ユナイテッド・エアラインズ・ホールディングス モルガン・スタンレー第14回ラグナ・カンファレンス

ありがとう、Ravi。おはようございます。航空業界にとって、今はとても良い時期です。この業界では、コモディティ化が解消されつつあります。この業界の勝ち組企業は、消費者に対して差別化された価値提案を実現しており、それが景気循環を通じて健全な財務状況を生み出しているのが分かります。当社株のバリュエーションにもその動きが表れ始めており、今日はそれについてもう少しお話しできることを大変うれしく思います。

まず需要からお話しします。需要は非常に底堅いです。この業界は歴史的に、最も価格に敏感な顧客層に合わせて価格を設定してきました。しかし、米国の消費者はかなり目が肥えてきており、商品の品質や、運航が乱れた際の対応力、Starlinkの有無などを重視しています。消費者には自由に使える所得があり、それを体験に使いたいと考えています。そのため、業界は収益性を維持するために、燃料価格の上昇を相殺できるだけの運賃値上げを進める必要がありました。予想外だったとは言いません。私たちの予想どおりでしたが、需要が非常に底堅いことが実証されました。過去5年、10年、20年にわたり、旅行支出の中の他のカテゴリーと比べて、この業界は価格を引き上げられていませんでした。

ようやく、価格の回復を求められるような商品とサービスを整えられたと思います。この事業の底堅さを目にできるのは喜ばしいことです。

Unitedには、ある経営理念があります。それは言い訳をしないという理念であり、どのような環境でも収益性を高める事業計画と企業文化があります。世界が変われば、私たちも変わります。現実から目をそらすことはありません。燃料価格が急騰した際、私たちは高値が長く続くと予想していました。運航スケジュールを一部調整しました。路線全体を見れば、どの航空会社にも収益性の分布がありますが、もともと収益性が低い路線のなかには、今回のように燃料価格が急騰すると不採算になるものがあるからです。消費者の需要が非常に底堅いため、調整はそれほど多くありません。

燃料高の環境では採算が合わない限界的な路線がいくつかあるため、そうした路線を削減しました。今後もそのような行動を続けるはずです。今後もそのように対応していきます。第4四半期に目を向けると、12月には、運航する予定だったものの実際には運航しない便がいくつか出てくるでしょう。燃料価格が高止まりするなら、第1四半期、さらに2027年にかけても一部調整を行います。Unitedは常にそうした対応を行います。私たちは市場シェアの最大化を目指して運航しているわけではありません。収益性とフリーキャッシュ創出の最大化を目指して運航しています。そのため、そうした調整を行います。

本当に好調です。第3四半期には、ユダヤ教の祝日やレイバーデーの日程など、暦の影響がいくつかありました。

そうですね。TSAのデータを見ると、少し誤ったシグナルになっていました。

そうですね。第4四半期に目を向けると、予約は非常に好調です。

その点は決算説明会でもお話ししました。予約は引き続き、私たちの予想どおりに推移しています。したがって、方程式のこの部分は底堅いです。需要が損なわれていることを示す証拠は、ほとんどありません。低価格帯の航空券を注意深く見れば何か見つかるかもしれませんが、United Airlinesでは影響はごくわずかです。プレミアム客室は、非常に順調に推移しています。法人需要は少しずつ上向いています。

それでも、私たちがトレンドラインと考える水準からは、まだ4.5ポイント下回っています。