【市場分析】中銀の動きのなさとハイテク株売りの中、債券は堅調な週に
ORIGINAL · Newsquawk[MARKET ANALYSIS] A firmer week for fixed income, amid central bank inaction and a tech sell-off原文を見る原文を閉じる
A firmer final session of the week so far for fixed, with benchmarks at/towards fresh WTD highs in the early morning, but since slipping just off those as energy continues to inch higher. Upside for the space is generally a function of the week’s major central banks not tightening and a tech sell-off, with the Fed, ECB and BoJ all on hold and to varying degrees outlining focus on the growth narrative and tighter financial market conditions, which could theoretically serve to limit the need for tightening ahead. However, all are on track for a hike by end-2026; currently, CME has a 74% implied chance of a December Fed hike, for instance. Policy aside, the other main focus point for today is geopolitics. The main update is a Qatari delegation arriving in Tehran for mediation efforts. Though given the dismissive approach US President Trump reportedly took to VP Vance’s outreach, and recent reporting keeping post-midterm strikes very much in play, it remains to be seen whether this effort can progress the situation. USTs are at a 106-27 high for the week, firmer by 20 ticks on the day at best and around 25 ticks WTD. Bunds also bid, though off highs as Dutch TTF continues to climb. As it stands, firmer by about 15 ticks, but some 40 off the 122.64 WTD peak. As above, the path for the ECB is towards a December hike, but risks to tightening then, but more so thereafter, are present from the yield and growth backdrop; see Thursday’s post-meeting analysis for more. Gilts in-fitting with the above directionally, but as usual have been a touch more susceptible to the energy upside, with the benchmark back to flat at the time of publication, in 85.44 to 86.12 confines. Finally, OATs and BTPs are both under pressure this morning, weighed on by the firmer than expected preliminary inflation reads from the nations, and as EZ-wide growth for Q3 proves resilient. A combination that theoretically gives the ECB policy space to take action, while the inflation prints may well be revised higher given the marked energy upside, particularly in Dutch TTF, seen towards month-end.
債券市場は総じて堅調で、中央銀行の金利据え置きやテクノロジー株の売りが支援材料として挙げられた。一方、エネルギー価格の上昇、各国のインフレ指標、地政学的な不透明感も焦点となった。
速報の内容
債券市場は、週末の最終取引日としてはこれまでのところ堅調な展開。早朝には主要指標が週初来の高値を更新、またはその水準に近づいたものの、エネルギー価格がじりじりと上昇し続けるなか、現在は高値をわずかに下回っている。 この市場の上昇はおおむね、今週の主要中央銀行が金融引き締めを行わなかったことと、ハイテク株の売りによるものだ。FRB、ECB、日銀はいずれも政策を据え置き、程度の差はあるものの、成長を巡る動向と金融市場の引き締まりに焦点を当てる姿勢を示した。理論上、これにより当面の追加引き締めの必要性が抑えられる可能性がある。ただし、いずれも2026年末までに利上げを行う見通しだ。例えば現時点で、CMEは12月のFRB利上げ確率を74％と織り込んでいる。 政策以外では、本日のもう一つの主な焦点は地政学だ。最大の動きは、仲介努力のためカタール代表団がテヘランに到着したことだ。トランプ米大統領がバンス副大統領による働きかけに対して、報じられているように冷淡な姿勢を取ったことや、中間選挙後の攻撃が依然として十分あり得るとの最近の報道を踏まえると、この取り組みが状況の進展につながるかどうかは、なお見極める必要がある。 米国債は今週の高値となる106-27を付け、日中の最高値では20ティック上昇、週初来では約25ティック上昇している。 独連邦債も買われているが、オランダのTTFが上昇を続けるなか、高値からは下落している。現状では約15ティック上昇しているものの、週初来のピークである122.64からは約40ティック下回っている。前述のとおり、ECBの政策は12月の利上げに向かう見通しだが、利回りと成長の環境を背景に、当時の引き締めにはリスクがあり、その後についてはさらにリスクが大きい。詳細は木曜日の会合後分析を参照。 英国債も方向としては上記と一致しているが、通常どおりエネルギー価格の上昇にやや敏感で、記事執筆時点で指標銘柄は前日比横ばいに戻り、85.44～86.12の範囲で推移している。 最後に、OATとBTPはいずれも今朝は圧力を受けている。各国の速報インフレ率が予想を上回ったことに加え、ユーロ圏全体の第3四半期成長が底堅さを示していることが重しとなっている。この組み合わせは理論上、ECBに政策措置を取る余地を与える一方、特にオランダのTTFで顕著なエネルギー価格の上昇が月末にかけて見られたことを踏まえると、インフレ率は上方修正される可能性も十分にある。
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