財務省市場総括：Tノート先物（Z6）、1ティック超安の107-02で清算
ORIGINAL · NewsquawkTREASURY WRAP: T-NOTE FUTURES (Z6) SETTLE 1+ TICKS LOWER AT 107-02原文を見る原文を閉じる
Yield curve flattens as yields rise amid continued equity market rebound. At settlement, 2-year +4.1bps at 4.553%, 3-year +2.4bps at 4.606%, 5-year +1.9bps at 4.664%, 7-year +1.3bps at 4.752%, 10-year +0.7bps at 4.866%, 20-year -0.7bps at 5.287%, 30-year -0.2bps at 5.261%. THE DAY: The Treasury yield curve flattened on Monday, with front-end yields rising while the long end was little changed at settlement. The move appeared largely driven by risk sentiment, with US equities extending Friday's rebound and reducing haven demand for Treasuries. Nonetheless, some concerns remained amid pressure in Nvidia (NVDA) shares following reports concerning CEO Jensen Huang and an alleged relationship with a Chinese spy. Meanwhile, the rise in front-end yields coincided with a sizeable two-year Treasury futures block trade at 09:03 ET, which saw 26k contracts traded at 102-12+. CME does not disclose whether the trade was buyer- or seller-initiated, although Treasury futures came under pressure following the transaction. There was also a notable shift in Fed pricing, with money markets now pricing 39bps of hikes by March next year, up from 34bps on Friday. The equity rout following the midterms had prompted a dovish repricing of Fed expectations amid concerns over the growth outlook, but the rebound in AI-related stocks has helped revive optimism surrounding AI-driven economic growth, supporting a renewed hawkish shift in Fed pricing. Yields rose despite a notable decline in oil prices, extending the recent pullback in energy prices. Over the weekend, US President Trump said he believes it is highly unlikely that he will resume a full-scale war or major military strikes against Iran. Yields came off highs ahead of settlement after Al Arabiya reported that a Qatari-Pakistani proposal has revived the path of serious negotiations between Washington and Tehran, weighing on crude prices even further. US data had little impact. September wholesale inventories were revised higher to 0.7% from 0.6%, while the October Employment Trends Index rose to 108.36 from 107.56. Meanwhile, the NY Fed's Survey of Consumer Expectations showed inflation expectations unchanged across the one-, three- and five-year horizons at 3.9%, 3.3% and 3.0%, respectively. Fed commentary saw Barkin state that he has no base case for the December meeting, noting that the policy path is straightforward but that it is best to adjust policy carefully. The USD 58bln 3-year Treasury auction had little market impact, although the results were mixed, leaning soft. The offering tailed by 0.5bps, while the bid-to-cover ratio of 2.53x was below the six-auction average of 2.64x, suggesting somewhat lacklustre demand. However, direct participation rose to 35.0%, well above the 25.2% average, helping keep dealer allocation below average at 9.5%. Attention now turns to Tuesday's US CPI report, which will be key in shaping Fed rate expectations ahead of the December 9th meeting. This will be the final CPI report before the decision, with November CPI not due until the following day. However, policymakers will still receive October PPI and PCE data, alongside the November jobs report, before the meeting. Supply Notes/Bonds US to sell USD 42bln of 10-year notes on November 10th and USD 25bln of 30-year bonds on November 12th. US sold USD 58bln of 3-year notes; Tail 0.5bps. Bills US sold 3-month bills at high rate of 4.060%, B/C 2.92x; sold 6-month bills at a high rate of 4.145%, B/C 2.92x US sold 6-week bills at a high rate of 3.990%, B/C 2.59x STIRS / OPERATIONS Fed Hike Pricing via CME FedWatch: Dec 21.1bps (prev.19.2bps), Mar 39.1bps (prev. 33.9bps). EFFR at 3.88% (prev. 3.88%), volumes at USD 105bln (prev. USD 111bln) on November 6th SOFR at 3.89% (prev. 3.92%), volumes at USD 3.174tln (prev. USD 3.256tln) on November 6th NY Fed RRP op demand at 0.25bln (prev. 0.15bln) across 3 counterparties (prev. 1) on November 9th NY Fed T-Bill Purchases (1-4 month): Accepts USD 3.65bln of USD 33.49bln offered; Offer-to-cover 9.17x
短期ゾーンの利回り上昇、株式相場の反発、利上げ織り込みの強まりを受け、イールドカーブはフラット化した。投資家はCPIを待つなか、国債入札や報じられた地政学的動向にも注目が集まった。
速報の内容
株式市場の反発が続く中、利回り上昇を受けてイールドカーブはフラット化。清算時点で、2年債は4.1bp上昇の4.553%、3年債は2.4bp上昇の4.606%、5年債は1.9bp上昇の4.664%、7年債は1.3bp上昇の4.752%、10年債は0.7bp上昇の4.866%、20年債は0.7bp低下の5.287%、30年債は0.2bp低下の5.261%。 【当日の動き】月曜日、米国債の利回り曲線はフラット化し、短期ゾーンの利回りが上昇する一方、長期ゾーンは清算時点でほぼ変わらなかった。 この動きは主にリスクセンチメントに左右されたとみられ、米国株は金曜日の反発を引き継ぎ、安全資産である米国債への需要が減少した。それでも、ジェンスン・フアンCEOと中国のスパイとの関係疑惑に関する報道を受け、エヌビディア（NVDA）株が圧迫される中、一部の懸念は残った。 一方、短期ゾーンの利回り上昇は、米東部時間09:03に行われた大規模な2年米国債先物のブロック取引と同時に発生した。この取引では、102-12+で2万6,000枚が売買された。CMEは取引が買い主導か売り主導かを開示していないが、取引後、米国債先物は下落圧力を受けた。 また、FRBの金利見通しにも顕著な変化があり、短期金融市場では来年3月までに39bpの利上げが織り込まれている。金曜日時点では34bpだった。中間選挙後の株価急落により、成長見通しへの懸念からFRB見通しはハト派方向に織り込み直されたが、AI関連株の反発がAI主導の経済成長への楽観を再燃させ、FRBの金利見通しを再びタカ派方向へ動かす要因となった。 最近のエネルギー価格の下落が続き、原油価格が大幅に下落したにもかかわらず、利回りは上昇した。週末、トランプ米大統領は、イランとの全面戦争や大規模な軍事攻撃を再開する可能性は極めて低いと考えていると述べた。 アルアラビーヤが、カタールとパキスタンによる提案によってワシントンとテヘラン間の本格交渉への道が再び開かれたと報じた後、清算前に利回りは高値から低下し、原油価格は一段と圧迫された。 米国の経済指標の影響は小さかった。9月の卸売在庫は前月比0.6%から0.7%へ上方改定され、10月の雇用動向指数は107.56から108.36に上昇した。一方、ニューヨーク連銀の消費者期待調査では、1年、3年、5年先のインフレ期待はそれぞれ3.9%、3.3%、3.0%で変わらなかった。 FRBの発言では、バーキン氏が12月会合について基本シナリオを持っていないと述べた。政策の道筋は明確だが、政策調整は慎重に行うのが最善だと指摘した。 580億米ドルの3年債入札は市場への影響が小さかったが、結果はまちまちで、やや軟調だった。入札利回りは発行前取引を0.5bp上回った。応札倍率は2.53倍と、直近6回の平均である2.64倍を下回り、需要がやや低調だったことを示唆した。ただし、直接入札者の落札比率は35.0%に上昇し、平均の25.2%を大幅に上回ったため、ディーラーへの割当比率は平均を下回る9.5%にとどまった。 次の焦点は火曜日の米消費者物価指数（CPI）報告となる。12月9日の会合を前にFRBの金利見通しを形作る上で重要となる。これは政策決定前の最後のCPI報告で、11月分のCPIは翌日まで発表されない。ただし、政策当局者は会合前に10月の生産者物価指数（PPI）と個人消費支出（PCE）データ、および11月の雇用統計を確認できる。 【国債発行】 国債・債券 米国は11月10日に10年債420億米ドル、11月12日に30年債250億米ドルを発行する。 米国は3年債580億米ドルを発行。テールは0.5bp。 短期証券 米国は3カ月物短期証券を最高利回り4.060%、応札倍率2.92倍で発行。6カ月物短期証券を最高利回り4.145%、応札倍率2.92倍で発行。 米国は6週間物短期証券を最高利回り3.990%、応札倍率2.59倍で発行。 【短期金利先物／オペ】 CME FedWatchによる利上げ織り込み：12月21.1bp（前回19.2bp）、3月39.1bp（前回33.9bp）。 11月6日のEFFRは3.88%（前回3.88%）、取引量は1,050億米ドル（前回1,110億米ドル）。 11月6日のSOFRは3.89%（前回3.92%）、取引量は3兆1,740億米ドル（前回3兆2,560億米ドル）。 11月9日のニューヨーク連銀リバースレポ・オペ需要は2億5,000万米ドル（前回1億5,000万米ドル）、取引相手は3社（前回1社）。 ニューヨーク連銀の米短期証券購入（1～4カ月）：提示された334億9,000万米ドルのうち36億5,000万米ドルを受け入れ。応札倍率9.17倍。
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