米国市場総括：AI懸念の後退を受け、株価は最近の弱さから回復

スナップショット：株式はまちまち、米国債は下落、原油はまちまち、ドルは下落、金は上昇 振り返り：米国PPIは予想を上回る上昇、小売売上高は予想超え、週間の新規失業保険申請件数はほぼ横ばい。米国はイランに対するMOABの使用を検討していると報じられた。米国はIEA加盟国に対し、石油放出に加えて1億バレルの追加放出を提案したと報じられた。シリアのガス輸出パイプラインが攻撃の標的に。「Anthropicの第3四半期売上高は強気予想に届かなかった」と報じられた。TSMCの第3四半期決算は予想を上回った。NVDAのCEOはCoreWeaveの資本コストが低下していると発言。豪州の雇用統計は低調。 今後の予定：経済指標：EU最終インフレ率（9月）、イタリア最終インフレ率（9月）、米国輸出入物価（9月）、鉱工業生産（9月）。発言者：英中銀のベイリー、FRB議長ウォーシュ、カナダ中銀のマックレム。国債供給：豪州。信用格付け：Morningstar DBRSによるイタリアの格付け。 市場総括 木曜日の株式市場はまちまちとなり、ナスダックが下落して引ける一方、ダウとラッセルは上昇し、S&P 500はほぼ横ばい、均等加重型S&Pはアウトパフォームした。これは市場の値上がり銘柄の裾野が広がったことを示している。ナスダックの弱さは、AI、半導体、メモリー株の売りが続いたことが主因で、夜間にKOSPIが7.5%下落した後、同指数は1%超安で寄り付いた。水曜日の取引終了後、Anthropicの第3四半期売上高が、夏に設定された強気の予想を下回ったと報じられた。しかし、寄り付き後にセンチメントは改善し、テクノロジー株の反発を受けて株式市場は取引を通じて徐々に回復した。ヘルスケア、素材、金融が主導し、大半のセクターがプラス圏で引けた一方、エネルギー、テクノロジー、公益事業は下落した。 マクロ面では引き続き米経済指標と地政学的動向が注目された。PPIは予想を上回り、水曜日のCPIに続いてインフレ懸念を強めた。一方、小売売上高は堅調で、新規失業保険申請件数は予想通り、NY連銀製造業調査は予想を上回ったものの、フィラデルフィア連銀調査は予想を下回った。PPIと小売売上高の発表後、市場は一時的にタカ派的な反応を示したが、その動きは長続きしなかった。地政学面では、トランプ米大統領が戦闘作戦の再開を決めた場合、イランのエネルギーインフラに対して「すべての爆弾の母（MOAB）」の使用を検討しているとの報道があった。 米国債（Tノート）は最終的に上昇して引けた。水曜日の安全資産需要は、テクノロジー株主導の株安を背景に夜間取引にも続いたとみられる。しかし、その後テクノロジー株が回復し、株式市場が上昇するにつれてTノートは上げ幅を縮小し、安全資産需要が弱まった可能性がある。 為替市場ではドルが下落したが、低調な豪州雇用統計を受けて豪ドルはアンダーパフォームした。一方、米国債利回りの低下とともにスイスフランがアウトパフォームし、ポンドとユーロも上昇した。金と銀はビットコインとともに上昇した。 今後は、夜間にIMFで予定されているFRB議長ウォーシュの発言に注目が集まる。市場参加者は最新のインフレ指標に対する評価や、10月の利上げに前向きかどうかを示す手掛かりを探る。ただし同氏は、明確なフォワードガイダンスを示すことには好ましくないとの考えを表明している。 経済指標 PPI：米国の生産者物価は9月に大幅上昇し、総合PPIは前月比1.3%上昇（予想0.5%、前回0.5%）となり、2022年3月以来最大の月間上昇率を記録した。前年比は6.3%（予想5.3%、前回5.6%）に加速し、2022年12月以来の高水準となった。コアPPIは前月比0.7%上昇（予想0.3%、前回0.2%）、前年比は5.0%（予想4.4%、前回4.8%）に上昇した。内訳では、財価格が2.6%急騰し、2009年の統計開始以来最大の上昇となった。主にエネルギー価格が10.8%上昇したことが要因で、ガソリン価格は20.3%上昇し、財価格の上昇分の半分を占めた。食料品価格も1.2%上昇し、サービス価格は0.8%上昇した。これは一部、貿易サービスのマージンが1.4%、運輸・倉庫コストが3.4%上昇したことによる。Oxford Economicsは、PCEが前月比0.5%、前年比3.6%となり、それぞれ前回の0.3%、3.4%から上昇すると予想すると記した。同社は10月と12月のFRB利上げ予想を維持している。 小売売上高：9月の小売売上高は前月比0.8%増となり、予想の0.3%を上回ったものの、8月の1.3%からは鈍化した。ガソリンスタンドの売上高が総合値の上振れに大きく寄与し、エネルギー価格の高騰を背景に6.4%増加した。ガソリンと自動車を除く売上高は0.2%増となり、前回の1.1%から大きく鈍化した。一方、コントロールグループであるコア項目は0.1%増で、予想の0.3%を下回った（前回1.2%）。Oxford Economicsは、消費支出は第3四半期に年率換算3.3%増となる軌道を維持しているものの、「高価格の重しが消費者により強くのしかかるため、重要な年末商戦期に向けて支出の勢いは失われると予想する」と記した。 新規失業保険申請件数：10月10日終了週の米新規申請件数はわずか1,000件増の19万9,000件（予想20万件）となり、4週平均はほぼ変わらず19万8,500件だった。季節調整前では1万9,456件増、前週比11.4%増となった。増加幅が最大だったのはオハイオ州（3,887件増）、テネシー州（3,484件増）、カリフォルニア州（2,004件増）。減少幅が最大だったのはネバダ州（566件減）、メリーランド州（317件減）、ジョージア州（179件減）。季節要因では1万8,799件増、前週比11.0%増が予想されていた。継続受給者数は予想通り、前回の171万4,000人から171万人に減少した。Oxford Economicsは、総合値はレイオフが抑制された安定的な労働市場を示していると指摘した。同社は、雇用者数の基調的な伸びは均衡雇用増加率の予想と一致しており、失業率は横ばいで推移し続けると述べた。 NY連銀：NY連銀のエンパイア・ステート製造業景況指数は10月に25.5（予想10.3、前回7.6）へ急上昇し、2021年12月以来の高水準となり、製造業活動の急加速を示した。内訳では新規受注が前回の2.0から23.2へ急増し、出荷は前回のマイナス3.2から13.1へ反発、未処理受注は前回の5.9から14.0に上昇した。雇用面では雇用指数は前回の10.6から10.3と、拡大圏を維持したものの、平均労働時間指数は前回の17.0から9.1へ低下した。一方、価格圧力は高水準が続き、支払価格は前回の63.1から59.5へ鈍化した一方、受取価格は前回の28.1から30.6へ上昇した。供給網の圧力は強まり、納期が長期化し、供給可能性は前回のマイナス11.9からマイナス15.1へ悪化し、2022年6月以来の低水準となった。先行きでは、6カ月先の事業環境見通しが前回の29.0から21.0に低下し、企業は今後の活動に楽観的ではあるものの、その度合いは9月より弱まったことを示した。ただし、先行きの価格見通しはさらに上昇し、インフレ圧力が根強く残る可能性を示した。 フィラデルフィア連銀：フィラデルフィア連銀製造業景況指数は10月に20.9（予想28.4、前回37.8）へ低下し、2カ月連続の低下となった。ただし拡大圏は維持し、地域の製造業活動が引き続き成長していることを示した。内訳では新規受注が前回の29.2から4.3へ大幅に低下し、出荷は前回の27.7から15.3へ鈍化し、需要と生産の顕著な減速を示した。雇用指標も弱まり、雇用は前回の11.8から9.1へ、平均労働時間は前回の18.0から7.5へ低下し、6月以来の低水準となった。インフレ面では支払価格が前回の48.6から43.2へ鈍化したものの、受取価格は前回の31.3から40.1へ急上昇し、2025年5月以来の高水準となった。これは企業が引き続きコスト上昇分を顧客に転嫁していることを示唆する。先行きについて企業は楽観姿勢を維持したものの、見通しは大きく後退し、将来の事業環境指数は前回の52.9から33.0へ低下して1月以来の低水準となった。将来の新規受注は前回の62.3から37.0へ、将来の雇用は前回の50.6から30.1へ低下した。将来の設備投資も前回の37.1から34.9へ鈍化した一方、予想価格圧力は鈍化したものの高水準を維持した。特筆すべき点として、調査の特別質問では、52.2%の企業が2027年に総設備投資を増やすと予想しており、前年の調査の36%を上回った。支出を減らすと予想した企業はなかった。総じて、報告は製造業の成長が鈍化しながらもプラスを維持していることに加え、販売価格圧力が根強く、今後6カ月の楽観姿勢が弱まっていることを示している。 FRB デイリー（2027年投票権者）：追加利上げが必要となる可能性の方が高いが、時期についてはなお検討中だと述べた。また、急ぐ姿勢ではなく、慎重かつ熟慮を重ねる方がよいと付け加えた。CPIについては、CPIデータに対する市場の当初の「力強い」反応に安心したと述べ、市場は落ち着きを取り戻していると評した。さらに、CPIはガソリン価格が総合インフレを押し上げている一方、予想通りコアインフレは粘着的であることを示したと述べた。ショックが和らぐにつれてインフレが低下するのか、ショックが続けばさらに悪化するのか、デイリーはまだ分からないと述べた。2027年の投票権者は、目標を上回るインフレのリスクは依然高い一方、労働市場が安定しているため、FRBは物価安定に注力できると指摘した。 債券 Tノート先物（Z6）は21ティック高の105-17で決済 インフレ指標が再び予想を上回ったにもかかわらず、利回りは引き続き低下。決済時点で2年債は4.9bp低下の4.757%、3年債は6.9bp低下の4.844%、5年債は9.1bp低下の4.903%、7年債は10.2bp低下の4.989%、10年債は10.1bp低下の5.093%、20年債は9.4bp低下の5.482%、30年債は9.5bp低下の5.430%。 当日の動き：テクノロジー・AI株の急落が夜間のアジア太平洋時間帯にも続き、KOSPIが7.5%安で引けるなか、木曜日も米国債利回りの低下が続いた。 米国時間には経済指標に注目が移り、PPIが予想を上回った一方、小売売上高とNY連銀製造業調査も予想超えとなった。新規失業保険申請件数は予想通りだったが、フィラデルフィア連銀調査は予想を下回った。 市場は当初、予想を上回るPPIと堅調な小売売上高に注目し、米国債利回りは一時急上昇した。しかし、ナスダックを中心にテクノロジー株が引き続き売られるなか、Tノート先物の下落はすぐに買われ、安全資産需要を支えた可能性があり、Tノートは取引時間中の高値を更新した。その後テクノロジーセクターが回復し始めると、Tノートは再び売り圧力にさらされ、最終的には取引時間中の高値を下回って引けた。 インフレ指標が再び予想を上回ったにもかかわらず、短期金融市場が織り込む10月のFRB利上げ確率は水曜日の水準から低下した。水曜日には市場が25bpの利上げ確率を約50%と見積もっていたが、現在は約30%に低下している。ただしOxford Economicsは、木曜日のデータを受けても10月と12月の両方で利上げを予想している。今後は夜間にIMFで予定されているFRB議長ウォーシュの発言に注目が集まり、市場参加者は最新のインフレ指標に対する評価や、今後の政策決定に関するシグナルを探る。 国債供給 中長期債 米財務省は10月21日に130億米ドルの20年債を入札し、10月22日に決済する。10月22日には260億米ドルの5年物インフレ連動国債（TIPS）を入札し、10月30日に決済する。 短期証券 米国は8週間物短期証券を最高利回り4.050%、応札倍率2.26倍で、4週間物を最高利回り4.000%、応札倍率2.56倍で発行。 米国は10月19日に950億米ドルの13週間物短期証券と820億米ドルの26週間物短期証券を発行予定。 米国は10月20日に950億米ドルの6週間物短期証券を発行予定。 短期金利・オペレーション CME FedWatchによるFRB利上げ織り込み：10月7.3bp（前回12.3bp）、12月28.7bp（前回29.8bp） 10月14日のEFFRは3.88%（前回3.88%）、取引高は1,110億米ドル（前回1,060億米ドル） 10月14日のSOFRは3.88%（前回3.89%）、取引高は2兆9,740億米ドル（前回3兆米ドル） 10月15日のNY連銀リバースレポ・オペ需要は12億米ドル（前回2億米ドル）、取引相手は4社（前回2社） 米財務省の買い戻し［流動性支援、20～30年債、上限60億米ドル］：408億4,000万米ドルの応募のうち60億米ドルを受け入れ、対象証券42銘柄のうち3銘柄を受け入れ。 原油 WTI（Z6）は2.60米ドル高の1バレル96.50米ドルで決済。ブレント（X6）は0.14米ドル安の1バレル105.92米ドルで決済。 WTIはブレントをアウトパフォームし、1バレル当たり2米ドル超上昇した一方、ブレントは小幅安となった。米国がロシアの影の船団に対する制裁緩和を検討しているとの報道、米国がIEA加盟国に追加で1億バレルの石油放出を提案したこと、さらにEIAの週間在庫統計で原油在庫の大幅な取り崩しが確認されたことを受けた動きだった。前週の米国商業用石油在庫は1,340万バレル減少し、4月以来最大の取り崩しとなった。これは原油、ディーゼル、その他石油製品の在庫減少による。原油在庫は855万7,000バレル減少し、予想の30万バレル減を大きく上回ったが、水曜日に発表された民間在庫統計の1,120万バレル減よりは小幅だった。戦略石油備蓄（SPR）は2億8,300万バレルで変わらず。別の報道によると、サウジアラムコは10月下旬から11月中旬の引き渡しに向け、欧州市場でスポット原油カーゴを追加で提示している。別途、シリアのジャブサ・ガス輸出パイプラインが攻撃を受け、主要ガス輸送ラインの一つで爆発と火災が発生したと報じられた。WTIとブレントはそれぞれ1バレル当たり93.58～98.32米ドル、103.37～106.40米ドルで取引された。EIA週間実績：原油855万7,000バレル減（予想30万バレル減）、留出油252万7,000バレル減（予想160万バレル減）、ガソリン351万8,000バレル増（予想50万バレル減）、生産量は日量30万バレル減。 株式 終値：SPXは0.34%高の7,745、NDXは0.05%安の29,936、DJIは1.08%高の51,178、RUTは1.37%高の2,767。 セクター：エネルギーは1.55%安、テクノロジーは0.54%安、公益事業は0.21%安、生活必需品は0.36%高、資本財は0.49%高、コミュニケーション・サービスは0.62%高、不動産は1%高、一般消費財は1.16%高、金融は1.39%高、素材は1.7%高、ヘルスケアは1.84%高。 欧州終値：Euro Stoxx 50は0.31%安の6,171、DAX 40は0.35%高の25,386、FTSE 100は1.04%高の10,837、CAC 40は0.78%高の7,935、FTSE MIBは0.68%安の49,418、IBEX 35は0.22%安の19,189、PSIは0.44%安の9,374、SMIは1.49%高の14,341、AEXは0.40%安の1,133。 個別銘柄 マグニフィセント・セブンETF（MAGS）／VanEck半導体ETF（SMH）／RoundhillメモリーETF（DRAM）：Anthropicの第3四半期売上高が強気予想を下回ったとの報道を受け、売り圧力を受けた。 Nvidia（NVDA）のCEO、黄氏は、CoreWeave（CRWV）の資本コストは実際に低下していると述べた。Cantorは「市場はCoreWeaveを誤解している」とし、「押し目買い」と述べた。EvercoreはCRWVの「アウトパフォーム」評価を維持。 Walmart（WMT）：Deutsche Bankが「ホールド」から「買い」に格上げ。 Charles Schwab（SCHW）：EPSと売上高は予想を上回ったものの、投資家の反応は鈍かった。 PNC Financial Services（PNC）：第3四半期の純金利収入（NII）は予想を下回った。 Rocket Lab（RKLB）：Neutronの打ち上げは2027年に延期。 ManpowerGroup（MAN）：第4四半期の業績見通しが予想を下回り、CEO交代を発表。 FMC Corporation（FMC）：第3四半期の暫定業績見通しは低調。 Commercial Metals Company（CMC）：決算は予想を上回った。 Penske Automotive Group（PAG）：Motown Acquisition Corp.を通じて、1株当たり現金212米ドルで非公開化する予定。 Google（GOOGL）のQuantum AIが量子コンピューティングの画期的な成果を発表。 Meta（META）は、これまでで最も高性能な米国製オープンウェイトモデルとなるMuse Spark Openを発表。 WSJによると、KFC（YUM）は数千店舗でPepsi（PEP）の取り扱いをやめ、Coca-Cola（KO）に切り替える。 為替 AIへの懸念が続くなかドル安が続き、予想を上回るPPIを受けて9月のPCE予想が上方修正されたにもかかわらず、テクノロジー株と米国債利回りの双方が圧迫された。スイスフラン、ポンド、ユーロはいずれも対ドルでアウトパフォームし、米国のテクノロジー株主導の株安はアジア市場にも波及した。予想を上回る総合PPIはエネルギー価格の上昇にも押し上げられ、コア指標も予想を上回った。一方、小売売上高は総合値で予想を上回ったものの、エネルギー価格の高騰を背景にガソリンスタンドの売上高が主因だった。新規失業保険申請件数は前週比でほぼ横ばいとなり、地域指標はまちまちだった（NY連銀は予想超え、フィラデルフィア連銀は予想未達）。DXYは現在102.08近辺で取引されており、水曜日につけた年初来高値の102.945から低下している。 ポンドは10月予算案を前に、本日の好調な通貨の一つとなった。Guardianは、英国の財務相が銀行への増税を予定しており、銀行追加課税の従来の減税措置を撤回する可能性があると報じた。これにより年間20億ポンド超の税収が見込まれる可能性がある。英国の8月GDPは予想を上回り、0.1%増（予想0.1%減）となった。英中銀では、グリーン氏が二次的影響のリスクは「かなり大きい」との見方を改めて示した一方、ブリーデン氏はエネルギーショックが終わったのか、単に先送りされたのかを疑問視した。発言は両MPC委員の見解の大きな違いを浮き彫りにした。 低調な雇用統計を受けて豪ドルは急落した。雇用者数は予想外に3万9,300人減少（予想2万人増、前回3万9,500人増）した。総合値はパートタイム雇用が7万3,700人減少したことが主因で、参加率が67.1%から66.8%に低下したにもかかわらず、失業率は4.6%から4.7%へわずかに上昇した。豪ドル／米ドルは0.6894の安値をつけ、7月以来の水準となった。