Newsquawk米国市場総括－軟調なPCEにもかかわらず、株式はまちまちで利回りは上昇

概況：株式はまちまち、米国債は下落、原油は上昇、ドルは上昇、金は下落。 振り返り：予想を下回る米PCE、米GDPは上方修正、米財貿易収支の赤字拡大、米ADPは予想を上回る、イエメン武装勢力がサウジアラビア東部の石油都市アブカイクを攻撃したとの報道、関係筋上級者は、仲介者がワシントンの回答をイラン外相に伝えたと発言、EIA原油在庫は予想を上回る積み増し、予想を下回る豪CPI。 今後の予定：指標：日本短観（Q3）、豪貿易収支（8月）、スイスCPI（9月）、米チャレンジャー人員削減数（9月）、新規失業保険申請件数（9月26日）、ISM製造業PMI（9月）、アトランタ連銀GDP（Q3） イベント：日銀「主な意見」（9月）。発言者：イングランド銀行のベイリー、マン、ピル、ECBのチポローネ、ラガルド、シュナーベル、FRBのバーキン、コリンズ、シュミッド、ウォラー、ジェファーソン、ボウマン、クック、ウィリアムズ、ローガン、カナダ銀行のロジャース。国債供給：スペイン、フランス。決算：アクセンチュア、マコーミック、ナイキ 市場総括 水曜日の株式市場はまちまちとなり、ナスダックが顕著にアウトパフォームした一方、SPXは小幅高、RUTは横ばい、DJIは下落し、S&Pの均等加重指数も下落した。大半のセクターが下落し、生活必需品、ヘルスケア、不動産が主導した。一方、テクノロジーとコミュニケーション・サービスは上昇し、構成比の高さを背景に主要指数を支えた。主にアップル（AAPL）とアルファベット（GOOGL）の上昇がけん引した。取引終了後のマイクロン（MU）決算に注目が集まるなか、月末・四半期末を背景に終盤は値動きがやや不安定となった。 マクロ面の焦点は米PCEで、総じて予想を下回ったものの、BEAの算出方法変更にいくぶん影響されており、下振れサプライズを予想する向きが多かった。当初はハト派的な反応となったが、最終的に薄れた。Q2 GDPも予想を上回り、8月の財貿易収支赤字は、AI関連の強い需要を背景とする資本財輸入のさらなる増加を主因に拡大した。ADP民間雇用者数も予想を上回った。 利回り曲線はベア・スティープ化し、短期ゾーンの利回りが比較的落ち着く一方、長期ゾーンは上昇した。軟調なPCE発表後、利回りは当初低下したが、すぐに下げ幅を縮小した。金融市場ではFRB利上げの織り込みがさらに後退し、火曜日のウィリアムズ発言と水曜日のPCE発表を受け、10月利上げの確率は約40％に低下した。ゴールドマン・サックスは指標発表を受け、次回のFRB利上げ予想を10月から12月に先送りした。 外国為替市場では、ドルは最終的にほぼ変わらずだった一方、予想を下回るインフレ指標を受けて豪ドルは出遅れた。 米・イラン外交にほとんど進展が見られないなか、原油価格は上昇して引けた。また、イエメンのフーシ派がサウジアラビアのアブカイク石油施設を攻撃したと報じられたが、生産への影響は依然不明。金はPCE発表後に当初上昇したものの、当初のハト派的な反応が薄れ、米長期利回りが上昇するなか、引けにかけて急落した。 木曜日は、月初に発表されたS&Pグローバルの速報PMIが強かったことを受け、ISM製造業PMIが主な注目材料となる。その後は金曜日の非農業部門雇用者数（NFP）報告に注目が集まる。 米国 PCE：8月のPCE報告は下方修正を伴い軟調だったが、主に算出方法の変更によるものだった。コアPCEは前月比0.2％上昇し、0.4％から鈍化、コンセンサスの0.3％も下回った。前年比は3.0％で変わらず、予想の3.3％を下回り、前回値は3.3％から下方修正された。総合PCEは前月比0.3％上昇し、0.1％から加速したものの、予想の0.4％を下回った。前年比は3.4％で変わらず、予想の3.7％を下回り、前回値は3.7％から下方修正された。報告の内訳では、エネルギーと住宅を除くPCEサービス価格は0.1％から0.4％に加速した一方、財価格の上昇はわずか0.03％だった。総合指標の軟調さはFRBにとって歓迎材料だが、オックスフォード・エコノミクスは、NIPAの年次改定により、ソフトウェア・周辺機器、ポートフォリオ管理、法律サービスに影響する算出方法変更を背景に、コアPCEインフレ率が予想以上に下方修正されたと指摘する。同社は、今回の修正でコアPCEインフレ率は幾分低下するものの、中東情勢、AI投資ブーム、関税などの供給ショックによるインフレ圧力の広がりをめぐるFRBの懸念が消えるわけではないと述べる。下方修正はポートフォリオ管理および投資助言手数料に集中しており、オックスフォード・エコノミクスは、FRBの観点からはこれを重視しすぎるべきではないと示唆する。実際、FRBは金融サービスに関連したインフレを見過ごす傾向があり、代わりに市場ベースのPCEを重視する。市場ベースのPCEは前月比0.1％から0.4％に加速し、コア市場ベース指標も0.1％から0.3％に上昇した。ほかでは、個人所得は0.2％増にとどまり、予想の0.5％と前回の0.3％を下回った一方、消費は0.1％から0.6％に加速した。それでも、この報告を受け、市場では火曜日のウィリアムズ発言に続き、FRBのタカ派的な利上げ予想がさらに後退した。 ADP：米ADP民間雇用者数は9月に9万人増となり、前回の3万8,000人増から増加し、予想の7万人増も上回った。民間部門の雇用が堅調であることを示した。報告によると、採用は5月以来初めて加速し、教育・医療とレジャー・ホスピタリティが増加をけん引した一方、金融活動および専門・ビジネスサービスは弱かった。Pay Insightsのデータでは、賃金総額の伸びにほとんど変化はなかった。全労働者の賃金中央値の前年比伸び率は4.7％で前月と同水準、同じ職にとどまる労働者の賃金伸び率は4.4％で変わらず、転職者は7.4％から7.3％へわずかに鈍化した。報告が強かったにもかかわらず、パンテオン・マクロエコノミクスは「金曜日の公式雇用統計に関する予想を変更する理由はほとんどない」とし、ADP雇用者数とBLSのNFP報告との関係は信頼性に欠けると指摘した。 米先行財貿易収支：米国の8月の先行財貿易収支赤字は前月比11.5％拡大し、1,189億ドルから1,326億ドルとなり、予想の1,150億ドルの赤字を上回った。財輸出は前月比37億ドル増の2,034億ドル、財輸入は前月比174億ドル増の3,361億ドルだった。純赤字は2025年Q1以来の最大水準に拡大した。輸入では資本財が最大のカテゴリーとなり、AI関連の強い需要が続くなか、7月の1,402億6,000万ドルに対して1,458億4,000万ドルを計上した。石油・石油製品を含む工業用資材の輸入は先月16％急増した。オックスフォード・エコノミクスは、ディーゼル輸出禁止の可能性が、短期的に貿易赤字がさらに拡大するリスクとして残ると記す。総じて同社は、8月の先行財貿易データがQ3 GDPを純貿易を通じて3ポイント押し下げることを示唆すると考えている。 債券 Tノート先物（Z6）は7ティック安の104-06+で決済 軟調なPCEにもかかわらず利回り曲線はベア・スティープ化。決済時点で、2年債は1.0bp上昇の4.889％、3年債は2.6bp上昇の4.998％、5年債は4.5bp上昇の5.093％、7年債は5.7bp上昇の5.198％、10年債は6.1bp上昇の5.295％、20年債は7.2bp上昇の5.691％、30年債は7.5bp上昇の5.641％。 一日の動き：水曜日、米国債利回りは曲線全体で上昇し、長期ゾーンが上昇を主導して利回り曲線はベア・スティープ化した。消化すべき指標が多く、9月のADP民間雇用者数が9万人増となり、前回の3万8,000人増と予想の7万人増を上回って民間部門の堅調な雇用を示した後、利回りは当初上昇した。しかし、参加者がADPと金曜日の公式NFP報告の歴史的に弱い相関を意識するなか、上昇分はすぐに縮小した。 その後まもなく、8月のPCEとQ2 GDP確報値が発表された。PCEは軟調で、前回値も下方修正されたが、軟調さの大部分は、ソフトウェア・周辺機器、ポートフォリオ管理、法律サービスに影響する、広く知られたBEAの算出方法変更を反映したものだった。利回りは当初、曲線全体で低下したものの、すぐに下げ幅を縮小した。オックスフォード・エコノミクスは、この報告がFRBの再利上げを阻止する可能性は低いと指摘した。FRBは金融サービスに関連するインフレを見過ごす傾向があり、市場ベースのPCEをより重視する。同指標は前月比0.1％から0.4％に加速し、コア市場ベース指標は0.1％から0.3％に上昇した。 Q2 GDP成長率の確報値は、1.5％への下方修正予想に反して、2.1％から2.2％に上方修正された。消費支出は0.5％から3.8％に加速し、予想の3.4％を上回り、消費者の底堅さを示した。多くのFRB当局者が発言する予定だったが、新たな内容はほとんどなかった。指標発表を受け、ゴールドマン・サックスは次回のFRB利上げ予想を10月から12月に先送りした。 地政学面では、フーシ派がサウジアラビアの石油都市アブカイクを攻撃したとの報道を受け、供給懸念から原油価格が取引を通じて上昇した。ただし、エネルギー価格の上昇にもかかわらず、短期ゾーンの利回りは比較的落ち着いていた。金融市場ではFRBのタカ派的な利上げ予想がさらに後退し、10月の織り込みは12.9bpから9.8bpに、12月は33.6bpから30.6bpに低下した。 国債供給 短期国債 短期金利／オペレーション CME FedWatchによるFRB利上げの織り込み：10月9.8bp（前回12.9bp）、12月30.6bp（前回33.6bp） 9月29日のEFFRは3.88％（前回3.88％）、取引量は1,110億ドル（前回1,100億ドル） 9月29日のSOFRは3.88％（前回3.90％）、取引量は2兆9,670億ドル（前回2兆9,640億ドル） 9月30日のNY連銀RRPオペ需要は115億4,000万ドル（前回114億5,000万ドル）、取引相手は18社（前回10社） 米財務省は木曜日に10～20年債を60億ドル買い戻すと発表した。前回と同規模。 原油 WTI（X6）は1.04ドル高の1バレル90.42ドルで決済、ブレント（Z6）は1.87ドル高の1バレル98.03ドルで決済。 米・イラン協議にほとんど進展が見られないように見える一方、サウジアラビアの石油都市アブカイクがフーシ派に攻撃され、原油市場は上昇し、先行する下落を取り戻した。WTIとブレントは欧州午前、火曜日の下落を当初引き継ぎ、それぞれ1バレル88.58ドル、95.12ドルの安値を付けた。しかし、指標価格はまもなく反転した。一部では当初のきっかけとしてフライドバイの事案を挙げたが、後に、暴走したパイロットが他のパイロットや乗客に取り押さえられた事案だったと報じられた。地政学関連のニュースが多かったにもかかわらず、その時点で反発を説明する個別の見出しはほとんどなかったが、その後、午後にフーシ派がサウジアラビア東部の石油都市アブカイクを攻撃したと報じられた。トランプ氏は、イラン関連の動きは間もなく明らかになると改めて述べ、過去3日間にホルムズ海峡から歴史的な量の石油が流出したと語った。 供給面では、関係筋はOPECプラスの産油国が日曜日の会合で生産目標を据え置く見通しだと示唆した。一方、週間EIAデータでは原油在庫が予想をやや上回る積み増しとなり、留出油とガソリンはいずれも予想を上回る取り崩しとなった。週間の原油生産量は前週比1万6,000バレル増の日量1,395万5,000バレルだった。 また、多くの市場参加者がKplerのデータを伝えていた。同データによると、米軍の護衛による輸送増加とパイプラインへの流れの振り替えにより、ホルムズ海峡経由の原油輸出はイラン戦争前の水準にほぼ戻った。Kplerによると、海峡を通過する原油は月曜日時点で7日平均日量1,350万バレルに達した。紅海とペルシャ湾を含む中東全体では、Kplerのデータによると、輸送量は戦前の水準を上回ることもあり、7日平均日量1,950万バレルに達した。これは戦前の基準値である日量1,700万バレルを上回る。ただし、JPモルガンは原油輸送が正常化した一方、精製製品の供給は引き続き制約されていると強調した。 株式 終値：SPXは0.20％安の7,656、NDXは0.23％高の30,409、DJIは0.86％安の50,909、RUTは0.38％安の2,797。 セクター：テクノロジーは0.66％高、一般消費財は0.15％高、エネルギーは0.09％高、コミュニケーション・サービスは0.02％高、公益事業は0.69％安、素材は0.79％安、金融は1.13％安、資本財は1.25％安、ヘルスケアは1.26％安、不動産は1.26％安、生活必需品は1.63％安。 欧州終値：ユーロ・ストックス50は0.83％安の6,268、DAX40は0.74％安の25,211、FTSE100は0.29％安の10,606、CAC40は0.89％安の7,965、FTSE MIBは0.84％安の51,372、IBEX35は0.45％安の19,431、PSIは0.01％高の9,667、SMIは0.66％安の13,820、AEXは0.47％安の1,115。 個別銘柄： コンセントリックス（CNXC）は売上高が予想を下回り、次四半期と通期の売上高見通しも弱かった。 ヒューレット・パッカード・エンタープライズ（HPE）は、Vultrとの12億ドルの取引で、AMD Heliosの初受注を獲得。 ファクトセット（FDS）の通期利益見通しは期待外れ。 ジェイコブス（J）は、米国内のエヌビディア研究開発施設向けにデータセンターのデジタルツインを導入へ。 ターゲット（TGT）はHSBCが投資判断を引き上げ。 モデルナ（MRNA）はシティが投資判断を引き下げ。 ボーイング（BA）は200億ドル超のF/A-XX契約を獲得。 カルメイン・フーズ（CALM）は1株当たり損失が予想より大きく、売上高も予想を下回った。 イーライリリー（LLY）のEloraTZPは、肥満および2型糖尿病の成人において、チルゼパチド15mgと比べて、より大きな体重減少とA1C低下を示した。 外国為替 水曜日のドル指数はほぼ変わらずだった。予想を下回る米PCE報告を受けて一時売られたが、BEAの算出方法変更によりシグナルは幾分不明瞭だった。火曜日のFRBのウィリアムズ氏によるハト派的な発言と軟調なPCE報告を受け、金融市場は現在、10月に25bpの利上げが行われる確率を約40％と見込んでいる。ウィリアムズ氏の発言前は約70％だった。ほかでは、ADP民間雇用者数が予想を上回る一方、先行財貿易赤字は予想以上に大きく、前月比でも悪化した。注目すべきFRB当局者の発言はほとんどなかった。 G10通貨は総じてドルに対して下落したが、ポンドは明確なアウトパフォーマーとなり小幅高を確保した一方、豪ドルは出遅れた。豪ドルは予想を下回る豪CPIに圧迫された。Q2 GDPの上方修正を受け、ポンドは小幅に上昇した。ただし、内訳は見出しほど一様ではなく、生産とサービスが上方修正された一方、生産部門は下方修正された。 円、ユーロ、NZドル、スイスフラン、カナダドルはいずれも程度の差はあれ下落したが、通貨固有のニュースはほとんどなかった。ユーロは欧州午前、ユーロ圏各地のインフレ指標を消化するなかで小幅に上昇していたが、最終的に上昇分を失った。