Llamada de resultados del T3 2026 de RenaissanceRe Holdings Ltd.

Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica sobre los resultados del tercer trimestre de RenaissanceRe. Hoy me acompañan para hablar sobre nuestros resultados Kevin O'Donnell, presidente y director ejecutivo; Bob Qutub, vicepresidente ejecutivo y director financiero; y David Marra, vicepresidente ejecutivo y director global de Suscripción. Además, para la sesión de preguntas y respuestas de nuestra llamada, nos acompañarán Matt Neuber, actual director financiero y tesorero corporativo, y nuestro próximo director financiero. Para comenzar, algunos asuntos administrativos. En nuestra conversación de hoy incluiremos declaraciones prospectivas, incluidas expectativas nuevas y actualizadas sobre nuestro negocio y nuestros resultados de operación. Es importante señalar que los resultados reales podrían diferir sustancialmente de las expectativas compartidas hoy. Encontrarán información adicional sobre los factores que inciden en estos resultados en nuestras presentaciones ante la SEC y en nuestro comunicado de resultados. Durante la llamada de hoy, también presentaremos medidas financieras no basadas en los principios contables generalmente aceptados (GAAP).

Las conciliaciones con las métricas GAAP y otra información sobre las medidas no basadas en GAAP se encuentran en nuestro comunicado de resultados y suplemento financiero, disponibles en nuestro sitio web, renre.com. Y ahora quisiera cederle la palabra a Kevin. ¿Kevin? Gracias, Keith. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos en la llamada de hoy.

Para comenzar, quisiera darle la bienvenida a Matt Neuber a la conferencia sobre resultados. Como anunciamos anteriormente, Bob se jubilará a fin de año y Matt lo sucederá como director financiero. Bob presentará hoy los comentarios preparados, y ambos responderán preguntas. Esta será la última llamada de Bob, así que quisiera aprovechar esta oportunidad para agradecerle por sus servicios. Ha sido un director financiero excepcional durante más de una década y ha desempeñado un papel fundamental en el crecimiento de la compañía durante ese tiempo. Se desempeñará como asesor estratégico hasta 2027, por lo que seguiremos beneficiándonos de su experiencia. Pasando a nuestro desempeño en el T3. Tuvimos otro trimestre sólido, con una utilidad operativa de $513 millones y un rendimiento operativo sobre el capital común promedio de 19%.

En total, en lo que va del año hemos obtenido más de $1.6 mil millones en utilidad operativa y generado un rendimiento operativo sobre el capital común promedio de 20%. Nuestra principal métrica, el crecimiento del valor contable tangible por acción más los dividendos acumulados, disminuyó 2% en el trimestre, ya que las tasas de interés más altas provocaron pérdidas a valor de mercado. Sin embargo, en lo que va del año, hemos aumentado casi 6% el valor contable tangible por acción más los dividendos acumulados. Esto incluye el impacto de aproximadamente $650 millones en pérdidas no realizadas agregadas en nuestra cartera de valores de renta fija mantenidos, que deberían revertirse a medida que los valores subyacentes converjan a la par con el tiempo. En un momento abordaré el significativo beneficio de las tasas de interés más altas. Hemos generado rendimientos significativos para los accionistas durante los últimos cuatro años, con un ROE operativo cercano o superior al 20% en 14 de los últimos 16 trimestres y un rendimiento promedio de 23%.

Nuestro desempeño financiero de este trimestre refleja una temporada de huracanes del Atlántico históricamente tranquila. Esto se debe principalmente a un fenómeno de El Niño intenso, que reduce la actividad de huracanes en el Atlántico. Sin embargo, la ausencia de huracanes no significa que no haya pérdidas. Este trimestre, varias pérdidas cuantiosas afectaron nuestro negocio especializado. David Marra dará más detalles, pero estas pérdidas se atribuyeron en gran medida a activos energéticos en Oriente Medio. Sin embargo, el acontecimiento más significativo durante el tercer trimestre fue el rápido aumento de las tasas de interés. La tasa de referencia a 10 años subió 80 puntos básicos y, como resultado, ahora nos encontramos en el mejor entorno de inversión en renta fija en dos décadas. Bob Qutub hablará con más detalle sobre nuestra cartera de inversiones, pero esta representa una oportunidad significativa para nosotros. Al comienzo de este año, nuestra duración retenida de tres años era relativamente corta, lo que nos posicionaba para aprovechar las oportunidades de inversión.

Eso es exactamente lo que hicimos en septiembre: actuamos rápidamente para capturar el beneficio de las tasas más altas y ampliamos la duración de nuestra cartera de inversiones retenida a 4.2 años, frente a 3.5 años en el trimestre anterior y tres años al comienzo del año. Esto asegura rendimientos más altos por más tiempo, algo que se reflejará en un crecimiento de los ingresos netos por inversiones trimestrales en adelante. Ahora quiero pasar a un análisis de más alto nivel sobre cómo pensamos en nuestro negocio y nuestros resultados financieros. Mi objetivo es brindarles una mejor comprensión de cómo gestionamos nuestro negocio, así como un marco adecuado para evaluar nuestros resultados. Cuando presentamos nuestros resultados, lo hacemos mediante dos segmentos de reporte: propiedad y accidentes, y especialidad.

Estos dos segmentos de reporte se centran en la suscripción, que constituye un buen punto de partida para comprender nuestro negocio de manera integral. Sin embargo, por sí solos, estos segmentos no bastan para comprender a fondo nuestra propuesta de valor general para los inversionistas. Para empezar, se centran en la suscripción. Por consiguiente, no reflejan plenamente la importante contribución de las comisiones y los ingresos por inversiones a nuestros resultados finales. Además, estos segmentos de reporte no reflejan plenamente cómo interactuamos con los clientes en todo el espectro de sus riesgos, algo que consideramos una ventaja competitiva clave. En lugar de evaluar líneas individuales de manera aislada, adoptamos un enfoque integral y ofrecemos soluciones completas para sus desafíos de riesgo más importantes a través de cada uno de nuestros balances y vehículos. Cuando evaluamos el desempeño de clientes individuales, lo hacemos en función de su contribución a cada uno de los tres impulsores de la utilidad: suscripción, comisiones e inversiones.

Cada cliente contribuye de manera distinta a cada uno. Por ejemplo, algunos contribuyen más a la utilidad de suscripción mediante márgenes sólidos, mientras que otros contribuyen más a los ingresos por inversiones al generar fondos flotantes. Nuestra visión es ser la mejor compañía de suscripción. Por consiguiente, nuestro enfoque inicial se centra, por supuesto, en el desempeño de suscripción. Al hacerlo, nuestros dos segmentos reportables sirven como elementos básicos para obtener una visión integrada única de nuestra cartera de suscripción. En resumen, al evaluar nuestro desempeño, los tres impulsores de la utilidad ofrecen el marco más completo. La suscripción sigue siendo el eje central de ese marco, y suscribimos una cartera unificada compuesta por dos segmentos reportables, cada uno de los cuales contribuye a la rentabilidad general y a la diversificación. Pasando a nuestras perspectivas para 2027. Todavía es temprano, pero esperamos que las tarifas de catástrofes de propiedad disminuyan el próximo año. En nuestro negocio de responsabilidad civil, las tarifas habían superado la tendencia durante varios años. Recientemente, eso ha cambiado. La manera en que procederemos en 2027 dependerá de nuestra evaluación de la rentabilidad de este negocio.

Si bien consideramos los tres impulsores de la utilidad, mantener el margen de suscripción seguirá siendo una restricción vinculante. Como comenté en mi carta a los accionistas a principios de este año, el equilibrio de las utilidades en responsabilidad civil se ha inclinado hacia las inversiones. Esto se debe a la capacidad del negocio de responsabilidad civil para generar un apalancamiento significativo de los activos. Como resultado, existe una disyuntiva inherente entre la suscripción y los ingresos por inversiones, y los índices técnicos de suscripción tienden a subir y bajar junto con la curva de rendimiento. En el entorno actual de tasas de interés altas por más tiempo, en el que nos encontramos, es probable que esto acentúe la inclinación hacia los ingresos por inversiones. Si eso ocurre, actuaremos para preservar el margen en responsabilidad civil, reduciendo aún más los ingresos y adquiriendo protección adicional de retrocesión. Para terminar, haré algunos comentarios sobre la gestión del capital.

Nuestro desempeño financiero sigue siendo sólido, lo que fortalece el capital y la liquidez y genera flujos de caja libre sustanciales. Las pérdidas a valor de mercado registradas este trimestre no cambian fundamentalmente esa solidez subyacente. Bob ofrecerá más detalles sobre nuestras perspectivas de gestión del capital. Pero esta solidez financiera subyacente, junto con las bajas pérdidas por catástrofes, nos permitió mantener un sólido ritmo de recompra de acciones en T3. Aumentamos el ritmo de recompra de acciones en octubre y, si no ocurre un evento importante, esperamos mantener un ritmo elevado durante el resto del trimestre. Si bien se avecinan algunos desafíos en el entorno de suscripción, el entorno de inversión en el que nos encontramos es uno de los más favorables en décadas, y nuestra gestión del capital sigue siendo sólida. Creemos que esto hace que las perspectivas de aumentar el valor contable tangible por acción en 2027 sean tan atractivas como en 2026. Con esto concluyen mis comentarios iniciales.

Como se comentó, Bob hablará sobre nuestro desempeño financiero del trimestre, y luego David ofrecerá una actualización sobre la suscripción.

Gracias, Kevin, y buenos días a todos. Tuvimos otro sólido tercer trimestre, con una utilidad operativa por acción de $12.71 y un rendimiento operativo anualizado sobre el capital de 19%. Nuestros resultados reportados se vieron afectados por el aumento de las tasas de interés, que generó pérdidas retenidas a valor de mercado por $763 millones. Esto provocó una pérdida según los principios contables generalmente aceptados (GAAP) y una disminución de 2% en el valor contable tangible por acción frente al T2 de este año. Esperamos que la mayoría de estas pérdidas converjan a la par con el tiempo. Con un apalancamiento de las inversiones retenidas de 2.5, los mayores rendimientos serán un importante viento a favor para los ingresos por inversiones, mientras seguimos gestionando activamente esta cartera. Esta mejora en las perspectivas de inversión refuerza la solidez y el valor de nuestros ingresos diversificados a través de los tres motores de utilidad: suscripción, comisiones e ingresos por inversiones. Hay cuatro cifras del tercer trimestre que ayudan a demostrar la solidez de nuestros ingresos.

Primero, 15 puntos, que es la contribución anualizada de los ingresos por comisiones e inversiones a nuestro rendimiento sobre el capital. Esto constituye una base significativa y estable de ingresos en cada trimestre. Segundo, $426 millones, que corresponden a nuestros ingresos por suscripción. La suscripción se suma a la base estable de ingresos provenientes de las comisiones y las inversiones. Tercero, 120 puntos básicos, que es el aumento registrado este año en nuestro rendimiento promedio ponderado al vencimiento. Ahora en 6%, esperamos que los ingresos netos por inversiones aumenten en adelante, a medida que gestionamos proactivamente la cartera. Por último, $310 millones, que es el monto de capital que devolvimos mediante la recompra de acciones en el tercer trimestre. Aumentamos el ritmo de recompra en octubre y, al 23 de octubre, habíamos recomprado acciones por $144 millones, lo que refleja nuestro compromiso continuo con una sólida gestión del capital.