Llamada de resultados del T3 2026 de Arthur J. Gallagher & Co.

Gracias. Buenas tardes. Gracias por acompañarnos en nuestra llamada sobre los resultados del tercer trimestre de 2026. Hoy me acompañan en la llamada Doug Howell, nuestro director financiero, y otros miembros de nuestro equipo directivo. Tuvimos un tercer trimestre sobresaliente. Nuestro equipo logró un sólido crecimiento de los ingresos y una excelente rentabilidad. En nuestros segmentos combinados de corretaje y gestión de riesgos, nuestra estrategia de crecimiento de ingresos de dos frentes —crecer tanto orgánicamente como mediante adquisiciones— generó un crecimiento de los ingresos totales del 18% en el tercer trimestre. El crecimiento orgánico también fue sólido, del 5%, gracias a la excelente captación de nuevos negocios, una sólida retención, un crecimiento positivo de la exposición y la diversidad de nuestro negocio. Y seguimos generando utilidades sobresalientes. La utilidad neta creció 25% y el EBITDAC ajustado también creció 25%. Con esto, sumamos 26 trimestres consecutivos de crecimiento de dos dígitos del EBITDAC ajustado, además de otro trimestre de expansión del margen. Doug les dará más detalles en unos minutos.

Por segmento, los ingresos de corretaje aumentaron 19%, de los cuales 5% correspondió al crecimiento orgánico. Observamos un excelente crecimiento en nuestros negocios de corretaje minorista, seguros de propiedad y accidentes, corretaje mayorista y reaseguros. Ya ha pasado más de un año desde la integración de AssuredPartners. El negocio está cumpliendo con nuestras altas expectativas. La retención de clientes sigue siendo sólida y los equipos están trabajando muy bien en conjunto. Nuestro segmento de gestión de riesgos, Gallagher Bassett, registró un crecimiento de los ingresos del 14%, que incluye un crecimiento orgánico del 10%, impulsado por la excelente captación de nuevos negocios y una sólida retención de clientes. El crecimiento constante de los ingresos y las utilidades se debe a los cuatro pilares estratégicos que han guiado a Gallagher durante décadas: crecer orgánicamente, crecer mediante fusiones y adquisiciones, mejorar nuestra productividad y calidad, y preservar nuestra cultura. Comentaré cada uno de estos pilares. Primero, el crecimiento orgánico. Tenemos un modelo de ingresos diversificado, pero hay factores comunes: la retención de clientes sigue siendo sólida, la captación de nuevos negocios es excelente y la actividad subyacente de los negocios de nuestros clientes sigue siendo positiva.

Es bien sabido que actualmente las tarifas de los seguros contribuyen menos al crecimiento que en los últimos años. Hoy, alrededor de un punto de crecimiento orgánico está vinculado a las tarifas. Esto reafirma que las tarifas son solo una parte de la ecuación. Los principales impulsores del crecimiento orgánico siguen siendo la captación de nuevos negocios, la sólida retención, el crecimiento de la exposición y la diversidad de nuestro modelo en seguros de propiedad y accidentes, beneficios, reaseguros y siniestros. Esto demuestra que nuestro negocio tiene un buen desempeño en una amplia variedad de entornos económicos, de tasas de interés y de precios de seguros. Y creemos que nuestro modelo diversificado y la amplitud de nuestras capacidades nos posicionan bien para seguir creciendo a medida que evolucionan las condiciones del mercado.

También nos benefician vientos macroeconómicos favorables. La necesidad de seguros está creciendo en todo el mundo y los riesgos son cada vez más complejos, lo que exige capacidades más amplias y soluciones más sofisticadas. Piensen en construcción, infraestructura, energía y centros de datos, así como en la creciente necesidad de que los clientes comprendan, mitiguen y aseguren los riesgos emergentes de la IA, por mencionar solo algunos ejemplos. Estas son áreas en las que los clientes necesitan más asesoría y conocimientos más profundos. Esto aprovecha directamente las fortalezas de Gallagher en asesoría y genera un viento a favor para un crecimiento orgánico sostenible. Permítanme volver a las tarifas durante unos minutos. En general, seguimos observando un mercado de seguros de propiedad y accidentes muy segmentado. El mercado de seguros de propiedad es competitivo, las condiciones de los seguros de responsabilidad civil varían considerablemente según el ramo y la cuenta, y hay abundante capacidad en busca de riesgos atractivos. Las aseguradoras quieren crecer, pero siguen necesitando los riesgos adecuados y los rendimientos adecuados.

Y, para nosotros, eso crea oportunidades para ayudar a los clientes a navegar entre más opciones y encontrar las soluciones adecuadas. Permítanme desglosarlo por negocio. Empezaré con nuestro negocio global de seguros de propiedad y accidentes para el mercado minorista. El mercado de seguros de propiedad sigue siendo competitivo, con primas de renovación que disminuyeron 6%, frente a una caída de 10% en el segundo trimestre. Como comentamos en septiembre, esa mejora secuencial refleja en gran medida la composición y la estacionalidad de las renovaciones, más que un cambio en el mercado subyacente de seguros de propiedad. Sin embargo, en general, las condiciones de los seguros de responsabilidad civil se mantuvieron más firmes. Aunque la competencia aumentó ligeramente, las condiciones siguieron variando considerablemente según el ramo, la cuenta y la geografía. En el tercer trimestre, las primas de renovación de seguros de responsabilidad civil, que incluyen responsabilidad general, automóviles comerciales y cobertura umbrella, aumentaron 4% en general. Las líneas profesionales, incluidos los seguros de D&O y cibernéticos, aumentaron 2%. Los seguros de compensación para trabajadores aumentaron 1%, los seguros personales aumentaron 3% y los seguros empaquetados también aumentaron 3%.

Excluyendo los seguros de propiedad, las variaciones de las primas de renovación aumentaron 3% en el tercer trimestre, con incrementos mayores en EE. UU. que en los mercados internacionales. Y es importante recordar que las variaciones de las primas no se trasladan en la misma proporción a los ingresos de Gallagher. Las variaciones de las primas de renovación incluyen cambios en las exposiciones, los límites, la cobertura y la composición, no solo en las tarifas. En otras palabras, a medida que se moderan los precios de los seguros de propiedad, vemos que los clientes vuelven a contratar coberturas y usan los ahorros para recuperar cobertura, aumentar los límites o mejorar la estructura, después de varios años de renunciar a coberturas y hacer concesiones difíciles. También están reevaluando cuánto riesgo retienen, cuánto transfieren y cómo estructuran sus programas generales. Y eso hace que el valor de nuestra asesoría, defensa de sus intereses y acceso al mercado sea aún más importante. En el mercado estadounidense de seguros excedentes y especializados (E&S), los seguros de propiedad siguen siendo muy competitivos, en particular los expuestos a catástrofes. Pero una reducción de precios no significa necesariamente que los negocios salgan del mercado E&S.

Las tarifas claramente están bajando, pero nuestros equipos siguen ganando nuevos negocios, lo que ayuda a compensar esa caída. En los seguros de responsabilidad civil, la capacidad está aumentando, pero los costos de siniestros siguen siendo un factor importante, por lo que las condiciones varían según el ramo y el riesgo. En este caso, seguimos observando vientos a favor en las tarifas y un fuerte crecimiento en los seguros de responsabilidad civil. En nuestra cartera de renovaciones, no observamos ningún movimiento significativo de regreso al mercado de seguros admitidos. Seguimos viendo que los nuevos negocios utilizan el mercado E&S en niveles, en términos generales, consistentes con los de los últimos dos años. Esto demuestra que hoy el mercado es distinto. Para nosotros, el mercado E&S llegó para quedarse. Ofrece capacidad importante y amplia experiencia, además de flexibilidad en las condiciones y estructuras creativas. Todo eso es fundamental para ofrecer soluciones personalizadas a nuestros clientes. Observamos una situación similar en el mercado especializado de Londres.

La competitividad en los seguros de propiedad contra catástrofes en Norteamérica se vio más que compensada por ciertos riesgos marítimos, aeronáuticos y de violencia política. Estos riesgos siguen planteando mayores desafíos y requieren estructuras cuidadosas y una ejecución coordinada en todos los mercados. En reaseguros, el mercado cuenta con abundante capacidad. Los precios de los seguros de propiedad contra catástrofes siguen siendo competitivos, mientras que los seguros de responsabilidad civil presentan más matices, dadas las tendencias de los costos de siniestros. El reaseguro es otro ejemplo de que el precio es solo una parte de la historia. Los nuevos negocios, el nivel de protección que compran los clientes y la forma en que estructuran sus programas son factores importantes. Nuestras capacidades especializadas en reaseguro facultativo, responsabilidad civil, vida y asesoría de capital ofrecen a Gallagher múltiples vías de crecimiento. Pasando a beneficios para empleados. Hasta ahora este año, hemos registrado un sólido crecimiento orgánico en nuestro negocio principal de salud y beneficios. Sin embargo, en el tercer trimestre se aplazaron algunos proyectos de consultoría de mayor envergadura, ya que los clientes se enfocaron en controlar los costos médicos y de medicamentos recetados, que aumentan rápidamente.

Los empleadores siguen buscando beneficios competitivos para atraer y retener al personal, pero su prioridad inmediata es gestionar esos costos que aumentan rápidamente. Ahí es donde nuestro equipo realmente ayuda: trabaja codo a codo con los clientes para gestionar los costos y mantener la competitividad de sus beneficios. Permítanme pasar a Gallagher Bassett. Fue otro trimestre excelente, con un crecimiento orgánico de 10%, impulsado por excelentes nuevos negocios y una sólida retención de clientes. Nuestras inversiones en GB están dando frutos tanto en crecimiento como en márgenes. Nuestros clientes se benefician de capacidades más amplias, datos más completos y tecnología más sólida. Cada uno de estos factores mejora nuestro asesoramiento y servicio, y ayuda a lograr mejores resultados en los siniestros. Estas inversiones, junto con la experiencia y la profundidad de nuestro equipo, siguen fortaleciendo la posición competitiva de GB. Contamos con una buena cartera de oportunidades y estamos muy satisfechos con el posicionamiento del negocio. Ahora, un breve comentario sobre lo que observamos en la economía.

Históricamente, los indicadores diarios de ingresos que obtenemos de la actividad aseguradora subyacente de nuestros clientes, como auditorías, endosos y cancelaciones, nos han ofrecido una buena perspectiva prácticamente en tiempo real de las condiciones económicas generales. Al revisar el informe de ayer, veo que esos indicadores siguen siendo claramente positivos y apuntan a una sólida actividad empresarial y a un crecimiento constante de la exposición subyacente. Para concluir mis comentarios sobre el crecimiento orgánico, los precios de los seguros de propiedad se están moderando, y esto es bien sabido. Pero los seguros de propiedad son solo una parte de nuestro negocio, que es muy grande y diverso. La retención sigue siendo sólida, los nuevos negocios son excelentes y la actividad de los clientes continúa siendo positiva. A medida que cambian los precios, los clientes contratan más cobertura, aumentan los límites, reducen los deducibles y recurren a nosotros para que los asesoremos sobre cómo estructurar sus programas de gestión de riesgos. Estos son factores más importantes para el crecimiento orgánico, incluso mientras los precios siguen cambiando. Además, nuestro negocio es muy diverso.

Nuestro crecimiento no depende de un solo producto, una sola geografía ni un solo segmento de clientes. Tenemos muchas vías de crecimiento en seguros de propiedad y accidentes, beneficios, reaseguros y siniestros. Somos una empresa grande, pero aún tenemos una participación de mercado muy pequeña y operamos en una industria en la que la demanda de asesoría, experiencia y soluciones de gestión de riesgos sigue creciendo. De cara al futuro, sigo confiando en nuestras perspectivas de crecimiento orgánico para todo el año 2026, de aproximadamente 6% en nuestros segmentos combinados de corretaje y gestión de riesgos. De cara a 2027, vemos muchos de los mismos factores impulsores: sólidas ventas nuevas, excelente retención de clientes, crecimiento positivo de la exposición y una combinación diversificada de negocios. Estos factores respaldan otro año de sólido crecimiento orgánico. Ahora pasemos a nuestro segundo pilar estratégico: las fusiones y adquisiciones. Seguimos viendo buenas oportunidades y, como siempre, mantenemos la disciplina en cuanto al encaje estratégico, la cultura, la valuación y los rendimientos.

Durante el tercer trimestre, completamos cinco nuevas adquisiciones complementarias, que representan aproximadamente $100 millones de ingresos anualizados estimados. Con esto, llegamos a 21 en lo que va del año, con aproximadamente $225 millones de ingresos anualizados estimados. Nuestra cartera de oportunidades sigue activa, con más de 30 cartas de intención firmadas o en preparación, que representan alrededor de $300 millones de ingresos anualizados. Estas fusiones siguen incorporando excelentes profesionales y capacidades a nuestros negocios y geografías. AssuredPartners, Woodruff Sawyer y decenas de otras empresas que se han unido a nosotros son excelentes ejemplos de esta estrategia en acción. Estamos conectando equipos, compartiendo capacidades y poniendo las herramientas, los datos y la experiencia de Gallagher al alcance de todo el equipo combinado. A su vez, estas fusiones aceleran nuestras oportunidades de crecimiento orgánico futuro a medida que nos fortalecemos juntos. Quisiera dar una muy cálida bienvenida a todos nuestros nuevos socios de fusión a la familia de profesionales de Gallagher.