今週の注目材料 2026年10月12～16日：米CPI、米小売売上高、米第3四半期決算シーズン開始、中国CPI、英国雇用、RBA議事要旨、豪州雇用

月曜：祝日：カナダの感謝祭 火曜：RBA議事要旨（9月）、OPEC月次石油市場報告（MOMR）、米銀行決算、日本PPI（9月）、ドイツCPI確報（9月） 水曜：米財務省の買い戻し発表（流動性支援；10～20年債）、IEA石油市場報告（OMR）、FRBベージュブック（10月）、中国CPI（9月）、ドイツ卸売物価（9月）、スウェーデンCPI確報（9月）、スペインCPI確報（9月）、米CPI（9月） 木曜：豪州雇用（9月）、英国GDP（8月）、フランスCPI確報（9月）、ユーロ圏鉱工業生産（8月）、米PPI（9月）、米小売売上高（9月）、米フィラデルフィア連銀景況指数（10月） 金曜：ユーロ圏CPI確報（9月）、イタリアCPI確報（9月）、米輸出入物価（9月）、米鉱工業生産（9月） 今週の見通し RBA議事要旨（火曜）：RBAは来週、9月18～19日の会合の議事要旨を公表する。同会合では、中央銀行は予想通り、全会一致で政策金利を25bp引き上げて4.60%とした。声明はタカ派的な姿勢を維持し、インフレが依然高く、8月に特定された上振れリスクの一部が顕在化しつつあると指摘した。理事会は、インフレを持続的に目標へ戻すために必要と判断するあらゆる措置を講じると改めて表明し、必要であればキャッシュレート目標をさらに引き上げるとした。RBAは、中東紛争が拡大し、世界のエネルギー価格が8月の予測で想定した水準を大幅に上回った一方、豪州の最近のインフレ実績は前回会合の予想より強かったと述べた。また、年初以降に実施したキャッシュレート目標の3回の引き上げによって金融環境が引き締まり、経済の勢いが弱まりつつあるようだと認めた。しかし、インフレは依然高すぎると付け加え、最近の動向を踏まえると、妥当な期間内にインフレを目標へ戻すため、金融環境をさらに引き締める必要があると理事会は判断した。記者会見で、RBAのブロック総裁は通常よりハト派的な口調を示した。インフレ圧力は予想より長く続き、必要であれば理事会は再び利上げすると述べる一方、インフレが鈍化すれば追加利上げは必要ない可能性があるとも指摘し、これまでに実施した4回の利上げがインフレを抑制するのに十分な引き締めとなることを期待すると述べた。 米第3四半期決算シーズン（火曜）：FactSetによると、アナリストはS&P 500企業の第3四半期利益が前年同期比29.5%増（第2四半期は同26.7%増）になると予想しており、これが実現すれば3四半期連続で25%を超える伸びとなる。売上高は前年同期比12.3%増の見込み。純利益率は約15.0%と推定され、2009年以降で2番目に高い水準となる。先行して決算を発表した企業では、16社中14社がEPS予想を上回った。FactSetによると、予想は通常のパターンとは異なる動きを示しており、ボトムアップ方式の第3四半期EPS予想は四半期中に1.4%上昇した。過去5年間の平均では2.2%低下していた。また、過去最多となる72社がEPSのポジティブ・ガイダンスを発表し、そのうち44社がテクノロジー部門だという。アナリストの予想修正にはばらつきがあり、エネルギー（+18.0%）と情報技術（+3.5%）が上方修正を主導した一方、8部門で下方修正となり、素材（-10.2%）、生活必需品（-4.0%）、ヘルスケア（-3.3%）が大きかった。部門別では、四半期中に原油価格が急上昇したことから、エネルギー部門が注目される。アナリストはこれにより同部門の利益が前年同期比で大幅な114.0%増になるとみている。テクノロジー部門も好調が予想され、利益は前年同期比65.0%増の見込み。ただし、半導体企業を除くと利益の伸びは同24.4%とみられている。通信サービス部門の利益は前年同期比51.5%増の見込みだが、Meta（META）とEchoStar（ECHO）を除くと12.0%にとどまる。素材部門では利益予想が42.1%から29.4%へ引き下げられており、弱さが見られる可能性がある。生活必需品の利益はわずか2.9%増、ヘルスケアは5.5%増の見込み。来週は金融部門が決算シーズンの幕を開け、火曜にJPMorgan（JPM）、Goldman Sachs（GS）、Citigroup（C）、Wells Fargo（WFC）、水曜にMorgan Stanley（MS）とBank of America（BAC）が発表する予定。部門全体の利益は前年同期比3.0%増（第2四半期は1.3%増）と見込まれる。FactSetによれば、JPMorganが同部門の上方修正への最大の寄与企業で、EPS予想は5.49米ドルから5.90米ドルに引き上げられた。一方、Robinhood、Progressive、Allstateの予想はそれぞれ10%超上昇した。下方修正ではCoinbase（COIN）とGoldman Sachs（GS）が最大級となっている。金融部門の売上高は前年同期比7.3%増、純利益率は19.7%と予想される（2025年第3四半期は20.5%）。これは全ての部門の中で最も大きな前年同期比の利益率低下となる。 米財務省の10～20年債買い戻し発表（水曜）：財務省は木曜の買い戻し実施に先立ち、水曜に10～20年物の名目クーポン債について購入予定の上限額を発表する。最終的な購入額は買い戻し後に確定する。財務省は現在、購入上限額を少なくとも40億米ドルと案内している。この年限区分でこれまで実施された全てのオペの規模は60億米ドルであり、今回も同程度の金額が発表される可能性を示唆している。前回の10～20年債買い戻しでは、提出された463億9000万米ドルの売り注文から、財務省は上限の60億米ドルを購入した。ただし、購入は対象となる41銘柄のうちわずか2銘柄に集中した。これは、提出された注文の総額がはるかに大きかったにもかかわらず、財務省が限られた銘柄で十分に経済合理性のある売り注文を見つけ、購入能力を全て活用できたことを示唆する。 中国CPI／PPI（水曜）：中国のCPIは9月に前年同月比約0.9～1.0%へ上昇すると予想される（前回0.8%）。PPIは3.8%で変わらない見込み。総合インフレ率はエネルギーコストの上昇に支えられると予想される一方、家計需要の弱さと不動産部門の低迷が続くなか、基調的な消費者物価圧力は抑制されたままとみられる。工場出荷価格の高止まりと、消費者への価格転嫁が限られていることの乖離が引き続き重要なテーマであり、CPIが予想を下回れば、北京当局にさらなる政策支援を求める声が強まる可能性がある。 米CPI（水曜）、PPI（木曜）：アナリストは、米総合CPIが9月に前月比0.6%上昇すると予想している（前回0.4%）。前年比は3.6%（前回3.4%）へ上昇する見込み。コア指標は前月比0.2%上昇（前回0.3%）とみられ、8月の伸び（4カ月ぶりの速さ）から鈍化する見通し。この結果を受け、FRBは2023年以来初の利上げを実施した。コアCPIの前年比上昇率は2.5%（前回2.4%）へ小幅に上昇するとみられる。米PPIは前月比0.5%上昇（前回0.4%）の見込みだが、総合PPIの前年比上昇率は5.3%（前回5.4%）へ低下するとみられる。今週公表されたFOMC議事要旨では、持続的なインフレを背景に、政策担当者全員が9月の利上げを支持したことが示された。しかし、雇用統計が弱かったことを受け、当局者はその後、10月利上げの可能性に慎重な姿勢へ転じている。雇用統計の発表後、10月利上げの織り込みは発表前の70%から約20%へ低下した。ここ数日、影響力のあるFRBメンバーであるジェファーソン、ウィリアムズ、ウォラー、ボウマン（全員が投票権を持つ）は、いずれも10月の据え置きに言及した。ジェファーソンとウィリアムズは、再利上げの前に経済を評価する時間がFRBにはあると述べた。ウォラーはインフレを2%へ戻すにはさらなる利上げが必要になると予想する一方、連続する会合で実施する必要はないと述べた。ボウマンは再び利上げする緊急性はほとんどないとの見方を示した。FRBは入手するデータに基づいて政策を決定する意向を示しているため、市場の10月と12月の政策金利予想は9月のインフレ報告に左右される可能性がある。 豪州雇用（木曜）：9月の雇用者数は2万人増（前回3万9500人増）と予想され、失業率は4.6%で変わらず、労働参加率は67.0%へ低下すると見込まれる（前回67.1%）。Westpacは、雇用の伸びはここ数カ月改善しているものの、長期平均と労働年齢人口の増加率の双方を下回り、労働供給が需要を上回り続けていると指摘する。そのため、労働市場は緩やかに冷え込むと予想され、Westpacも失業率を4.6%と予測している。予想を上回る強い結果なら、RBAの「高金利をより長く維持する」姿勢を後押しする一方、失業率の上昇は労働市場の余剰が拡大していることをより明確に示すだろう。 英国GDP（木曜）：成長指標は比較的強く、6月は上方修正後に前月比0.4%、7月も同0.4%となった。しかし、8月は反落し、サービス業を中心に前月比0.3%または0.4%のマイナスが予想される。それでも、経済は十分に底堅く、2026年最後の2回の会合のうち少なくとも1回でイングランド銀行が引き締めを行う妨げにはならないだろう。 米小売売上高（木曜）：9月の小売売上高は前月比0.3%増と予想される（前回1.1%増）。コントロール・グループも前月比0.3%増の見込み（前回1.2%増）。シカゴ連銀の速報小売取引サマリーでは、小売・外食売上高（自動車を除く）は季節調整済みで前月比0.4%増と予測されるが、インフレ調整後では0.7%減となる。（注：米小売売上高は季節調整済みで発表されるが、インフレ調整はされていない。）Continuum Economicsのアナリストによると、RedBookの週次データは、8月に加速した後、9月には勢いがいくらか失われたことを示唆する。エネルギー価格についてContinuumは、消費者信頼感の弱さは売上高を示す信頼できる指標ではないものの、ガソリン価格が消費者の懸念を招いていることを示唆していると指摘する。Bank of Americaの消費者チェックポイント調査では、多くのカテゴリーで堅調な支出が確認され、ホリデーシーズンも好調な滑り出しとなった。同調査によると、世帯当たりのクレジットカードとデビットカードの支出総額は前年同月比6.2%増、ガソリンを除くと5.1%増で、いずれも過去4年間で3番目に高い伸び率だった。一方、前月比の支出は、特にガソリンを除くと比較的緩やかだった。同調査は、9月の消費支出が非常に底堅く推移したことを示している。 今週の振り返り ブラジル選挙（日曜）：上院議員のフラビオ・ボルソナロ氏がブラジル大統領選の第1回投票で47.03%を獲得し、現職のルラ・ダ・シルバ大統領の45.16%を上回った。これにより、10月25日の決選投票が決まった。ボルソナロ氏の自由党は議会選挙と地方選挙でも好成績を収めた。同氏の選挙運動は、米国との関係強化とともに、犯罪、汚職、経済、主権に重点を置いた。一方、ルラ氏は政府主導の社会・産業政策を擁護した。Bloombergは、新たなAtlasIntel世論調査で、決選投票を前に有効票の見込みがボルソナロ氏53%、ルラ氏47%となったと報じた。第1回投票の結果を受け、ブラジル資産は上昇し、ブラジルレアル（BRL）は上昇した。投資家は、ボルソナロ政権がより財政規律を重視し、ブラジルの悪化する財政状況への懸念を和らげ、将来的な金利低下の余地を生む可能性を織り込んでいるようだ。 OPEC+会合の振り返り：OPEC+は11月の生産目標を維持した。9月に自主減産の縮小を完了した後、追加増産を見送るのは2カ月連続となる。中東紛争と輸出の混乱が続くなか、実際の生産量は割当量を下回り、現物供給は逼迫している。一方、2027年の割当量を決定するために必要な生産能力の評価は、11月中旬まで延期された。7カ国の産油国は11月1日に再び会合を開く予定。 米ISMサービス業指数（月曜）：ISMサービス業PMI報告はまちまちの内容だった。総合指数は8月の55.4から9月に54.9へ低下し、予想の55.0をわずかに下回ったが、12カ月平均の54.1は上回った。事業活動は61.7から56.5へ低下し、新規受注も61.7から56.5へ落ち込み、総合指数を押し下げた。インフレと雇用については、仕入価格指数が72.6から74.0へ上昇し、予想の73.3を上回った。一方、雇用指数は2カ月の縮小を経て拡大圏に戻り、47.8から50.1へ上昇して、予想の48.8も上回った。13業種が成長を報告し、8月より1業種増えた一方、縮小を報告したのは4業種で、前月より1業種減った。報告書は、関税と燃料費の影響がサプライチェーンに影響する問題として最も多く挙げられ、燃料費は他の単一項目の2倍の頻度で言及された一方、サプライチェーンの制約も大きな懸念事項だったと指摘した。Pantheon Macroeconomicsは、この報告はサービス部門の活動がせいぜい緩やかなペースで増加していることを示し、S&P Globalサービス業PMIが示すほどの勢いはないと指摘する。雇用の上振れは、特に弱い9月の非農業部門雇用者数報告の後だけに心強いが、物価の上振れはFRBにとって明確な懸念として残る。 FOMC議事要旨（水曜）：FOMC議事要旨では、投票権のないメンバーも含め全員が9月の25bp利上げを支持し、大半が年末までにもう一度利上げすることが適切となる可能性が高いと判断していたことが明らかになった。参加者は概して、インフレが高止まりしている一方、雇用市場は完全雇用に近いようだと強調した。インフレリスクは概して上振れ方向に偏っているとみられ、一部の参加者はここ数カ月でその偏りが強まったとした。雇用市場のリスクはおおむね均衡していた。一部の参加者は、AI関連の設備投資が中期的に総需要を供給よりも速く伸ばし、インフレ圧力を高める可能性を指摘した。米国債利回りについては、長期債利回りが最近上昇したにもかかわらず、金融環境は経済成長を支えるものに見えると多くの参加者が指摘した。また、米国債市場は円滑に機能していたものの、市場ストレスへの備えの重要性を指摘する参加者もいた。金融市場の動向に関する項目では、長期米国債利回りの純上昇の大半に実質金利の変化が寄与したと記された。上昇の一部は、予想される金融政策の道筋がより高くなったことと、経済指標の強さを反映していた。市場関係者の見方では、地政学的な動向、米財務省の買い戻しプログラムの発表・実施をめぐる不確実性、AIインフラ開発資金を調達するための大規模な民間債務発行による資本獲得競争も、タームプレミアムと米国債利回りの上昇に寄与した。また、日本の介入については、米財務省の純粋な財政代理人として、デスクが米財務省の資金を用いて為替市場で介入したと認めた。システム公開市場勘定（SOMA）のポートフォリオは関与していなかった。 インド準備銀行（水曜）：インド準備銀行（RBI）は予想通り、政策金利であるレポ金利を25bp引き上げて5.50%とした。これは2023年初頭以来初の利上げで、決定は全会一致だった。中央銀行は政策スタンスも中立から「段階的な引き締め」へ変更し、6人の金融政策委員会（MPC）メンバーのうち4人が変更を支持した。また、常設預金ファシリティ金利を5.25%に、限界常設ファシリティ金利と銀行金利を5.75%に引き上げた。マルホトラ総裁は、国内成長が幅広く底堅い一方、地政学的緊張の再燃と原油価格上昇を背景にインフレ見通しがより厳しくなったことを、今回の措置は反映していると述べた。マルホトラ総裁は、当面、利下げは選択肢にないとも述べ、インフレ圧力が続けば中央銀行は金利を据え置くか、さらに引き締める可能性が高いことを示唆した。一方、RBIは2027年度のインフレ予測を5.0%から5.2%へ、実質GDP成長率予測を6.7%から7.1%へ引き上げた。 スウェーデンCPIF（水曜）：総合CPIFインフレ率は1.5%となり、リクスバンクの予測と一致した一方、コアCPIFの前年比上昇率は0.5%で、同行の予測0.7%を下回った。リクスバンクは9月会合でタカ派的な姿勢を示し、今年中に利上げを開始する見込みだと述べていた。今回の報告はインフレのさらなる進展を示しているものの、物価圧力は依然高い。そのため、この報告によって政策担当者が年内に利上げする方針を変える可能性は低い。発表後、SEBとNordeaはともに11月利上げの予想を改めて示した。 ECB議事要旨（木曜）：予想通り、9月に全会一致で利上げが実施されたことを受け、議事要旨には明確なタカ派色があった。また、コンセンサス通り、今後の会合について具体的なシグナルは示されず、政策対応の判断基準は依然としてデータに大きく左右される。ただし、議事要旨の口調は市場の織り込みほどタカ派的ではなく、二次的波及効果が目立って表れていないこと、利回りの動きがECBの政策対応の一部を代替していることが示された。それでも、さらなる引き締めへ向かう道筋は変わらない。 英国ホルボーン・アンド・セント・パンクラス選挙区補欠選挙（木曜）：労働党のアブディ＝ワリ氏が45%を得票し、緑の党は33%で2位となった。労働党の大勝となったが、緑の党の得票数は実質的に3倍となった。予想通り、結果への市場の反応はなかった。しかし、労働党の勝利により、バーナム首相は早期総選挙に向けた当面の課題の一つを乗り切った。次の、そして主要な試練は10月28日の秋季予算案となる。 ノルウェーCPI（金曜）：ノルウェーのインフレ率は総合・コアの両指標で予想をわずかに下回ったものの、大半の数値は前月から上昇した。総合CPIは前月比0.5%上昇（前回は0.3%低下）、前年比は3.4%へ小幅に上昇した（前回3.3%）。注目度の高いCPI-ATEは前月比0.2%上昇（前回は0.5%低下）、前年比は3%で横ばいとなり、ノルウェー銀行の予測を0.1ポイント上回った。インフレ率はしばらく同行の目標を上回っており、政策担当者は9月に25bpの利上げを実施し、今後6カ月に再利上げする確率を約40%と示していた。全体として、今回の報告が短期的な政策見通しを大きく変える可能性は低い。ただし、年末にかけてインフレが高止まりすれば、来年初めに再利上げが行われる可能性がある。現時点でSEBは、同行が最終金利に達したと考える一方、その見方には上振れリスクがあるとしている。 カナダ雇用統計（金曜）：カナダの雇用統計は著しく弱く、雇用者数は6万8300人減少した。7,000人増という予想を大幅に下回った。フルタイム雇用は3万5000人減（前回3万6000人減）、パートタイム雇用は3万3000人減（前回6,000人減）となった。失業率は予想通り、6.4%から6.5%へ上昇した。全体として、今回の報告はカナダの労働市場がさらに悪化していることを示し、特に米国との貿易紛争が経済見通しを圧迫し続けるなか、成長見通しへの懸念を強める。弱さはカナダ銀行（BoC）がより緩和的な政策姿勢をとる根拠を強めるが、中東での米国・イラン紛争に起因するインフレ上振れリスクが見通しを複雑にしている。そのため、今回の報告は、BoCが中立金利レンジの下限推定値から政策金利を引き締めるのを見送るとの予想を強める可能性がある。