オークションプレビュー：米国、18:00BST／13:00EDTに690億ドルの2年債を売却へ

オークション履歴 2年債 テール：（前回：-0.4bp、過去6回平均：0.1bp） 最高落札利回り：（前回：4.204%、過去6回平均：4.088%） 応札倍率：（前回：2.60倍、過去6回平均：2.61倍） ディーラー：（前回：10.9%、過去6回平均：13.1%） 直接入札者：（前回：23.1%、過去6回平均：28.3%） 間接入札者：（前回：66.0%、過去6回平均：58.6%） 概要 米財務省は9月22日に690億ドルの2年債、9月23日に700億ドルの5年債、9月24日に440億ドルの7年債を売却する。いずれも9月30日に受け渡しとなる。 今週のオークションは、米経済指標の発表予定が比較的少なく、FOMCがすでに終了した状況で実施される。より広いマクロ面では、Xiが米国を訪問する予定で、米中貿易に関する最新情報が得られる可能性があるほか、国連総会も開催され、参加者はイランに関するトランプ氏の次の対応についてさらなる情報を探ることになる。それでも、発表予定の経済指標が少なく、FRBの決定も通過したため、今週のオークションを取り巻くイベントリスクは、今月初めに直面した国債供給のリスクを下回っている。 FRBについては、25bpの利上げが広く予想されていたにもかかわらず、先週の決定を受けて国債は当初売られた。ドットチャートが年末までにもう一度利上げすることを示し、ウォーシュ議長がインフレ率を目標に戻すことを強く重視したためだ。しかし翌日には、参加者がFRBの信頼性の改善と物価安定回復へのコミットメントに注目したことで、値動きの大部分が反転した。それでも、利回りは前回のオークション・サイクルと比べて大幅に高い水準にある。 2年債、5年債、7年債のオークションはいずれもイールドカーブのフロントエンドおよびベリーに位置しているため、財務省による拡大された長期債買い戻しオペレーションの直接的な影響は受けない。ただし、今週は20～30年債の買い戻しオペレーションが予定されている点には注意が必要だ。 2年債利回りは現在、約4.73%で取引されており、8月のオークションにおける4.204%の最高落札利回りを大きく上回っているため、投資家にとっては相当高い絶対利回りが提供されている。一方、MOVE指数は約81で、前回のオークション時の約74から上昇しており、金利を取り巻く環境がややボラティリティの高いものとなっていることを示している。前回の2年債オークションは力強かった。0.4bpのストップ・スルー、強い間接入札者の参加、平均を下回るディーラーへの割り当ては、特に7月と比べて提示された絶対利回りが低かったことを踏まえると、基礎的な需要が健全であることを示した。応札倍率の低下と直接入札者の参加の急減が結果の勢いを一部削いだものの、オークションは依然として最近の平均を上回り、7月と比べて利回りが低下したにもかかわらず、投資家がフロントエンドの供給を吸収する意思を持っていることを示唆した。 総じて、MOVE指数の上昇は前回のオークション時よりも金利ボラティリティが高いことを示しているものの、主要なイベントリスクの大部分はすでに通過しており、米経済指標の発表予定も少なく、FOMCの決定も終了している。一方、8月のオークション以降、絶対利回りが大幅に上昇していることは需要を引き付ける助けとなり、投資家にとってより魅力的なエントリーポイントを提供する可能性がある。