Cumbre virtual de IA de KBW de Cipher Digital Inc. Common Stock

Gracias por invitarme. Te lo agradezco.

Sí. Mira, es una gran pregunta. No es ningún secreto que las acciones han bajado desde junio. Creo que estamos en un momento muy interesante del ciclo para un desarrollador de infraestructura: hemos salido a firmar varios contratos de arrendamiento, financiamos esos proyectos y ahora estamos plenamente en la etapa de ejecución física de varios proyectos, pero todavía antes de que empiece a reflejarse algún flujo de caja en el estado de resultados. Es un momento complicado, porque los inversionistas están más enfocados en la ejecución y en todo lo que ocurre entre la firma del contrato de arrendamiento y la entrega del centro de datos, en lugar de estar más enfocados, como históricamente, en si puedes firmar el próximo acuerdo y cuándo se concretará.

Es un momento interesante. En cuanto a tu pregunta, sin duda hay varios riesgos, algunos reales y que merecen tomarse muy en serio, y otros quizá algo exagerados. Al pensar en los riesgos, primero, el entorno de financiamiento es más complicado que históricamente. Eso es simplemente cierto. Las tasas han subido. Las tasas base han subido. Hay más oferta de los emisores. Se requiere una enorme cantidad de capital para desarrollar la infraestructura de IA de la que hablamos cuando mencionamos los déficits del mercado. Eso se ve en varios formularios S-1 y noticias de ese tipo. Se necesita mucho capital y los inversionistas están más enfocados en la ejecución.

Otro riesgo es que la ejecución física a esta escala es enorme y complicada. Además, los trabajadores especializados están siendo solicitados en todas direcciones. La cadena de suministro está siendo solicitada en todas direcciones. Es un mercado complicado. Creo que lo exagerado es pensar que, debido a estos riesgos y al momento en que nos encontramos, la demanda se está desplomando y la demanda fundamental subyacente se está desacelerando. Creo que, en realidad, ocurre todo lo contrario. Seguimos viendo, como también se ha visto en el mercado, que las condiciones de los contratos de arrendamiento mejoran a pesar del contexto de los mercados de renta variable. Sin duda, vemos una gran alineación con nuestros arrendatarios y en las conversaciones que mantenemos en general. Sigo pensando que la escasez de energía es la limitación y que, por lo que podemos ver, la demanda no está cambiando.

Me alegra que lo menciones. Para mí, esta es la mejor prueba que tenemos hasta la fecha en el mercado de que estos activos tienen un valor residual considerable. Desde que firmamos nuestro primer acuerdo, que fue por 10 años y corresponde a este sitio de Barber Lake, se ha debatido cuál es el valor residual de estos sitios que se están construyendo en el oeste de Texas y otras partes del país que tradicionalmente no se destinaban a centros de datos en la nube. En esencia, los centros de datos en la nube y los campus de IA son dos cosas distintas y requieren elementos diferentes. Sus ubicaciones de nivel 1 o principales serán diferentes. En esencia, necesitas menos latencia, mayor proximidad, más terreno y más energía. Habrá ubicaciones de nivel 1 que no sean ubicaciones tradicionales de nivel 1 para la nube.

Creo que esta es la mejor prueba que tenemos hasta la fecha en el mercado de que estamos firmando un contrato de arrendamiento que empezará dentro de 10 años y que añade $5.2 billion de ingresos contratados a partir de entonces. Esto realmente valida que estamos construyendo activos de infraestructura crítica de larga vida para los arrendatarios y las contrapartes que los utilizan.

Sí. Al pensar en el acuerdo que anunciamos en Barber Lake, tiene sentido dividirlo en dos décadas distintas. La primera década es un contrato de arrendamiento con Fluidstack, respaldado por Google, que cubre plenamente nuestra deuda durante el primer plazo de 10 años. Nada ha cambiado respecto de esos primeros 10 años, y estructuramos nuestra deuda para que se amortice por completo dentro de ese primer periodo de 10 años. Si pensamos en lo que ocurrirá dentro de 10 años, cuando empiece el segundo contrato vinculante de arrendamiento por 10 años directamente con el laboratorio, nuestro centro de datos tendrá una deuda sustancialmente reducida para entonces. Eso representa $5.2 de ingresos contratados adicionales en un centro de datos totalmente pagado.

La decisión de suscripción es muy distinta cuando se piensa en el respaldo crediticio o la calidad de la contraparte que cuando se trata de algo que haríamos hoy y que tendríamos que financiar durante la construcción.

Sí. De nuevo, creo que esto vuelve a la idea de que las ubicaciones de nivel 1 para campus de IA son fundamentalmente distintas de las ubicaciones de nivel 1 para centros de datos en la nube. Al pensar en ello, y como mencioné hace un momento, los campus de IA requieren cosas que los campus en la nube no necesitan. Por eso, se necesita mucho más terreno, enormes cantidades de energía y capacidad para ampliar la escala. Casi todos los arrendatarios quieren tener la posibilidad de ampliar la escala y crecer en el sitio. Se necesita una gran cantidad de trabajadores calificados. Al pensar en lugares como el oeste de Texas, Luisiana, Indiana y Dakota del Norte, todos los grandes hiperescaladores están invirtiendo en estas ubicaciones para construir grandes campus. Así que se está viendo una gran cantidad de ingresos fiscales llegar a estas comunidades. Se está viendo llegar una enorme cantidad de trabajadores. Habrá empleos permanentes.