アレス・マネージメント 2026年 第3四半期 決算説明会

本日は、最高経営責任者（CEO）のマイケル・アロウゲティと、最高財務責任者（CFO）のジャロッド・フィリップスが同席しています。また、本日は質疑応答の時間に対応できる複数の経営幹部も参加しています。始める前に、本説明会での発言には将来見通しに関する記述が含まれ、SECへの提出書類に記載されたリスク要因を含むリスクや不確実性の影響を受けることを、改めてお伝えします。実際の業績は大きく異なる可能性があり、当社はこのような将来見通しに関する記述を更新する義務を負いません。また、過去の実績は将来の成果を保証するものではなく、本説明会の内容は、アレスまたはアレスのファンド持分の売付けの申し出、あるいは購入の申し込みの勧誘を構成するものではありません。

本説明会では、一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）に基づいて作成された指標と切り離して、またはその代替として考慮すべきではない、特定の非GAAP財務指標に言及します。これらの非GAAP指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整については、当社ウェブサイトの投資家向け情報セクションに掲載されている第3四半期決算説明資料をご覧ください。当社は来月初めにForm 10-Qを提出する予定です。今朝、当社はクラスA普通株式および議決権のない普通株式について、1株当たり$1.35の四半期配当を宣言したと発表しました。これは、前年同期の配当を20%超上回る水準です。配当は2026年12月17日時点の株主を対象に、2026年12月31日に支払われます。

それではマイクに引き継ぎます。マイクから、現在の市場環境と当社の第3四半期の財務実績についてお話しします。

ありがとうございます、グレッグ。皆様、おはようございます。皆様がお元気でお過ごしのことと思います。第3四半期の好調な業績は、当社のグローバル・プラットフォームの幅広さと、進む多角化を示しています。多くの市場で取引活動にばらつきが見られる中、当社はリーダーシップと規模を活かし、厳選投資の方針を維持しながら、拡大する多様な戦略や地域市場にわたり$35 billionを積極的に投資しました。当社の戦略に対する機関投資家の投資意欲はこれまでと変わらず強く、セクターや地域を超えて広がっています。第3四半期には、今回も総額で$31 billionを超える資金を調達しました。第4四半期も好調となる見通しが立っており、資金調達額で再び過去最高を記録する年となる見込みです。四半期末の運用資産残高（AUM）は$691 billion、フィーを生む運用資産残高は$416 billionとなり、それぞれ前年同期比16%、13%の成長となりました。

重要な点として、コア利益指標は引き続き長期目標の範囲内で成長しており、今年の財務目標達成に向けて順調に進んでいます。今四半期の業績は、オーガニックおよびインオーガニックの成長施策を通じて投資活動が拡大し、その多角化が一段と進んでいることも示しています。当社は複数の戦略を拡大しており、市場の変動が大きい中でも、堅調な資金調達、投資実行、フィー収入の成長を維持できる体制を整えています。当社の事業の多くは、さまざまな市場や資本構成の異なる部分、投資機会の多様な供給源への補完的なエクスポージャーを提供しています。そのため、成長に向けた戦略の選択肢が広がり、相対価値の魅力が最も高い分野に投資する柔軟性も高まっています。例えば第3四半期には、欧州のダイレクトレンディング、オルタナティブ・クレジット、インフラ株式が、純投資実行額の特に大きな分野となりました。これらはいずれも、魅力的な市場環境と、当社の大規模な資金ソリューションに対する需要の拡大から恩恵を受けています。

第4四半期については、これらの事業が引き続き好調な業績を上げる勢いを保っていると考えており、米国のダイレクトレンディング事業では活動の活発化を見込んでいます。より長期的な観点では、当社の成長見通しは、世界各地で事業を展開する、広大かつ拡大を続けるプライベート市場において、差別化された投資機会を組成し、運用する能力に左右されます。プライベート・クレジット、リアルアセット、セカンダリーにおける当社の対象市場は、数十兆ドル規模に上ると考えています。こうした成長市場で当社は主導的な地位を確立していますが、市場への浸透をさらに進めることで、大きな成長余地が残されています。また、投資先企業や資産保有者が継続的な成長を支えるための追加融資を求めていることから、当社のポートフォリオには大きな潜在成長機会もあります。こうした動きが当社の各事業の成長を牽引していることがお分かりいただけると思います。

クレジット分野では、当社が展開するほぼすべてのプライベート・クレジット戦略で市場をリードする地位を築いてきました。規模、関係構築、案件ソーシング、ストラクチャリングの能力が、優れた運用成果を生み出しています。当社は、確立された優れた運用実績を持つ、業界をリードする流動性クレジット事業を運営しています。この連携により、プライベート・クレジット、バンクローン、ハイイールド市場において、投資家の皆様にとって最も魅力的な相対価値をリアルタイムで見極めることができると、引き続き考えています。また、ローン市場やハイイールド市場の競争が、プライベート・クレジット市場の上位領域で激化している場合に、投資実行と収益性をヘッジする役割も果たします。不動産分野では、当社は世界最大級の運用会社の一つであり、運用資産残高（AUM）は$126 billionを超えています。

北米、欧州、アジアにおける垂直統合型の能力と確かな地理的規模がもたらすメリットを実感しています。セカンダリーでは、プライベート・エクイティ、不動産、インフラ、クレジット・ソリューションへと事業を拡大し、過去2年間で運用資産残高（AUM）は約70%増加しました。これらの戦略において、機関投資家向けとウェルス向けの大型ファンドを複数組成しており、ファンド・ファミリーの規模拡大と拡充を急速に進めています。インフラ・プラットフォームの近年の成長も、市場規模の拡大とプラットフォームの幅広さが組み合わさった重要な事例です。インフラの運用資産残高（AUM）合計は、過去1年間で50%超増加しました。当社の中核的なバリューアップ能力と、垂直統合型の開発・運営能力に加え、豊富なデットおよびエクイティ資本により、現在のデジタル・インフラおよび電力インフラの設備投資（CapEx）超大型サイクルにおいて、資産とその資本構成全体にわたって投資する上で、当社は有利な立場にあります。

発電分野では幅広い能力を有しており、10月中旬時点で米国の再生可能エネルギー資産の上位10社に入るオーナーであるほか、データセンター、送電、さらに高速道路や鉄道といった従来型の交通インフラも手掛けています。こうした長期的な構造変化に加え、短期金利の見通しが上昇方向に変化していることは、概して当社のクレジット事業と全社の収益性にプラスです。四半期末時点で、当社クレジット・グループのデット資産の83%が変動金利です。他の条件が同じであれば、基準金利の上昇はクレジット・ファンドのリターン向上につながります。この収益増加は、資本構成の下位に移ることで追加的なリスクを負うことなく、基準金利上昇の恩恵を受けられるため、クレジット・ファンドの投資家にとって大きな意味を持つ可能性があります。歴史的に見ても、投資家が魅力的な変動金利収入を取り込もうとする中で、こうした環境は当社のクレジット商品への資金調達需要を支えてきました。

2022年半ばから2023年末にかけて金利が高水準で推移した期間にも、同様の動きが見られました。この期間、当社クレジット・グループの運用資産残高（AUM）は、年率換算で約21%増加しました。すべての金利サイクルで同じ結果になるとは限りませんが、歴史が示すように、金利上昇環境は既存のクレジット投資家にとって足元のリターンを高めるとともに、この資産クラスへの長期的な投資需要を追加的に生み出す可能性があります。もちろん、金利上昇は借り手の支払利息を増加させますが、当社のポートフォリオは現在、強固な状況にあると考えています。第3四半期末時点で、米国および欧州のダイレクト・レンディング・ポートフォリオのインタレスト・カバレッジ・レシオはそれぞれ2.1 times、2.3 timesであり、利息不計上債権比率は安定しており、過去の業界平均を大きく下回っています。

ローン・トゥ・バリュー比率が歴史的な低水準近くにとどまり、十分なエクイティ・クッションがあること、さらに当社が融資する企業の平均規模が大きいことも踏まえると、ポートフォリオは引き続き良好な状態にあると考えています。次に資金調達についてです。今四半期に見られた機関投資家からの旺盛な需要が継続していることを示す一例が、クレジット分野で見られました。今四半期、大型の旗艦クレジット・ファンド・ファミリーでは、いずれもLPのクロージングはありませんでしたが、オープンエンド型の機関投資家向けファンド、個別運用口座、ウェルス向けビークルを通じて、合計で約$15 billionの資金を調達しました。この活動は、今四半期に調達した総グロス資本のほぼ半分を占めています。大型のコミングルド・ファンドのクロージングがなくても、これほどの資金を調達できることは、当社のフランチャイズがいかに幅広くなったかを示しています。

当社のプライベート・クレジット・ファンドに対する機関投資家の旺盛な需要を示すもう一つの兆しとして、先週、最新の米国シニア・ダイレクト・レンディング機関投資家向けファンドのファースト・クローズを実施し、エクイティ・コミットメント総額は$8 billionを超えました。以前お知らせしたとおり、わずか6カ月前に、4本目となる米国クローズドエンド型シニア・ダイレクト・レンディング・ファンドと、初の機関投資家向けオープンエンド型コア商品を立ち上げました。この2ファンドの合計ファースト・クローズは、すでに目標額の80%に達しており、前回ビンテージのファースト・クローズを60%上回っています。今後数四半期にわたり順次実行される予定のファンドレベルのレバレッジを含めると、今回の初回クロージングにおける資金調達額は、投資可能資本の合計で約$15 billionとなります。今年中に追加のクロージングを見込んでおり、資金調達は2027年上期まで続く予定です。欧州のダイレクト・レンディングでは、2027年上期に7本目となる機関投資家向けファンドの立ち上げを見込んでいます。

パスファインダーおよび米国シニア・ダイレクト・レンディング・シリーズにおける最近の資金調達と同様に、投資家にはオープンエンド型とクローズドエンド型の両方のファンドを選択肢として提供する予定です。不動産分野では、5本目となる日本物流開発ファンド「JDP V」の最終クロージングを、募集超過となった資金調達の結果、$4 billionのハードキャップで完了しました。このファンドは、アレスのプラットフォーム上で立ち上げた、旧GCPファンドの初のビンテージに当たります。資金調達はわずか12カ月で完了し、前身ファンドを約50%上回る規模となりました。これは、当社にとってこれまでで最大のクローズドエンド型不動産ファンドの資金調達です。このファンドには既存投資家からの強い支持に加え、JDPシリーズに初めてコミットする投資家も多数参加しました。また、新たに設けた米ドル建て枠が、調達資金の20%超を占めています。