Anuncio de M&A de Cenovus Energy Inc.

Gracias, operador. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos para hablar sobre la adquisición propuesta de Athabasca Oil Corporation por parte de Cenovus, anunciada hoy más temprano. En la llamada de hoy están el director ejecutivo de Cenovus, Jon McKenzie, y el director financiero, Kam Sandhar. En un momento, cederé la palabra a Jon y Kam para que hablen sobre la transacción. Luego abriremos la línea para preguntas. Junto con el comunicado de prensa emitido esta mañana, publicamos una presentación con detalles adicionales en la sección de relaciones con inversionistas de nuestro sitio web. Antes de comenzar, les remito a nuestros avisos que se encuentran al final del comunicado de prensa de hoy. Estos describen la información prospectiva, las medidas no GAAP y los términos relacionados con petróleo y gas a los que se hace referencia hoy. También describen los factores de riesgo y los supuestos pertinentes para este análisis. A menos que se indique lo contrario, todas las cifras mencionadas hoy están en CAD.

Para la parte de preguntas y respuestas de la llamada, limítense a una pregunta y un máximo de una pregunta de seguimiento. Ahora cederé la palabra a Jon. Jon, adelante. Excelente.

Gracias, Patrick, y buenos días a todos. Hoy, Cenovus anunció que hemos celebrado un acuerdo definitivo para adquirir Athabasca Oil Corporation en una transacción en efectivo y acciones valorada en aproximadamente CAD 5.7 mil millones, o aproximadamente CAD 12 por acción. Esta transacción se basa en una estrategia que ha sido fundamental para Cenovus durante décadas. Llevamos más de 20 años desarrollando, operando y ampliando activos SAGD a gran escala. Durante todo ese tiempo, nuestro modelo operativo ha seguido evolucionando a medida que avanzamos en tecnología, perfeccionamos nuestras prácticas de desarrollo e incorporamos nuevos aprendizajes de toda nuestra cartera. El resultado es un enfoque que ofrece de manera consistente un desempeño líder en la industria, que se ha convertido en una de las ventajas competitivas más claras de Cenovus. Esa ventaja competitiva es lo que sustenta nuestra confianza y entusiasmo por esta transacción. La lógica de esta transacción para Cenovus es clara y evidente.

Athabasca aporta una base de recursos de arenas petrolíferas de alta calidad, con décadas de potencial de desarrollo por delante. Añade aproximadamente 1.3 mil millones de barriles de reservas 2P y aproximadamente 2.3 mil millones de barriles de recursos contingentes más 2P. Esto implica un índice de vida de reservas de aproximadamente 75 años, el mejor de su clase, y una vida de recursos de aproximadamente 140 años. Se trata de activos de larga vida ubicados en una zona donde Cenovus ya cuenta con amplia experiencia operativa y un sólido conocimiento del recurso. También representan una de las pocas oportunidades restantes a gran escala para añadir reservas térmicas, recursos e inventario de desarrollo futuro significativos dentro del núcleo de las arenas petrolíferas. Esa combinación de calidad, escala y crecimiento a largo plazo es particularmente atractiva. Nuestra confianza en esta transacción se basa en una trayectoria construida a lo largo de muchos años.

Hemos demostrado de manera consistente nuestra capacidad para mejorar el desempeño y liberar valor adicional mediante la aplicación del modelo operativo de Cenovus y una trayectoria probada de ejecución rentable de más de 30 expansiones por etapas. Lo hemos hecho en los activos que hemos adquirido y en los activos que forman parte de Cenovus desde el principio. Desde Foster Creek y Christina Lake hasta Sunrise, Lloydminster y, más recientemente, Christina Lake North, hemos seguido mejorando el desempeño operativo, aumentando la eficiencia del capital y haciendo crecer la producción mediante una ejecución disciplinada. También hemos demostrado nuestra capacidad para avanzar con éxito en grandes proyectos de crecimiento, integrar negocios adquiridos y cumplir los compromisos que asumimos. Ahora, permítanme dedicar unos minutos a explicar cómo pensamos crear valor a partir de estos activos. Los activos térmicos de Athabasca producen aproximadamente 40,000 barriles al día.

Mediante una combinación de optimización de los activos existentes, la expansión de Leismer y el desarrollo futuro de Corner, vemos la oportunidad de aumentar la producción térmica a aproximadamente 115,000 barriles al día para 2032. Esto representa una de las oportunidades de crecimiento orgánico más importantes disponibles hoy en las arenas petrolíferas canadienses. A corto plazo, vemos oportunidades para aumentar la producción mediante un programa ampliado de pozos de reacondicionamiento y proyectos específicos de optimización en Leismer y Hangingstone. También vemos la oportunidad de aumentar la producción de Leismer a más de 60,000 barriles al día mediante la eliminación de cuellos de botella y la expansión de instalaciones. Al ejecutar este plan, podemos reducir la razón vapor-petróleo en aproximadamente 20% y lograr crecimiento en activos existentes con una eficiencia de capital atractiva de CAD 35,000 por barril de producción. Más allá de Leismer, Corner representa una importante oportunidad de crecimiento futuro que Athabasca ha dedicado años a impulsar y reducir su riesgo.

Aquí es donde tenemos la capacidad de acelerar y ejecutar ese plan de desarrollo. Aportamos experiencia líder en operaciones SAGD, una capacidad probada para ejecutar proyectos y la experiencia necesaria para avanzar con varias oportunidades al mismo tiempo. También contamos con un balance general sólido que respalda nuestra capacidad para financiar estas oportunidades en todas las etapas del ciclo. Al adelantar y consolidar varias fases de expansión, nuestro plan de desarrollo contempla llevar Corner a aproximadamente 40,000 barriles al día para 2032, tres años antes del plan de desarrollo actual. En conjunto con las oportunidades de optimización de los activos existentes, estos proyectos respaldan una producción térmica de aproximadamente 115,000 barriles al día para 2032. Al considerar el conjunto combinado de oportunidades en el negocio térmico, nuestro plan de desarrollo totalmente acelerado implicaría una inversión de capital anual de aproximadamente CAD 700 millones a CAD 800 millones hasta 2030.

Esto incluye aproximadamente CAD 200 millones al año de capital de mantenimiento, además del capital de crecimiento necesario para avanzar la expansión de Leismer e impulsar y acelerar el proyecto Corner. Otro aspecto único de estos activos es su proximidad a algunos de los recursos existentes no desarrollados de nuestra cartera, incluidos Thornbury y May River, que en conjunto contienen un estimado de 550 millones de barriles de recursos recuperables. Cuando desarrollamos Narrows Lake, demostramos nuestra capacidad para transportar vapor a largas distancias y así extraer de manera más eficiente los recursos cercanos. Con el tiempo, esta transacción abre la posibilidad de acceder a esos recursos sin construir una nueva instalación de procesamiento en un área nueva, lo que abre la puerta a opciones adicionales de crecimiento con eficiencia de capital en nuestra cartera. Nos alienta el ritmo al que los gobiernos han avanzado recientemente para apoyar el desarrollo de grandes recursos en Canadá.

Tanto el gobierno federal como los provinciales han realizado cambios positivos y trabajan para finalizar acuerdos que vuelvan a hacer competitiva la inversión en Canadá y en el sector energético. Los anuncios recientes sobre política fiscal, regalías, nuevos oleoductos y eficiencia regulatoria son pasos importantes en la dirección correcta. Estos pasos tendrán un impacto significativo en nuestra capacidad para avanzar proyectos de crecimiento como los que estamos contemplando en Leismer y Corner. Seguimos comprometidos a trabajar de manera constructiva con los gobiernos para alcanzar acuerdos definitivos más adelante este año que respalden el crecimiento de la producción mediante reformas regulatorias y de política competitivas. Aunque los activos térmicos son el principal motor de esta transacción, Athabasca también ofrece la oportunidad de consolidar la propiedad de Duvernay Energy Corp, fortaleciendo nuestra posición en un yacimiento de alta calidad con predominio de petróleo.

Duvernay Energy Corp ha reunido un atractivo inventario en la zona de Kaybob, y la propiedad total nos da más control sobre el ritmo del desarrollo en adelante. El activo Duvernay actualmente se autofinancia y produce aproximadamente 5,000 barriles al día, con potencial para crecer y mantener una producción de 20,000 BOE por día con inversión adicional. En conjunto, esta transacción añade reservas de alta calidad, un potencial de crecimiento significativo y una trayectoria de desarrollo que se extiende por décadas. También hemos identificado aproximadamente CAD 85 millones en sinergias corporativas y comerciales anuales, que esperamos materializar pronto después del cierre de la transacción. Se espera que estas provengan de menores costos generales y administrativos y de financiamiento, además de la optimización de los acuerdos de transporte y comercialización. Creemos que Athabasca encaja de manera natural con nuestra estrategia y es una sólida incorporación a la cartera de Cenovus. Ahora cederé la palabra a Kam para que explique los aspectos financieros de la transacción.

Gracias, Jon, y buenos días a todos. Antes de repasar los detalles de la transacción, quiero referirme brevemente a nuestra posición financiera actual. El desempeño del negocio de Cenovus se mantuvo estable y constante durante el tercer trimestre, y el volumen de producción siguió mostrando un buen desempeño hasta fines de septiembre. Este sólido desempeño operativo y el entorno favorable de precios de las materias primas dejaron a la compañía con una deuda neta de aproximadamente $3 mil millones al cierre de septiembre. Seguimos fortaleciendo nuestro balance general y, además, devolvimos $1.9 mil millones a los accionistas mediante dividendos y recompras de acciones durante el tercer trimestre. Nuestro desempeño operativo sostenido, junto con los sólidos precios de las materias primas, ha dado lugar a una reducción significativa de la deuda, complementada con la devolución de efectivo a los accionistas, mientras nos deja bien posicionados para avanzar con esta transacción. En cuanto a la transacción, estructuramos la adquisición para equilibrar tres prioridades importantes.

Primero, mantener un balance general sólido y calificaciones crediticias de grado de inversión. Segundo, minimizar la dilución para nuestros accionistas actuales. Tercero, preservar la flexibilidad para seguir devolviendo efectivo a los accionistas y financiar oportunidades de crecimiento atractivas en toda la cartera combinada. La transacción está valorada en aproximadamente CAD 5.7 mil millones. La contraprestación se compondrá de hasta un máximo de 75% en efectivo o un máximo de 35% en acciones de Cenovus; la proporción final se determinará según las elecciones de los accionistas. Suponiendo una contraprestación en efectivo de 75%, esto equivale a aproximadamente CAD 4.3 mil millones en efectivo y la emisión de 32 millones de acciones. La parte en efectivo de la transacción se financiará con efectivo disponible y las líneas de crédito existentes de Cenovus. Tras completar la transacción, con los precios actuales de la curva de futuros, esperaríamos que la deuda neta se sitúe entre CAD 5 mil millones y CAD 5.5 mil millones para fines de 2026.

Eso equivale a bastante menos de 0.5 veces la deuda neta respecto del flujo de fondos ajustado con los precios de la curva de futuros. No hay cambios en nuestro compromiso de mantener una sólida liquidez y calificaciones crediticias de grado de inversión en el rango medio de triple B. Con recompras de acciones por un total de 34 millones de acciones durante el tercer trimestre, ya compensamos las acciones que esperamos emitir mediante la transacción. Creemos que esta estructura utiliza adecuadamente la solidez de nuestro balance general y, al mismo tiempo, limita la dilución para los accionistas actuales. Se espera que la transacción aumente el flujo de fondos ajustado por acción en 2027, incluido el impacto de las sinergias. Es importante que esta adquisición no cambia nuestro enfoque de asignación de capital. Seguimos comprometidos a mantener un balance general sólido, invertir en oportunidades con mayores rendimientos y devolver el efectivo excedente a los accionistas. Ahora devolveré la llamada a Jon para sus comentarios finales.