Mining Forum Americas 2026 de Gold Royalty Corp.

estamos hablando un poco del entorno macroeconómico en el que nos encontramos. Con bastante frecuencia, a medida que vemos entrar más inversionistas generalistas al sector, ¿qué sigue para el oro? Hemos visto que las tasas de interés empiezan a subir, en particular las de los bonos del Tesoro de largo plazo, pero diría que eso es realmente un síntoma del aumento subyacente de la inflación, que de hecho está afectando las cadenas de suministro de muchas empresas operadoras. Creo que vale la pena reiterar que, en esta etapa del ciclo, el modelo de regalías es superior al de los productores. Por supuesto, los productores enfrentan importantes limitaciones de reservas. Se están canibalizando entre sí para reemplazar los niveles de producción en declive. En realidad, no ofrecen el apalancamiento que buscan los inversionistas, porque el número de acciones aumenta mientras que sus perfiles de producción y reservas se mantienen prácticamente estáticos.

Otra cosa que estamos viendo, por supuesto, son presiones significativas sobre los costos, en particular durante los últimos meses, cuando hemos visto un fuerte aumento en los precios del petróleo, que ha afectado la cadena de suministro en prácticamente todos los insumos de las empresas operadoras y en las minas. Además, con cierto retraso, dado que hemos visto precios récord de los metales en todo el complejo de metales, no solo del oro, sino también del cobre y otros metales, veremos un impacto rezagado en los costos laborales. Estamos viendo mucha más actividad de huelgas en los procesos de negociación colectiva en muchas operaciones, tanto de metales básicos como de metales preciosos. Inevitablemente, eso provocará inflación de costos. Al analizar los costos en las minas, la mayoría proviene de la mano de obra y la energía.

Por supuesto, hemos visto una inflación significativa en los costos de energía durante los últimos meses y eso, junto con la inflación de costos que la mano de obra provocará durante el próximo año o los dos siguientes, dará lugar a una inflación significativa de costos y a un deterioro de la expansión de múltiplos y márgenes que buscan en las empresas operadoras. No ofrecerán el apalancamiento que buscan los inversionistas a medida que los precios del oro aumenten durante el próximo tiempo. Los precios del oro seguirán aumentando porque, como dije, los factores subyacentes que impulsan al alza el precio del oro —la devaluación de las monedas fiduciarias— no van a desaparecer. Como dije, las tasas de interés reales se mantienen prácticamente estables o están disminuyendo porque, aunque las tasas nominales están subiendo, la inflación se acelera a un ritmo cada vez mayor, y eso seguirá impulsando capital hacia el sector.

Está claro que las monedas fiduciarias se están devaluando. Estamos viendo que la oferta monetaria sigue aumentando de manera exponencial, y ese ha sido realmente el argumento de valor del oro durante los últimos años, que lo ha llevado a máximos históricos. Creo que la pregunta que realmente deben hacerse al invertir en el sector del oro como inversionistas generalistas es dónde pueden obtener un apalancamiento óptimo a través del precio del oro y aprovechar el éxito de exploración de las empresas operadoras subyacentes de las que tenemos regalías. Eso es lo que ofrece el modelo de regalías, que creemos que generará rendimientos extraordinarios en un entorno de precios del oro al alza y con una inflación subyacente significativa en el sector. ¿Qué lugar ocupa Gold Royalty en ese contexto? Estamos ofreciendo un crecimiento líder entre nuestros pares en el sector.

Un aumento de seis veces, o de aproximadamente 500%, durante los próximos cuatro años en nuestra producción subyacente equivalente en oro, proveniente de activos que ya están prácticamente construidos y en proceso de expansión. Un riesgo de construcción muy bajo. Tenemos más de 260 regalías. Sin duda, contamos con mucha opcionalidad en etapas iniciales: 10 regalías ya generan flujo de caja y, para finales de la década, serán 20 las que generen ese flujo de caja y crecimiento de la producción equivalente en oro dentro de nuestra cartera. Estamos ofreciendo crecimiento de bajo riesgo en jurisdicciones de bajo riesgo dentro del sector, con exposición plena al alza del precio del oro, porque todas nuestras regalías están completamente adquiridas y pagadas. No tenemos que invertir ni un centavo más en ellas para lograr ese crecimiento líder entre nuestros pares, sobre el que daré más detalles durante el resto de la presentación.

También señalaría que nunca hemos tenido una situación financiera más sólida desde la perspectiva del balance general. No tenemos ninguna deuda. Estamos generando, y llevamos dos años generando, flujo de caja libre, y ese flujo de caja aumentará de manera exponencial durante los próximos años a medida que logremos ese crecimiento líder entre nuestros pares. Tenemos disponible una línea de crédito de $150 million, totalmente disponible, y $50 million en efectivo en el balance general, sobre una base pro forma, considerando nuestros warrants con precio de ejercicio inferior al precio de mercado, cuyo vencimiento se producirá durante los próximos meses. Tenemos alrededor de $200 million de recursos disponibles para seguir invirtiendo en nuevas oportunidades de crecimiento, que generarán una acreción del flujo de caja por acción, porque, dada la escala actual de nuestro balance general, no tenemos que volver a los mercados de capital para realizar adquisiciones.

Esto les ofrece una perspectiva histórica de cómo hemos ampliado la cartera, y es importante señalar que contamos con múltiples plataformas de crecimiento. Partimos de cero hace poco más de cinco años: sin ingresos y con 18 regalías, casi todas en la cartera de nuestra antigua empresa matriz, GoldMining Inc. Mediante una serie de adquisiciones y fusiones de empresas similares durante 2021, incorporamos 150 regalías adicionales y diversificamos ampliamente nuestra cartera. Hemos utilizado sistemáticamente los fondos de nuestra oferta pública inicial para adquirir regalías individuales que generan una acreción inmediata del flujo de caja por acción y complementan la importante opcionalidad y el crecimiento que ya estaban incorporados en nuestra cartera. Hoy contamos con más de 260 regalías y, nuevamente, todas están completamente adquiridas y pagadas. No tenemos llamados de capital.

No tenemos pagos en cuotas. No tenemos reducciones escalonadas. En nuestra cartera tenemos un crecimiento prácticamente pleno durante los próximos años. Una vez más, lo que ha impulsado ese crecimiento es que contamos con diversidad en cuanto a la forma en que crecemos. Contamos con cuatro plataformas de crecimiento distintas y, claramente, cuando teníamos el múltiplo necesario para hacerlo, aprovechamos el arbitraje disponible en 2021 para diversificar ampliamente nuestra cartera mediante la fusión de tres empresas similares. Utilizamos las fusiones y adquisiciones cuando teníamos la capacidad financiera para hacerlo. Desde entonces, no hemos tenido esa capacidad financiera. Como resultado, hemos sido muy disciplinados y nos hemos enfocado en regalías que generan flujo de caja o están próximas a generarlo, en las que podíamos invertir nuestros fondos para aumentar el flujo de caja y el valor neto de los activos por acción en el corto plazo.

Somos disciplinados al enfocarnos en aspectos específicos de nuestras plataformas de crecimiento para generar crecimiento cuando tenemos la capacidad de hacerlo. Durante los últimos años nos hemos enfocado en adquisiciones de regalías individuales y de terceros, y también hemos realizado financiamiento de proyectos, como hicimos con la mina Borborema de Eco Oro Minerals, con bastante éxito, para generar un crecimiento significativo del flujo de caja en el corto plazo. Contar con esas cuatro plataformas de crecimiento distintas ha sido muy importante. Otro elemento es que sí, estamos adquiriendo regalías en etapas iniciales, pero lo hacemos sin costo para nuestros accionistas porque contamos con un modelo generador de regalías en el que registramos derechos de exploración alrededor de minas y yacimientos existentes. Cedemos esas propiedades a nuestros vecinos y recibimos regalías a cambio, sin costo de entrada para nuestros accionistas.

La posibilidad de obtener tasas de rendimiento infinitas es realmente lo que ofrecen esas opciones en etapas iniciales, teniendo en cuenta que su tasa de éxito es baja. Por eso no queremos destinar recursos valiosos a incorporar esas regalías en etapas iniciales a la cartera. En cuanto a la exposición a metales de nuestra cartera actual, más de 90% del valor neto de los activos de nuestra cartera subyacente corresponde al oro. Curiosamente, en el corto plazo, debido a las adquisiciones de Vares y a las regalías de Pedra Branca y Cozamin, alrededor de 30% de nuestros ingresos en el corto plazo provendrá del cobre, que obviamente está registrando máximos históricos.

Tenemos una exposición significativa al precio del cobre durante los próximos dos años, mientras esperamos que algunas de nuestras importantes regalías relacionadas con el oro comiencen a generar un crecimiento significativo durante los próximos años, en particular las de Odyssey, la extensión subterránea de Canadian Malartic; Ren, la extensión subterránea de Gold Strike; y Côté, que ahora está aumentando su producción ampliada durante los próximos años. También señalaría que nuestra cartera tiene la menor exposición al riesgo político de todo el universo de regalías: más de 80% de nuestra cartera de regalías, tanto por número como por valor, se concentra en Nevada, Quebec y Ontario, jurisdicciones que el Fraser Institute de Canadá califica constantemente entre las cinco mejores para operar por su potencial minero, bajo riesgo político y bajo riesgo regulatorio.

Crecimiento líder entre nuestros pares, sin duda entre los principales este año, con un aumento de más de 60% en las onzas equivalentes en oro solo este año. Tan solo durante la primera mitad de este año, vimos que nuestros ingresos se duplicaron en los primeros seis meses en comparación con el año pasado. Ese crecimiento está ocurriendo en tiempo real. Ahora mismo estamos alcanzando velocidad de escape. Estamos generando un sólido flujo de caja libre. El saldo de fondos aumenta trimestre tras trimestre gracias a esta cartera, en la que hemos invertido de manera significativa durante los últimos años. Estamos obteniendo un rendimiento significativo de esa inversión de capital que hemos realizado sistemáticamente desde nuestros inicios en 2021. Eso significa que durante los próximos años creceremos 500% en onzas equivalentes en oro. Esto representa un aumento de seis veces en nuestra producción equivalente en oro durante los próximos años, proveniente de algunas de las minas más grandes de Norteamérica.

Me apresuraría a añadir que ese crecimiento proviene de activos que ya están prácticamente construidos. 70% de nuestro crecimiento proviene de activos que ya están construidos. Otro 20% de ese crecimiento proviene de yacimientos satélite de minas existentes. En otras palabras, la infraestructura ya está instalada y esos yacimientos satélite se están incorporando sistemáticamente al plan minero de esas minas. Eso está generando un crecimiento de seis veces, o de 500%, en onzas equivalentes en oro durante el próximo tiempo. Así que el riesgo es muy bajo, gracias a algunos de los operadores mejor capitalizados del sector. Al analizar nuestras onzas equivalentes en oro según el consenso, las cifras no difieren mucho de nuestros estimados internos ni de la guía que proporcionamos a uno y cinco años.

Pueden ver que para finales de la década estaremos cerca de producir 30,000 onzas equivalentes en oro. Al aplicar distintos supuestos sobre el precio del oro a esas cifras, se proyectan al menos $150 million de ingresos para finales de la década, frente a $7 million-$8 million de gastos generales y administrativos en efectivo. Es un negocio muy escalable, lo que significa que para finales de la década generaremos de manera sostenida más de $100 million anuales de flujo de caja libre después de impuestos, a partir de una cartera existente que está completamente adquirida y pagada. Esa cartera no se basa en una colección de activos de pequeña escala.