米国債市場まとめ：Tノート先物（Z6）、12ティック超上昇の106-28+で清算
ORIGINAL · NewsquawkTREASURY WRAP: T-NOTE FUTURES (Z6) SETTLE 12+ TICKS HIGHER AT 106-28+原文を見る原文を閉じる
Yields drop across the curve after Democratic sweep. At settlement, 2-year -5.8bps at 4.577%, 3-year -7.2bps at 4.633%, 5-year -8.0bps at 4.684%, 7-year -8.0bps at 4.774%, 10-year -7.4bps at 4.892%, 20-year -6.3bps at 5.304%, 30-year -5.5bps at 5.279%. THE DAY: Treasuries rallied across the curve on Wednesday, led by the belly, in the wake of the Democratic sweep in the midterms. The lower-yield environment was supported by collapsing oil prices, with Brent crude sliding over USD 10/bbl at one point, helping ease inflationary concerns amid prospects of a quicker end to the US/Iran war. Meanwhile, expectations of enhanced regulation could weigh on growth, while further fiscal expansion may be constrained as Republicans will no longer be able to pass their reconciliation 3.0 package, with the prospects of additional tax cuts also reduced under a Democratic Congress. Another consideration is policy uncertainty, with Trump stating ahead of the midterms that he would become "Mr Veto" in the event of a Democratic sweep, potentially making further Democratic spending measures difficult to enact. Regarding the decline in oil prices, further pressure was seen during the session on reports that Trump was considering dismissing Hegseth, although he later denied these reports, while Democratic leaders Schumer and Jeffries also spoke about ending the US/Iran war. Elsewhere, the Quarterly Refunding Announcement was in focus. Auction sizes for the upcoming quarter were left unchanged, as expected, but the Treasury tweaked its guidance by dropping the “at least” language when referring to maintaining auction sizes over the next several quarters, potentially opening the door to increased issuance sometime in 2027. The TBAC minutes suggested that increases would likely be appropriate in H2 next year. The statement offered little detail on the shape of those changes, initially weighing on the long end, with yields briefly rising. However, the TBAC minutes noted that members generally agreed additional issuance should be concentrated in the 2- to 10-year sector and included a meaningful discussion of potential future changes to 20-year and 30-year issuance. This potentially signals a shift away from the more expensive long end towards the front end and belly, seeing the initial move higher in long-end yields unwind. Buyback operations are set to maintain the status quo, with long-end operations at a maximum of USD 6bln. US data saw the ISM Services PMI fall slightly more than expected amid a decline in new orders and business activity, although employment improved and prices eased marginally, albeit remaining very elevated. The data did little to shift the dial. Supply Notes/Bonds US to sell USD 58bln of 3-year notes on November 9th, USD 42bln of 10-year notes on November 10th and USD 25bln of 30-year bonds on November 12th. Bills US to sell USD 115bln of 4-wk bills and USD 110bln of 8-wk bills on November 5th; all to settle on November 10th US sold 17-wk bills at a high rate of 4.090%, B/C 3.26x STIRS / OPERATIONS Fed Hike Pricing via CME FedWatch: Dec 20.3bps (prev. 19.7bps), Mar 40.8bps (prev. 40.7bps). EFFR at 3.88% (prev. 3.88%), volumes at USD 113bln (prev. USD 108bln) on November 3rd SOFR at 3.97% (prev. 3.95%), volumes at USD 3.26tln (prev. USD 3.268tln) on November 3rd NY Fed RRP op demand at 0.23bln (prev. 0.43bln) across 1 counterparty (prev. 3) on November 4th
利回りが低下するなか、国債は全般に上昇した。市況まとめは中間選挙の結果や原油価格、その他の要因を挙げる一方、財務省は短期の入札規模を据え置き、先行きのガイダンスを修正した。
速報の内容
中間選挙で民主党が圧勝した後、イールドカーブ全体で利回りが低下。清算時点で、2年債は5.8ベーシスポイント低下の4.577%、3年債は7.2ベーシスポイント低下の4.633%、5年債は8.0ベーシスポイント低下の4.684%、7年債は8.0ベーシスポイント低下の4.774%、10年債は7.4ベーシスポイント低下の4.892%、20年債は6.3ベーシスポイント低下の5.304%、30年債は5.5ベーシスポイント低下の5.279%。 【当日の動き】水曜日、米国債はカーブ全体で上昇し、中期ゾーンが主導した。中間選挙で民主党が圧勝したことを受けた動き。利回り低下の環境は原油価格の急落に支えられ、ブレント原油は一時1バレル当たり10米ドル超下落し、米国・イラン戦争がより早期に終結するとの見通しを背景に、インフレ懸念の緩和に寄与した。一方、規制強化への期待は成長の重しとなる可能性がある。また、共和党はもはや和解法案3.0を可決できず、民主党議会の下では追加減税の可能性も低下するため、さらなる財政拡大は制約される可能性がある。もう一つの考慮要因は政策の不確実性であり、トランプ氏は中間選挙を前に、民主党が圧勝した場合は「拒否権氏」になると述べていた。これにより、民主党による追加の歳出措置の成立が難しくなる可能性がある。 原油価格の下落については、トランプ氏がヘグセス氏の解任を検討しているとの報道を受け、取引時間中に一段の下押し圧力が見られた。ただし、トランプ氏は後に報道を否定した。また、民主党の指導者であるシューマー氏とジェフリーズ氏も、米国・イラン戦争の終結について発言した。 そのほか、四半期借換計画の発表が注目された。次の四半期の入札規模は予想通り据え置かれたが、財務省は今後数四半期にわたり入札規模を維持することに言及する際、「少なくとも」という文言を削除し、2027年のどこかの時点で発行額が増加する可能性を開いた。TBAC議事録は、増額は来年下半期に適切となる可能性が高いことを示唆した。声明は変更の内容についてほとんど詳述せず、当初は長期債に重しとなり、利回りは一時上昇した。しかし、TBAC議事録によると、委員らは概して、追加発行は2年から10年のセクターに集中させるべきだとの認識で一致し、20年債および30年債の発行に関する将来の変更の可能性についても有意義な議論が行われた。これは、より割高な長期ゾーンから短期ゾーンおよび中期ゾーンへと移行することを示唆する可能性があり、長期利回りの当初の上昇は解消した。買い戻しオペは現状維持となる見込みで、長期債のオペ上限は60億米ドル。 米国の経済指標では、ISM非製造業PMIが新規受注と事業活動の低下を受け、予想をやや上回る幅で低下した。一方、雇用は改善し、価格は小幅に緩和したものの、依然として非常に高い水準にとどまった。この指標は市場の見方をほとんど変えなかった。 【供給】 国債（中期債・長期債） 米国は11月9日に3年債580億米ドル、11月10日に10年債420億米ドル、11月12日に30年債250億米ドルを発行予定。 短期国債 米国は11月5日に4週間物短期国債1,150億米ドル、8週間物短期国債1,100億米ドルを発行予定。いずれも決済日は11月10日。 米国は17週間物短期国債を最高利回り4.090%、応札倍率3.26倍で発行。 【短期金利／オペ】 CME FedWatchによるFRB利上げ織り込み：12月20.3ベーシスポイント（前回19.7ベーシスポイント）、3月40.8ベーシスポイント（前回40.7ベーシスポイント）。 11月3日のEFFRは3.88%（前回3.88%）、取引量は1,130億米ドル（前回1,080億米ドル）。 11月3日のSOFRは3.97%（前回3.95%）、取引量は3.26兆米ドル（前回3.268兆米ドル）。 11月4日のNY連銀RRPオペ需要は2億3,000万米ドル（前回4億3,000万米ドル）、参加相手先は1社（前回3社）。
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