ライアン・スペシャリティ・ホールディングス 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。ご参加いただき、ありがとうございます。本日の電話会議には、CEOのティム・ターナー、CFOのジャニス・ハミルトン、アンダーライティング・マネージャーズ部門CEOのマイルズ・ウラー、そしてIR責任者のニック・メジックが同席しています。当四半期の売上高は、オーガニック売上高成長率4%に牽引され、4.7%増の$790 millionとなりました。調整後EBITDACは3.8%増の$244 millionとなりました。調整後EBITDACマージンは30.9%で、前年同期の31.2%から低下しました。調整後1株当たり利益は8.5%増の$0.51となりました。2026年最初の9カ月間では、オーガニック売上高が7.3%、調整後EBITDACが7.9%、調整後1株当たり利益が15.1%増加しました。当四半期には、$150 millionで3.5 million株を買い戻しました。非常に厳しく、変化し続ける価格環境に直面する中でも、顧客と株主の皆様に価値を提供しました。市場の動向は続き、一部の分野ではその傾向がさらに強まりました。

財物保険の価格は引き続き低下し、賠償責任保険分野では競争が広がり、市場には新たな供給能力が加わりました。当社は、年間で最も厳しい前年同期比較となる四半期にこれらの実績を達成しました。前年同期にはオーガニック成長率15%を記録していました。こうした課題を踏まえると、このチームをこれ以上誇りに思うことはありません。当社の事業はまずオーガニック成長率で評価されることを理解していますが、利益率の実績についても取り上げることが重要だと考えました。当社は事業への再投資を継続し、特に2025年後半には過去2番目の規模となる採用を実施しました。また、規律ある費用管理を行った結果、年初来のAdjusted EBITDACマージンの低下はわずか30ベーシスポイントにとどまりました。

売上高と利益の実績は、当社が築いてきたプラットフォームの強靭さと、自らが管理できることに全力で取り組むチームの力を示しています。当社は専門性の高い知見を提供し、顧客との関係をより深く、幅広く築くことで販売網を拡大し、強力な案件パイプラインを構築しています。また、独自のデータ優位性を活用して革新的で他にないソリューションを生み出し、変化する顧客ニーズに応えるため新たな専門分野へ進出するとともに、保険会社の収益性を常に最優先に考えています。こうした取り組みは、力強い新規事業の成長を実現し、顧客との継続的および非継続的な案件機会におけるシェアを拡大できている理由の一部です。今四半期はその好例です。さらに、当社のEmpowerプログラムは業務運営の柔軟性をもたらしており、市場環境が厳しさを増す中でも、人材、テクノロジー、新たな能力への投資を継続できています。

今後も事業への投資を継続し、規律あるM&Aを進めるとともに、資本の最善の活用方法だと判断した場合には、機動的に自社株買いを実施していきます。文化面で適合し、戦略的意義があり、利益増加につながる適切な戦略的機会が訪れた際には、当社は実行する能力を備え、真っ先に名乗りを上げます。最後に、ティムに話を引き継ぐ前に、多くの方が気にかけている、AIが保険流通のすべて、あるいは一部を仲介業者なしで成立させるのかという質問について、少しお話ししたいと思います。当社はAIをツールと捉えています。AIは優れた専門家をさらに優れた存在にします。専門家に取って代わるものではありません。その理由をお話しします。私はこの業界に60年以上携わってきました。

商業保険において世界で最も大きな資産は米国の販売流通システムであり、それを支えているのは才能と知識を備えた人々だと、私は強く確信しています。このシステムにおいて、専門分野に特化した保険流通は重要な役割を担っており、当社はその分野で主導的な地位を築いてきました。ライアン・スペシャルティでは、お客様の最も複雑なリスクについて助言しています。そして、最も重要な局面でお客様のために力を尽くします。世界中の資本を結集し、複雑なリスクに対応するソリューションを構築するとともに、そのリスクを市場全体に適切に分散しています。信頼に基づく一対一の関係と、お客様に対する受託者責任を通じて、これを実現しています。テクノロジーによってこうした関係はさらに強固になると考えており、当社の3つすべての専門分野でテクノロジーの活用を進めることに尽力しています。とはいえ、信頼はプロンプトを入力するだけで得られるものではありません。

お客様は当社を頼りにしてくださっています。その信頼は毎日、獲得し続けなければなりません。当社は、お客様、保険ブローカー、代理店、保険会社の皆様を支援するために設立されました。そのためには、他社とは異なる人材、深い専門知識、そして独立性が必要です。当社の独立性によって、市場全体を見渡すことができます。その立場から、お客様や保険会社の取引パートナーから高く評価される専門知識を培ってきました。標準的な市場では扱うことが難しいほど複雑、危険、あるいは新しいリスクに対応する力です。専門家の判断、複数の市場にまたがる交渉、そして保険金の支払いが必要な際にお客様のために実際に力を尽くすことが求められる保険契約の手配です。当社の専門知識こそが、他社との最大の差別化要因です。だからこそ、当社は他社とは異なる優れた人材を引き続き惹きつけており、その多くは業界屈指の人材です。さらに、当社の事業に対するニーズは構造的なものであり、拡大しています。現在、E&S市場は商業用損害保険市場の27%を占め、委託引受権限市場は20%を占めています。

こうしたチャネルの拡大は、偶然に起きたものではありません。それは、より大規模で、新しく、引き受けが難しいリスクに対応するため、市場が年々複雑化していることを反映しています。当社は、委託引受権限市場の成長を主導してきたと考えており、現在も世界最大の委託引受権限プラットフォームを運営しています。こうした構造的な追い風は今も揺るぎなく、当社もその中心的な位置を維持しています。当社は景気循環を通じて力強く業績を上げ、それぞれの局面をより強い姿で乗り越えるために設立されました。何よりも、当社の社員は日々、当社の使命に真摯に取り組んでいます。それでは、最高経営責任者のティム・ターナーに電話を引き継ぎたいと思います。ティム、お願いします。パット、ありがとうございます。

今四半期のチームの業績を大変誇りに思います。市場のトレンドは続き、一部の分野ではさらに強まりました。当社は、自らがコントロールできることに注力し、案件パイプラインの構築、新規ビジネスの獲得、既存ビジネスの維持に取り組みました。以前から申し上げているように、当社はお客様を支援するために設立されており、お客様にもその姿勢が伝わっています。今月初めに開催された業界カンファレンスで、当社のチームは、多くの小売保険ブローカーのお客様や保険会社の取引先の幹部と面談しました。そこで寄せられた評価は、私の記憶にある限り、最も好意的なものでした。これは、パットが説明した当社の差別化要因、すなわち優れた人材、深い専門知識、そして独立性を最も明確に裏付けるものです。お客様が最も重視しているのは、こうした点です。次に、専門分野別の業績についてお話しします。卸売保険仲介の専門分野は、業界が直面する継続的かつ深刻な課題にもかかわらず、引き続き堅調な業績を上げています。

前四半期にお伝えしたとおり、損害保険市場は当社の見通しどおり、非常に厳しい状況でした。自然災害リスクを抱える契約や大口契約の多くで、保険料率の下落が続きました。市場には追加的な引受キャパシティが流入しました。そうした中、当社のブローカーは積極的に競争し、競合他社との直接対決で案件を獲得し、更新契約を高い水準で維持するとともに、E&Sチャネルに安定的に流入する案件から新規ビジネスを獲得しました。損害の発生状況が比較的穏やかで、市場の引受キャパシティが高まっていることを踏まえると、第4四半期から2027年にかけて、損害保険の保険料率は引き続き悪化すると予想しています。賠償責任保険では、今四半期も堅調な業績となりました。予想していたとおり、上期の好調な伸びを経て、第3四半期には建設分野の成長がより正常な水準となり、特に大規模なインフラプロジェクトでその傾向が見られました。データセンター関連の活動は、2026年に四半期ごとに活発化しており、明るい兆しとなりました。

以前から申し上げているとおり、この事業は本質的に変動が大きく、大規模プロジェクトの契約成立のタイミングを予測するのは困難です。案件パイプラインについては引き続き楽観視しており、建設分野をリードする卸売保険ブローカーとして、当社は有利な立場にあります。賠償責任保険の大半の種目では、社会的インフレと厳しい訴訟動向の影響が引き続き見られ、適正な保険料率の必要性を裏付けています。最もリスクの高いクラスでは保険料率は引き続き堅調ですが、小規模商業保険やミドルマーケットにとどまらず、ハイリスククラスの一部にも競争が広がるなか、賠償責任保険の保険料率には一部で緩和が見られました。保険料率への圧力が続くなかでも、当社の専門職業賠償責任保険チームは再び市場を上回る実績を上げ、市場シェアを拡大しました。次に、バインディング権限とアンダーライティング・マネジメントの両方を含む、委任権限型の専門分野についてご説明します。

前四半期にお伝えしたとおり、当社のバインディング権限型の専門分野では、新たな保険引受枠の設置や、認可市場による小規模商業保険分野への積極的な参入を背景に、競争が激化しました。こうした圧力を一部相殺するため、顧客基盤を広げるとともに、地域の独立系小売保険代理店との関係を深めています。また、中核となる高リスクのE&Sクラスで独自商品を開発しており、難易度の高い事業種目で良好な結果につなげるため、差別化されたソリューションをお客様に提供しています。バインディング事業は当社が熟知している分野です。人材、幅広く奥行きのある商品群と専門知識、そして卓越したサービスを活用し、常にそうしてきたように、こうした圧力に対応しています。アンダーライティング・マネジメントの専門分野は堅調な四半期となりました。再保険と取引賠償責任保険がけん引し、市場環境に応じた適切な規律を一貫して維持しました。

ライアン・リーは、厳しい保険料率環境のなかで高い更改契約維持率を達成し、マークルの保険契約ポートフォリオも再び好調な四半期となるなど、素晴らしい業績を上げました。世界的なM&A活動が、より広範なマクロ経済の不確実性を背景に四半期を通じて減速したにもかかわらず、取引賠償責任保険は力強く成長しました。一方、マクロ経済の圧力が続いたこともあり、建設工事保険事業の軟調さが続き、これが一部相殺要因となりました。私たちは手をこまねいているわけではありません。市場に投入する商品を増やし、あらゆる契約の獲得に取り組み、市場シェア以上の成果を上げています。次に、当社の人材について少しお話しします。繰り返し申し上げているとおり、人材は当社にとって最も重要な資産であり、最も大きな価値をもたらす投資先であり続けています。2025年後半に採用した社員も引き続き好調で、新規事業の成長に貢献しています。当社のプロデューサーの定着率は90%台半ばを維持しており、金融サービス業界全体でも最高水準にあります。