【プレビュー】9月24日のリクスバンク政策発表

ING、SEB、ノルデアのアナリストによると、リクスバンクは9月に金利を1.75%で据え置く可能性が高い。 インフレは鈍化しているものの、依然として高水準にある。成長も堅調だが、減速の初期兆候を示している。弱い労働市場が、政策当局による利上げを阻む可能性がある。 金利経路は、年内後半に利上げが行われる確率が約60～70%であることを示す形で反映される可能性が高い。 概要：リクスバンクは9月会合で金利を1.75%に据え置く可能性が高い。この決定は、最新のインフレ報告により支えられている。同報告は予想を下回る内容となり、夏の期間を通じて見られた上昇傾向が鈍化しているようだと示した。インフレが正しい方向に進んでいるにもかかわらず、CPIF前年同月比は依然としてリクスバンク自身の予測を上回っており、政策当局はインフレ見通しについて慎重な姿勢を維持するとみられる。こうした状況から、SEBはリクスバンクが次の3回の会合のいずれかで利上げを行う確率を60%と示すと見ている。さらに先については、SEBは年末まで金利が据え置かれると考えている一方、ノルデアは11月の利上げを見込んでいる。今年の利上げを後押しする要因には、インフレの再加速、スウェーデンクローナ（SEK）への持続的な圧力、ECBなど世界の同業中央銀行による追加利上げが含まれる。 データ：8月のインフレは予想以上に鈍化し、最近のインフレ上昇傾向が弱まっていることを示した。要約すると、総合CPIF前年同月比は0.7%（予想0.8%）となったが、注目すべきことに、リクスバンク自身の予測である0.6%をわずかに上回った。コアの前年同月比も前回の数値からわずかに鈍化し、0.5%となり、リクスバンクの見通しである0.7%を下回った。総合ベースでは、前年同月比インフレ率はリクスバンクの予測である0.3%まで鈍化し、前月比は予測を下回る-0.1%となった。成長面では、スウェーデン経済は第2四半期を通じて堅調だったが、第3四半期初めには弱さの初期兆候が見られる。スウェーデンのGDPは7月に-0.8%（予想-0.1%）となり、経済全体の企業部門は0.0%で変わらなかった（前回0.3%）。その他では、労働市場は依然として弱く、最新の失業率報告では8月に8.9%へ上昇しており、これは9月に政策当局が金融引き締めを回避する可能性を高める要因となるだろう。 金融政策報告（MPR）／ガイダンス：アナリストは概して、金利経路がタカ派的に修正されると予想しているが、調整幅については見方が分かれている。SEBは、リクスバンクが次の3回の政策会合のいずれかで利上げを行う確率を60%と示すと考えている。それでも、インフレが鈍化の兆候を示し続ける場合、年末まで金利は据え置かれると同社は見ている。INGは、次の利上げが11月に実施され、MPRが年末までに完全な利上げを織り込むと考えている。同社はリクスバンクが11月に利上げを行うと見ている。2027年下期までに、アナリストは金利予測が現在の1.93%から2.2～2.4%へ上方修正されると見ている。ノルデアも11月に金利が引き上げられるとの見方を共有しており、金利経路は11月までに利上げが行われる確率を70%と示すと考えている。 現在のMPR：26年第3四半期1.76%（予想1.75%）、26年第4四半期1.82%（予想1.85%）、27年第1四半期1.89%（予想2%.04）、27年第2四半期1.93%（予想2.17%）、28年第2四半期2.07%（予想2.32%）、29年第2四半期2.2%（予想2.42%）ノルデアの予想 前回会合：リクスバンクは予想通り政策金利を1.75%に維持し、付随する声明では、政策当局が年内後半に利上げの可能性が残っていると判断した前回会合時の内容をおおむね繰り返した。会合後、SEBとノルデアはいずれも、年末まで金利が安定して推移するとの見方を改めて示したが、不確実性の高さを強調した。