【プレビュー】2026年9月24日のノルウェー銀行政策発表

現在、ノルウェー銀行が主要政策金利を25ベーシスポイント引き上げて4.50％とするか、金利を据え置くかについて、見方が分かれている。SEBは「50対50」の判断だとしている。 総合インフレ率は引き続き高水準にある一方、CPI-ATEは鈍化し、同行の目標を下回っている。その他の活動指標もまちまちで、成長には軟化の兆候が見られる。 決定内容に応じてガイダンスは異なるものの、いずれの場合も引き締めバイアスを改めて示す可能性が高い。 概要：9月にノルウェー銀行が25ベーシスポイント利上げするか、金利を据え置くかについて、見方が分かれている。8月のインフレ報告はまちまちで、総合インフレ率は予想以上に上昇した一方、注目されているCPI-ATEの前年比は前回値から上昇したものの、同行自身の予測を下回った。成長については、最新の地域ネットワーク報告がノルウェー経済の一部の軟調さを示したが、利上げを支持する政策当局者を警戒させるほどではなかった可能性がある。Danske Bankはこの決定を「僅差の判断」としながらも据え置きを支持している。一方、SEBは同行がインフレを高すぎると判断し、利上げに傾くとみているものの、「50対50の判断」だとしている。記者会見は英国夏時間09時30分に行われる。 データ：総合CPIは前月比-0.3％（前回1％）となり、前年比は3.3％（予想3.2％、前回3％）へ小幅に上昇し、同行自身の予測をやや上回った。おそらくより重要なのは、注目されているCPI-ATE指標に改善が見られ、前月比は-0.5％（前回1％）へ大幅に鈍化したことだ。前年比は3％（前回2.7％）となり、重要な点として同行自身の予測を0.3ポイント下回った。その他では、活動指標はよりまちまちとなっており、GDPに初期の弱さが示され、最新の地域ネットワーク報告もこれを裏付けた。ただし、一部が予想していたほど弱くはなかった可能性がある。労働市場はかなり底堅く、賃金見通しは概して同行の予測に沿っている。 利上げか据え置きか：経済情勢が拮抗していることから、決定は接戦となり、多くのセルサイドアナリストがこの見方を示している。Danske Bankは同行が金利を据え置くとし、ノルウェー銀行は現在、金利がすでに景気抑制的な水準にあり、インフレ率の低下がその証拠だと考えていると指摘している。したがって、利上げは「必要ではない」としている。一方、Nordea、SEB、INGはノルウェー銀行が25ベーシスポイントの利上げを実施するとみている。利上げを支持する向きは、インフレは鈍化しているものの依然として高すぎ、さらなる引き締めが必要だと考えている。また、世界の中央銀行の同業機関がタカ派姿勢に転じたことを指摘する向きもある。それでも決定は不確実で、SEBは「50対50の判断」としている。 MPR／ガイダンス：9月以降のガイダンスに注目が集まるが、これは当然ながら9月の決定によってある程度左右される。政策当局者が引き締めを決定した場合、同行は将来の措置に向けた扉を開いたままにする可能性が高い。しかし、据え置きとなれば、年内後半の利上げに向けた強い示唆がほぼ確実に必要となる。現在のMPRに対する修正にも注目が集まる。MPRは4.55％のピーク金利を示している。SEBは、利上げが実施された場合、金利経路は短期部分で「低下または不変」を示す一方、長期的にはより高い金利を示す可能性が高いと考えている。 前回会合：ノルウェー銀行は予想通り、金利を4.25％に据え置いた。発表に伴う声明では、「インフレの鈍化は歓迎すべきニュースだが、インフレは依然として高すぎる」と述べられた。全体としては特筆すべきことのない会合となり、現在は9月会合を前にした今後のデータに焦点が移っている。SEBの見方は変わらず、9月に最終的な利上げを行い、金利を4.50％とすると予想している。