【市場分析】USTは安全資産買いとエネルギー価格上昇の間で揺れ、ギルト債は多数の要因を消化、OAT・独国債10年物スプレッドは150bpを超える

債券市場全般は落ち着いたスタートとなり、USTは105-05から105-12+の狭いレンジで推移した。月曜日よりかなり多くの予定が控えているものの、今後数週間のイベントを待つ状況は概ね変わらない。もちろん、重大な地政学的な進展があれば別だ。 現時点でUSTは、月曜日のレンジ内に完全にとどまっており、下限ではわずか1ティック、上限では12+の水準にある。イールドカーブ全体で利回りは低下しているが、その幅はわずかで、現時点で明確なフラット化・スティープ化の傾向は見られない。 アジア太平洋地域のリスク選好が鈍かったことから、安全資産買いが小幅に入った一方、エネルギー価格の上昇が相殺要因となり、欧州国債は夜間にUSTに追随した。これらの要因により、早朝の取引では市場はほぼ横ばいとなった。その後、英国の雇用統計がタカ派的な内容となったことで、独国債は約5ティック下落したが、その後は下げを戻し、早朝に121.39の高値を付けた。 これまでのところ、欧州圏に関する具体的な材料はやや乏しく、主に財政面の動向を待っている。Politicoは、ドイツのメルツ首相とフランスのマクロン大統領が、次期枠組みを2026年末までにまとめる必要性について、より足並みがそろっていると伝えている。もっとも、当面の焦点は週末の騒乱であり、フランスでは夜間外出禁止令がより広範に承認された。ただし、試金石となるのは今週末に予定されている行動であり、その後には11月初旬に労働組合が呼びかけているデモが控えている。 フランスの政治リスク、ひいては財政リスクが続いていることを反映し、OAT・独国債10年物利回りスプレッドは本日、151bpまで拡大した。これは、予算案の草案が発表された直後に付けた152bpの高水準に急速に近づいている。こうしたスプレッド拡大は、金曜日に予定されているムーディーズの判断を前に、再び望ましい状況とは言えない。 最後に、ギルト債は小幅安で始まったものの、84.00の水準から大きく離れることはなかった。その後、複数の要因が同時に消化されるなか、83.85から84.13のレンジでもみ合いとなった。以降は下落に転じ、わずかにアンダーパフォームしている。 エネルギー価格の上昇と、タカ派的な雇用統計が圧力となっている。後者は、11月、あるいは遅くとも2026年末までのイングランド銀行による利上げを後押しするもう一つの要因だ。他方、前述のリスク選好は、小幅ながら相殺要因となったはずだ。予算をめぐる報道は、どちらにも受け取れる可能性がある。具体的には、The Timesは、成長への打撃が見込まれるため、ヒーリー財務相がキャピタルゲイン税の引き上げ計画を断念したと報じた。これは歳入増加の手段を狭め、財政余地が縮小する可能性を意味する一方、国内企業の景況感には好材料となる。