スカイ・ハーバー・グループ Noble Capital Markets Virtual Equity Investor Conference

ジョー、ありがとうございます。皆さま、おはようございます。10～15分ほどでプレゼンテーションを一通りご説明し、その後、質疑応答に移ります。ご参加いただき、ありがとうございます。スカイ・ハーバーは、端的に言うと、航空インフラおよび不動産の開発会社です。こちらの写真にある格納庫と付随するオフィススペースを設計・建設し、その後、運営・賃貸しています。主な対象はビジネスジェットやその他の一般航空機です。主な収益源は格納庫の賃貸で、顧客に販売する燃料も一部収益に含まれます。事業のコンセプトはシンプルです。全米の空港で土地を確保します。通常、空港の土地を所有することはできません。空港の土地は、その所在地の郡や自治体が所有しているためです。

土地は長期の借地契約という形で確保し、契約期間は通常、最長50年です。借地契約にはいくつかの利点があります。第一に、完全所有権での取引であれば必要となるような、取得時の大きな初期費用がかかりません。取得時の初期費用がないため、開発総コストを実際に抑えることができます。ただし、その費用は時間の経過とともに、リース料という形で営業費用として支払います。これが1つ目のメリットです。もう1つは、プライベート・アクティビティ・ボンドと呼ばれる非課税の地方債の一種を利用できることです。これを活用すれば、長期かつ低コストの負債で建設資金を調達できます。この点については、今後のスライドでお話しします。ただし、税務上は公共施設である空港が、改良部分の最終的な受益所有者となるため、このような仕組みが可能になるということを覚えておいてください。

税務上、当社はこの種の非課税債を発行できます。以上が、土地の取得と土地賃貸借契約のメリットについてです。次に、こちらの写真にある格納庫を設計・建設します。以前は外部委託していた設計や建築の機能の一部を、社内に取り込みました。現在は、これらの業務を垂直統合しています。完成後は、事業の第3段階に進みます。おそらく最も重要な段階である、格納庫の賃貸と管理です。航空機向けの地上支援サービスを提供しています。右上の写真をご覧ください。航空機のけん引や給油を行っています。先ほど申し上げたとおり、燃料売上高は当社の大きな売上項目の1つです。航空機を格納庫に出入りさせ、飛行できる状態に整えるための、その他の付帯サービスも提供しています。

テナントは主に3つのカテゴリーに分かれます。1つ目が最も大きなカテゴリーです。それは航空機を操縦する富裕層で、通常、ビジネスと個人利用の両方に航空機を使用しています。これが当社の顧客の大半を占めます。次のカテゴリーは、フォーチュン500企業やその他、自社の企業活動のために航空機を所有・運航する企業の航空機部門です。その好例が、テキサス州ヒューストン郊外のシュガーランドにあるシェブロン・コーポレーションです。同社は当社の格納庫を利用して航空機群を運航しています。最後のカテゴリーは、その他の一般航空利用者です。チャーター会社などが含まれます。例えば、ナッシュビルにあるテネシー州捜査局など、政府機関の顧客もいくつかあります。米国の一般航空インフラシステムに関わる、その他ほぼすべての利用者が対象です。それが当社の事業です。土地を取得し、設計・建設を行った後、賃貸して運営します。

財務面では、物件レベルで見ています。NOI利回り、または投資額に対する利回りとして、10%台前半から半ばを目標としています。先ほど、グラウンドリースの利点として、これらの資金調達に非課税債を発行できる点をお話ししました。資金調達コストが低いため、ROEを10%台前半のNOI利回りよりも大幅に高めることができます。具体的な数値については、後ほどのスライドでご説明します。これが当社の主力事業です。ここではマクロ環境に関するスライドをいくつかご覧いただきます。中央のグラフは、当社の事業にとってのマクロ面での追い風を1つのグラフで示しています。ビジネス航空機の総機体面積は、毎年拡大していることが分かります。これを牽引している要因はいくつかあります。

1つは航空機の機数が増加していることです。退役のペースが鈍化し、航空機がより長く使用されていることが背景にあります。航空機メーカーの生産ラインから出荷される航空機の年間平均機数も、毎年増加しています。つまり、航空機の機数が増加しているだけでなく、おそらくさらに重要な点として、航空機の平均サイズも大きくなっています。下部の赤い棒グラフは、尾翼の高さが24-footを超える最大級のビジネスジェット機の代替指標です。右上の写真に写っているGlobal 7500がその一例です。こうした大型機は、航空機群全体の機体面積よりも速いペースで増加しています。

つまり、航空機の機数が増え、平均サイズも大きくなっている結果、航空機群全体の総面積は、米国でこれまでに建設された格納庫スペースの供給を実質的に上回るペースで拡大しています。こうした格納庫スペースは、歴史的に、FBOと呼ばれる固定基地運営会社によって建設されてきました。次のスライドで、当社とFBOの違いを比較して説明します。全国的な格納庫スペース不足を招いている要因がいくつかあります。新しい空港は建設されていません。主要都市圏にサービスを提供する空港として最後に開港したのは、1990年代初頭のデンバー国際空港で、30年以上前のことです。つまり、現在の空港は基本的に周囲を開発地に囲まれており、敷地全体を拡張するために大きく拡張することが通常できません。

開発が進むにつれて、空港で利用できる土地は時間とともに減少しています。航空機格納庫を運営する当社のような企業だけでなく、物流センター、商業ターミナルなども、この希少な空港用地をめぐって競合しています。最後の要因は、実際に誰が格納庫スペースを建設するかです。空港自体が建設するわけではありません。空港は、納税者のお金を航空機格納庫に使いたくありません。先ほど述べたように、歴史的に空港は格納庫スペースの建設をFBOに委託してきました。しかし、FBOの事業を考えると、主な収益源は燃料販売です。そのため、通常、格納庫を建設するのは、必ずしも建設したいからではなく、建設する必要があるからです。繰り返しになりますが、設備投資をして格納庫を建設するよりも、燃料販売に注力したいのです。20年、30年、40年前、ビジネス航空が本格的に始まったばかりの頃は、FBOの格納庫で航空機群を収容するのに十分でした。

しかし、前のスライドで見たように、機体面積が拡大する中、FBOはその増加分を受け入れるのに十分な格納庫スペースを建設してきませんでした。当社のCEO兼創業者であるタル・ケイナンが約8年前に事業を始めた際に見出したのは、まさにその機会でした。つまり、全国の主要都市にサービスを提供する空港と提携し、必要とされる格納庫スペースを空港に提供する別の企業が必要だということです。以上が格納庫スペースの供給側の状況であり、この2つの動向を当社の事業で活用しようとしています。当社とFBOの最大の違いは、繰り返しになりますが、FBOが空港における既存事業者だという点です。当社は、一時的に立ち寄る航空機にはサービスを提供していません。

当社がサービスを提供するのは、自社の拠点を利用する顧客のみです。そのため、燃料販売、特に空港を訪れる航空機への燃料販売に重点を置き、一般に移動中の顧客に対してより高い燃料マージンを設定できる固定基地運営者（FBO）ではなく、ホームベース運営者と位置付けています。これが大きな違いの一つです。一時的に立ち寄る航空機にサービスを提供していないため、当社のオペレーション数は大幅に少なくなります。FBOよりも全般的に静かなキャンパス環境を実現しており、オペレーションの規模が小さいため、FBOよりも高水準のサービスを提供できます。スカイ・ハーバーを利用する場合、お客様の航空機には専用の駐機スペースがあり、それに伴うさまざまな付帯メリットも得られます。

つまり、航空機が拠点にあるときは常に格納庫内にあるというだけでなく、それがお客様専用の格納庫だということです。そのため、プライバシーと安全性も確保されます。一方、FBOを拠点にしている場合、通常は一般利用者向けのターミナルを通って航空機にアクセスする必要があります。FBOを通じて航空機にアクセスする際には、ほかにもさまざまな問題があります。スカイ・ハーバーでは、航空機オーナーであるお客様自身が管理する専用スペースを利用するため、そうした問題はありません。当社の事業展開状況を簡単にご説明します。地図上の緑色の円は、現在稼働している8つのキャンパスです。南フロリダのマイアミ・オパロッカから、ベイエリアのサンノゼ国際空港まで、またその間の複数の空港に展開しています。以上が現在稼働中の8拠点です。

発表済みのグランドリース契約は合計23件あります。その最後、地図上の23番目がヴァン・ナイズ空港です。同空港は国内有数のビジネス航空空港で、おそらく上位3、4位に入り、北東部のテターボロ空港やホワイトプレーンズ空港に匹敵します。もちろん、ヴァン・ナイズ空港は南カリフォルニアにあり、ロサンゼルス地域にサービスを提供しています。ロサンゼルス地域で非常に利用者が多く、魅力的な一般航空空港です。こちらが最近発表した案件です。稼働中の8拠点をご覧いただけます。建設中の拠点は4つあります。オーランドから、ハートフォード郊外のブラッドレー国際空港、さらにユタ州ソルトレイクシティまで、各地にあります。さらに、開発前のさまざまな段階にある案件が11件あります。これでグラウンドリースは23件となりました。事業を止める予定はありません。空港に当社が参入し、ハンガー施設を建設できるよう説得する能力は、当社の経験と全国各地の空港との良好なパートナーシップに支えられた、今も事業の中核的な強みのひとつです。

当社が拠点を置く空港の数を増やすため、空港を詳しく調査し、関係者と話し合うことに多くの時間を費やしています。ここは手短に説明します。設計と建設のいくつかの分野を垂直統合したとお話ししました。現在は設計と建築の業務を社内で行っています。テキサス州にあるストラタス・ビルディング・ソリューションズという専属の金属建築メーカーを通じて、自社のハンガー施設を製造しています。また、アセンド・アビエーション・サービスという専属のゼネコンを通じて、自社でゼネコン業務も始めました。