Llamada de resultados del T3 2026 de MARA Holdings (Marathon Digital)

Gracias, operador. Buenas tardes a todos y bienvenidos a la llamada sobre los resultados del tercer trimestre del año fiscal 2026 de MARA. Gracias por acompañarnos hoy. En la llamada de hoy me acompañan nuestro presidente y director ejecutivo, Fred Thiel, y nuestro director financiero, Salman Khan. En esta llamada se incluyen declaraciones prospectivas, entre ellas algunas sobre nuestros planes de crecimiento, liquidez y desempeño financiero. Estas declaraciones conllevan riesgos e incertidumbres, y los resultados reales podrían diferir sustancialmente. No asumimos ninguna obligación de actualizar estas declaraciones, salvo que la ley lo exija. Para obtener más detalles, consulten la sección de factores de riesgo de nuestro informe anual (10-K) más reciente y otros documentos presentados ante la SEC. También haremos referencia a medidas financieras no conformes con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), como el EBITDA ajustado, que consideramos indicadores importantes del desempeño operativo de MARA porque excluyen ciertos elementos que, a nuestro juicio, no reflejan directamente nuestras operaciones principales. Consulten nuestro comunicado de resultados para ver las conciliaciones con las medidas GAAP más comparables.

Esperamos que hayan tenido la oportunidad de leer nuestra carta a los accionistas y esperamos recibir sus comentarios. Comenzaremos con unas palabras preparadas de Fred y Salman. Después de sus comentarios, abriremos la llamada para preguntas y respuestas. Le cedo la palabra a Fred para que dé inicio a la llamada. ¿Fred? Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos.

El tercer trimestre marcó un cambio importante para MARA. En los últimos años, hemos reunido una cartera difícil de replicar de activos con suministro eléctrico, alianzas estratégicas, infraestructura operativa y capacidades técnicas. Hemos avanzado considerablemente en la transformación de MARA en una empresa diseñada para generar rendimientos contratados y un flujo de caja libre sostenible, con el sencillo objetivo de maximizar el valor de cada megavatio que controlamos. El mercado se está volviendo más selectivo respecto de cómo se financia y se implementa la infraestructura de IA. Los inquilinos, los prestamistas y los inversionistas quieren más que un lugar en la fila para obtener una interconexión. Quieren energía disponible a corto plazo, un sitio adecuado, el socio de desarrollo indicado, inquilinos solventes y una ruta creíble para completar el proyecto. Esos requisitos coinciden directamente con las fortalezas de MARA y, en el tercer trimestre, las pusimos en práctica al ampliar nuestra posición en energía, avanzar en las conversaciones con inquilinos y fortalecer nuestra flexibilidad de capital.

En cuanto a los inquilinos, hemos logrado grandes avances y las conversaciones se encuentran en etapas muy avanzadas. Nuestros equipos de ingeniería y operaciones han recibido a posibles inquilinos en casi todos nuestros sitios, incluido Hannibal, junto a Long Ridge, y estamos especialmente orgullosos de los avances del equipo de desarrollo en Kearney, donde los permisos están muy avanzados, como se ha informado en las noticias. Seguimos apuntando a firmar dos contratos de arrendamiento antes de fin de año y, aunque las condiciones del mercado son cambiantes, ese plazo podría trasladarse al próximo año. Seguimos avanzando en los trabajos relacionados con la energía, los permisos, el sitio y el financiamiento que se requieren para respaldar esos acuerdos y garantizar una entrega oportuna. En cuanto a la energía, en Long Ridge recibimos recientemente la aprobación de la FERC, la última contingencia sustancial pendiente, y esperamos completar la adquisición en las próximas semanas, sujeto a las condiciones de cierre habituales.

Nos entusiasma incorporar a nuestra cartera una planta de gas natural de alta eficiencia, actualmente autorizada para vender 485 MW y cuya capacidad nominal total de 505 MW se espera alcanzar en el primer semestre de 2027. Long Ridge no solo fortalecerá de inmediato nuestro perfil financiero con flujos de caja contratados provenientes de la generación eléctrica, sino que también nos ofrece más de 1,600 acres contiguos con acceso a energía, agua, fibra óptica y ferrocarril, lo que permitirá desarrollar un campus de centros de datos de primer nivel. Junto con nuestras operaciones actuales de minería de Bitcoin en el sitio, tendremos una capacidad potencial total superior a 1 GW. Esperamos completar la transacción y comenzar la siguiente fase del desarrollo de Long Ridge como parte de nuestra estrategia. También aseguramos derechos sobre un sitio en el condado de Matagorda, Texas, con acceso a una capacidad de energía de hasta 2 GW, clasificada como carga en estudio bajo el proceso Batch Zero de ERCOT.

Actualmente operamos aproximadamente 1 GW en mercados de Estados Unidos e internacionales. Sujeto al cierre de Long Ridge y a la puesta en servicio de Matagorda, esperamos que esa cartera supere los 4 GW. Exaion obtuvo una primera validación comercial este trimestre al firmar con un cliente de Estados Unidos un acuerdo de cuatro años por $79 millones para GPU como servicio, bajo condiciones de pago por el 100% de la capacidad contratada, se utilice o no. Exaion ha creado una cartera de oportunidades con un valor contractual total superior a $3 mil millones, de los cuales aproximadamente $1 mil millones se prevé entregar antes de fines de 2027. Estas cifras son indicios de demanda y aún no están contratadas ni comprometidas. Sin embargo, consideramos que esto constituye un primer indicio de la demanda del modelo más amplio que Exaion está desarrollando como parte de la estrategia general de MARA. En cuanto a nuestro balance general, después del cierre del trimestre vendimos Bitcoin para pagar $750 millones de deuda respaldada por Bitcoin, liberando 18,750 Bitcoin que se habían comprometido como garantía.

Junto con los $1.4 mil millones, o el 37% de la deuda total que hemos reducido desde comienzos de año, hemos fortalecido nuestro balance general y nuestra posición para la próxima etapa de crecimiento. Seguiremos gestionando nuestras tenencias de Bitcoin, la liquidez y las obligaciones de deuda en función de las condiciones del mercado y el rendimiento esperado de los posibles usos del capital, incluidas las oportunidades de infraestructura de IA. Estos hitos son importantes porque los inversionistas prestan cada vez más atención al ritmo de adopción de la IA, los mayores costos de financiamiento y las estructuras de crédito detrás de cada proyecto. Esos factores afectan los plazos y la economía del desarrollo, pero no cambian la necesidad subyacente de infraestructura con acceso a energía. Lo que escuchamos de los posibles inquilinos es coherente. La demanda sigue siendo sólida para las empresas que tienen una vía creíble para acceder a energía y concretar la entrega. Desde las elecciones, ha habido un aumento significativo de la demanda por nuestros sitios, lo que creemos que genera oportunidades para tener poder de fijación de precios.

Esto también se aplica a algunas ubicaciones de nuestra cartera que antes se habrían considerado periféricas, incluidas partes de nuestra cartera internacional. Esa demanda es importante porque valida la plataforma que hemos dedicado años a construir. Construimos nuestra plataforma a través de la minería de Bitcoin. Operar una gran flota de minería requiere contratar suministro de energía, implementar soluciones modulares, optimizar la infraestructura y gestionar la carga en tiempo real. Esas son las mismas capacidades que se necesitan para operar una plataforma más amplia de infraestructura digital, especialmente ahora que se están considerando centros de datos modulares como soluciones innovadoras para acortar los plazos de entrega y reducir los costos de construcción, como se vio en la industria de la minería de Bitcoin. Creemos que MARA es uno de los mayores operadores de infraestructura digital modular para la minería de Bitcoin en Estados Unidos, y tenemos la intención de aplicar esa experiencia a medida que avanzamos hacia la computación de alto rendimiento (HPC) para IA.

Bitcoin sigue siendo nuestra base operativa y una forma flexible de monetizar la energía mientras desarrollamos oportunidades de infraestructura de mayor valor. Esa base nos da flexibilidad. Podemos mantener cada megavatio en la minería de Bitcoin o destinarlo a IA o HPC cuando esos usos ofrezcan un mayor rendimiento ajustado por riesgo. Esa base respalda tres vías complementarias para desplegar la plataforma. La minería genera flujo de caja a corto plazo y mantiene productivos los sitios con energía activa. Los campus de IA y HPC convierten terrenos con suministro eléctrico en infraestructura contratada a más largo plazo para proveedores de servicios en la nube a hiperescala y otros grandes inquilinos de capacidad de cómputo. Los centros de datos modulares pueden poner en funcionamiento capacidad de cómputo más rápido cuando tiene sentido una implementación pequeña o más rápida. La solución adecuada dependerá del cliente, del sitio y del perfil de rendimiento. Las soluciones convencionales y modulares pueden coexistir en toda la cartera. Una vez que se completa la primera fase de un campus, ya quedan atrás las labores más difíciles relacionadas con el terreno, la interconexión, los permisos y la infraestructura básica.

Un inquilino puede comenzar con 200 MW y, en última instancia, necesitar 400, 600 o más, lo que nos permite aumentar el valor del sitio sin empezar de nuevo en otro lugar. Los grandes campus también pueden albergar una combinación de proveedores de servicios en la nube a hiperescala, proveedores de servicios de nube de IA y cargas de trabajo empresariales, lo que puede mejorar la utilización y reducir la dependencia de una sola implementación. Nuestra propuesta se basa en la rapidez, la certidumbre y la confiabilidad. La rapidez se logra al controlar sitios que ya cuentan con suministro eléctrico o tienen una vía creíble para obtenerlo. La certidumbre se logra al combinar energía, terrenos, permisos, desarrollo y financiamiento en un proyecto que pueda ser evaluado para su financiamiento. La confiabilidad proviene de años de diseño, propiedad y operación de infraestructura de cómputo a gran escala junto con socios estratégicos como Starwood. Exaion lleva a MARA más allá de la capa de infraestructura. Ofrece infraestructura de nube privada, orquestación de modelos de pesos abiertos e inferencia como servicio para clientes que necesitan mayor control sobre sus datos, infraestructura y jurisdicción.

Estas necesidades son especialmente importantes para los gobiernos, las industrias reguladas y las empresas de Europa y otros mercados donde la soberanía y la seguridad determinan las decisiones tecnológicas. Estamos comercializando Vertebrai, nuestra plataforma flexible de cómputo energético, desarrollada sobre la base de años de experiencia operativa en actividades de alto consumo energético. Dirige dinámicamente la energía a medida que cambian la oferta y la demanda; este modelo se probó inicialmente en nuestro parque eólico del condado de Hansford, Texas, donde los precios pueden caer por debajo de cero y las restricciones de generación son comunes. Estimamos que, de abril a septiembre de 2026, Vertebrai ayudó a nuestro parque eólico de Texas a reducir las restricciones de generación en más de la mitad. Sin Vertebrai, se habría restringido un 46% estimado de la generación eólica potencial. Al utilizar capacidad de cómputo en el sitio para absorber energía que de otro modo no se habría aprovechado, Vertebrai redujo esa cifra a 22%, permitió un uso productivo de una mayor parte de la generación del parque y creó una fuente adicional de ingresos.

Ahora que Vertebrai está en funcionamiento, nos enfocamos en llevar esta capacidad a otros productores de energía y también a desarrolladores de centros de datos. Hemos sido selectivos con los proyectos que emprendemos. La primera ola de infraestructura de IA se vio presionada por precios agresivos, tasas de interés al alza y plazos de entrega inciertos, factores que afectaron la economía de los proyectos. Esa experiencia reforzó nuestro enfoque en contratos que puedan financiarse, construirse y operarse con rendimientos ajustados al riesgo aceptables. Nos enfocamos en la calidad y la sostenibilidad de cada oportunidad, no en crecer por crecer. Esa disciplina también guía la asignación de capital. Gestionamos el efectivo, Bitcoin, la deuda y el acceso al capital como partes de un solo balance general. Bitcoin puede mantenerse como un activo estratégico, monetizarse cuando el rendimiento de otro uso sea más atractivo o utilizarse como garantía cuando sea la fuente de financiamiento más eficiente.

Como Salman explicará en un momento, Bitcoin ha sido una herramienta diferenciadora para la gestión del capital. Después del cierre del trimestre, nuestro consejo de administración autorizó un programa de recompra de hasta $500 millones de nuestras acciones ordinarias. Esto no significa que dejaremos de invertir en proyectos de alto rendimiento. Sin embargo, dadas las condiciones actuales del mercado, creemos que tener vigente un programa de recompra de acciones le ofrece a la compañía una herramienta adicional para posiblemente aumentar el valor para los accionistas. La autorización refleja la confianza del consejo y la gerencia en la estrategia a largo plazo de MARA y en las importantes oportunidades que tenemos por delante. Nuestro gasto directo seguirá enfocado en asegurar el control de los sitios, realizar trabajos de predesarrollo y aportar capital a proyectos seleccionados cuando el rendimiento esperado lo justifique. El modelo de Starwood reduce la cantidad de capital corporativo necesaria para los desarrollos que cumplen los requisitos, mientras que nuestra liquidez nos da flexibilidad para buscar oportunidades sin comprometer el balance general.