Llamada de resultados del T3 2026 de Morgan Stanley

Gracias, operador. Buenos días y gracias por acompañarnos. En el tercer trimestre, Morgan Stanley obtuvo sólidos resultados tanto en los ingresos como en las ganancias, con ingresos de toda la firma de $20.3 mil millones y EPS (utilidad por acción) de $3.03. Con un rendimiento sobre el capital tangible de 22.6%, este trimestre marca el quinto trimestre consecutivo por encima de 20%, lo que demuestra la fortaleza constante de nuestra franquicia global. Los activos totales de los clientes en gestión patrimonial y gestión de inversiones crecieron casi $400 mil millones durante el trimestre, hasta un récord de $10.5 billones. En un contexto complejo, el desempeño general del trimestre refleja el impulso de la firma integrada. La gestión patrimonial sigue creciendo a medida que los clientes nos confían activos adicionales y profundizan sus relaciones con Morgan Stanley. El negocio de gestión patrimonial tuvo un trimestre récord, con ingresos superiores a $9 mil millones y niveles históricos de activos netos nuevos de $232 mil millones y flujos basados en comisiones de $80 mil millones.

Este desempeño sostenido refleja la fortaleza de nuestros asesores financieros, la amplitud de nuestras capacidades y ofertas de productos únicas, y las relaciones de confianza que distinguen a nuestra firma integrada. Valores Institucionales generó ingresos de $10 mil millones, un aumento interanual de 18%. La actividad de renta variable lideró con otro trimestre sobresaliente, con $5.8 mil millones. En gran medida, los clientes se mantuvieron activos mientras profundizábamos la interacción en toda nuestra franquicia global. De cara al futuro, las carteras de operaciones bancarias siguen siendo sólidas y los diálogos estratégicos en las salas de juntas corporativas están activos y, en general, son receptivos a la acción. Los clientes buscan asesoría para aprovechar el entorno dinámico de crecimiento actual, mientras aceptan cierta volatilidad estructural adicional. La demanda acumulada y los factores que impulsan la escala y la productividad en un contexto regulatorio más favorable respaldan perspectivas favorables continuas para la actividad de banca de inversión. En resumen, mantenemos una perspectiva positiva sobre la capacidad continua de monetizar el ciclo de vida de las finanzas corporativas en toda la banca de inversión.

En retrospectiva, el tercer trimestre se desarrolló en dos fases claramente diferenciadas. Julio y agosto fueron inusualmente dinámicos, ya que el apetito por el riesgo estuvo dominado por la inversión de los hiperescaladores en la construcción del ecosistema de IA. En cambio, al acercarse el Día del Trabajo, observamos los vientos en contra de las renovadas tensiones en Medio Oriente y las tasas de interés globales más altas, mientras los bancos centrales actuaban para contener la inflación. Los volúmenes de mercado se desaceleraron en todas las clases de activos mientras los inversionistas y los participantes institucionales evaluaban la relación entre riesgo y rendimiento de cara al cuarto trimestre y al cierre del año. Al avanzar por octubre, los dos aspectos desconocidos conocidos sobre los que escribimos en nuestra carta a los accionistas de marzo —a saber, la aceleración de la IA a nivel empresarial y los riesgos asociados con los conflictos geopolíticos— han llegado a un punto crítico.

En el grupo que considera que el vaso está casi lleno, el enorme capital que sigue captándose y desplegándose en todo el ecosistema de IA para impulsar la eficiencia, la resiliencia y la productividad está impulsando un crecimiento del PIB nominal de EE. UU. de 5%-6%. Las ganancias de las empresas de gran capitalización siguen aumentando. La economía está en pleno empleo. La Fed se centra en gestionar las expectativas de inflación a largo plazo, y están empezando a surtir efecto los beneficios de una regulación sensata. En el grupo que considera que el vaso está medio vacío, los conflictos persistentes en Medio Oriente y Ucrania, las tasas de referencia y los precios de la energía significativamente más altos en el mundo desarrollado, los precios elevados de los activos en el cuarto año de un mercado alcista de acciones y las respuestas electorales y de política económica inciertas tanto en EE. UU. como a nivel global son motivos para actuar con mayor cautela.

Al entrar en el cuarto trimestre, ahora nos queda claro que estos dos aspectos desconocidos conocidos, su interacción y cuál de las narrativas del tercer trimestre —vaso medio lleno o medio vacío— prevalezca impulsarán el comportamiento de los inversionistas y las empresas hasta el cierre del año y durante el primer semestre de 2027. En cualquiera de los dos escenarios, la solidez financiera sigue siendo un pilar clave de Morgan Stanley. Seguimos apoyando activamente a nuestros clientes y manteniendo una sólida capitalización. Nuestro nivel muy saludable de capital excedente, con 300 puntos básicos de CET1 excedente, contribuye a nuestra solidez financiera y nos brinda una flexibilidad considerable de cara al futuro. Esperamos mantener un diálogo continuo y contar con mayor transparencia a medida que nuestros reguladores finalizan el marco regulatorio de capital bancario. Al entrar en el último trimestre del año, Morgan Stanley se mantiene alineada y cohesionada, enfocada en alcanzar máximos cada vez más altos y mínimos cada vez más altos a lo largo del ciclo.

En particular, cuando el entorno es tan complejo como el actual, es esencial que sigamos ejecutando nuestra estrategia clara y constante: actuar como asesores de confianza para nuestros clientes, captando, gestionando y asignando capital en toda la firma integrada. Dicho esto, le cedo la palabra a Sharon para que les presente con más detalle el trimestre.

Gracias y buenos días. En el tercer trimestre, la firma obtuvo sólidos resultados. Ingresos de $20.3 mil millones, EPS de $3.03 y un ROTCE de 22.6%. El impulso de crecimiento del segundo trimestre se mantuvo al inicio del tercero, con los mercados enfocados en la inversión en IA y la continua expansión económica. Sin embargo, el aumento de los precios de la energía y de las tasas de interés pesó sobre la actividad del mercado después de un septiembre acortado tras el Día del Trabajo. A pesar de la incertidumbre del mercado, la actividad corporativa se mantiene sólida, lo que refleja la continuidad del diálogo estratégico. La interacción continua con los clientes refuerza la oportunidad de que nuestra firma integrada profundice las relaciones y apoye la actividad futura. En lo que va del año, la razón de eficiencia de la firma fue de 66%. Los sólidos ingresos impulsaron el apalancamiento operativo y compensaron con creces los elevados costos relacionados con la ejecución frente al año anterior. Seguimos invirtiendo en toda nuestra plataforma tecnológica e incorporando herramientas de IA para apoyar nuestra infraestructura, el crecimiento del negocio y a nuestro personal.

En conjunto, estas inversiones nos permiten fortalecer nuestras ventajas competitivas en toda la firma integrada. Ahora pasemos a los negocios. Los ingresos de Valores Institucionales fueron de $10 mil millones, un aumento de 18% frente al año anterior. El aumento interanual se debió a nuestra destacada franquicia de renta variable y al repunte de la asesoría. El impulso al cierre del segundo trimestre se mantuvo en julio, antes de que la actividad de los clientes y los mercados se moderaran durante septiembre. El diálogo en las salas de juntas se mantuvo sólido durante el trimestre, lo que respaldó la creación de sólidas carteras de operaciones estratégicas y futuras operaciones de financiamiento en los mercados de capitales. Los ingresos de banca de inversión fueron de $2.2 mil millones, un aumento de 2% frente al año anterior, lo que refleja la fortaleza de América y Asia, en línea con nuestras expectativas de una ampliación secuencial de la actividad global. Los ingresos de asesoría de $887 millones impulsaron los resultados. El aumento frente al mismo período del año anterior refleja una mayor actividad concluida en la mayoría de los sectores.

Los ingresos por suscripción de acciones fueron de $525 millones, por debajo de la fortaleza generalizada del año anterior, cuando unas pocas operaciones grandes impulsaron el mercado. Los ingresos por suscripción de renta fija siguieron siendo sólidos, con $747 millones, respaldados por un mercado de nuevas emisiones que se mantuvo activo. Las carteras de operaciones siguen siendo sólidas y diversificadas entre productos, sectores y regiones. La actividad estratégica se mantiene saludable, respaldada por la inversión corporativa continua, el reajuste de las carteras y las prioridades de asignación de capital. La IA sigue contribuyendo al impulso de la asesoría y los mercados de capitales, pero la actividad está ampliamente distribuida entre sectores y productos. En cuanto a renta variable, los ingresos fueron de $5.8 mil millones, un aumento de 41% frente al año anterior, que refleja el crecimiento en distintos productos y en Asia. A medida que las necesidades de los clientes se vuelven más complejas y globales, nuestra franquicia integrada está bien posicionada. Nuestras inversiones en tecnología y talento han fortalecido nuestras capacidades, lo que nos permite atender a una mayor escala y gestionar el riesgo con más eficacia en mercados de rápida evolución.

La intermediación preferencial impulsó los resultados, con el crecimiento de los ingresos por financiamiento gracias a los mayores saldos promedio de los clientes. Los resultados de derivados aumentaron frente al año anterior, impulsados por una mayor actividad de los clientes al inicio del trimestre y una sólida gestión del riesgo. Los resultados de efectivo fueron superiores interanualmente, impulsados por el aumento de los volúmenes de clientes en todas las regiones. Los ingresos de renta fija fueron de $2 mil millones, lo que refleja una menor actividad estructurada en crédito y materias primas. Los resultados macroeconómicos aumentaron ligeramente frente al año anterior, con el apoyo de las divisas. Los resultados de microeconomía disminuyeron interanualmente, debido al menor desempeño de los productos titulizados. Los resultados de materias primas fueron sólidos, aunque disminuyeron frente a un período comparable fuerte que se benefició de operaciones estructuradas. Pasemos a los préstamos y las provisiones de ISG. En el trimestre, las provisiones de ISG fueron de $141 millones, impulsadas principalmente por el crecimiento de la cartera. Las pérdidas netas por castigos fueron de $105 millones, principalmente relacionadas con ciertos préstamos corporativos y de bienes raíces comerciales, que en gran medida ya habían sido provisionados en períodos anteriores.

Pasemos a gestión patrimonial. El negocio alcanzó récords en indicadores clave de crecimiento, incluidos activos netos nuevos de $232 mil millones y flujos basados en comisiones de $80 mil millones. En los primeros nueve meses del año, hemos generado aproximadamente medio billón en activos netos nuevos y cerca de $175 mil millones en flujos basados en comisiones. Estos resultados demuestran el alcance de nuestro modelo multicanal y nuestra capacidad para conectar a los clientes con asesoría de confianza. Los ingresos de $9.1 mil millones y la utilidad antes de impuestos de $2.8 mil millones también fueron récords. El margen antes de impuestos de 30.4% demuestra una fortaleza constante mientras invertimos en tecnología, marketing y nuestras capacidades bancarias para apoyar el crecimiento futuro. Los ingresos de gestión de activos crecieron 16% interanual, hasta $5.5 mil millones, gracias a la subida de los mercados y al efecto acumulado de los sólidos flujos basados en comisiones. Los flujos basados en comisiones de $80 mil millones establecieron un nuevo récord orgánico, y casi la mitad provino de un mandato corporativo de jubilación.

Seguimos ampliando nuestras capacidades de jubilación y profundizando la interacción con los participantes de los planes, creando más oportunidades para construir relaciones basadas en asesoría con el tiempo. Los ingresos transaccionales fueron de $1.2 mil millones, un aumento interanual de 6%, excluyendo el beneficio de DCP del año anterior. Aunque la actividad de negociación se moderó frente al segundo trimestre, la participación minorista en nuestra oferta diferenciada de productos sigue siendo saludable, y los productos alternativos alcanzaron otro trimestre de ventas récord. Los saldos de préstamos bancarios crecieron $5 mil millones de forma secuencial, impulsados por los préstamos respaldados por valores y las hipotecas. Los depósitos totales crecieron casi $30 mil millones de forma secuencial, hasta $465 mil millones, lo que refleja las inversiones para fortalecer nuestra oferta bancaria. Los ingresos netos por intereses fueron de $2.2 mil millones, con una ligera baja a medida que crecieron los depósitos y cambió la composición. De cara al futuro, esperamos un aumento moderado en el cuarto trimestre, sujeto a las tasas y al comportamiento de los clientes.

Por último, los activos netos nuevos de $232 mil millones reflejan la fortaleza de nuestro negocio principal y las oportunidades de crecimiento diferenciadas que generan Workplace y la firma integrada. Los flujos relacionados con las IPO volvieron a contribuir a poco más de la mitad de los activos netos nuevos totales. Con un calendario activo de IPO, se acelera el ritmo de nuestra cartera de oportunidades y aumenta el interés de los clientes por la asesoría. Aunque los flujos fluctuarán cuando venzan los períodos de restricción de venta, los fondos distribuyan activos y las personas utilicen activos para el consumo, nuestra cartera de oportunidades y nuestra conectividad entre canales nos permiten establecer relaciones de forma temprana y profundizarlas con el tiempo. Desde que adquirimos E*TRADE y ampliamos nuestra oferta de Workplace hace seis años, hemos agregado más de $2 billones en activos netos nuevos. Nuestro historial de varios años demuestra la diferenciación y durabilidad de nuestra cartera de captación de clientes. Hoy contamos con $8.4 billones en activos de clientes y atendemos a casi 21 millones de relaciones.