米国債市場まとめ：Tノート先物（Z6）、26ティック安の106-08で清算
ORIGINAL · NewsquawkTREASURY WRAP: T-NOTE FUTURES (Z6) SETTLE 26 TICKS LOWER AT 106-08原文を見る原文を閉じる
Yield curve flattens after hawkish Waller and hot CPI reignite 50bps debate. At settlement, 2-year +17.2bps at 4.738%, 3-year +15.6bps at 4.780%, 5-year +13.0bps at 4.812%, 7-year +11.5bps at 4.885%, 10-year +10.1bps at 4.985%, 20-year +8.1bps at 5.388%, 30-year +7.7bps at 5.352%. THE DAY: There was a notable hawkish repricing on Tuesday, primarily driven by commentary from Fed Governor Waller and the hotter-than-expected October CPI report. Waller stated that, at a minimum, the Fed needs to reverse its three previous interest rate cuts, although he stressed that he is not "super hawkish", does not want to slam the economy and is not looking to tighten policy by 150-200bps. He also suggested that his Fed colleagues do not believe rates are currently at the appropriate level. Waller ignited the debate around a potential 50bps December hike, stating that further tightening is needed sooner rather than later to return inflation to target, and that a half-point increase may be warranted if October core CPI came in around 0.3% or higher. He added that he would support a 25bps hike even if the October CPI report showed improvement. The October CPI report subsequently came in hotter than expected, with core prices rising 0.3% M/M, above the 0.2% forecast, reinforcing speculation around a larger December hike. Money markets shifted hawkishly following the developments, with approximately 27.5bps of tightening now priced for December, implying a fully priced 25bps hike and around a 10% probability of a 50bps move. The repricing prompted a notable bear flattening of the Treasury yield curve, with the 2-year yield rising as much as 20bps intraday, while the 30-year rose around 10bps at its highs. Elsewhere, Fed's Logan (2026 voter, hawk) said the Fed clearly needs at least two further 25bps hikes and that it may be possible to raise rates more rapidly this winter than it has so far. However, she suggested it would make sense to pause after two additional hikes to assess whether further tightening is necessary. Schmid (2028 voter, hawk) also struck a hawkish tone, describing current policy as fairly accommodative and highlighting concerning underlying inflation trends beyond the energy-driven pressures. The USD 42bln 10-year Treasury auction was notably weak, although it had little market impact given the substantial repricing already seen during the session. The offering tailed by 1bp, compared with the prior auction's sizeable 1.7bp stop-through, while the bid-to-cover ratio fell to 2.46x from 2.77x. Indirect participation slumped to 61.2% from 80.3%, while dealers were left with a larger 9.8% allocation, although direct participation improved to 29.0% from 17.1%. Supply Notes/Bonds US to sell USD 25bln of 30-year bonds on November 12th. US sold USD 42bln of 10-year notes; tails 1bps STIRS / OPERATIONS Fed Hike Pricing via CME FedWatch: Dec 27.4bps (prev. 21.1bps), Mar 58.5bps (prev. 39.1bps). EFFR at 3.88% (prev. 3.88%), volumes at USD 95bln (prev. USD 105bln) on November 9th SOFR at 3.88% (prev. 3.89%), volumes at USD 3.1tln (prev. USD 3.174tln) on November 9th NY Fed RRP op demand at 0.15bln (prev. 0.25bln) across 3 counterparties (prev. 3) on November 10th
11月10日の報道は、タカ派的なFRB発言と市場予想を上回る10月のコアCPIを、米国債売りとイールドカーブのフラット化に結び付け、10年債入札の低調な指標についても詳述した。
速報の内容
ウォラー氏のタカ派発言と予想を上回るCPIを受け、利回り曲線はフラット化し、50bp利上げを巡る議論が再燃。清算時点で、2年債は17.2bp上昇の4.738%、3年債は15.6bp上昇の4.780%、5年債は13.0bp上昇の4.812%、7年債は11.5bp上昇の4.885%、10年債は10.1bp上昇の4.985%、20年債は8.1bp上昇の5.388%、30年債は7.7bp上昇の5.352%。 本日の動き：火曜日には顕著なタカ派方向への織り込み直しがあり、主にFRBのウォラー理事の発言と、予想を上回る10月CPI（消費者物価指数）報告が要因となった。 ウォラー氏は、少なくともFRBはこれまでの3回の利下げを撤回する必要があると述べた。一方で、自身は「極端なタカ派」ではなく、経済に大きな打撃を与えたいわけでも、政策を150～200bp引き締めようとしているわけでもないと強調した。また、FRBの同僚らは金利が現時点で適切な水準にあるとは考えていないと示唆した。ウォラー氏は、インフレ率を目標に戻すには早晩、追加の引き締めが必要だと述べ、10月のコアCPIが約0.3%以上となった場合には、12月に50bp利上げすることが正当化される可能性があるとして、12月の50bp利上げの可能性を巡る議論に火をつけた。また、10月CPI報告で改善が示されたとしても、25bpの利上げを支持すると付け加えた。 その後発表された10月CPIは予想を上回り、コア価格は前月比0.3%上昇し、予想の0.2%を上回ったことで、12月の大幅利上げを巡る憶測が強まった。この動きを受けて短期金融市場ではタカ派方向への織り込みが進み、現在、12月の引き締め幅は約27.5bp織り込まれている。これは25bpの利上げが完全に織り込まれ、50bp利上げの確率が約10%であることを示す。この織り込み直しを受けて米国債利回り曲線は顕著なベア・フラット化となり、2年債利回りは日中に最大20bp上昇した一方、30年債利回りは高値で約10bp上昇した。 このほか、FRBのローガン氏（2026年投票権保有者、タカ派）は、FRBは少なくともあと2回、25bpの利上げを行う必要が明らかであり、これまでより速いペースで今冬に利上げすることも可能かもしれないと述べた。ただし、追加利上げを2回行った後に、さらなる引き締めが必要かどうかを見極めるため、利上げを一時停止するのが妥当だろうと示唆した。シュミッド氏（2028年投票権保有者、タカ派）もタカ派的な姿勢を示し、現在の政策はかなり緩和的だと述べるとともに、エネルギー要因による圧力以外にも、基調的なインフレ動向に懸念があると指摘した。 420億ドルの10年債入札は顕著に弱かったものの、取引時間中にすでに大幅な織り込み直しが進んでいたため、市場への影響は小さかった。入札は1bpのテールとなり、前回入札の大幅な1.7bpのストップスルーと対照的だった。応札倍率は2.77倍から2.46倍に低下した。間接入札者の落札比率は80.3%から61.2%に急落し、ディーラーの落札比率は9.8%と高まった一方、直接入札者の比率は17.1%から29.0%に上昇した。 供給 中長期債 米国は11月12日に300億ドルの30年債を発行する予定。 米国は420億ドルの10年債を発行。テールは1bp。 短期金利商品／オペレーション CME FedWatchによるFRB利上げ織り込み：12月27.4bp（前回21.1bp）、3月58.5bp（前回39.1bp）。 11月9日のEFFRは3.88%（前回3.88%）、取引量は950億ドル（前回1,050億ドル）。 11月9日のSOFRは3.88%（前回3.89%）、取引量は3.1兆ドル（前回3.174兆ドル）。 11月10日のNY連銀RRPオペ需要は1億5,000万ドル（前回2億5,000万ドル）、取引相手は3先（前回3先）。
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