【プレビュー】2026年9月24日のノルウェー銀行政策発表

ノルウェー銀行が主要政策金利を25ベーシスポイント引き上げて4.50％とするのか、それとも金利を据え置くのかについて、現在の予想は分かれている。SEBは「50対50」の判断だとしている。 ヘッドラインインフレ率は引き続き高水準にとどまっている一方、CPI-ATEは鈍化し、同行の目標を下回っている。その他の活動指標もまちまちで、成長には軟化の兆しが見られる。 決定に応じてガイダンスは異なるものの、いずれの場合も引き締めバイアスを改めて示す可能性が高い。 概要：9月にノルウェー銀行が25ベーシスポイント利上げするのか、金利を据え置くのかについて、見方が分かれている。8月のインフレ報告はまちまちで、ヘッドラインインフレ率は予想を上回って上昇した一方、注目されているCPI-ATEの前年比は前回値から上昇したものの、同行自身の予想を下回った。成長については、最新の地域ネットワーク報告がノルウェー経済の一部の軟調さを示したが、利上げに傾く政策当局者を警戒させるほどではなかった可能性がある。Danske Bankは、決定は「際どい判断」になるとしつつ、据え置きを支持している。一方、SEBは、同行がインフレを高すぎると判断し、利上げに傾くとみているものの、「50対50の判断」だとしている。記者会見は英国夏時間09時30分に行われる。 データ：ヘッドラインCPIは前月比-0.3％（前回1％）となった一方、前年比はわずかに上昇して3.3％となった（予想3.2％、前回3％）。これは同行自身の予想をわずかに上回った。おそらくより重要なのは、注目されているCPI-ATE指標が改善を示したことで、前月比は大幅に鈍化して-0.5％となった（前回1％）。前年比は3％となり（前回2.7％）、重要なことに同行自身の予想を0.3％下回った。その他では、活動指標はよりまちまちで、GDPは弱さの初期兆候を示し、最新の地域ネットワーク報告もこれを裏付けた。ただし、一部が予想していたほど弱くはなかった可能性がある。労働市場はかなり底堅く、賃金予想は概ね同行の予想に沿っている。 利上げか据え置きか：経済情勢が微妙なバランスにあることから、決定は際どいものとなり、ほとんどのセルサイドアナリストがこの見方を示している。Danske Bankは、同行が金利を据え置くと見ており、ノルウェー銀行は現在、金利はすでに景気抑制的であり、インフレ率の低下はその証拠だと考えていると指摘している。したがって、利上げは「必要ではない」としている。これに対して、Nordea、SEB、INGは、ノルウェー銀行が25ベーシスポイントの利上げを実施するとみている。利上げを支持する向きは、インフレは鈍化しているものの依然として高すぎ、さらなる引き締めが必要だと考えている。また、一部は世界の中央銀行の同業機関がタカ派姿勢に転じたことも指摘している。それでも決定は不透明なままで、SEBは「50対50の判断」としている。 MPR／ガイダンス：9月以降のガイダンスに注目が集まるが、これは当然ながら9月の決定にある程度左右される。政策当局者が引き締めを決定した場合、同行は今後の措置への扉を開いたままにする可能性が高い。しかし、据え置きとなれば、年内後半の利上げを強く示唆する必要がほぼ確実にある。現在のMPRが示す4.55％のピーク金利に対する調整にも注目が集まる。SEBは、利上げが実施された場合、金利経路は短期の金利について「低下または横ばい」を示す一方、長期的にはより高い金利を示す可能性が高いとみている。 前回会合：ノルウェー銀行は予想通り、金利を4.25％に据え置いた。発表に伴う声明では、「インフレの鈍化は歓迎すべきニュースだが、インフレは依然として高すぎる」と述べられた。総じて、会合は波乱なく終了し、現在は9月会合に先立つ今後のデータに焦点が移っている。SEBの見方は変わらず、9月に最終的な利上げを実施し、金利を4.50％とすると予想している。