バルモント・インダストリーズ 25th Annual Diversified Industrials & Services Conference

すばらしいです。ありがとうございます、ギャリック。本日はお招きいただき、皆さんに心より感謝申し上げます。D.A.デビッドソンの皆さん、ありがとうございます。本日ご参加の方の中には、バルモントについてあまりご存じでない方もいらっしゃると思いますので、ご理解の一助となるよう、簡単なプレゼンテーションで当社についてご説明したいと思います。まず、本日のプレゼンテーションおよびディスカッションは、こちらのスライドに記載している将来予想に関する記述についての当社の開示事項の対象となることを、簡単にお知らせしておきます。それでは、バルモントとはどのような会社なのでしょうか。まず、当社は今年、創業80周年を迎えます。バルモントの歴史は、1946年にネブラスカ州バレーで始まりました。バレーはオマハ郊外に位置しており、現在も当社最大の施設と製造拠点が置かれています。創業者のロバート・ドーハティは、創業当初、農家の生産性向上を支援する機会を見いだしました。

1954年、バルモントはセンターピボット式の機械化灌漑システムによって、機械化灌漑産業を創出し、現在も市場をリードしています。その後、当社は鉄鋼の成形および製造に関する専門性を基盤に事業を拡大し、60年代には灌漑用チューブからテーパー型照明柱へと事業を広げました。これが、現在でははるかに大きな事業となっているインフラ事業の基盤となりました。当社は1968年に上場企業となり、オーガニックな成長に加え、新たな能力や地域的な展開力をもたらす買収を通じて、国際的な事業拡大を開始しました。この歴史が重要だと考えているのは、現在のバルモントが、当社の中核的な強みと中核的な価値観を中心に築かれてきたからです。当社は、お客様が抱える難しい課題の解決において卓越しています。また、非常に厳しい用途向けの製品を設計し、大規模かつ安定的に製造しています。時間の経過とともに、こうした能力によって、持続性の高い需要ドライバーを持つ灌漑市場およびインフラ市場で、当社は確固たるリーダーシップポジションを築いてきました。

現在、バルモントの売上高は約$4.1 billionです。これは2025年の実績で、時価総額は$9 billionから$10 billionの間です。このスライドから読み取るべき最も重要な点は、会社の事業構成と、それが目の前にある機会といかにうまく整合しているかだと考えています。現在、インフラ事業は売上高の約75%を占めており、同事業の昨年の調整後営業利益率は17.3%でした。農業事業は売上高の残りの25%を占めています。この市場はここ数年、景気循環上の低水準にありますが、当社はバレー・ブランドによってグローバルなリーダーシップポジションを維持しています。これにより、景気循環を通じた利益の安定性と質を高めるための強固な基盤が得られています。

全社ベースでは、北米が当社売上高の約75%、つまり4分の3を占めています。そのため、電力会社による旺盛な投資サイクルへのエクスポージャーが大きくなっています。この点については、数分後にもう少し詳しく触れます。当社はここ数年で、バルモントの収益力を大幅に高めてきました。そして、当社はまだ潜在力を十分に発揮し始めたばかりだと考えています。当社の事業ポートフォリオは、電力供給の拡大、接続性の向上、インフラの強靭化、限られた資源からの生産性向上といった、持続性の高い世界的なニーズおよび長期的な成長ドライバーに合致しています。電力から始めますと、数十年にわたり電力需要がほぼ横ばいで推移した後、今後5年間、そしておそらくそれ以降も、電力負荷の伸びは2倍以上になると予想されています。データセンターとAIは確かに重要なドライバーですが、需要はそれよりもはるかに幅広いものです。

また、国内回帰、産業の拡大、電化、そして新たな発電源を送電網に接続する必要性も需要を押し上げています。当社の送電・配電および変電所向けソリューションに加え、通信ソリューションは、電力と情報を必要な場所へ届けることに大きく貢献しています。米国の送電網の70%超は築25年を超えているため、電力会社は強靭性の向上や、老朽化した資産の更新、信頼性の改善にも投資しています。当社のエンジニアード・ストラクチャーおよびコーティング・ソリューションもこうした取り組みを支えており、照明および輸送関連製品は、その他の重要なインフラの近代化に貢献しています。農業における課題は、同じ面積の土地、同じ量の水、エネルギー、労働力で、より多くの食料を生産することです。タンパク質需要は、2035年までに約20%増加すると予想されています。

当社の灌漑システム、センターピボットおよびリニア、そしてテクノロジーは、投入資材を減らしながら収量を向上させることを生産者に支援しています。これらの市場が非常に力強い追い風をもたらしていることは明らかです。しかし、需要だけでは利益は生み出せないことも認識しています。当社を差別化しているのは、実行力だと考えており、その実行に非常に注力しています。では、当社はどのようにそれを実現しているのでしょうか。当社の顧客は、遅延や障害が非常に大きなコストにつながり得る、まさにミッションクリティカルな環境で事業を展開しています。そのため、サプライヤーやパートナーがエンジニアリング上の課題であれ、大規模生産上の課題であれ、本当に解決し、約束した納期に品質の高い製品を納入できるという確信や信頼を必要としています。それこそが、ヴァルモントが提供する価値の大きな部分です。その出発点は、当社の営業面での関係です。インフラ分野の一例として、当社は非常に深い技術的専門知識を有しており、多くの大手公益事業会社と長年にわたるパートナーシップを築いています。

こうした関係は、プロジェクトや規格、変更される要件について早期に把握することにもつながっています。農業分野では、600を超える販売店拠点からなるネットワークを有しており、それによって生産者に他社にはない近接性を提供するとともに、設備のライフサイクル全体を通じたサポートも可能にしています。エンジニアリングも、もう1つの非常に重要な差別化要因です。当社には、公益事業向け構造物のエンジニアリングにおいて40年以上の経験があります。各プロジェクトでは、異なる土壌条件、異なる風荷重、レジリエンス要件、さらには鋼材やコンクリートといった材料の選択が関わる可能性があります。当社のチームは、こうした複雑性に対処し、適切なソリューションを効率的に開発する方法を熟知しています。最後に、当社はグローバルで大規模な製造拠点網を有しており、規模を拡大しても容易に再現できない統合された能力も備えています。これによりコスト効率を実現できるだけでなく、柔軟性を備えているため、こうした大規模で複雑なプロジェクトを確実に納入することも可能になります。

これらをすべて組み合わせると、当社の営業チームが顧客のニーズを把握し、エンジニアがその解決に取り組み、オペレーション部門が大規模に納入するということです。市場で勝ち抜くのに役立っているのは、まさにこの一連のシステムです。その結果として得られるのが、信頼です。信頼は、当社が勝ち残り、成長していく方法のまさに中心にあります。このスライドについて、簡単にご説明します。これは、先ほどご説明した能力が、当社のポートフォリオ全体にどのように生かされているかを示したものです。インフラストラクチャー部門では、北米の公益事業向け事業が最大の事業です。2025年の売上高は約$1.5 billionで、今後数年間にわたる当社の主要な成長エンジンです。6月に投資家向け説明会を開催し、そこに至る道筋をご説明しました。

当社は送電、配電、変電所向けの用途に対応しており、電力網への投資サイクルの中心に位置しています。コーティング事業も、この成長機会に参画しています。昨年の売上高は約$236 millionでした。これは基本的にカスタム向けの売上です。コーティング事業は、社内のニーズにも対応しています。これら2つの事業はいずれも、電力網への投資やデータセンターなど、同様の市場要因の恩恵を受けています。インフラストラクチャー部門のその他の事業は、分散化と業績改善の機会をもたらしています。北米の照明・輸送事業は、昨年の売上高が約$500 millionでした。通信事業は$300 million弱です。さらに、当社が提供するすべての製品を包含する、約$600 million規模の国際インフラストラクチャー事業があります。農業事業の昨年の売上高は約$1 billion、正確には$1 billion弱でした。

この事業は、繰り返しになりますが、主にセンターピボット、リニア、コーナーです。また、アフターマーケット部品事業も堅調です。さらに、チューブ製品と、拡大を続けるテクノロジーソリューションのポートフォリオもあります。この全体的な分散化は、長年にわたって当社に大きく貢献し、市場サイクルを通じてレジリエンスを維持する助けになってきたと考えています。同時に、これら各事業をどの方向に導いていきたいのかについても、明確な考えを持っています。公益事業分野での成長を取り込むために投資しています。両セグメント全体で、より厳格な営業・業務規律を適用し、利益率と投資収益率の改善に取り組んでいます。ジョンに引き継ぐ前に、目の前にある公益事業分野の機会について、もう少し詳しく掘り下げたいと思います。この機会の規模と見通しの明確さを、ここで実感していただけると思います。

米国の公益事業会社は、2030年までに約$1.4 trillionを投資すると見込まれており、その支出のほぼ半分が送電、配電、変電所に関連しています。先ほど申し上げたとおり、これらは当社が事業を展開している分野です。このより広範な設備投資計画の中で、当社が提供する構造物およびソリューションの対応可能市場は、累計で$53 billionに上ると推定しています。さらに、これを2029年までのバルモント固有の案件パイプラインである$6.7 billionに絞り込んでいます。このパイプラインは、実際のところ、お客様から得られた情報に基づいています。お客様には長期にわたる計画サイクルがあります。当社は、アライアンス関係やパートナーシップを通じてお客様から共有いただく情報により、そうした案件を見通すことができます。当社は、エンジニアリングおよび計画策定の非常に早い段階からお客様と協働しており、それによって、お客様が何を建設しようとしているのか、また何を必要とするのかを把握することができます。このパイプラインが、今後の機会に対する当社の自信を支えています。

非常に深いお客様との関係も相まって、こうした需要により、2029年末までに北米公益事業向け売上高は約$2.5 billionに達すると見込んでいます。これは年間約13%の成長率に相当し、2025年時点から約$1 billionの増収となります。最後に申し上げる重要な点は、こうした成長要因は実際には2030年以降も続くということです。先ほど申し上げた成長要因の一部は、今後も継続的な投資が続く長い成長余地を生み出します。それでは、財務状況についてジョンから説明してもらいます。

ありがとうございます、レネー。バルモントでは、2029年末までにEPS $35を達成するための、明確で実現可能な道筋が見えていると考えています。2025年の1株当たり利益と比較すると、これは年平均成長率16.4%に相当します。この見通しは、すでに進行中のオーガニックな取り組みのみに基づいています。当社の各事業を支える基盤的な成長要因は非常に持続性が高く、予測期間は2029年までですが、レネーが述べたとおり、成長機会は次の10年のはるか先まで広がっています。バルモントの各事業が、EPS $35に至るこの道筋において、価値創出を推進する役割を担っています。当社の最大の成長要因は、公益事業向け事業で市場平均を上回る成長を取り込むことです。この公益事業向けスーパーサイクルの需要を取り込むことで、約$1 billionの追加売上高が見込まれます。この成長要因が当社にとって最も大きな機会だと考えており、これにより見通しにおいて約$10の追加EPSがもたらされます。