GFLエンバイロメンタル 2026年 第3四半期 決算説明会

オペレーター、ありがとうございます。皆さま、おはようございます。本日の電話会議にようこそ。今朝はルーク・ペロージも同席しており、二人で第3四半期の業績を振り返り、通期ガイダンスを更新します。上半期に達成した素晴らしい業績は第3四半期も続き、財務面のあらゆる項目で、市場予想を再び上回ることができました。当社の業務実績の質の高さと持続性が続いていることに加え、SECUREの買収完了を受け、今年3度目となるガイダンスの引き上げが可能となりました。また、2027年以降に向けても非常に魅力的な展望が開けています。有機的な売上高成長率は第2四半期から100ベーシスポイント加速しました。予想を上回る基礎的な価格設定に加え、数量と商品価格がそれぞれ50ベーシスポイント改善したことが要因です。埋立処分場の廃棄物量はプラスに転じ、建設・解体廃棄物と特殊廃棄物の両方が含まれます。

建設・開発活動や製造業の拡張投資は依然として抑制された状態にあると考えていますが、こうした活動がいずれ回復する局面に参加するうえで、当社は引き続き有利な立場にあります。燃料価格の変動は、引き続き売上高、コスト、利益率に影響を及ぼしています。第3四半期のディーゼル価格は第2四半期からさらに10%上昇し、前年同期比で60%を超える上昇となりました。当社の燃料サーチャージの仕組みは、ディーゼルコスト上昇の直接的な影響を補ううえで有効に機能しています。一方で、輸送費、スペアパーツ、その他のコスト項目を通じて、間接コストの上昇がより大きく表れていることも認識しています。こうした燃料価格の影響がなければ、業界をリードする当社の利益率拡大は、さらに大幅なものになっていたでしょう。燃料以外の売上原価と販管費の売上高に対する比率は、7四半期連続で前年同期比低下しました。これは、M&Aや埋立処分場の運営コスト上昇による逆風がある中で達成したものです。

この継続的な傾向は、従業員の離職率が引き続き改善していることと、コスト規律を重視し続けていることがプラスの効果をもたらしていることを示しています。こうしたメリットは、プロセスの最適化に加え、当社ポートフォリオ全体における自助努力の機会を実現することからも生まれています。こうした効果が最も明確に表れているのが調整後EBITDAマージンです。当社は、基礎的な調整後EBITDAマージンを125ベーシスポイント拡大し、業界をリードする実績を達成しました。厳しいマクロ環境と燃料コストによる大きな逆風がある中で、今年2度目となる利益率ガイダンスの引き上げが可能となったことは、当社の戦略の有効性を示すものです。第3四半期には、セキュアの買収も完了しました。買収を検討した際、当社は、なじみがあり魅力的なカナダ西部市場において、模倣が困難な重要廃棄物インフラ資産を基盤とする、セキュアの市場をリードするプラットフォームに強い魅力を感じました。

この取引は財務面でも非常に魅力的で、投資家説明会で示した複数年の財務目標の達成を前倒しするとともに、バランスシートとフリーキャッシュフローの状況を強化し、資本配分における最大限の柔軟性を可能にするものです。買収を発表して以降、セキュアが事業を展開する市場における同社事業のマクロ環境見通しは大幅に改善したと考えており、中長期的には当社の投資仮説にさらなる上振れ余地をもたらすはずです。セキュア事業の統合は順調に進んでおり、引き受け時に見込んだCAD 25 millionのコストシナジーを近い将来に達成できると引き続き確信しています。また、廃棄物処理とクロスセルに関して以前お伝えした、さらにCAD 25 millionからCAD 50 millionのシナジーを上積みできる機会もあります。セキュアの物理的なプラットフォームに加え、当社のチームに加わった人材にも同じく大きな期待を寄せています。

以前発表したとおり、アレン・グランシュは9月1日付で当社のCOOに就任しました。アレンは、当社の長期的な成長戦略を直接補完する、優れた業務運営の実績を有しています。セキュアでの約20年間にわたり、アレンは、変革を伴う変化の推進、業務執行の強化、優れたチームの構築などを通じて、同社の戦略的方向性の策定と実行において中心的な役割を果たしてきました。アレンの確かなリーダーシップ、大規模かつ多角的な廃棄物管理プラットフォームを統括してきた豊富な経験、そして幅広いスキルは、GFLの業務運営と成長目標を推進するうえで、極めて適したものです。さらに、ビリー・ソフェラが上級戦略アドバイザーとして引き続き在任するため、全社的な価値創出施策の多くを主導するなど、積極的に関与し続ける中で、その深い専門知識を引き続き活用できます。それでは、ルークに引き継ぐ前に、第3四半期の業績について詳しくご説明します。

現在進行中の戦略的レビューについて、少しお話ししたいと思います。プレスリリースでご覧になったとおり、特別委員会は入札者に対し、更新提案の提出期限を11月9日に設定しました。非常に徹底したプロセスを進めてきたことをお伝えしたいと思います。高度な専門性を持つ第三者に参加してもらい、当社の事業の内情を詳細に調査してもらうことは、常に有益だと考えています。新たな視点を持つ人々の目で評価してもらうことは、その見解を得るうえで非常に重要です。こうしたプロセスには時間がかかり、業務の妨げにもなると分かっていますが、世界的に認知された機関から強い関心が寄せられていることは、当社のチームと築き上げてきたプラットフォームの双方を証明するものです。この規模と品質を備えた資産には希少価値があります。特別委員会は財務アドバイザーと協力しながら、会社にとって最善の今後の道筋を引き続き検討しています。

まもなく決定が下される見込みですので、ぜひご注目ください。ただし、今後どのような道筋を選ぶにせよ、前年を上回る絶対額ベースの利益成長を中長期的に実現できるという当社の確信は、株主価値を大きく創出する原動力となるはずです。委員会がレビューを完了する間も、当社のチームは実績のある経営モデルの最適化に引き続き注力しています。これには、投資家向け説明会で掲げた、調整後EBITDAマージンを30%台前半から半ば、フリーキャッシュフロー転換率を40%台半ばとする目標の達成も含まれます。当社の既存事業の質は、かつてないほど堅固です。リスク調整後の成長プロファイルは、かつてないほど良好です。当社には適切な資産があります。当社には適切な人材がいます。当社には、実行力における確かな実績があり、今後も勝ち続けます。それを成し遂げるまで、挑戦を続けます。

それでは、ルークに引き継ぎ、第3四半期の業績と2027年のガイダンスについて説明してもらいます。

ありがとうございます、パトリック。皆さん、おはようございます。第3四半期の詳細を見ると、売上高は前年同期比27%増となりました。これは、価格が5.7%上昇したこと、販売数量が前四半期比で50ベーシスポイント改善したことに加え、サーチャージとコモディティ価格の双方からの追加寄与によるものです。M&Aによる寄与は約19%で、主にフロンティアとSECUREの買収によるものです。第3四半期の販売数量はほぼ横ばいで、第2四半期を約CAD 10 million上回りました。第3四半期の初めに、カナダ西部の大規模で多面的なリサイクル契約を再編したことで、当社は仲介輸送サービスを実費精算で提供する義務を負わなくなりました。これにより四半期売上高はCAD 13 million減少しましたが、収益性への影響はごくわずかでした。この契約1件の影響を除けば、当四半期の販売数量は60ベーシスポイントのプラスとなっていたでしょう。

パトリックが述べたとおり、当社の埋立地で建設・解体廃棄物と特殊廃棄物の販売数量がともにプラスに転じたことが、販売数量の実績を支えました。建設・解体廃棄物の埋立量は4.5%増加し、2025年初め以来、初めて販売数量がプラスとなりました。この結果には、カナダ西部で閉鎖済みの積替施設を一度限りで清掃したことが寄与しましたが、その効果を除いても、建設・解体廃棄物の販売数量は小幅なプラスでした。活動が引き続き抑制される中、第3四半期のロールオフ回収回数は横ばいでした。そのため、販売数量の見通しは引き続き慎重です。第4四半期の販売数量は、カナダでEPR移行契約の前年同期比の影響が生じることと、中西部で一部の付帯サービスから撤退することにより減速すると予想しています。基礎的な販売数量は比較的横ばいから小幅な減少にとどまる見込みです。

第3四半期の売上原価（減価償却費、償却費、統合費用を除く）の売上高比率は、直接燃料費の影響を除くと70ベーシスポイント改善し、間接燃料費の影響も含めると100ベーシスポイント超改善しました。販売費および一般管理費の売上高比率も、減価償却費・償却費と取引費用を除くと70ベーシスポイント改善しました。人件費や修繕・整備費の効率化が継続的に実現していることに加え、全社部門で営業レバレッジが働いていることは、投資家向け説明会で示したコスト最適化策の有効性を引き続き示しています。予想どおり、燃料費は営業コストと利益率の重しとなりました。四半期の平均ディーゼル価格は60%超上昇し、9月前半にはさらに急騰したため、第3四半期の当初ガイダンスに対して$5 millionの逆風となりました。

ディーゼル価格の高止まりによる影響は、当初ガイダンスと比べて年間で約$125 millionの追加コストになると現在見込んでいます。当四半期の調整後EBITDAマージンは31.5%で、予想を30ベーシスポイント上回り、前年同期とほぼ同水準でした。燃料費とM&Aによる大きな逆風があったにもかかわらず、当社史上最高のマージンとなった前年同期に迫る水準でした。浸出水の輸送・処分費を主因とする埋立地の営業費用の高止まりも、利益率の逆風となりました。こうした逆風を除き、コモディティ価格の改善が利益率を20ベーシスポイント押し上げたことを考慮すると、基礎的な連結利益率は前年同期比で125ベーシスポイント上昇しました。調整後フリーキャッシュフローは$272.5 millionとなり、前年同期を50%超上回りました。この実績はガイダンスを15%上回りました。これは一部、従来想定していなかったSECUREの1カ月分の寄与によるものです。