID. ICE es el propietario de la Bolsa de Nueva York, no la agencia de control migratorio. Los instrumentos se negocian. Este año hemos negociado más de $30 billion. Llegaremos a $50 billion para fin de año. El último aspecto será la liquidación estándar. Creo que llegaremos a la liquidación estándar para el próximo año. Si piensan en lo que eso significa, tendremos que acercarnos a esos clientes e integrarnos en su infraestructura operativa, en vez de pedirles que vengan a nosotros.

Creo que estamos viendo el comienzo de esto, no solo en los aspectos que acabo de mencionar, sino también en las estructuras de los productos. Con gusto puedo profundizar en eso, pero no quiero dedicar demasiado tiempo a una sola pregunta.

Al principio, cuando iniciamos Athene desde cero en 2008 y 2009, descubrimos bastante rápido que, si queríamos tener éxito, no podíamos depender de los mercados públicos IG. Por definición, el mercado público IG es beta. Es 100% beta. Ya no queda alfa. Si un factor determinante de la rentabilidad de una aseguradora de jubilación es su capacidad para generar alfa en sus activos, necesitábamos grado de inversión porque eso es lo que corresponde en un balance regulado, pero también necesitábamos alfa. Iniciamos el negocio de originación. Al principio, la originación consistía únicamente en plataformas y, después, en cierta labor de contacto con empresas; ahora ofrece servicios completos a esta renovación industrial global. Si piensan en los lugares donde estamos construyendo, son aquellos que se necesitan para aportar capital. Es realmente difícil dimensionar la escala del capital.

En Estados Unidos, más de $4 trillion. Canadá, para quienes vieron la Canada Investment Summit, busca $1 trillion. El Golfo, $1 trillion. Quién sabe, tal vez Europa también empiece a avanzar. Se trata de energía, transmisión de energía, transición energética, infraestructura, manufactura de próxima generación, defensa, e IA y datos. Todo está ocurriendo a la vez y a gran escala. Los sectores en los que invertimos nos permiten aprovechar esa oportunidad. Lo estamos viendo en todo el mundo. Si menciono solo a los grandes emisores, sin duda están los emisores de aquí: BP, Shell, AB InBev, Air France, Électricité de France, RWE, AT&T, Caterpillar Inc., Nvidia y Broadcom. No son los nombres que la mayoría espera escuchar en el mercado privado.