米国債市場総括：Tノート先物（Z6）、9ティック超安の104-11+で清算

雇用統計の軟調さとエネルギー価格の下落にもかかわらず、利回りは上昇。清算時、2年債は3.6bp上昇し4.827%、3年債は5.2bp上昇し4.958%、5年債は5.0bp上昇し5.059%、7年債は4.5bp上昇し5.171%、10年債は3.8bp上昇し5.281%、20年債は2.9bp上昇し5.677%、30年債は1.9bp上昇し5.632%。 米国債は値動きの荒い一日となり、イールドカーブは売られた。夜間、FRBのローガン（2026年の投票権保有者、タカ派）は、少なくとも50bp、あるいはそれ以上の追加利上げが必要であり、昨秋の利下げを覆すにはさらに複数回の利上げが必要だと述べた。さもなければ、インフレ率は2%に戻らないという。一方、長期金利の上昇はタームプレミアムの上昇を一部反映している可能性があり、それによって金融引き締めの必要性が和らぐ可能性もあると認めた。 注目材料は米国の非農業部門雇用者数報告だった。結果は弱く、雇用者数の増加はわずか2万9,000人で、市場予想の9万人を下回った。前回値も16万2,000人から13万3,000人に下方修正された。2カ月分の純改定幅はマイナス6万人で、3カ月平均は7万1,000人から5万700人に低下した。失業率も4.1%から4.2%に小幅上昇した。注目すべき点として、FRBの中央値予測では失業率は2029年まで4.1%で、長期見通しの中央値は4.2%となっている。予想通り、当初の反応はハト派的で、参加者が10月の利上げの可能性を引き続き織り込みから外すなか、イールドカーブ全体で利回りは低下した。しかし、その後、値動きの大部分が巻き戻され、最終的にはイールドカーブ全体で利回りは概ね上昇して清算した。 見出し上は軟調な報告だったものの、FRBは個々のデータよりも傾向に注目する傾向がある点に留意したい。2カ月分の下方修正と9月の雇用者数の伸び悩みが重なり、雇用環境の軟化を示している。ただし、FRBの主な焦点は依然としてインフレであり、当局者は労働市場を完全雇用またはそれに近い状態と引き続き表現する可能性が高い。したがって、10月14日の9月消費者物価指数（CPI）報告が、FRBの金利見通しを形作るうえで重要となる。ウィリアムズ、ボウマン、ジェファーソンが10月の忍耐強い対応を支持する姿勢を示しているものの、特に夜間の発言を受けたローガンを中心に、タカ派的な反対意見が出る余地は残っている。 そのほか、協調的な欧州の軽油備蓄放出策と、継続する供給懸念の緩和を受け、原油価格と軽油価格は下落した。 雇用データの軟化とエネルギー価格の下落が重なったにもかかわらず、米国債は当初の上昇を維持できなかった。反転をもたらした明確な材料はなかったが、木曜日の大幅な米国債上昇を受けた利益確定やポジション調整が影響した可能性がある。より広く見ると、特にインフレ率が依然として目標を上回り、地政学的リスクや財政・国債発行リスクが引き続き注目されるなか、利回りを大幅に押し下げるには、労働市場の持続的な悪化やインフレ鈍化を示すさらなる証拠が必要となる可能性がある。 供給 国債 米国は10月7日に390億ドルの10年債、10月6日に580億ドルの3年債、10月8日に220億ドルの30年債を発行予定。いずれも10月15日に決済。 短期証券 米国は4週間物短期証券を最高利回り3.890%、応札倍率2.83倍で発行。8週間物短期証券は3.990%、応札倍率2.70倍で発行。 米国は10月5日に13週間物短期証券950億ドルと26週間物短期証券820億ドル、10月6日に6週間物短期証券950億ドルを発行予定。いずれも10月8日に決済。 短期金利／オペレーション CME FedWatchによるFRB利上げ織り込み：10月5.7bp（前回6bp）、12月25.9bp（前回24.8bp） 10月1日のEFFRは3.88%（前回3.88%）、取引高は1,200億ドル（前回830億ドル） 10月1日のSOFRは3.87%（前回3.90%）、取引高は3兆670億ドル（前回3兆2,300億ドル） 10月2日のNY連銀RRPオペ需要は10億5,100万ドル（前回3億5,000万ドル）、取引相手は3先（前回1先）