Llamada de resultados del T3 2026 de Tradeweb Markets Inc. Class A Common Stock

Hoy me acompañan en la llamada nuestro director ejecutivo, Billy Hult, quien repasará los resultados de nuestro negocio y las principales iniciativas de crecimiento, y nuestra directora financiera, Sara Furber, quien repasará nuestros resultados financieros. Tenemos previsto utilizar el sitio web como medio para divulgar información relevante que no sea de dominio público y cumplir con nuestras obligaciones de divulgación en virtud del Reglamento FD. Quisiera recordarles que algunas declaraciones de esta presentación y durante la sesión de preguntas y respuestas pueden referirse a eventos y expectativas futuros y, por lo tanto, constituyen declaraciones prospectivas en el sentido de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995. Las declaraciones relacionadas, entre otras cosas, con nuestra guía (guidance), nuestro desempeño futuro, la adquisición propuesta de Trumid y el sector y los mercados en los que operamos son declaraciones prospectivas. Los resultados reales podrían diferir sustancialmente de estas declaraciones prospectivas.

La información sobre los factores que podrían hacer que los resultados reales difieran de las declaraciones prospectivas se encuentra en nuestro comunicado de resultados, la presentación de resultados y los informes periódicos presentados ante la SEC. Además, en la llamada de hoy haremos referencia a ciertas medidas no establecidas conforme a los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), así como a determinados datos del mercado y del sector. La información sobre estas medidas no establecidas conforme a GAAP, incluidas las conciliaciones con las medidas conforme a GAAP, se encuentra en nuestro comunicado de resultados y en la presentación de resultados. La información sobre los datos del mercado y del sector, incluidas las fuentes, se encuentra en nuestra presentación de resultados. Ahora cedo la palabra a Billy.

Gracias, Ashley. Buenos días y gracias por acompañarnos en nuestra llamada sobre los resultados del tercer trimestre. Tuvimos otro trimestre extraordinario: generamos los segundos ingresos trimestrales más altos de nuestra historia y ampliamos el desempeño récord que logramos en el primer semestre del año. En los primeros nueve meses del año, generamos más de $1.7 mil millones en ingresos, superando lo que obtuvimos en todo 2024. El crecimiento de nuestros mercados nunca será una línea recta. La volatilidad cambia, las emisiones cambian, las tasas de interés cambian y el comportamiento de los clientes cambia. Si creen que durante los próximos 10 años los mercados globales de renta fija seguirán creciendo y que una mayor parte de la actividad en esos mercados pasará de la comunicación verbal y los flujos de trabajo manuales a flujos de trabajo electrónicos, automatizados y cada vez más inteligentes, entonces nuestra oportunidad crecerá al mismo ritmo.

Ya estamos viendo cómo esa oportunidad se refleja en nuestros resultados. En el tercer trimestre, alcanzamos un récord de participación mensual en swaps en septiembre, registramos nuestra segunda mayor participación mensual electrónica en crédito con grado de inversión en septiembre, excluyendo las operaciones con afiliadas, y alcanzamos nuestra segunda mayor participación en bonos del Tesoro de EE. UU. en agosto. Sin embargo, por alentador que sea este progreso, creemos que aún estamos en las primeras etapas de este camino. La mayoría de la actividad global de renta fija se realiza por teléfono o chat, y el margen para la electronificación que tenemos por delante es considerable. Tenemos la intención de seguir invirtiendo en nuestras fortalezas, tanto de forma orgánica como inorgánica. La semana pasada, anunciamos que celebramos un acuerdo definitivo para adquirir Trumid, lo que ampliaría aún más nuestra presencia en los mercados de crédito, específicamente en el segmento de nuevas emisiones, donde las operaciones se realizan principalmente por teléfono.

Con esta adquisición, ampliaremos nuestra gama de protocolos y nuestra cobertura de clientes de fondos de cobertura. En el tercer trimestre, la sólida actividad de los clientes y un entorno favorable al riesgo impulsaron un crecimiento interanual de los ingresos del 14.9% sobre una base reportada. Nuestro negocio internacional sigue siendo una prioridad clave, con un crecimiento de los ingresos superior al 22%, gracias a que nuestras iniciativas estratégicas en Europa, APAC y mercados emergentes siguieron dando resultados. Este trimestre, el negocio internacional siguió funcionando a pleno rendimiento y contribuyó con más del 60% del crecimiento total de los ingresos. Es importante destacar que esta solidez fue generalizada: los ingresos de clientes europeos y asiáticos crecieron cerca de 20% y 30% interanual, respectivamente. Los bonos gubernamentales europeos alcanzaron volúmenes récord en septiembre y registraron su segundo mejor trimestre de la historia, mientras que el uso de SNAP+ y los volúmenes de operaciones de AiEX en crédito europeo también alcanzaron niveles récord en septiembre, lo que pone de relieve la adopción continua de nuestros innovadores protocolos y soluciones.

Seguimos equilibrando la inversión para crecer con la rentabilidad, mientras que los márgenes de EBITDA ajustado se expandieron 59 puntos básicos frente al tercer trimestre de 2025. Pasando a la diapositiva 5, obtuvimos los segundos ingresos trimestrales más altos de nuestra historia en tasas y crédito. Los ingresos de tasas se vieron impulsados por el crecimiento orgánico continuo en swaps y bonos gubernamentales globales. Los ingresos de crédito se vieron impulsados por la solidez en bonos corporativos globales, bonos municipales y derivados de crédito. El crecimiento de los ETF globales y los derivados sobre acciones impulsó los resultados de renta variable. El crecimiento de los ingresos de los mercados monetarios estuvo impulsado por las operaciones globales de reporto y por ICD. Por último, los ingresos de datos de mercado aumentaron cerca de 20% interanual, impulsados por nuestro contrato de datos de mercado con LSEG. Pasando a la diapositiva 6, brindaré una breve actualización sobre algunas de nuestras áreas prioritarias, EE. UU. Bonos del Tesoro de EE. UU. y ETF; luego profundizaré en el crédito de EE. UU. y los swaps de tasas de interés globales.

Comenzando por los bonos del Tesoro de EE. UU., los rendimientos subieron durante el trimestre y septiembre trajo una turbulencia real. La Fed subió las tasas por primera vez desde 2023. El rendimiento a 10 años subió 50 puntos básicos, hasta superar el 5.2%, y la volatilidad intradía alcanzó su nivel más alto del año. A pesar de todo, seguimos teniendo un sólido desempeño. Nuestra participación de mercado en el tercer trimestre aumentó a 23.6%, un alza interanual de 160 puntos básicos, lo que impulsó un crecimiento interanual de los ingresos superior al 15%. Los bonos del Tesoro institucionales de EE. UU. volvieron a registrar otro sólido trimestre, con un aumento interanual de los ingresos de casi 20%, que refleja una mayor participación de los clientes y la continua adopción de flujos de trabajo electrónicos. Nuestra posición competitiva sigue siendo sólida. Seguimos teniendo una participación superior al 50% en los bonos del Tesoro institucionales electrónicos de EE. UU. frente a nuestro mayor competidor electrónico, y durante el período ampliamos aún más nuestra ventaja de participación interanual.

Seguimos generando impulso en las operaciones de basis y las operaciones de múltiples tramos, flujos de trabajo grandes y estratégicamente importantes que tradicionalmente se han realizado predominantemente por voz. En conjunto, el volumen diario promedio de estas iniciativas creció más de 50% interanual en el tercer trimestre. Aún estamos en las primeras etapas de incorporación de clientes y operadores a estas iniciativas, y eso es lo emocionante: el impulso ya está creciendo y vemos un amplio margen para seguir avanzando. Los ingresos de nuestros bonos del Tesoro mayoristas de EE. UU. crecieron más de 15%, impulsados por nuestros protocolos Sweep y de transmisión mayorista. El segmento mayorista sigue siendo una prioridad estratégica para nosotros, y nuestra oportunidad allí va mucho más allá de competir únicamente en precio. Al ampliar nuestras capacidades de ejecución, introducir nuevos protocolos, expandir nuestra red de liquidez y profundizar las relaciones con los clientes, nos enfocamos en construir una plataforma más diferenciada y creemos que esto nos permitirá ganar una participación de mercado duradera en todo el mercado mayorista de bonos del Tesoro de EE. UU. En cuanto a la renta variable, el RFQ ha sido tradicionalmente un mercado de alta interacción, y AiEX se está convirtiendo en un protocolo sin intervención manual que ayuda a los clientes a operar más rápido, con mayor eficiencia y a escala.

También estamos llevando el enfoque de Tradeweb a otros mercados vinculados a la renta variable que todavía operan en gran medida por teléfono y chat. Somos la única plataforma que ofrece una solución electrónica para bonos convertibles de EE. UU., Europa y Asia, y nuestra nueva capacidad de negociación de canastas permite a los clientes operar de forma contingente con un operador sobre una lista de bonos, lo que está teniendo buena acogida entre los clientes que rebalancean sus portafolios. En ese contexto, los ETF registraron un crecimiento de los ingresos superior al 25% interanual, pese a que el entorno de volatilidad del mercado fue similar. La participación de los clientes sigue aumentando, y nuestra solución de automatización AiEX continúa siendo un diferenciador clave. El promedio diario de operaciones de AiEX aumentó más de 65% interanual, con un crecimiento superior al 70% en los ETF europeos y al 20% en los de EE. UU. respectivamente. Nuestros esfuerzos por ampliar nuestra presencia en renta variable más allá de nuestra franquicia principal de ETF siguen dando frutos: los ingresos de derivados de renta variable institucionales aumentaron más de 30% interanual.

De cara al futuro, la cartera de oportunidades sigue siendo sólida, ya que los beneficios de nuestras soluciones electrónicas siguen teniendo buena acogida entre los clientes. Estamos en una posición favorable para aprovechar el crecimiento de los ETF en dos frentes: la expansión estructural de los mercados globales de ETF y la cartera de clientes que se incorporan para operar con ellos. Creemos que esta doble exposición nos diferencia y que su valor aumenta cada año. En cuanto al crédito global, en la diapositiva siete, los ingresos crecieron 10% interanual, impulsados por un crecimiento de 15% en el crédito institucional de EE. UU., de 8% en los bonos municipales y de 7% en el crédito internacional. La fortaleza en estos segmentos se vio parcialmente compensada por una caída interanual de 1% en nuestro canal minorista de crédito.

Como mencioné la semana pasada, seguimos considerando que el crédito es una de las mayores oportunidades a largo plazo en nuestros mercados, y nuestra hoja de ruta sigue enfocada en profundizar nuestra posición en los protocolos que más utilizan nuestros clientes. En el crédito de EE. UU., esto comienza con RFQ, el protocolo en el que todavía se negocia la mayor parte del volumen institucional. El volumen diario promedio de RFQ institucional creció más de 30% interanual, con crecimiento de dos dígitos tanto en grado de inversión como en alto rendimiento. Al excluir el impacto de las operaciones con afiliadas en TRACE, la participación de RFQ en TRACE alcanzó otro récord trimestral. También alcanzamos una participación récord en operaciones de bloque en el segmento de grado de inversión de EE. UU., con un aumento de más de 30% interanual en el volumen diario promedio de operaciones de bloque, tanto en grado de inversión como en alto rendimiento. El crecimiento fue generalizado en la negociación de carteras, RFQ y las sesiones, lo que demuestra el valor de nuestro enfoque multiprotocolo. La negociación de carteras registró otro sólido volumen diario promedio, con un fuerte crecimiento de dos dígitos tanto en la negociación de carteras de EE. UU. como en la internacional.

Mientras tanto, AllTrade generó un volumen de alrededor de $246 mil millones, y el volumen diario promedio aumentó 20% interanual. Nuestro volumen diario promedio de negociación entre todos los participantes aumentó más de 40% interanual, y el volumen diario promedio de RFQ con operadores aumentó más de 100% interanual. En septiembre, mejoramos Ai-Price, nuestro motor automatizado de precios para bonos corporativos de grado de inversión y alto rendimiento, con más datos de entrada, modelos de aprendizaje automático mejorados y precios intradía más reactivos. Estas mejoras buscan reducir la necesidad de intervención manual y dar a los clientes mayor confianza para canalizar operaciones de mayor tamaño a través de AiEX. También seguimos desarrollando SNAP+, que utiliza análisis predictivos y datos de negociación propios para ayudar a los clientes a identificar los proveedores de liquidez más adecuados para cada operación. TARA, nuestro asistente impulsado por IA que se lanzó el trimestre pasado, sigue incorporando empresas y usuarios, y la participación se profundiza a medida que más empresas incorporan a varios usuarios activos.

Actualmente, los clientes utilizan TARA para generar informes y realizar análisis y, con el tiempo, prevemos que sentará las bases para flujos de trabajo en los que los clientes puedan establecer parámetros, seleccionar protocolos y ejecutar operaciones dentro de los límites que ellos definan. De cara al futuro, seguimos confiando en las perspectivas de largo plazo del crédito global. En el segmento de crédito de mercados emergentes, los ingresos crecieron 23% interanual. Si bien la negociación electrónica en el segmento de crédito de mercados emergentes sigue en sus primeras etapas, continuamos aprovechando nuestra consolidada red global y nuestra amplia oferta de productos para mercados emergentes a fin de respaldar la creciente adopción por parte de los clientes. En el segmento de crédito europeo, el volumen diario promedio de AiEX alcanzó en septiembre su segundo nivel mensual más alto, sobre la base del protocolo de negociación electrónica de diferenciales para carteras de crédito europeas que lanzamos el trimestre pasado. Consideramos que, en conjunto, estas iniciativas nos posicionan bien para aprovechar la creciente adopción de la negociación electrónica en el segmento de crédito. Pasando a la diapositiva 8, Global Swaps registró sus segundos ingresos trimestrales más altos, con un crecimiento de 26% interanual.