米国市場総括：ハト派的なウィリアムズ発言で10月利上げ観測が後退、利回り曲線のスティープ化の中で株価はまちまち

概要：株式はまちまち、米国債利回り曲線はスティープ化、原油安、ドル高、金高 振り返り：FRBのウィリアムズ氏は9月の利上げ後、急ぐ必要はないとの見解。FRBのバー氏は、基本シナリオではさらなる政策調整が必要になる可能性が高いと述べた。米国のJOLTSと消費者信頼感は予想を下回った。トランプ氏は、イランへの制裁緩和と凍結資金解除を申し出たとの報道を否定。トランプ氏は、拘束者解放を条件にロシア制裁を緩和することを支持していると報じられた。イランは、ホルムズ海峡問題が解決し、ワシントンが封鎖を解除した後にのみ、核問題について協議する用意があると報じられた。米国は戦略石油備蓄から最大4,000万バレルを放出。ハト派的な姿勢を示したRBAのブロック総裁記者会見。OpenAIの年間経常収益は700億ドル近くに達していると報じられた。 今後の予定：経済指標：豪CPI（8月）、中国国家統計局製造業PMI（9月）、独小売売上高（8月）、仏CPI（9月）、独州・全国CPI（9月）、伊CPI（9月）、米PCE物価指数（8月／第2四半期）、GDP確報値（第2四半期）、アトランタ連銀GDP。講演者：ECBのエルダーソン、シュナーベル、FRBのバーキン、クック、グールズビー、カシュカリ。国債供給：日本、ドイツ、米財務省の買い戻し発表（10～20年債、流動性支援）。決算：アクセンチュア、マコーミック。 市場総括 米株指数はまちまちで引けた。ハイテク株比率の高いナスダック100は相対的に堅調で、上昇して取引を終えた。OpenAIの年間経常収益が700億ドル近くに達したとの報道を受け、オラクルが上昇した。これは、2026年半ばまでの年率換算売上高が400億ドル超との先の報道から大幅に増加した水準となる。セクター別ではまちまちとなり、公益事業とコミュニケーション・サービスが上位だった一方、エネルギーは原油相場の下落を受けて低迷した。米国・イラン間の関係をめぐる前向きな発言に加え、原油に弱気な報道がいくつか出た。1）トランプ氏は、拘束者解放を条件にロシア制裁を緩和することを支持し、米国がロシア産原油、ディーゼル、レアアース鉱物を含む有利な取引を結ぶ道筋を作ると報じられた。2）米エネルギー省は戦略石油備蓄から最大4,000万バレルを放出する。 その他では、ドル指数は小幅高で引けた。FRBのウィリアムズ氏のハト派的な発言を受けて上げ幅を縮小し、米株を押し上げるとともに、米国債利回り曲線の短期ゾーンは下落分を取り戻した。影響力のある同氏は、9月の利上げ後に急ぐ必要はないとし、2回目の利上げはFRBが待つ可能性を示唆した。G10通貨の動きでは、円が小幅高となる一方、豪ドルは予想通りRBAが25bp利上げした後に下落したが、ハト派寄りのブロック総裁発言も重しとなった。貴金属は同程度の上昇となり、市場の関心は週後半のリスクイベント、すなわち米PCE、NFP、ISM製造業、FRB関係者の発言、マイクロンの決算に移っている。 火曜日の米経済指標では、消費者信頼感は大幅に弱く、JOLTS報告では求人件数が733万5,000件から707万9,000件に減少し、予想の723万件を下回った。求人率は小幅に低下し、離職率は変わらなかった。 FRB ウィリアムズ：ハト派的な発言となり、市場の反応を招いた。ニューヨーク連銀総裁は、9月の利上げ後に急ぐ必要はないとし、FRBは次の利上げを待つことができると示唆した。FRBは金融政策を決定する際、データに対応する。経済が予想通りに推移すれば、今年はあと1回の利上げが見込まれる。さらなるデータが金利政策の次の方針を決める助けになるとし、データに依存することを強く支持すると改めて述べた。金融政策については、どの程度引き締め的かを判断するのは難しいと指摘した。インフレについては、今年は3.5％となり、2028年に2％の目標に達すると見込む。高インフレが定着しないようFRBは確実を期す必要があり、2％に戻すことが不可欠だと述べた。影響力のあるウィリアムズ氏は、最大のショックの大半がほぼ一巡したため、インフレは鈍化するはずだと述べた。米経済の勢いは強く、さらに強まっている可能性があるとし、AI投資の問題がインフレにとってますます大きな課題になっていると述べた。FRBの政策により、供給ショックの影響が長続きしないようにすることができる。 バー（投票権あり）：政策を調整しない限り、米国は適時に2％のインフレ目標に到達できないとみており、調整が必要になる可能性が高いと述べた。熟練職種では賃金率が一部高止まりしているのが見られるという。バー氏は長期的な視点を取っており、需給の均衡を回復するために必要なことを行う必要があると述べた。同総裁は、現時点で経済はかなり強く、労働市場は堅調で、基本シナリオに景気後退は含まれていないとみている。インフレ目標達成のリスクは高まり、労働市場のリスクは低下したと付け加えた。バー氏は、第2四半期の2％から、下半期にはGDP成長率がやや上向くと予想している。AIによる生産性向上を中期的な利回りに織り込むのは理にかなっているが、その方法や時期を予測するのは難しいと指摘した。AI関連の設備投資は、来年またはその前後に米経済活動を大きく押し上げる可能性が高く、AIによる労働市場の深刻な短期的混乱にも備えている。 グールズビー（2027年投票権あり）：FRB法には、債券市場を満足させ、株式市場を驚かせないようにするという規定はない。シカゴ連銀総裁は、供給ショックを一時的なものとして扱う論理を見直す必要があると述べた。 ムサレム（2028年投票権あり）：発表文では金融政策や見通しよりも枠組みに重点を置き、中央銀行家は約束をする必要はないが、中央銀行がどのように、なぜ政策判断を行うかを国民に説明すべきだと述べた。セントルイス連銀総裁は、十分に明確化された枠組みには可能性の高いシナリオを2つか3つ含めるべきであり、それを伝えることで政策の効果が高まり、家計や企業のコストが低下すると述べた。その後、供給ショックが相次ぐと、それを「一時的なものとして扱う」論理は弱まり、より広範なインフレが根付くリスクが高まると述べた。インフレの約半分は現在、持続的な需要圧力によるものであり、長期的な期待は2％のインフレと整合している。直近の利上げ後も金融政策は幾分緩和的なままだ。 米国データ 消費者信頼感：9月の米消費者信頼感は大幅に悪化し、総合指数は88.6から81.9に低下、予想の89.2を大きく下回った。現況指数は7.9ポイント低下して109.3となり、期待指数は5.9ポイント低下して63.6となった。消費者の現在の企業環境に対する見方は9月に悪化し、「良好」と回答した割合は18.5％（前月8月は18.8％）、「悪い」と回答した割合は20.4％（同17.3％）だった。労働市場に対する見方も弱まり、「求人が豊富」と回答した消費者は23.6％（同24.5％）、「仕事を見つけるのが難しい」と回答した割合は21.9％（同20.3％）だった。先行きについて、消費者は今後の企業環境をより悲観的に見ており、労働市場の見通しもより否定的だった。所得見通しの評価も楽観度が低下し、全体としてかなり暗い状況を示した。自由記述の回答を見ると、コンファレンス・ボードのチーフエコノミストは、9月に経済に影響を及ぼす要因への言及はおおむね悲観的だったと述べた。物価、商品・サービスの高コスト、特に石油・ガス価格への言及は新たな高水準に達し、9月の燃料費急騰を反映した。戦争・紛争への言及は今月減少したものの、依然として高水準だった。政治、貿易、雇用も自由記述で頻繁に挙げられたが、その度合いは比較的低かった。 JOLTS：8月のJOLTS報告では求人件数が733万5,000件から707万9,000件に減少し、予想の723万件を下回った。求人率は4.40％から4.30％へ小幅に低下した。自発的離職者数は308万9,000人から306万6,000人にわずかに減少し、離職率は1.9％で変わらなかった。離職者数は512万8,000人から507万人に減少し、離職率は3.2％で変わらなかった。解雇者数は170万2,000人から164万1,000人に減少し、解雇率は1.1％から1.0％に低下した。一方、採用者数は514万6,000人から519万2,000人に増加し、採用率は3.20％から3.30％に上昇した。パンテオン・マクロエコノミクスのアナリストは、この報告は金融引き締めをさらに進めることを控えるべき理由を多く示していると指摘した。同社は「採用者数と求人件数の比率もほとんど動いておらず、最近失業率が低下したにもかかわらず、雇用主は通常よりも新たな労働者の確保に苦労していないことを示唆している」と付け加えた。 債券 米国債先物（Z6）は2ティック安の104-13+で決済 FRBのウィリアムズ氏のハト派的な発言を受け、短期ゾーンの下落分が反転する中、米国債利回り曲線はスティープ化した。決済時、2年債は4.2bp低下して4.889％、3年債は2.1bp低下して4.989％、5年債は0.8bp低下して5.064％、7年債は1.1bp上昇して5.161％、10年債は2.3bp上昇して5.259％、20年債は4.0bp上昇して5.645％、30年債は4.3bp上昇して5.593％。 当日の動き：火曜日は利回り曲線がスティープ化し、短期ゾーンの利回りが低下する一方、長期ゾーンの利回りは最近の上昇を拡大した。ウィリアムズ氏の発言、米国・イラン外交への期待による原油安、そして米エネルギー省が戦略石油備蓄から追加で4,000万バレルを放出すると発表したこと（6月の提供時には需要が低調だった）が短期ゾーンを下支えした。ウィリアムズ氏は9月の利上げ後に急ぐ必要はないとし、適切な金融政策を設定するうえで、基調的な経済動向と関連リスクをより明確に把握するため、さらに情報を集める時間があると主張した。現時点では10月の利上げ・据え置きが五分五分で織り込まれている（前回は利上げ確率70％）。 一方、パラマウント・スカイダンス（PSKY）は高格付け債の売り出しを開始し、320億ドルの調達を目指している。ブルームバーグによると、実現すれば米国の高格付け債発行として過去5番目の規模となる。ワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD）の買収資金の大半に充てられるこの発行は、取引に伴う金利リスクの固定化を目的としたポジション調整を通じ、ウィリアムズ氏の発言前に利回り曲線全体の米国債を圧迫した可能性が高い。 その他のFRB関係者では、バー氏が政策の再調整の必要性を強調し、基本シナリオではさらなる政策調整が必要になる可能性が高いと述べた。2027年の投票権を持つグールズビー氏は、FRB法には債券市場を満足させ、株式市場を驚かせないようにするという規定はないと述べた。また、ドット・プロットではFRB内で比較的楽観的な部類に入ると付け加えた。最後に、2028年の投票権を持つムサレム氏は、現在のインフレの約半分は持続的な需要圧力によるものであり、直近の利上げ後も金融政策は幾分緩和的なままだと述べた。 その他では、8月のJOLTS求人件数は733万5,000件から707万9,000件に大きく減少し、予想の723万件を下回った。求人率は小幅に上昇し、離職率は変わらなかった。軟調な報告は最近の労働市場の強さをいくらか相殺したが、ウォーシュFRB議長は個別の発表ではなくデータ全体を評価することを優先すると強調している。消費者信頼感も88.6から81.9に急落し（予想89.2）、現在および将来の企業環境と労働市場に対する見方が悪化した。 今後は金曜日のNFP報告に注目が集まり、労働市場の強さと年末までのFRB政策への影響を示すさらなる証拠が待たれる。ただし、FRBは最近、インフレを引き続き重視している。水曜日には米PCE報告、木曜日にはISM製造業PMIも発表される。 国債供給 短期国債 米国は6週間物短期国債を最高利回り3.970％、応札倍率2.82倍で売却。1年物短期国債は最高利回り4.400％、応札倍率3.07倍で売却。 米国は10月1日に8週間物短期国債950億ドル、4週間物短期国債1,000億ドルを売却する。9月30日に17週間物短期国債750億ドルを売却。いずれも決済は10月6日。 短期金利／オペレーション CME FedWatch経由のFRB利上げ織り込み：10月12.9bp（前回17bp）、12月33.6bp（前回38.3bp） 9月28日のEFFRは3.88％（前回3.88％）、取引高は1,100億ドル（前回1,120億ドル） 9月28日のSOFRは3.90％（前回3.90％）、取引高は2兆9,640億ドル（前回2兆9,140億ドル） 9月29日のニューヨーク連銀RRPオペ需要は（前回8億5,000万ドル）、取引相手は（前回3社） 財務省の買い戻し［流動性支援、1～10年物TIPS、上限7億5,000万ドル］：39億8,100万ドルの応札に対し6億500万ドルを受け入れ、対象となる28銘柄のうち7銘柄を受け入れ 原油 WTI（X6）は3.22ドル安の1バレル89.38ドル、ブレント（Z6）は2.69ドル安の1バレル102.59ドルで決済 原油相場は下落し、セッション安値で決済した。欧州午前の高値から米国取引時間を通じて指標価格は売られた。当初、上げ幅縮小は米国・イラン外交が依然可能とのさらなる兆候を受けたものとみられた。カタールは仲介努力が続いており、米国とイランの共通基盤の構築に焦点を当てていると述べた。その後、下落要因が相次いだ。まず、アトランティック誌は、トランプ氏が拘束者解放を条件にロシア制裁を緩和することを支持し、米国がロシア産原油、ディーゼル、レアアース鉱物などの商品を含む有利な取引を結ぶ道筋を作ると報じた。次に、米エネルギー省が戦略石油備蓄から最大4,000万バレルを放出する。なお、6月にトランプ政権はIEAとの合意に基づく残り4,000万バレルの貸し出しを提案したが、その後、企業が借り入れに合意したのは約50万バレルにとどまったと述べた。WTIは一時1バレル94.74ドル、ブレントは同100.28ドルを付けた。一方、報道によると、ホワイトハウスは世界価格を引き下げるため、ディーゼルの緊急在庫を取り崩すようEUに求めている。 今後、トレーダーは取引終了後に発表される週間民間在庫統計と、中東をめぐるさらなる発言を待つ。 株式 終値：S&P 500 -0.17％の7,671、ナスダック100 +0.21％の30,339、ダウ工業株30種平均 -0.26％の51,355、ラッセル2000 -0.35％の2,808 セクター：エネルギー -0.89％、素材 -0.55％、生活必需品 -0.54％、金融 -0.37％、ヘルスケア -0.32％、テクノロジー -0.28％、不動産 横ばい、一般消費財 横ばい、資本財・サービス +0.19％、コミュニケーション・サービス +0.4％、公益事業 +1.14％。 欧州市場終値：ユーロ・ストックス50 +0.38％の6,325、DAX40 横ばいの25,375、FTSE100 -0.45％の10,637、CAC40 -0.53％の8,036、FTSE MIB +0.09％の51,805、IBEX35 -0.42％の19,518、PSI -0.48％の9,666、SMI -0.22％の13,912、AEX +0.36％の1,120。 決算： 個別銘柄： ジェフリーズ（JEF）は資産運用収入が大幅に減少し、債券取引も弱かったが、株式取引と投資銀行収入が過去最高となり、利益は予想を上回った。 AAR Corp（AIR）は航空機整備会社MROホールディングスの株式65％を18億ドルで取得することで合意した。 ゴールドマン・サックス（GS）の取締役会は、2027年末または2028年ごろにCEOのデービッド・ソロモン氏を社長兼最高執行責任者のジョン・ウォルドロン氏に交代させる案を協議した。 AMD（AMD）はワールド・ラボを全株式交換方式で82億ドルで買収する。 アストラゼネカはサミット・セラピューティクス（SMMT）に20億ドルを投資する。 ペプシコ（PEP）は米国事業の立て直しが停滞しているとして、JPモルガンに格下げされた。 uniQure（QURE）の遺伝子治療は4年後もハンチントン病の進行を遅らせているが、治療効果の大きさは1年前の類似分析と比べて弱まった。 カーニバル（CCL）は売上高、利益ともにウォール街の予想を上回った。 FDAは、記録的な数の馬の死亡に関連する汚染された「無菌」獣医製品をめぐり、ネオジェン（NEOG）に警告。非衛生的な製造と品質監督の不備を指摘した。 Axiosは情報筋を引用し、OpenAIの年間経常収益が700億ドル近くに達していると報じた。企業向け販売が拡大し、7月以降2倍超となったという。このニュースを受けてORCLは上昇した。 アップル（AAPL）のターナスCEOは製品発表の頻度を増やすことを検討している。同社をより迅速かつ効率的に運営するための改革を進めている。 メタ（META）は米国でiOSおよびAndroid向けフォーラムアプリを公開した。 ルンドベックはゼリス（XERS）の買収に関心を示している。 為替 ドル指数は火曜日に上昇し、長期金利の上昇に支えられたものの、FRBのウィリアムズ氏によるハト派的な発言を受けて午後には上げ幅を縮小した。過去にFRB議長と緊密に足並みをそろえてきた副議長は、9月の利上げ後に急ぐ必要はないとし、適切な金融政策を設定するうえで、基調的な経済動向と関連リスクをより明確に把握するため、さらに情報を集める時間があると主張した。これは、通常は地域連銀の投票権を持つ関係者から最近出ていたタカ派発言への反論となる。一方、バー総裁は、政策を調整しない限り米国は適時に2％のインフレ目標に到達できず、調整が必要になる可能性が高いと述べた。ドル指数は101.19で始まり、101.612まで上昇した後、101.37近辺まで上げ幅を縮小した。 米経済指標は失望を誘った。8月のJOLTS求人件数は707万9,000件となり、予想の723万件を下回った。離職率は1.9％で変わらず、求人率は4.2％から4.3％に低下した。一方、消費者信頼感は9月に低下し、現在および将来の状況に対する見方が重しとなった。 G10通貨ではオセアニア通貨が米ドルに対して軟調だった一方、円は小幅に上昇した。ウィリアムズ氏の発言により米2年債利回りが低下し、短期金融市場では10月のFRBによる25bp利上げの確率が再び五分五分となった（前回は利上げ確率70％）。 豪ドルは予想通りのRBA利上げにもかかわらず下落した。ブロック総裁の発言がハト派寄りだったためだ。「今年実施した4回の利上げでインフレを減速させるのに十分な引き締めとなることを期待しており、インフレが低下すればさらなる利上げは必要ない可能性がある」とし、インフレ次第では利上げサイクルの一時停止・終了もあり得ることを示唆した。豪ドル／米ドルは週初の0.7012から0.6966まで下落した。 欧州時間午前、中国人民銀行が住宅ローン補完融資（PSL）金利を25bp引き下げ、1年物PSL金利を1.75％から1.50％に引き下げたことで、人民元は小幅に圧迫された。ウィリアムズ氏の発言を受けた米ドル安により、人民元は上昇して取引を終えた。