ヴァーレ 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。ヴァーレの2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。まず、非常に変動の激しい市場環境の中でも、当社チームが戦略的優先事項において着実に前進できたことを、大変誇りに思います。当社は引き続き、規律をもって計画を着実に実行し、オペレーショナル・エクセレンスの実現と、当社が有する豊富な資産および独自のサプライチェーンの大きな可能性の引き出しに注力しています。こうした取り組みは具体的な成果につながっており、利益率を守り、より強靱で価値の高い企業の構築に貢献しています。それでは、四半期の主なハイライトをご説明します。鉄鉱石からご説明します。生産量は前年同期比で6%減少しましたが、これは主にセラ・ノルテの実績を反映したものです。生産量は減少したものの、販売量は堅調な8,630万トンとなり、前年をわずかに上回りました。S11Dおよび南東部システムの好調に加え、前四半期までに積み上げた在庫の販売が寄与しました。

1985年から操業しているセラ・ノルテでは、採掘原石の供給可能量が減少するなか、近年、生産量が徐々に減少しています。これは鉱床の自然な変化に加え、ケービングに伴う立入禁止区域に近いエリアでの操業上の制約を反映しています。また、当四半期の採掘計画は、鉱床の品位が低い区域の影響を受け、一時的に当社各プラントの処理効率が低下しました。こうした影響を緩和するため、新たに採掘許可を取得した区域でヘマタイト鉱石へのアクセスを拡大するなど、一連の対策を講じています。これらの取り組みにより鉱石の供給可能量が増加し、第4四半期には前年同期比で生産量が増加すると見込んでいます。ファブリカとヴィガの操業再開に加え、S11Dを含むその他の資産全体で堅調な実績が見込まれることから、通期の生産ガイダンスの下限を達成できる態勢が整っています。

さらに先を見据えても、当社は操業実績に自信を持っています。そして何より重要なのは、株主価値を創出する能力に自信を持っていることです。カパネマ、セラ・スル +20、コンパクト・クラッシング・プラントなどのプロジェクトは、ポートフォリオの強靱性を高めながら、柔軟性を向上させています。同時に、当社は価値を数量に優先する戦略に全面的に取り組んでいます。当社が重視しているのは、単に生産量を増やすことではなく、価値創出を最大化できるよう、適切なコストと品質で適切な販売量を実現することです。次のスライドでは、運賃について数分お話しし、当社の戦略がいかに事業を守ってきたかをご説明します。2026年にはスポット運賃市場が急騰し、鉄鉱石業界全体に影響が及びました。

この状況を踏まえ、当社の運賃戦略がいかに大きな価値を生み出してきたかを理解するには、船舶のコストである定期用船料と、燃料のコストであるバンカー価格という、2つの主な変数に注目することが重要です。それぞれ市場の動きは異なりますが、当社の取り組みはその両方に対応しています。定期用船料については、中長期の船舶契約戦略により、予測可能性が高まり、より競争力のあるコスト基盤を確保できます。今後数年間、ヴァーレの輸送需要の約75%は、固定運賃の長期契約でカバーされています。残る25%の大半は、通常1～2年の短期契約で管理しています。この契約構成により、柔軟性を確保しながら、スポット市場への直接的なエクスポージャーを抑えています。

第4四半期の運賃需要はすべて手当て済みで、2027年についてもすでに80%超を確保しています。これにより、残りの需要について機会を捉えるための時間と柔軟性を確保できています。船隊の構成も重要な優位性をもたらしています。ValemaxやGuaibamaxなどの大型で効率性の高い船舶は、輸送トン当たりの燃料消費量が少なく、構造的に低いコストで運航できます。燃料については、ヘッジプログラムがさらなる防御策となり、燃料コストの変動に対するエクスポージャーを低減しています。この点については、マルセロが後ほど詳しく説明します。これらを総合的に見ると、第1四半期以降、ブラジル―中国航路のスポット運賃は1トン当たり$12上昇し、オーストラリア―中国航路の運賃は1トン当たり$4.9上昇しました。同じ期間に、ヴァーレの実現運賃コストの上昇は1トン当たりわずか$4.7にとどまりました。

これは、スポット運賃が上昇したにもかかわらず、相対的な利益率の優位性を維持できたことを示しています。総じて、当社の運賃戦略は、2026年にスポット市場と比べて$3 billionを超える総合的なメリットを生み出しています。全体として、メッセージは明確です。運賃を取り巻く環境は一段と厳しくなりましたが、当社の規模と戦略が大きな防御効果をもたらし、競争力を維持できました。続いて、ベースメタル事業についてお話しします。VBMで引き続き進展を遂げていることを、大変うれしく思います。銅の生産量は前年同期比6%減、販売量は4%減となりました。これは、想定どおり、ソッセゴ鉱山で計画されていたメンテナンスを反映したものです。一方、サロボでは第3四半期として過去最高の生産量を達成しました。これは非常に前向きな結果であり、さらなる成長に向けた準備を進める中で、当社の銅事業基盤の強さを裏付けるものです。ニッケルの生産量は6%増加し、販売量は前年同期比16%増となりました。

サドベリー製錬所は、2013年第4四半期以降で最高の四半期生産量を達成しました。オンça・プマも、第2炉の試運転開始に支えられ、第3四半期として過去最高の実績を達成しました。年初来、銅の生産量は4%増加し、ニッケルの生産量は8%増加しています。これらの実績と、すでに10月に確認されている操業実績を踏まえ、両金属とも生産ガイダンスの上半分を達成できると確信しています。また、10月にはトンプソンの取引も完了しました。ヴァーレ・ベースメタルズは18.9%の持分を維持するとともに、ニッケル精鉱の複数年にわたる引取契約を確保しました。これにより、戦略的なエクスポージャーを維持しながら、下流資産向けのニッケル原料へのアクセスを確保できます。今後については、サロボにおける粗粒子浮選（CPF）プロジェクトの承認を受け、銅の成長戦略を引き続き推進していきます。

本プロジェクトは新たなカラジャス・プログラムの一環であり、サロボの鉱石処理能力を年間600万トン増強し、合計4,200万トンとするものです。フル稼働後は、精鉱に含まれる銅を年間約30,000トン、また副産物として金を約15,000オンス増産できる見込みです。操業開始は2028年上半期を予定しています。バカバおよびカナダでの生産性向上施策と合わせて、本プロジェクトは、2030年までに銅の生産量を最大500,000トンとする目標の達成に対する当社の自信を強めるものです。カラジャスでの掘削延長は、2年前と比べて4倍に増加しました。確認されている成果により、銅のポテンシャルに対する自信は一段と高まっています。12月のヴァーレ・デーで、さらに詳しくお伝えできることを楽しみにしています。

ヴァーレは今後数年間、平均を上回る銅の生産成長を実現するうえで、優位な位置にあると考えています。このポテンシャルの多くは、既存の資産、インフラ、技術力を活用するブラウンフィールドの機会によるものです。これにより、資本集約度を抑え、魅力的なリターンを確保しながら成長を追求できます。これは長期的な価値創出の強固な基盤となります。それでは、財務実績についてマルセロ・バッチに引き継ぎます。質疑応答の前に、最後のコメントをお伝えするため、後ほど戻ってまいります。マルセロ、お願いします。グスタボ、ありがとうございます。皆さま、おはようございます。

2026年第3四半期のプロフォーマEBITDAは合計$3.5 billionとなり、前年同期比20%減少しました。減少の主な要因は、鉄鉱石事業に対する外部からの圧力で、実現価格の10%下落、船舶燃料費の上昇、ブラジルレアル高が含まれます。ヴァーレ・ベースメタルズのEBITDAは$1.1 billionとなり、前年同期比で60%超増加し、当四半期のヴァーレ全体のEBITDAの31%を占めました。グスタボが説明したとおり、ポートフォリオ全体での実現価格の上昇に加え、堅調で安定した操業の実行が、この好調な実績を支えました。当四半期の詳細を見ていきましょう。まず鉄鉱石ですが、第三者からの購入分を除くC1キャッシュコストは、1トン当たり$23.1でした。これは前年同期比で12%上昇し、前四半期比では4%低下しました。

オールインコストは1トン当たり$60.4で、前年同期比21%上昇し、前四半期比では2%低下しました。前年同期比での上昇は、主に為替とエネルギー関連のコスト圧力が重なったことを反映しています。当四半期は、ブラジルレアル高がC1コストとオールインコストの双方に影響した一方、ディーゼルとバンカー燃料の価格上昇が操業コストと運賃をさらに押し上げました。より厳しい環境ではありますが、C1コストとオールインコストはいずれも、2026年のガイダンスレンジ内で着地する見込みです。ヘッジプログラムは、こうした変動の管理に引き続き重要な役割を果たしています。石油ヘッジによる現金収益を含めると、当四半期のオールインコストは1トン当たり$59でした。同時に、当社がコントロールできる要因に、これまで以上に注力しています。当社は最近、操業、調達、メンテナンス、物流における具体的なワークストリームを軸とした全社的な生産性向上プログラムを開始しました。

目的は、短期的なコスト圧力を相殺することだけではありません。コスト基盤を構造的に改善できる、持続可能な効率向上を目指しています。12月のベール・デイで、初期成果と主な機会について詳しくご説明します。これらの取り組みは、低コスト資産の立ち上げと相まって、ベールの競争力を強化し、景気循環を通じた競争力の向上につながるはずです。ベースメタルズ事業では、コスト実績は引き続き管理されています。銅のオールインコストは1トン当たりマイナス$200となり、前年同期比で1.2千ドル改善しました。当四半期に計画どおり実施したメンテナンスがあったものの、副産物の売上高が堅調だったことと、単位当たり費用が低下したことがこの結果を支えました。年初来の実績を踏まえ、銅のオールインコストは2026年にガイダンスレンジの下限近くで着地する見込みです。最終的な結果は、第4四半期の副産物価格にも左右されます。