5Eアドバンスト・マテリアルズ Water Tower Research Virtual Insights Conference

5Eアドバンスト・マテリアルズの最高経営責任者（CEO）、ポール・ワイベルです。ポールさん、ご参加いただきありがとうございます。ようこそお越しくださいました。

ありがとうございます、ドミトリーさん。本日ここに参加できてうれしく思います。

ありがとうございます。本題に入る前に、簡単にお知らせします。5Eアドバンスト・マテリアルズは、ウェブサイトの投資家向けページおよび最新のプレゼンテーションにセーフハーバー声明を掲載しています。ウェブサイトはwww.5eadvancedmaterials.comからご覧いただけます。また、チャットからお気軽にご質問をお送りください。ディスカッションの中で取り上げるか、後日公表予定の経営陣シリーズレポートで回答いたします。5Eアドバンスト・マテリアルズとのミーティングをご希望の場合は、カンファレンスポータル上でその旨を示してください。それでは、始めましょう。ポールさん、まずは全体像から始めましょう。特に5Eは、ほんの数日前と比べても、現在は大きく様相が異なっています。

このストーリーを初めて知る投資家のために、5Eアドバンスト・マテリアルズについてご紹介いただけますか。南カリフォルニアでホウ素および重要素材を中心に何を構築しようとしているのかを説明し、そのうえで、提案中のシールズ・バレー買収とフォート・キャディを、より広範な戦略の中でどのように位置づけているのかお話しください。

もちろんです。ご質問ありがとうございます。フォート・キャディと5Eは、カリフォルニアにおけるホウ素を基盤とするプロジェクトでした。ホウ素市場は世界的な寡占市場であり、主に2社が世界供給量の85%を支配しています。5Eへの投資仮説は、基本的に根本的な需給によって裏付けられていました。ホウ素市場については、ホウ素は何に使われているのかとよく質問されます。用途は300以上あり、私たちが知る現在の生活を成り立たせています。洗剤やセラミックスなど、非常に身近で日常的なものに使われています。さらに、あらゆる種類のガラスにも使われています。具体的には、グラスファイバー、PYREX、LCDなどです。また、ホウ素は微量栄養素ですので、液体肥料のすべてにおいて、配合量のおよそ10%がホウ素です。さらに、半導体、原子力、永久磁石にも関わっています。通常のインフレに基づく成長がある一方で、永久磁石、原子力、AIなどの特殊用途があり、これらによって通常のCAGRを上回る成長が可能になります。

この市場は需要面で年間4%または5%成長しています。供給面では寡占市場です。先ほど申し上げたように、世界の供給量の85%を2社が占めています。その2社のうち小さい方でも、非常に大規模な市場供給者であり、25%を占めています。両社には有限の鉱山寿命があります。これは売却可能な資産です。同社の財務指標は、売上高が明確に大幅に増加し、価格もそれに追随していることを示しています。そして、これらの指標から、最終的にはコストも上昇していることを確認できます。鉱山寿命の終わりに近づくにつれて、変動費の構造は上昇します。つまり現在、2つの現象が起きています。需要が増加して価格を押し上げている一方、供給面ではコストが押し上げられています。その結果、価格は上昇しています。

稼働を開始する可能性のある5つの鉱床のうち、1つがありました。ここでシールズとのつながりが出てきます。常に小規模な生産者が存在しており、年間135,000トンの五モルホウ酸ナトリウムと約45,000トンのホウ酸、さらに1 million tonsのソーダ灰を生産していました。その会社には課題があり、その一部についてはお話しできますが、非常に残念な出来事が相次ぎました。しかし最終的には連邦破産法第11章の適用を申請し、当社が買収しました。これにより、ファイブ・イーは事業を進めることができます。この買収の完了時点で、当社は売上高を生み出すことになります。同社は現在も生産しています。破産手続き中も操業を続けてきました。これによりファイブ・イーは、ニューベリー・スプリングスに位置し、リスク低減を図ってきた当社の大規模なコレマナイト鉱床を有することになります。現在の埋蔵量ベースでの鉱山寿命は40年です。資源量はさらに大きいです。

予測されている生産量と総資源量を考慮し、埋蔵量ベースに調整すると、200年にわたる資産になる可能性があります。当社の約90マイル北にはシールズがあります。シールズはティンカル鉱床ですので、地質的に補完関係にあります。現在生産中の資産としては、もう1つの隣接資産があります。世界の供給量の25%を担っている企業ですが、2018年に埋蔵量の下方修正があり、現在売りに出されており、鉱山寿命には限りがあります。これで、2つの資産を1つの事業体の下に置くことができます。しかも、いきなり生産と収益を得られます。これにより、もう一方の資産が枯渇していく中で、2つのプロジェクトを合わせたファイブ・イーは、世界第2位のホウ素生産企業になることが可能です。

分かりました。素晴らしい要約ですし、まさに時宜を得た方向転換ですね。それでは、シールズ・バレーについて詳しく見ていきましょう。今回の取引は、会社にとって大きな変革をもたらす可能性があるように見えます。お話しいただいたように、米国で操業中のわずか2社のホウ素生産企業のうちの1社を買収することになります。この会社には150年にわたる操業実績があり、その中には破産後の操業も含まれます。お話しいただいたように、既存の顧客基盤があり、さらに、採取可能なかん水資源を有する9,000エーカー超の土地があると理解しています。今回、具体的に何を買収するのか、ご説明いただけますか。ソーダ灰について言及されましたが、買収対象には含まれていないのではないでしょうか。今回の取引により、ファイブ・イーは売上高のないプロジェクト開発企業から、重要鉱物およびスペシャリティ・ケミカルの操業企業へと、どのように変わるのでしょうか。

今回の買収では、多くのものを取得しています。ソーダ灰プラントも取得しました。将来的にはソーダ灰の生産を開始することも可能です。ただし、現時点では経済合理性がありません。ソーダ灰を生産するには、市場環境がソーダ灰という観点で実際に不利な状況にあります。現在、同社のV-Borと硫酸ナトリウムを生産しているのは、ウェスト・エンド・プラントです。塩を生産している事業があります。塩はほぼ無限に供給できます。カリフォルニア州ベーカーズフィールドの石油・ガス業界向けに販売しています。販売先には非常に優良な顧客がいます。現在休止中のトロナ・プラントも付随しています。そこではホウ酸を45,000トン生産できます。アーガス・プラントも付随しています。そこでソーダ灰を生産していました。

SACプラントも付随しています。これはソーダ灰の統合プラントで、排出物を実際に回収できます。塩水の炭酸化を低減し、実際にpHも低下させるため、酸性化源を無償で得られます。その副産物として、実際に240,000トンの重炭酸ナトリウム、つまり重曹を生産できます。市場にはさまざまな規格があります。新品同様の硫酸カリウム・プラントがそこにあります。2018年に建設されました。ガレージに保管してカバーをかけておいた新車のようなものです。非常に大型のボイラーが2基あり、以前は石炭を燃料としていましたが、現在は天然ガスを燃料としています。それらは相互に代替可能でした。各ボイラーは27メガワットの電力を発電できます。2基あります。カリフォルニア州の電力網に電力を売り戻すことができます。見栄えのよい、整理された技術報告書はありません。それについては私たちが作成します。ただし、鉱業権はあります。

土地の75%は連邦政府所有地です。その鉱業権については、土地管理局（BLM）と長期リース契約を結んでいます。鉱物の25%も所有しているため、カリフォルニア州では鉱業権が不動産とともに譲渡されます。1990年に彼らが行ったのは、BLMと提携し、これらの鉱業リース契約を正式に文書化して、純ロイヤルティに合意したことです。当時の規模は200年分に相当していたため、鉱山の操業年数を確保できます。これは、私たちが取り組む、見栄えのよいS-K 1300技術報告書の下で、しっかりと裏付ける必要があります。ただ概算を使うだけなら、フォート・キャディで200年、シールズで200年という、非常に大規模な鉱床です。世界第2位のホウ素生産者になる道筋があります。そこが私たちが買収した資産です。鉄道も付随しており、私たちが所有することになる30マイルの線路があります。

これは水道事業プラントです。トロナの町の約700人の住民にサービスを提供するとともに、すべての公益事業会社に飲料水を供給しているためです。実に素晴らしい買収でした。

確かにそのように聞こえます。申し上げたいのですが、あのプレスリリースを読んだときは本当に驚きました。おっしゃったように、まさにストーリーを一変させる内容だったからです。取引が完了すれば、あなたの会社は売上高を生み出し、キャッシュとフリーキャッシュフローを生み出す企業になります。願わくば、そのキャッシュをフォート・キャディの開発に再投資できるようになります。次はそこについて伺いたいと思います。シールズ買収の話をフォート・キャディに結びつけていきましょう。戦略的に見ると、そこがこの取引を特に興味深いものにしているように思われます。この2つを別々のカリフォルニア州の資産として捉えるのではなく、シールズが既に保有する生産インフラ、人材、顧客関係、そして先ほどお話しされた鉄道路線などのすべてが、フォート・キャディに関するストーリーのリスクをどのように低減するのでしょうか。統合後の会社は、最終的に米国のホウ素および先端素材のプラットフォームとして、どのような姿になり得るのでしょうか。