モルガン・スタンレー バークレイズ第24回年次グローバル金融サービス・カンファレンス

まず、ありがとうございます。素晴らしいカンファレンスです。このカンファレンスを開催するには素晴らしいタイミングですし、あなたやVenkat、その他の皆さんとご一緒できてうれしく思います。私たちは皆さんと本当に素晴らしいパートナー関係にあります。第2四半期に入る前から終えた後にかけて、特に資本市場寄りの企業を中心に、業績のピークをめぐるかなり大きな議論があったと確かに感じていました。市場には大きなテーマがいくつもあると強く考えており、後ほど触れますが、それらを総合すると、例えば2026年がMorgan Stanleyの業績のピークではないと考えています。直近4四半期の売上高は約800億ドルでした。これは少なくとも当社のTAM、すなわち当社の事業領域において、世界最大の金融アドバイス会社という位置付けにつながると思います。また、すべての顧客セグメントでTAMの拡大と市場シェアの拡大が見られます。

その文脈では、当社はピークには達していませんが、テーマについて少しお話ししたいと思います。最初のものは、厳密にはテーマではないと思います。私が情熱を注いでいることです。以前にも皆さんにお話ししました。私はこれ以前に、戦略、EM、そして資本市場を担当していました。金融サービスの世界を見渡すと、ここから先、規模を伴う金融サービスにおける最大の成長機会は、依然としてMorgan Stanley Wealth Managementだと考えています。したがって、すでに首位であるにもかかわらず、ここから先の道筋は非常に大きな可能性を秘めており、それは顧客レベルでの要因によるものだと思います。顧客価値の観点から始めると、顧客に価値を提供する点で、私たちは世界最高だと考えています。

同時に、顧客世帯数は250万世帯から2,000万世帯超へと増加しました。職場を通じて、私たちは他社にはない顧客獲得の強力な基盤を持っています。顧客を獲得した後に最高の価値を提供できるだけでなく、当社の能力は大きく変革されました。その250万世帯という数字は2019年のものでしたが、顧客を獲得し、デジタルからアドバイザーまで、その間のあらゆる手段を通じてサービスを提供できるように変革されました。

テクノロジー、ブランド、投資銀行、そしてそれに伴うすべての力を借りれば、SpaceXやこうしたいくつかの案件についても少しお話しすることになると思いますが、250万世帯から2,000万世帯への移行による成長を収益化する初期段階にまだあり、夏の出来事やIPO活動の一部も同様だと考えています。私たちは決して2,000万世帯に焦点を当てているわけではありません。この文脈では、関係の数をはるかに増やすことに焦点を当てています。私が言いたいのは、勝つためには非常に大きな集中力が必要だということです。経営陣全体、そして私の本来の仕事はISGの運営ですが、Andyと私は戦略を担当する夜の仕事もしており、経営陣は毎日、ウェルス・マネジメントで大きく勝つことに集中しています。

これは、当社独自の戦略的ポジショニングと、収益化のどの段階にいるかについてのコメントです。2つ目については、きっとさらに詳しく取り上げることになるでしょうし、今日の他のセッションでも他の方々が話されると思います。M&A資本市場のサイクルは、依然として比較的初期の段階にあると考えています。2022年、2023年、そして2024年の一部において、M&AとIPOの活動はGDPの動向から大きく乖離していました。繰り越された需要が非常に多くあります。企業レベルでも、プライベートエクイティレベルでも、繰り越された需要があります。きっとすぐに、もう少し詳しくお話しします。取締役会には自信があり、プライベートエクイティには大きな収益化の積み残しと、大きな待機資金があります。

市場環境において、そして私たちは確かにリスクとアドバイスの観点からそうですが、マクロに非常に注目しており、1バレル100ドルの原油、5%の10年物利回り、400億ドルの債務、そして戦争に非常に注目しています。実際に案件を成立させるという観点では、信用市場は非常に良好な状態です。スプレッドはタイトです。株式は高値圏に近い水準です。私たちはそのGDPの動向から大きく乖離しています。規制環境については、M&Aを取り巻く状況を変え得る、ある程度の対応の必要性があります。M&AとIPOは初期から中期の段階にあると考えており、できれば明らかであってほしいのですが、私が34分5秒で話し終える頃にはさらに明確になっていることを願っています。このM&AとIPOのサイクルはMorgan Stanley全体に波及していきます。

そして、3つ目の大きく話題性のあるテーマは、後ほどさらにお話しすると思いますが、AIです。AIの資金調達という側面では、依然として比較的初期から中期の段階にあると考えています。これは本質的には、収益の道筋ではなく、建設が収益に先行する期間をつなぐための時間調整です。そこには多くの株式資金と信用資金があり、私たちは非常に高いシェアを持ってその中心にいます。ただ、繰り返しになりますが、Tedが決算説明会で答えたように、ここでもまだ初期から中盤の段階にあると考えています。そして、その観点では、NVIDIA、Broadcom、Google、さらには市場に存在するモデル企業から、非常に大規模な発表が相次いでいます。したがって、この3つの非常に重要なテーマについては、初期から中期だと言えると思います。

いずれも本当に後期だとは感じません。そして、その文脈では、私たちはピークに達していないと考えています。

はい。少し生き生きと感じてもらえるように、いくつか具体例を使ってお話しします。

ただ、マクロの統計的な水準で見ると、パイプラインは非常に堅調です。商品全般にわたって非常に堅調です。先ほど申し上げた動向によって支えられています。信用市場はかなり良好な状態です。GDP成長率については、米国の四半期の名目GDP成長率が6.7%でした。実質成長率は重要ですが、企業である以上、名目成長率にも追随しなければなりません。株式は高値圏に近い水準です。これらすべてが組み合わさり、商品全体として投資銀行業務は非常に強固なものになっています。数分前にこの話をしていました。その構図において、私たちは投資銀行業界の環境について引き続き非常に強気ですが、すべてを今四半期中に完了させることはできません。すべてを第4四半期中に完了させることもできません。これは18～24カ月のサイクルです。

Bは特に、いや、Aですね。上場すると、その後、多くの企業では、プライベートエクイティが所有している場合でも、ベンチャーキャピタルが所有している場合でも、セカンダリー取引やブロックトレード、売買ロックアップの解除が連鎖的に続きます。それらはすべて私たちにとって収益機会となるイベントです。ただ、最も個別性が高いのはM&Aだと思います。競合他社がM&A案件を行えば、あなたも反応することになるからです。Morgan StanleyでM&Aを行っていたときにも、それを目にしました。他社が私たちに反応し、私たちも他社に反応しましたが、それを経済全体に広げて考えてください。誰かが戦略的な行動を起こすと、そのセクターのエコシステムにあるすべての取締役会が戦略的な活動について考えるようになり、そして実際にそれが起こります。