Conferencia virtual sobre empresas de pequeña capitalización de KFS

Muy bien. Gracias, Brendan. Buenos días a todos. Gracias por estar aquí y gracias al equipo de Sidoti por recibirnos. Como dijo Brendan, mi nombre es J.T. Fitzgerald y soy el presidente y CEO de Kingsway Corporation. Como también dijo Brendan, cotizamos en la Bolsa de Nueva York con el ticker KWY. Nuestro lema aquí les dice lo que hacemos en tres palabras: construir mediante búsquedas. Como muchos de ustedes quizá saben, los search funds son una de las clases de activos con mejores rendimientos, y la mayoría de los inversionistas nunca ha podido acceder a ellos. Kingsway es la única vía pública y líquida para acceder a ellos y, espero que durante los próximos 20-25 minutos, les muestre por qué vale la pena prestarnos atención. Dicho esto, comencemos. Estos son rápidamente los recordatorios habituales. Parte de lo que compartiré hoy es prospectivo e incluye medidas no GAAP.

Estas reflejan nuestras expectativas con base en lo que sabemos hoy, y los resultados reales podrían diferir. Consulten nuestros documentos regulatorios ante la SEC, incluidos los factores de riesgo de nuestro informe anual de 2025 en el Formulario 10-K, para leer el análisis completo. No leeré todo esto, pero pueden volver a revisarlo cuando quieran. Aquí tienen una descripción breve de quiénes somos. Según nuestro conocimiento, Kingsway es la única empresa que cotiza en bolsa en EE. UU. que emplea el modelo de search fund para adquirir y desarrollar excelentes empresas. Somos propietarios y operamos una cartera de empresas de servicios B2B y B2C de alta calidad, con pocos activos, en crecimiento y rentables, con ingresos recurrentes y una rentabilidad sólida. Es importante destacar que nuestro objetivo es aumentar el valor de los accionistas a largo plazo, por acción, mediante un modelo de gestión descentralizada, un equipo talentoso de operadores y una estructura corporativa con ventajas fiscales. Hay tres partes y un hilo conductor sencillo.

Primero, la clase de activos: por qué los search funds generan esos rendimientos y por qué la demografía que los sustenta ofrece un largo horizonte para la capitalización. Luego, nuestra propuesta de valor: por qué Kingsway es el vehículo adecuado para tener exposición a ella. Por último, el círculo virtuoso: nuestra estrategia y los resultados que demuestran que está funcionando. Empecemos por la clase de activos. ¿Por qué los search funds? La respuesta más sencilla es que funcionan. La Stanford Graduate School of Business ha seguido esta clase de activos desde 1984, y el rendimiento anualizado es de 35.1% en 681 search funds. El emprendimiento mediante adquisiciones, o ETA por sus siglas en inglés, tiene un historial extenso y bien documentado de generar rendimientos extraordinarios al respaldar a emprendedores talentosos para que compren y hagan crecer pequeñas empresas. Esa es la clase de activos en la que operamos. El modelo funciona, en parte, porque cubre una brecha estructural real del mercado.

Por un lado, hay un propietario de una pequeña empresa que se jubila, sin un plan real de sucesión, sin hijos que quieran dirigir la empresa y sin un comprador interno evidente. Necesita una salida financiera, pero le importan mucho sus empleados y el legado de su empresa. A menudo, su empresa es demasiado pequeña o no cuenta con suficiente profundidad gerencial para que el capital privado la considere una plataforma independiente. Venderla a un competidor estratégico o integrarla como adquisición complementaria en una plataforma de capital privado puede significar despidos, la pérdida de su legado o una mala compatibilidad cultural. Por otro lado, hay un operador talentoso y motivado, por lo general con un MBA, que puede asumir el control, resolver el problema de sucesión y preservar lo que el fundador dedicó toda una vida a construir. Los search funds son el puente. Es una situación en la que todos ganan, y esa alineación es una parte importante de por qué los vendedores eligen venderle a Kingsway.

¿Por qué el modelo tiene mejores resultados? Porque un operador inteligente, enérgico e incentivado se hace cargo de una empresa que, francamente, a menudo no está optimizada para crecer. Las ventas dirigidas por el fundador se convierten en un equipo de ventas profesional. Los procesos de papel y lápiz se convierten en sistemas y tecnología modernos. Un mercado local se convierte en una presencia regional o nacional. El efectivo que antes se distribuía al propietario se reinvierte en la empresa. En resumen, pasa de ser una empresa que financia un estilo de vida a una empresa en crecimiento. En Kingsway, ese es precisamente nuestro motor. Buscamos empresas con EBITDA de $1 million-$3 million, pagamos aproximadamente 4x-6x y financiamos la adquisición con una proporción de deuda y capital de aproximadamente 50/50. Incorporamos a un operador motivado, con incentivos alineados, a nuestro sistema empresarial, KBS, y posicionamos la empresa para crecer. El momento no podría ser mejor.

Este es el horizonte que sustenta todo lo que hacemos, y se extiende por décadas. Lo definen cuatro elementos. Empecemos por la magnitud: casi $4.8 trillion de patrimonio neto cambiarán de manos en los próximos 20 años, la mayor transferencia intergeneracional de riqueza en la historia de EE. UU. Luego, el volumen: se espera que más de 2 million de pequeñas empresas cambien de liderazgo en los próximos 10 años. Veamos quiénes no están ahí para comprarlas. A menudo, las firmas de capital privado del mercado medio bajo dudan en intervenir cuando el operador principal quiere dejar las tareas del día a día. Veamos quiénes sí están ahí. Solo hay unos cientos de búsquedas activas en un momento dado. Ese es el horizonte. Es enorme. Una oferta motivada por un lado y pocos compradores capaces por el otro. Un desequilibrio entre oferta y demanda que se mantiene durante décadas. Como nos gusta decir, esto es un tsunami plateado, y Kingsway está diseñada para aprovecharlo.

Rendimientos extraordinarios, una necesidad estructural real y un horizonte medido en décadas. Ese es el argumento a favor de la clase de activos, lo que plantea la pregunta evidente: ¿cómo se obtiene exposición a ella? Esta es la dificultad para la mayoría de los inversionistas. Esta clase de activos es realmente difícil de acceder. El mundo de ETA es muy unido y difícil de ingresar. Las mejores operaciones circulan por redes cercanas hacia personas internas que llevan años en ese entorno. Un recién llegado rara vez llega a conocer siquiera a los mejores buscadores y, aunque pudiera, termina invirtiendo montos pequeños e ilíquidos de $100,000-$300,000 en operaciones que debe encontrar y evaluar por su cuenta. Es ilíquido, difícil de acceder y difícil de ampliar. Una alternativa es un fondo de search funds o una aceleradora.

Eso les da acceso, pero añade una segunda capa de comisiones, además de la participación en las ganancias que reciben los propios buscadores, lo que puede reducir los rendimientos subyacentes; además, su capital sigue inmovilizado por más de 10 años en un fondo. Kingsway es la tercera opción: un vehículo que cotiza en bolsa y les da acceso líquido inmediato a una cartera diversificada de adquisiciones de search funds, financiadas internamente a escala, con varias plataformas operativas ya establecidas y con transparencia e informes propios de una empresa pública. Un ticker, sin una segunda capa de comisiones, liquidez diaria y transparencia de empresa pública. ¿Por qué estamos en una posición excepcional para tener éxito? Esta diapositiva presenta nueve razones, y se refuerzan entre sí.

Un historial comprobado, infraestructura y apoyo reales, criterios de inversión disciplinados, buscadores de primer nivel, un consejo asesor de clase mundial, una reputación como empresa pública que abre puertas con los vendedores, una visión de largo plazo, acceso a capital de deuda en condiciones competitivas y una estructura con ventajas fiscales. Cada uno de estos factores importa por sí solo. En conjunto, son muy poderosos y difíciles de replicar. Permítanme destacar algunos. Empecemos por el talento, porque para nosotros no es un eslogan: es el núcleo de toda la estrategia. En los últimos 12 meses, recibimos más de 200 solicitudes calificadas para puestos de operador y operador residente. Ese tipo de grupo de candidatos nos permite ser extraordinariamente selectivos con las personas que respaldamos. La lista de esta diapositiva es nuestro equipo operativo actual: los CEO que dirigen hoy nuestras plataformas, además de nuestros operadores y residentes; pronto anunciaremos más OIR.

Estas son las personas que decidieron apostar sus carreras por construir algo significativo dentro de Kingsway. Les recomiendo visitar nuestro sitio web, leer sus biografías y ver sus presentaciones en nuestros días del inversionista. Creo que les sorprenderá la calidad de las personas que dirigen nuestras empresas. Ampliar un equipo operativo de gran experiencia y alta calidad es la inversión más importante que hacemos, porque en este modelo, el operador es, en muchos sentidos, quien hace que funcione. Nuestros criterios de inversión no han cambiado y no cambiarán. Compramos empresas de servicios B2B o B2C. Buscamos industrias grandes y en crecimiento, respaldadas por vientos a favor seculares de largo plazo. Buscamos industrias fragmentadas con muchas oportunidades para intentar operaciones, y nichos interesantes donde incluso una pequeña empresa con un operador enfocado pueda tener una ventaja competitiva.

A nivel de empresa, buscamos alta calidad de ingresos, empresas con ingresos recurrentes y baja concentración de clientes, márgenes sólidos y un largo historial de rentabilidad constante; también buscamos que requieran poco capital, es decir, que no necesiten consumir efectivo para crecer. Esa combinación es nuestro margen de seguridad. Somos pacientes y nos mantenemos fieles a esos criterios. Nuestros operadores no trabajan solos. Tienen acceso a un consejo asesor activo y comprometido, compuesto por accionistas actuales, algo con lo que la mayoría de las empresas de nuestro tamaño solo podría soñar. Tom Joyce es el ex CEO de Danaher, considerada ampliamente una de las empresas mejor administradas de la historia. Tom fue fundamental para desarrollar el Danaher Business System, el estándar de oro en el que se basa nuestro propio sistema operativo. Will Thorndike; muchos de ustedes conocen a Will como autor de The Outsiders, el texto fundamental sobre asignación de capital.

Pero lo que muchos no saben es que Will también es uno de los primeros y más prolíficos inversionistas en search funds. Décadas de reconocimiento de patrones, adquiridas en cientos de experiencias, que nuestros operadores y OIR pueden aprovechar directamente. Y, por último, Tyler Gordy, ex CEO de PWSC, una subsidiaria de Kingsway que generó un rendimiento de 10x cuando la vendimos. Tyler ha operado dentro de nuestra estructura, ayudó a desarrollar y perfeccionar KBS y tuvo un éxito enorme en el proceso. Ese es el nivel de asesoría y mentoría que respalda a cada uno de nuestros CEO. Y ahora, hablemos de un activo realmente diferenciado que la mayoría de las empresas de nuestro tamaño sencillamente no tiene: los activos fiscales. Kingsway tiene aproximadamente $620 million en pérdidas fiscales netas acumuladas de ejercicios anteriores, provenientes de nuestro antiguo negocio de seguros. Son activos fiscales reales y utilizables que protegen de impuestos las ganancias y las ganancias de capital futuras.

Así, una mayor parte de cada dólar que generamos llega al resultado final y crecemos más rápido mediante la capitalización. En conjunto: operadores de primer nivel, criterios disciplinados de evaluación de inversiones, asesoría y mentoría reales y una estructura fiscal que acelera la capitalización de cada dólar, todo dentro de un vehículo público de capital permanente. Esa combinación es difícil de replicar y por eso creemos que Kingsway es la mejor forma de obtener exposición a esta clase de activos. Esta es toda la estrategia en una sola imagen. Adquirir una empresa rentable, invertir para hacerla crecer y sí, eso suele implicar atravesar una breve curva en J mientras incorporamos sistemas y personal para posicionar la empresa para su siguiente etapa. Después, aprovechar el mayor flujo de caja y reinvertirlo en la siguiente adquisición, y luego repetir. Más adquisiciones generan más flujo de caja, que a su vez financia más operadores y adquisiciones. El talento y el capital se potencian mutuamente en cada ciclo. Ese es el círculo virtuoso. ¿El modelo realmente funciona en la práctica y no solo en el conjunto de datos de Stanford?