M&A announcement de Tradeweb Markets Inc. Class A Common Stock

Buenos días y gracias por acompañarnos con tan poca anticipación para hablar sobre el anuncio de Tradeweb de su intención de adquirir Trumid. Después de los comentarios preparados, abriremos la llamada para preguntas y respuestas.

Quisiera recordarles que ciertas declaraciones en esta presentación y durante la sesión de preguntas y respuestas se refieren a eventos y expectativas futuras y, por lo tanto, constituyen declaraciones prospectivas en el sentido de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995.

Las declaraciones relacionadas, entre otras cosas, con nuestras perspectivas de ingresos de crédito para 2026, nuestra adquisición propuesta de Trumid, el plazo previsto para la adquisición propuesta, los beneficios potenciales de la adquisición propuesta, las sinergias esperadas, incluidas las sinergias de gastos de la adquisición propuesta, los activos fiscales estimados, nuestros planes, objetivos, expectativas e intenciones con respecto a Trumid, el posible desempeño futuro nuestro y de Trumid, incluida la información financiera proyectada de Trumid, y el impacto previsto de la adquisición propuesta en nosotros y en nuestra tasa de crecimiento y EPS diluida ajustada, la industria y los mercados en los que operamos nosotros y Trumid, así como nuestras demás expectativas, creencias, planes, estrategias, objetivos, perspectivas y supuestos, y otros eventos futuros, son declaraciones prospectivas. Los resultados reales pueden diferir sustancialmente de estas declaraciones prospectivas. La información sobre los factores que podrían hacer que los resultados reales difieran de las declaraciones prospectivas se encuentra en la presentación para inversionistas que acompaña esta llamada y en nuestros informes periódicos presentados ante la SEC.

Además, en la llamada de hoy haremos referencia a cierta información financiera proyectada de Trumid, ciertas medidas no sujetas a los PCGA, así como ciertos datos de mercado e industria. Las referencias a los ingresos históricos de Trumid en los comentarios preparados y durante la sesión de preguntas y respuestas se ajustan sobre una base no sujeta a los PCGA para excluir el impacto de ciertos acuerdos de incentivos en acciones para intermediarios y otros incentivos para intermediarios que estaban vigentes anteriormente y que ya no se aplican desde el primer semestre de 2026. En la presentación para inversionistas que acompaña esta llamada se incluye información adicional importante sobre dicha información financiera proyectada de Trumid, las medidas no sujetas a los PCGA y los datos de mercado e industria, incluidas las fuentes.

Gracias, Ashley. Buenos días a todos. Hoy anunciamos que Tradeweb ha celebrado un acuerdo definitivo para adquirir Trumid por un precio de compra de aproximadamente $1.97 billion, que incluye $1.75 billion por el negocio y aproximadamente $220 million por los activos fiscales que se adquirirán. Trumid es una plataforma electrónica de crédito líder en los mercados grises y los flujos de trabajo de intermediarios, y es altamente complementaria a nuestro negocio. La transacción cumple con el umbral financiero que establecemos para cada adquisición. Esperamos que incremente la utilidad por acción ajustada en el primer año completo después del cierre, sin incluir sinergias de ingresos relacionadas con nuevas oportunidades de venta cruzada, y que contribuya a nuestra tasa de crecimiento de las utilidades. Sara repasará los términos en breve. Al recordar nuestra trayectoria en el momento de nuestra oferta pública inicial, éramos conocidos como una plataforma de tasas con grandes ambiciones en crédito. Desde entonces, hemos competido y nos hemos diferenciado.

El crédito se ha convertido en uno de nuestros motores de crecimiento más importantes y va camino a superar los $500 million en ingresos globales por primera vez en 2026. Lo logramos manteniéndonos muy cerca de nuestros clientes, entendiendo cómo quieren operar y luego creando un fondo de liquidez multidimensional y una variedad de protocolos. De cara al futuro, creemos que el crédito seguirá siendo uno de los mercados más grandes, con un largo camino de crecimiento por delante. Los volúmenes de TRACE han crecido 10% al año desde 2014. Este crecimiento ha sido impulsado por una mayor rentabilidad corporativa, los avances tecnológicos y una base de clientes cada vez más sofisticada. En conjunto, estas fuerzas han catalizado la electronificación e incrementado la velocidad de rotación. La negociación de paquetes, la fijación algorítmica de precios y la ejecución automatizada pasaron de los márgenes del mercado a ocupar un lugar central, y lo vemos todos los días en nuestros propios volúmenes.

Dicho esto, nuestro mayor competidor en crédito y en todos nuestros mercados no es otra plataforma; sigue siendo el teléfono, y eso les muestra cuánta oportunidad tenemos por delante. Cada vez que facilitamos las operaciones, reducimos la complejidad o conectamos a compradores y vendedores de una mejor manera, tenemos la oportunidad de llevar otra parte de este mercado al ámbito electrónico. Los mercados grises son particularmente interesantes para nosotros. Es ahí donde comienza la vida de un bono y el descubrimiento de su precio, antes de que se emita oficialmente. Hoy es un mercado significativo que representa alrededor de 5% de TRACE, pero gran parte del flujo de trabajo sigue siendo manual y se realiza mediante hojas de cálculo, chats y llamadas de voz. Ese es precisamente el tipo de mercado que Tradeweb lleva casi tres décadas ayudando a transformar. Creemos que el momento es muy oportuno.

Con un ciclo de refinanciamiento de varios años y un ciclo de infraestructura de IA en el horizonte, creemos que el mercado de nuevas emisiones seguirá ocupando un lugar central. Los clientes quieren cada vez más un mejor descubrimiento de precios y una ejecución más eficiente en torno a las nuevas emisiones. A medida que aumentan la electronificación y la velocidad de rotación, creemos que nuestra oportunidad se amplía. Trumid comenzó de una manera que nos resulta muy familiar. Los intermediarios identificaron un problema real del mercado y financiaron y colaboraron con el equipo para resolverlo. En el caso de Trumid, el problema era cómo encontrar liquidez en un momento específico en los mercados grises. Su respuesta fue Swarms, un protocolo que reúne a un grupo de participantes para operar el mismo bono al mismo tiempo a lo largo del día. A partir de ahí, Trumid se convirtió en una de las plataformas innovadoras del sector y se expandió a los protocolos RFQ para intermediarios y Attributed Trading, que complementan los nuestros. Lo otro que realmente nos importa es el equipo.

Conocemos y respetamos al equipo de Trumid desde hace años, y comenzamos a conversar de manera informal a principios de este año. A medida que pasamos más tiempo juntos, quedó claro que Mike y el equipo comparten nuestra visión de los mercados de crédito. Muchos de ellos han ocupado puestos en las mesas de nuestros clientes intermediarios y del lado comprador, y aportan un verdadero enfoque en la innovación. Las relaciones importan en este negocio, y nos entusiasma darles la bienvenida a la familia de Tradeweb. De cara al futuro, Trumid impulsa nuestra estrategia de crédito de tres maneras. Primero, amplía nuestra oferta para abarcar todo el ciclo de vida de un bono. Los mercados grises son donde comienza la vida de negociación de un bono y, con Trumid, podemos atender a los clientes desde esos primeros momentos de descubrimiento de precios hasta el mercado secundario. Llevamos décadas incorporando con éxito protocolos a nuevos mercados, y planeamos introducir Swarms en toda nuestra red global de crédito.

Segundo, fortalece nuestra posición con dos grupos de clientes cuya importancia sigue creciendo. Los fondos de cobertura están a la vanguardia de la negociación sistemática de crédito, mediante estrategias que llevan años utilizando en tasas y acciones, y Trumid ha creado una sólida base de clientes en esa comunidad. Los intermediarios están automatizando una mayor parte de su flujo de operaciones y cada vez más inician operaciones, en lugar de limitarse a responder consultas. Tercero, nos permite avanzar más rápido. De otro modo, habríamos dedicado recursos a desarrollar y ampliar estas capacidades por nuestra cuenta. En cambio, podemos destinar esos recursos a nuestras próximas fronteras en crédito, mercados emergentes, negociación algorítmica y negociación de grandes bloques. En cuanto a los datos, nuestra filosofía no ha cambiado. Respetar el privilegio de acceder a los datos de negociación de los clientes, aplicar las salvaguardas adecuadas para su monetización y mejorar los resultados de ejecución. La IA se está convirtiendo en una parte importante de la negociación de crédito.

Nuestro chatbot de IA TARA convierte nuestros datos en información útil en tiempo real para los clientes, y Trumid Smart Voice automatiza las operaciones que todavía comienzan por teléfono. Los datos únicos de Trumid sobre las primeras operaciones de un bono ayudarán a que Ai-Price y TARA sean más precisos y a mejorar la ejecución de nuestros clientes. Confiamos en nuestra capacidad para integrar Trumid y aprovechar esta oportunidad. Con esto, le cedo la palabra a Sara para que explique la transacción con más detalle.

Gracias, Billy, y buenos días a todos. Billy explicó por qué Trumid encaja con nuestra estrategia. Explicaré los aspectos económicos de esta transacción y cómo también cumple nuestros objetivos financieros, incluido el de ser accretiva durante el primer año posterior al cierre. La contraprestación consta de dos partes: un precio de compra neto de aproximadamente $1.75 mil millones y un activo fiscal valorado en aproximadamente $220 millones. El precio de compra neto de $1.75 mil millones representa 19.4 veces el EBITDA ajustado de 2026 con sinergias plenas. La transacción se financiará con $1.89 mil millones en efectivo y $82 millones en acciones, para un precio de compra total de $1.97 mil millones. El componente en acciones de $82 millones refleja que los nuevos directivos de Trumid reinvertirán la mayor parte de su contraprestación en acciones de Tradeweb, sujetas a un período de bloqueo vigente que vencerá 2 años y medio después del cierre.

Se prevé que la transacción cierre durante el primer semestre de 2027, sujeto a las aprobaciones regulatorias y a las condiciones de cierre habituales. Los ingresos de Trumid crecieron a una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente 30% entre 2022 y 2025. Ese impulso ha continuado en 2026: los ingresos anualizados de Trumid se sitúan en aproximadamente $150 millones, lo que, de alcanzarse, representaría un aumento interanual de más de 25%, a medida que la plataforma y sus protocolos siguen ganando aceptación entre los intermediarios y los clientes de fondos de cobertura. La rentabilidad ha mejorado junto con ese crecimiento: el margen de EBITDA ajustado proyectado de Trumid mejoró en promedio 500 puntos básicos anuales en 2025 y 2026, y se sitúa en aproximadamente 20% para este año. La transacción supera el umbral financiero que hemos establecido. Esperamos que la adquisición sea accretiva para el EPS ajustado durante el primer año completo posterior al cierre, y que la acreción aumente a medida que se concreten las sinergias de gastos restantes.

Confiamos en nuestra capacidad para completar la integración en 18 meses y esperamos generar $60 millones en sinergias de gastos anualizadas, de las cuales se concretará el 70% durante el primer año completo posterior al cierre y el 95% en el segundo año. Nuestro supuesto de acreción se basa en un crecimiento anual de los ingresos de Trumid de 10%. Utilizamos este pronóstico de crecimiento para evaluar la transacción, y no contempla el actual entorno de gran fortaleza en los volúmenes de nuevas emisiones y del mercado secundario. También supone una expansión anual de aproximadamente 400 puntos básicos del margen de EBITDA ajustado independiente y refleja $65 millones de ingresos netos por intereses anuales no percibidos, ya que esperamos financiar la transacción con efectivo disponible. Por último, aunque no lo incluimos en nuestros cálculos de acreción, vemos claramente el potencial de generar sinergias de ingresos al incorporar los protocolos diferenciados de Trumid a nuestra red global de productos y clientes.