シュティフェル・ファイナンシャル 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、おはようございます。スティフェルの2026年第3四半期決算説明会にようこそ。スティフェル・ファイナンシャル・コーポレーションを代表して、以下の情報と免責事項についてご説明してから、説明会を始めます。本日の説明会は録音されています。本日の説明では、決算発表資料と財務補足資料に言及します。これらはstifel.comでご覧いただけます。本日の説明には、リスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述が含まれる場合があります。実際の結果は、これらの記述と大きく異なる可能性があります。スティフェル・ファイナンシャル・コーポレーションは、本説明会における将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。決算発表資料に記載されている、将来予想に関する記述および非GAAP指標に関する注意事項をご参照ください。それでは、会長兼最高経営責任者のロン・クルシェフスキーに進行を引き継ぎます。

ありがとう、ジョエル。皆さん、おはようございます。ご参加いただき、ありがとうございます。年初来および第3四半期の業績は、スティフェルの多角化されたビジネスモデルの強さを改めて示しています。当社は、再び過去最高の業績を達成する見通しです。年初来の売上高は$4.3 billionで、9%増加しました。1株当たり利益は$4.33で、57%増加しました。昨年の法務関連費用の影響を除くと、EPSは22%増加し、有形普通株主資本利益率は24.1%となりました。効率化施策への投資が引き続き大きなリターンを生み出しており、年初来では両事業セグメントの売上高と税引前利益率がともに上昇しています。第3四半期は、顧客の活動が堅調な状態で始まりましたが、9月には地政学的緊張、エネルギー価格の上昇、インフレ懸念の再燃を受け、連邦準備制度が3年ぶりに利上げを実施し、市場環境は不安定さを増しました。

市場を動揺させたのは金利の絶対水準よりも、その変動の速さでした。こうした状況の中でも、企業収益と雇用は市場を支える要因となり、米国経済の基調は引き続き実際の底堅さを示しました。こうした環境を背景に、当社は第3四半期として過去最高となる1株当たり利益$1.46を達成し、前年同期比で12%増加しました。純収益は$1.43 billionとなり、ガイダンスに沿った結果でした。グローバル・ウェルス・マネジメント部門が再び過去最高の四半期を記録し、機関投資家向け事業の市場要因による減速を相殺しました。利益の成長は、営業レバレッジの改善によるものです。報酬比率は2022年第4四半期以来の低水準となり、その結果、税引前利益率は22.5%となりました。事業の好調さにより、多額の余剰資本を引き続き創出し、活用することができました。

第3四半期には貸出金を$1.3 billion増加させ、純金利収入はガイダンスを上回りました。第3四半期として過去最高を記録し、四半期ベースの過去最高額とほぼ同水準となりました。さらに、強固な資本基盤により、市場が不安定な状況でも顧客を支援し、株主に資本を還元するとともに、成長に投資することが可能となっており、当四半期には1.6 million株を買い戻しました。ここで、米国を代表する法人向け銀行業務フィンテック企業の一つ、ミャウ・テクノロジーズへの最近の戦略的投資についてお話しします。投資に加え、同社と長期ライセンス契約を締結しました。この契約に基づき、ミャウのプラットフォームが現在備えるすべての機能に加え、今後追加される機能もすべて利用できるようになります。これにより、ベンチャーファンド向け銀行業務の顧客やその他の法人顧客に、最先端のホワイトラベル型資金管理プラットフォームを当行から提供できるようになります。この取引により、当社で最も成長の速い事業の一つであるベンチャー銀行プラットフォームの構築が加速します。

さらに、このテクノロジーによって機関投資家向け事業とウェルス事業の機能が拡充され、スティフェルにAIプラットフォームがもたらされるとともに、ファミリーオフィス向け機能がウェルス・マネジメント・プラットフォームに加わります。これは、拡大を続けるベンチャーおよびファンド向け銀行業務プラットフォームを大幅に強化するものだと考えています。スライド2は、皆さんにも見覚えがあると思います。約4年前にも使用し、当社の業績と評価額の間に乖離があると認識していることを示しました。今回比較しているのは、私が尊敬しており、事業モデルも当社によく似ているレイモンド・ジェームズとモルガン・スタンレーです。2016年末以降、当社の1株当たり利益は406%増加し、有形簿価は154%増加しました。いずれもこれらの同業他社を上回っています。直近12カ月の有形普通株主資本利益率（ROTCE）は26%を超えており、このページに示した3社の中で最も高い水準です。

それにもかかわらず、当社株は予想利益の9倍で取引されている一方、レイモンド・ジェームズは10.2倍、モルガン・スタンレーは13倍です。厳しい環境下でも、当社は成長を続け、卓越したROTCEを実現しています。端的に言えば、私が認識している評価額の差は、数字によって裏付けられていません。それでは、ジムに引き継ぎます。

ありがとう、ロン。皆さん、おはようございます。非GAAPベースの1株当たり利益は$1.46となり、コンセンサス予想を上回りました。投資銀行収益の増加、純金利収入の増加、経費の適切な管理が、取引関連収益の軟調さを補って余りある結果となりました。非GAAPベースの売上高は合計$1.43 billionで、前年同期並みとなり、コンセンサス予想を1%下回りました。投資銀行収益は予想を$12 million、率にして4%上回りました。アドバイザリー収益と引受収益のいずれも市場予想を上回りました。純金利収入は$302 millionとなり、ガイダンスの上限を上回り、コンセンサス予想も$4 million上回りました。これは主に、貸出の力強い伸びと貸出手数料収入の増加によるものです。

取引関連収益は予想を10%下回り、前年同期比で17%減少しました。機関投資家向け部門の説明に移った際に、各項目についてさらに詳しくお話しします。資産運用収益は、相場上昇と純新規資産の増加により、前年同期比で14%増加しました。コンセンサス予想とほぼ一致しました。経費は引き続き適切に管理されており、ここ数年にわたる効率化施策の効果も引き続き表れています。報酬比率は56.6%で、コンセンサス予想と一致し、第2四半期の57%から改善しました。人件費以外の経費は前四半期比で4%減少し、市場予想を3%上回りました。信用引当金、旅費・交際費、銀行以外の準備金関連費用の減少が寄与しました。実効税率は24.4%で、コンセンサス予想をわずかに下回りましたが、ガイダンスの範囲内でした。スライド4をご覧ください。グローバル・ウェルス・マネジメントの純売上高は過去最高の$980 millionとなり、前年同期比で8%増加しました。

過去最高の資産運用収益と第3四半期として過去最高の純金利収入が業績を牽引し、取引関連収益の減少が一部相殺しました。当四半期末の顧客資産総額は$576 billion、手数料ベース資産は$240 billionとなり、それぞれ6%、9%増加しました。株式市場の上昇と純新規資産の増加が寄与しました。SIAに関連する資産の影響を除くと、顧客資産総額と手数料ベース資産は、それぞれ8%、12%増加しました。当四半期の純資金フローは小幅な流出となりましたが、アドバイザー獲得競争が激化する中でも、採用候補者のパイプラインは引き続き非常に強固です。過去12カ月間に、アドバイザーを合計90人採用しました。そのうち28人は経験豊富なアドバイザーで、直近の年間売上高は$19 millionでした。

当四半期には、ファンド向け銀行融資を約$1 billion、住宅ローンを$200 million超積み増し、融資残高を大幅に拡大しました。この融資残高の増加とNIMの安定に加え、第3四半期の融資手数料収入の増加も踏まえ、第4四半期の純金利収入は$295 million-$305 millionになると予想しています。スライド4に示すとおり、純金利マージンが比較的安定して推移する中、バランスシートの拡大を通じて、2024年初め以降、純金利収入を大幅に伸ばしてきました。年初来で融資残高をすでに約$3.6 billion増加させており、通期ガイダンスの$4 billionにわずかに届かない水準です。預金獲得力の高さも引き続き発揮され、全預金チャネルを合わせた預金残高は約$1.6 billion増加しました。

資産と負債の構成を踏まえると、当社は金利変動の影響を比較的受けにくく、資金調達構成が変化する中でもNIMを安定的に維持できています。今後さらなる成長を支える資金については、オフバランスシートで保有する約$2.9 billionの預金に加え、約$18 billionのマネー・マーケット・ファンドと$7 billionの短期国債が確保されています。スライド5に移ります。2026年の最初の3四半期における機関投資家向け部門の売上高は8%増加しました。これは、投資銀行業務の23%超の増収が牽引しました。第3四半期の同部門の売上高は$430 millionで、前年同期比14%減でした。当四半期の同部門の投資銀行業務の売上高は合計$300 millionで、前年同期比6%減でした。アドバイザリー収入は$173 millionで、金融、資本財、消費財、ヘルスケア分野が引き続き好調だったことから、前四半期比10%増加しました。

株式資金調達収入は$69 millionで、前年同期比13%減でしたが、金融およびヘルスケア分野を中心に発行体の関心が高まっています。債券引受収入は$58 millionで、前年第3四半期の実績と同水準でした。金利上昇が第3四半期の新発債発行額を押し下げましたが、第4四半期の取引は好調な滑り出しとなっています。当社は、年初来の案件数ベースで公共財務分野の公募債主幹事第1位を維持しており、市場シェアは13%を超えています。全体として、投資銀行業務の案件パイプラインは引き続き非常に強固であり、スポンサーとの関係強化や、預金取扱金融機関のM&Aに対する見通しの改善も見られることから、当社は同業務の先行きに楽観的です。

債券取引収入は$80 millionとなり、前年の約$123 millionから減少しました。主な要因は、9月の金利の急変を受けて当四半期に$9 millionのトレーディング評価損が発生したことと、前年同期にリストラクチャリングおよび航空機関連で$32 millionの利益があったことです。株式取引収入は$41 millionとなり、前年の$59 millionから減少しました。主な要因は、欧州事業のリストラクチャリング、株式取引量の減少、および株式ファシリテーション在庫における約$7 millionのトレーディング評価損です。9月のような金利変動が再び起きない限り、第4四半期の機関投資家向け取引収入は$145 million-$150 millionになると予想しています。年初来の税引前利益率は18.9%で、前年同期から530ベーシスポイント上昇しました。主に海外事業のリストラクチャリングにより、報酬費用比率と報酬以外の費用比率を大幅に引き下げたためです。続いて費用についてです。業務効率の改善は今四半期も報酬費用比率の低下に表れており、第4四半期の2022年以来、最も低い水準となりました。