Llamada de resultados del T3 2026 de PennyMac Mortgage Investment Trust

Buenas tardes y gracias a todos por participar en nuestra llamada sobre los resultados del tercer trimestre de 2026. Antes de analizar nuestros resultados financieros, quisiera tomarme unos momentos para abordar las importantes transiciones de liderazgo que anunciamos hoy más temprano. En primer lugar, tras una destacada trayectoria de varias décadas en la industria de la banca hipotecaria, incluidos más de 15 años de liderazgo excepcional en PennyMac, Doug Jones, nuestro presidente y director de banca hipotecaria, decidió jubilarse el 30 de junio de 2027. Doug ha sido un aliado fundamental para mí y uno de los pilares de PennyMac desde sus inicios. Durante los próximos meses, sus funciones y responsabilidades se transferirán sin contratiempos a otros altos directivos de nuestra organización. En segundo lugar, a partir del 1 de enero de 2027, Kevin Ryan, actualmente nuestro director de estrategia, asumirá el cargo de director financiero.

Dan Perotti, nuestro actual director financiero, permanecerá en su puesto hasta finales de este año y seguirá apoyando a la compañía como asesor durante el primer trimestre de 2027. Kevin seguirá dirigiendo nuestros equipos de estrategia y desarrollo de negocios, además de sus responsabilidades de liderazgo financiero. Quiero expresar mi enorme gratitud a Doug y Dan por su larga trayectoria en PennyMac, su dedicación incansable y su permanente pasión por nuestro negocio. Ambos ocuparon cargos de liderazgo fundamentales, guiaron a PennyMac a través de ciclos de mercado dinámicos y ayudaron a transformar nuestra organización en la destacada compañía hipotecaria que es hoy. Sus innumerables contribuciones han dado forma a nuestros cimientos y los extrañaremos mucho. Dicho esto, contamos con un equipo de liderazgo excepcional y una amplia reserva de talento plenamente preparada para conducir a PMT a su próxima etapa.

Confío plenamente en la capacidad de este equipo directivo para llevar adelante nuestra estrategia sin contratiempos y, al mismo tiempo, generar valor a largo plazo para nuestros accionistas. En cuanto a nuestros resultados del tercer trimestre, que se presentan en la diapositiva 3, PMT registró una pérdida neta atribuible a los accionistas comunes de $36 millones, o una pérdida de $0.41 por acción común. Estos resultados se vieron afectados principalmente por caídas de valor impulsadas por el mercado, debido al ensanchamiento de los diferenciales hipotecarios y a la volatilidad de las tasas. Excluyendo los cambios de valor impulsados por el mercado, nuestras estrategias de inversión generaron una utilidad neta ajustada atribuible a los accionistas comunes de $30 millones, o $0.35 por acción común, lo que representa un rendimiento anualizado ajustado sobre el capital de 9%. PMT pagó un dividendo trimestral de $0.40 por acción, y el valor en libros por acción al 30 de septiembre era de $14.03, una disminución de 5% frente al cierre del trimestre anterior.

Por último, el consejo de administración de PMT aprobó un aumento de $130 millones en la autorización de recompra de acciones, lo que eleva la capacidad total disponible actualmente a más de $200 millones. En la diapositiva 4 resumimos nuestras tres prioridades clave de asignación de capital. En períodos recientes, hemos vendido o asumido el compromiso de vender aproximadamente $35 mil millones en saldo de capital pendiente (UPB) de derechos de administración hipotecaria (MSR) de agencias, incluida una cantidad significativa de MSR con tasas de los pagarés más altas, y seguiremos evaluando oportunidades de venta adicionales para liberar capital y reasignarlo a inversiones de mayor rendimiento. A continuación, se espera que el próximo dividendo común de PMT, correspondiente al cuarto trimestre, se reduzca para maximizar el potencial de aumento del valor en libros y respaldar la reasignación continua de capital hacia activos con mayores rendimientos. Por último, las acciones comunes de PMT siguen cotizando con un descuento considerable respecto del valor en libros por acción.

En respuesta, buscamos oportunamente recomprar acciones comunes en circulación cuando esas recompras cumplan con nuestros umbrales de rendimiento y generen valor a largo plazo para nuestros accionistas. Ahora, pasemos a la diapositiva 5. Como mencioné anteriormente, el tercer trimestre se caracterizó por un fuerte aumento de las tasas de interés y un ensanchamiento significativo de los diferenciales hipotecarios. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de referencia aumentaron entre 50 y 80 puntos básicos en los plazos intermedios y largos. Al mismo tiempo, los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencias respecto de los bonos del Tesoro se ampliaron más de 20 puntos básicos, con una expansión pronunciada en septiembre, hasta cerrar el trimestre en 116 puntos básicos. Esta ampliación de la base hipotecaria provocó caídas en los precios de los activos y vientos en contra para todo el sector relacionados con la cobertura y la gestión de la cartera de originación.

En la diapositiva 6 destacamos por qué PMT se diferencia de sus pares y cómo nuestro modelo diversificado ayudó a aislarnos de estos vientos en contra que afectaron a todo el sector. En primer lugar, el riesgo de pago anticipado de nuestro activo de derechos de administración hipotecaria (MSR) sigue siendo muy bajo, y la cartera tiene una tasa de cupón promedio ponderada de 3.9%. Mientras tanto, los MBS de agencias y las inversiones sensibles al crédito ofrecen una cobertura natural para nuestra cartera de MSR, y gestionamos activamente la exposición residual mediante derivados de tasas de interés. En segundo lugar, como comentamos el trimestre pasado, las adquisiciones de préstamos de PMT como corresponsal ahora se limitan a préstamos no pertenecientes a agencias. Por último, la relación sinérgica de PMT con su administrador, PennyMac Financial Services, Inc., le brinda acceso único a la capacidad de PFSI para crear orgánicamente inversiones en el mercado hipotecario residencial. Además, la plataforma de administración de préstamos de primer nivel de PFSI garantiza una gestión proactiva de la morosidad y la mitigación de pérdidas, lo que se espera que mejore el desempeño a largo plazo de nuestras inversiones.

Para hablar sobre la sensibilidad de nuestra cartera, la ejecución de nuestras ventas de MSR y las titulizaciones de marca privada, así como nuestro potencial actualizado de rendimiento a ritmo de ejecución, me complace presentar a Marshall Sebring, director de inversiones de PMT.

Gracias, David. En la diapositiva 7 pueden ver que PMT tiene una sensibilidad significativamente menor tanto a las variaciones de las tasas de interés como a las de los diferenciales, en comparación con otros REIT hipotecarios. Al inicio del tercer trimestre, la sensibilidad modelada de nuestro valor contable ante un choque instantáneo y paralelo de 50 puntos básicos en las tasas era de apenas 0.7%, menos de una cuarta parte del promedio de 3.6% de un grupo de cuatro REIT hipotecarios que cotizan en bolsa. De manera similar, ante un choque de ampliación de diferenciales de 10 puntos básicos, la pérdida modelada de valor contable de PMT fue de 1.3%, frente a 4.4% para el grupo de pares. Esta menor sensibilidad es resultado directo de la diversificación de nuestra cartera. Como las variaciones del valor razonable de nuestros MSR se compensan naturalmente con nuestras inversiones en MBS de agencias y activos crediticios, las exposiciones de PMT a la duración y los diferenciales se mitigan parcialmente antes de las actividades de cobertura.

Aunque los diferenciales hipotecarios se ampliaron considerablemente en todo el mercado, 85%, o $56 millones, de nuestros $66 millones en caídas de valor impulsadas por el mercado se atribuyeron a la ampliación de los diferenciales. Al mismo tiempo, excluyendo las variaciones de valor impulsadas por el mercado, nuestras estrategias generaron flujos de caja estables: las estrategias sensibles al crédito y a las tasas de interés generaron ingresos antes de impuestos de $12 millones y $37 millones, respectivamente. De cara al futuro, nuestra hoja de ruta estratégica es clara. Estamos reasignando activamente capital, alejándolo de ciertos activos de MSR de menor rendimiento y reinvirtiéndolo en inversiones crediticias acumulativas creadas orgánicamente, con ROE previstos de entre los niveles bajos y medios de los dos dígitos. Esta reasignación deliberada amplía nuestro potencial de ganancias a ritmo de ejecución, refuerza la estabilidad de nuestro valor contable y posiciona a PMT para ofrecer a los accionistas rendimientos totales atractivos y sostenibles. Pasando ahora a la diapositiva 8, seguimos reasignando activamente capital, alejándolo de inversiones en MSR de menor rendimiento y destinándolo a inversiones crediticias de mayor rendimiento creadas orgánicamente mediante nuestra actividad de titulización de marca privada.

Durante el tercer trimestre, vendimos $13 mil millones en UPB de MSR de agencias y celebramos un acuerdo para vender otros $10 mil millones en UPB. Después del cierre del trimestre, celebramos un acuerdo para vender otros $12 mil millones en UPB, lo que elevó nuestras ventas de MSR cerradas y comprometidas a aproximadamente $35 mil millones. Es importante destacar que estas transacciones se ejecutaron a precios iguales o cercanos al valor razonable. Seguiremos evaluando oportunidades de venta adicionales a medida que surjan, con el fin de optimizar el rendimiento de nuestro capital y lograr una ponderación más equilibrada entre las estrategias sensibles al crédito y a las tasas de interés. En nuestro negocio de titulización de marca privada, completamos ocho transacciones en el tercer trimestre con garantías de propiedades no ocupadas por sus propietarios, préstamos jumbo y propiedades ocupadas por sus propietarios, y retuvimos $167 millones en inversiones acumulativas con ROE previstos en los niveles medios de los dos dígitos.

Como se muestra en la diapositiva 9, esta rotación continua de capital, junto con el entorno actual de tasas, elevó nuestro potencial proyectado de rendimiento a ritmo de ejecución para los próximos cuatro trimestres a $0.38 por acción ordinaria, un aumento de 15% frente a los $0.33 del trimestre anterior. Esto equivale a un rendimiento anualizado promedio previsto sobre el capital contable común de 10.6%. Esta expansión de nuestros rendimientos futuros proyectados se debe a dos dinámicas clave. En primer lugar, las tasas de interés más altas, así como las ventas recientes de MSR, han reducido las expectativas de pago anticipado, lo que disminuye sustancialmente nuestras proyecciones de amortización. Como resultado, se proyecta que nuestro activo de MSR genere un rendimiento anualizado sobre el capital de 12.8% durante los próximos cuatro trimestres. Como comentamos anteriormente, estamos acelerando la inversión del capital liberado por las ventas de MSR en inversiones creadas orgánicamente mediante nuestras titulizaciones de marca privada.

Estas inversiones tienen ROE objetivo en los niveles bajos a medios de los dos dígitos, lo que resulta favorable frente a los rendimientos a ritmo de ejecución de ciertos MSR. En general, esperamos un mejor desempeño en nuestras tres principales estrategias de inversión. Como destacó David anteriormente, seguiremos monitoreando activamente nuestra asignación de capital, y se espera que el próximo dividendo de PMT correspondiente al T4 se ajuste para maximizar la creación de valor contable, considerando también las proyecciones de ingresos gravables. Quisiera presentar a nuestro actual director de Estrategia y próximo director financiero, Kevin Ryan.

Gracias, Marshall. Me siento honrado y entusiasmado de asumir el cargo de director financiero de PMT, y quiero agradecer a David y al consejo por su confianza. También quiero expresar mi sincero agradecimiento a Dan. Durante sus años de liderazgo, Dan ha creado una organización financiera excepcional de primer nivel y ha establecido un balance general notablemente resiliente.