Conferencia virtual de John Tumazos Very Independent Research de Royal Gold Inc

Buenos días. Nos complace mucho recibir a Jason Hynes, vicepresidente sénior de Royal Gold, quien nos contará todo sobre nuestros avances y los diversos proyectos en los que hemos invertido. Jason, cuéntanos las buenas noticias.

Bueno, John, gracias por recibirnos y gracias por apoyar a la compañía durante todos estos años que nos has seguido. Como dijiste, soy el vicepresidente sénior de Estrategia y Desarrollo de Negocios. Llevo alrededor de 13 años en Royal Gold. He trabajado desde nuestra sede en Denver y en nuestra oficina en Suiza, y actualmente estoy aquí, en nuestra oficina de Vancouver. Es un muy buen momento. Quiero dar una actualización sobre Royal Gold y, ojalá, presentar la compañía a algunos nuevos accionistas que están conectados hoy. Nuestra cartera está teniendo un muy buen desempeño. Se está beneficiando de los sólidos precios de las materias primas, aunque quizá no de los sólidos precios de hoy, pero sí en general, si se observa un periodo suficientemente amplio. Eso no parece reflejarse realmente en nuestra valuación con respecto a nuestros pares de la industria ni a los niveles a los que hemos cotizado históricamente. Con gusto repasaré esto hoy.

John, interrúmpeme en cualquier momento si tienes alguna pregunta. Esta presentación probablemente dure entre 20 y 30 minutos, pero intervén si quieres que aclare algo o dé más detalles sobre algún tema en particular. Voy a pasar a algunas declaraciones prospectivas. Hoy haré declaraciones prospectivas. Los riesgos y las incertidumbres podrían hacer que los resultados reales difieran sustancialmente de estas declaraciones. Estos riesgos e incertidumbres se analizan en nuestro Formulario 10-K más reciente, presentado ante la SEC. Por favor, familiarícense con este documento. No sé si el público está muy familiarizado con la industria y con Royal Gold, pero quizá, como comentario general, no somos una compañía minera. Ofrecemos exposición a los ingresos de metales preciosos mediante una cartera de regalías y participaciones en contratos de streaming sobre minas. Estas minas son operadas por compañías reconocidas.

Es un negocio de alto margen. Genera flujos de caja constantes a partir de una amplia cartera de minas en producción, además de muchos más proyectos de desarrollo y exploración en cartera. En esta presentación, cubriré algunos atributos clave de Royal Gold y también el modelo de negocio. Nuestro enfoque está en los metales preciosos, en particular el oro. Cerca del 80% de nuestros ingresos proviene del oro. La mayor parte del resto corresponde a la plata y el cobre. Es un negocio de muy alto margen. Es un negocio predecible. Nos permite mantener un compromiso de larga data con el crecimiento del dividendo: 25 años consecutivos. Nuestra cartera de activos en producción, desarrollo y exploración es la más diversificada del sector por activo, operador y jurisdicción.

No solo están diversificados los activos que generan ingresos, sino también nuestra cartera de crecimiento. Esto significa que no dependemos de una o dos minas o de uno o dos proyectos de desarrollo para obtener nuestros resultados actuales o futuros. En cuanto a las jurisdicciones, nuestra exposición se concentra en geografías de nivel 1, y cerca del 70% de nuestros ingresos proviene de Norteamérica. En términos generales, nuestro modelo limita la exposición a los costos operativos, lo que significa que los márgenes son predecibles y que no tenemos una exposición significativa a la inflación, un tema que sé que se está debatiendo mucho estos días.

En realidad, uno se beneficia de la inflación porque, si suben los costos y los precios, las regalías sobre los ingresos automáticamente valen más; y en los contratos de streaming, el pago inicial es fijo y el potencial de alza de los ingresos no tiene límite.

Sí, tienes razón. Por eso solemos decir que uno se beneficia de la inflación.

De acuerdo. Sí, tienes razón. Si los precios de las materias primas se mueven al ritmo de la inflación, como suele ocurrir, tienes toda la razón, John. Nuestra capitalización de mercado ronda los $20 mil millones hoy. En el primer semestre de este año generamos más de $750 millones de EBITDA y contamos con amplia liquidez para crecer y devolver capital a los accionistas, todo al mismo tiempo. La cartera ofrece muchas opciones de crecimiento. No tenemos que invertir para obtener el crecimiento orgánico incorporado en nuestros cerca de 400 activos, de los cuales más de 80 están en producción. Quizá convenga repasar brevemente 2025, un año muy transformador para Royal Gold, tanto por adquisiciones corporativas como de activos. En el ámbito corporativo, adquirimos Sandstorm y Horizon. Cerramos esas adquisiciones hace poco menos de un año. Estas aportaron crecimiento a nuestra cartera, tanto en producción como en desarrollo.

También aportaron diversificación y mayor duración a nuestra cartera, es decir, aumentaron la vida promedio de las reservas que tenemos en ella. Además de esas adquisiciones corporativas, realizamos un par de grandes adquisiciones de activos. Adquirimos por $1 mil millones un contrato de streaming de oro de la mina Kansanshi en Zambia, una mina de cobre operada por First Quantum. Nos comprometimos a aportar $200 millones al proyecto Warintza en Ecuador, un activo emergente de cobre y oro de nivel 1 que se espera tenga una vida muy larga. Solo han transcurrido dos trimestres completos desde que cerramos esas adquisiciones, y en esos trimestres registramos ingresos, flujo de caja y ganancias récord. En cuanto a la diversificación, que era muy importante para nuestro equipo directivo, el objetivo era crear el efecto de cartera: ningún activo representó más del 13% de los ingresos.

Mencioné que aumentamos la duración. Esto significa que la vida ponderada de las reservas de nuestra cartera, que antes de esas adquisiciones probablemente era de 14 años, ahora se acerca más a 18 años. Es decir, un aumento de cerca del 25% en la vida promedio ponderada de las reservas. Ya hemos pagado la mayor parte de la deuda asociada con estas transacciones. Implementamos y empezamos a ejecutar un programa de recompra de acciones, y aumentamos el dividendo por 25.º año consecutivo. En resumen, en 2025 aumentamos la escala, diversificamos aún más, añadimos crecimiento y todo esto estuvo alineado con nuestra estrategia. Tengan todo esto presente cuando llegue al final de la presentación y hable un poco sobre la valuación y nuestra situación actual.

Quiero dedicar unos minutos a hablar de Sandstorm y Horizon, las adquisiciones corporativas, que fueron realmente transformadoras y se mantuvieron alineadas con la estrategia. Como dije, solo hemos presentado resultados de dos trimestres, pero los avances a corto plazo en la cartera derivados de estas adquisiciones han sido muy positivos. Nuestra estrategia al incorporar estas compañías a la cartera consistía en sumar una cartera de proyectos de desarrollo de muy alta calidad. Estos activos han avanzado más rápido de lo que anticipábamos y hablaré un poco más sobre algunos de ellos. Pero no se trataba solo de una cartera de proyectos de desarrollo. También cuentan con muchos activos productores de alta calidad que han aportado ingresos y flujo de caja operativo significativos en los dos trimestres transcurridos desde que cerramos la operación. Una de las tareas que asumimos después del cierre fue simplificar algunas de las inversiones más complejas y no esenciales que recibimos.

Sandstorm y Horizon eran, en cierto modo, compañías hermanas, con participaciones en común. Eliminamos ese acuerdo entre compañías y unificamos esos activos, principalmente la regalía NPI de Antamina y las participaciones en la regalía de streaming y la empresa conjunta de Hod Maden que formaban parte de esa cartera. Vendimos más de $200 millones en participaciones accionarias no esenciales. También heredamos algunas inversiones no tradicionales en Hod Maden; una de ellas es una participación del 30% en una empresa conjunta, y ya convertimos la mitad de esa participación en regalías. Por cierto, esa mina está ahora en construcción y tiene un avance de aproximadamente 25%. La cartera tenía varias inversiones complejas de menor tamaño, y convertimos algunos instrumentos de deuda improductivos de Bear Creek en participaciones en regalías de Corani, que ahora está en construcción por parte de Highlander Silver.

Ha habido avances muy positivos en algunos de los grandes activos de desarrollo que adquirimos, como ya había insinuado. Creo que estos avances se han producido más rápido de lo que anticipábamos, impulsados, por supuesto, por los sólidos precios del cobre y el oro, que alientan a los operadores y desarrolladores a avanzar lo más rápido posible. Hablemos primero de MARA, sigla de Minera Agua Rica Alumbrera, y repasemos un poco su historia. Alumbrera era una antigua empresa conjunta de Glencore, Goldcorp y Yamana en Argentina, que operó durante 20 años, hasta 2018, cuando se agotaron sus reservas. Cerca de Alumbrera se encuentra un yacimiento llamado Agua Rica, que ahora cuenta con un recurso sin desarrollar de 1.2 mil millones de toneladas. La idea era combinar estos dos proyectos, aprovechar la infraestructura de procesamiento a gran escala de Alumbrera y utilizarla para procesar el mineral del yacimiento Agua Rica.

Glencore unificó la propiedad de este proyecto y ahora tiene el 100%; Agua Rica es la siguiente etapa de crecimiento de varias décadas de su estrategia de cobre. Royal Gold tiene una opción muy rentable sobre un contrato de streaming del 20% del oro. Se espera que este nuevo proyecto combinado de Alumbrera y Agua Rica produzca 100,000 onzas anuales de oro como subproducto del yacimiento Agua Rica, que es lo que cubre nuestro contrato de streaming. Glencore ha acelerado el desarrollo del proyecto. Obtuvieron la aprobación del RIGI, que básicamente consiste en compromisos de estabilidad fiscal que el gobierno argentino otorga a grandes proyectos. De hecho, recibieron la aprobación la semana pasada y empezaron a reanudar la minería en Alumbrera antes de lo previsto, lo que reducirá el riesgo del inicio de operaciones de Agua Rica. La cuestión es que aún queda un poco de mineral en Alumbrera.